國務院參事、當代經濟學基金會理事長夏斌

　　新浪財經訊 “第十屆陸家嘴論壇（2018）交通銀行創立110周年專場”于6月15日在上海舉行，國務院參事、當代經濟學基金會理事長夏斌出席并演講。

　　其表示金融改革能不能真正向縱深發展，取決于微觀企業的改革，取決于政府和市場關系能不能處理好，取決于當前市場上多年積累的市場扭曲和資產泡沫，能不能得到平穩的釋放、糾正。

　　“我不相信在國內企業改革及其他方面的重大改革事項沒有取得基本成功之前，在當前國內資產泡沫和系統性風險沒有得到逐步釋放之前，資本賬戶管理相關限制完全取消，人民幣能自由兌換之后，中國經濟還能保持穩定發展而不發生大的波折和動蕩。”夏斌稱。

　　他認為，“要真正加快上海國際金融中心的形成，中國要盡早享受人民幣國際化的好處，要重點關注的不是金融，而是國內其它方面的重要改革。”“金融抑制和金融過快發展，都會給中國經濟帶來嚴重的禍害。”

　　以下為演講實錄：

　　夏斌：尊敬的各位領導、尊敬的各位金融同仁、尊敬的各位媒體朋友及社會各界朋友，今天我發言的主題是：加快形成上海國際金融中心，當前要重點關注什么？

　　今天是第十屆陸家嘴論壇。上海國際金融中心的建設可能是上海陸家嘴論壇的永存的主題。

　　早在90年代初，可能是91年，中央銀行個別的領導已經發出了：下世紀初中國要實現人民幣國際化的豪言壯語。20多年來，我們的專家、教授為上海國際金融中心的建設以及人民幣國際化，不知道寫了多少篇文章，可能有上千篇不止。各種形式的大大小小的論壇、會議開了有不下幾百次。

　　從2009年7月，中國人民銀行啟動人民幣跨境交易結算以來，到2013年上海自貿區的成立，到2018年海南自由港的宣布，我們已經有12個省市自治區開始搞這方面金融改革的試點。深港通、滬港通、債券通以及正在議論中的滬倫通，取得了不少進展。但是，這些都是在“通道管理”之中，也就是說，在資本項下管理之中撕開一個口子，搞一點試點，總體上都在央行、外管局的管控之下。

　　那么怎么解讀“上海國際金融中心”這八個字？一是在中國的上海這一城市要建這個“中心”。二是這個“中心”叫“國際金融中心”，是什么？是全球各國的資金交易配置的中心，即場所，是所在地。也就是全球的資金在中國上海這個城市可以自由兌換，意味著在中國資本賬戶的管制已經沒有限制，意味著貨幣兌換時的比例是體現當今國際通行的匯率原則。

　　20年過去了，搞了那么多年、那么多試點，還是“通道管理”，為什么這么難，進展不快？

　　從理論上說，有“三元悖論”的說法，今天這個場合就不展開理論敘述了。

　　從世界各國的實證分析看，全球沒有可通行的做法。一國金融從封閉、從管制到開放這個中間，有出事的，也有不出事的。不同國家在世界經濟周期不同的階段表現的結果是不一樣的。

　　從中國20年實踐來看，我們在三者之間，是盡可能地尋找平衡點，有時候在某個時點上甲快一些，乙慢一些，有時候乙快一些，甲慢一些。我們是“走走停停”，螺旋型上升，但一直在朝著我們的目標方向走，一直在往市場方向走。

　　當前及未來怎么看？

　　第一，盡管很困難，方向不會變。

　　第二，“三元悖論”這三者的組合是具體的。短期來看，可能又是靈活多變的。理論上解釋如何解決“三元悖論”以及國際金融中心建設等一系列理論邏輯，今天時間不允許。我只能舉用市場現象例子跟大家共享、交流。如何判斷上海國際金融中心的形成？到底怎么樣是人民幣國際化？現在為什么這么慢？上海什么時候能基本形成國際金融中心和中國實現人民幣的國際化？如果形成，是一種什么狀況？

　　我認為，今天我們要關注，但重點關注的，不應該是金融基礎設施建設和金融產品的多寡和創新，而是應該重點關注支撐中國金融開放的經濟基本面有沒有形成，中國的經濟運行什么時候在多大程度上能夠更加體現“市場起決定性作用”的原則，這是真正加快國際金融中心建設的關鍵。

　　具體倒過來講幾個例子、 現象：

　　第一，中國央行的加息和降息，什么時候加，什么時候降，多大程度上加降，已經是能夠關注、呼應世界經濟周期的波動了，已不僅僅是看上海，不僅僅是看中國，是看世界了，說明人民幣國際化的進展程度不錯了。現在，當過分強調中國貨幣政策的獨立性，恰恰說明我們人民幣國際化走得不遠，說明我們還沒有完全左顧世界經濟周期右盼通過國際金融市場在進行要素配置。上海還是中國的上海，不是國際社會的上海。這也直接意味著上海國際金融中心，特別是在剛剛開始人民幣交易的這個國際金融中心的建設任務還很繁重。

　　第二，類似于目前講的去產能、去庫存的行為，什么時候不是由各級政府下文件、下任務指標去完成，而是我們經常打開手機、在媒體上很隨意地能看到，某個大企業因為欠債被告上法庭，臨近破產倒閉，或者正在尋找破產保護、債務重組等消息。這說明什么？意味著中國央行獨立的貨幣政策意圖和人民幣匯率正常的波動已經不被我們現在改革遲緩的企業行為所牽扯，貨幣政策真獨立了。

　　第三，在座的個人可能都有感受，即境內外資產的價格估值的懸殊差距已經縮小，投資者或投機者的套利行為已便利化，套利動機與現在比，已明顯減少。在資本賬戶管理決策中，決策層也沒有必要過分擔心一些企業和國民想明顯地轉移資產，政府及外管部門的審批事項也越來越少，沒啥事可干了。我講的這些今天都沒法做到。這是第三個現象，就是資本賬戶已經完全可以放開。

　　第四，在上海等12個省市自治區的自貿區改革中，會僅僅剩下關稅、投資負面清單等一些優惠政策內容，金融改革的“閃亮點”已經幾乎沒了。今天的債券通、深港通、滬港通已經失去試點的意義，各省市已喪失申請試點的動力。這背后意味著什么？意味著資本賬戶管制的大門基本打開了，今天試點改革的歷史使命結束了。

　　以上四點，我是從未來結果性層面倒過來給大家講國際金融中心形成后的狀況。因為上海國際金融中心的形成和人民幣國際化是整個中國經濟改革能否成功的最后標志（請注意，是經濟改革），而金融改革今天能不能真正向縱深發展，取決于微觀企業的改革，取決于政府和市場關系能不能處理好，取決于當前市場上多年積累的市場扭曲和資產泡沫，能不能得到平穩的釋放、糾正。

　　因為我不相信，在國內企業改革及其他方面的重大改革事項沒有取得基本成功之前，在當前國內資產泡沫和系統性風險沒有得到逐步釋放之前，資本賬戶管理相關限制完全取消，人民幣能自由兌換之后，中國經濟還能保持穩定發展而不發生大的波折和動蕩，我不相信。反過來說，只有這些問題解決了，上海國際金融中心才能形成。

　　一句話，要真正加快上海國際金融中心的形成，中國要盡早享受人民幣國際化的好處，當前我們重點要關注的是什么？不是金融，是國內其它方面的改革。金融抑制和金融過快發展，都會給中國經濟帶來嚴重的禍害。謝謝大家！

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責任編輯：謝長杉