香港交易所董事總經理兼首席中國經濟學家、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松

　　新浪財經訊 “2018陸家嘴論壇”于6月14日-15日在上海舉行。 香港交易所董事總經理兼首席中國經濟學家、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松出席并演講。

　　巴曙松認為，上海在建設國際金融中心的過程當中，要看到各種不同的開放方式的優點、缺點，推動提升國際化水平。此外，國際金融中心是一個漸進的過程，一個真正的國際金融中心可能伴隨著人民幣國際化和資本項目可兌換的整個過程。

　　以下為演講摘編：

　　巴曙松：非常高興參加今天關于上海國際金融中心建設主題的討論。我談三點看法。

　　第一，國際金融中心必然在開放的狀態下才可以建成，國際市場參與者應充分多元化，如果沒有充分多元化，則很難說是“國際”。要多元化無非三條路徑，第一“請進來”，請世界各國金融機構、投資者進入中國市場。第二“走出去”，中國金融機構、企業、投資者進行海外投資，海外資產配置，這也叫國際化。第三，現有的國際金融中心和上海之間的聯系更加順暢。

　　在這三點上，各自都有各自的優點、缺點。 “請進來”的優點是我們是主場，歐美金融機構、資金、人員必須根據中國法律開展業務，缺點是這需要參與的海外機構對中國市場有非常透徹的了解，可能不得不付出比較高的運行成本。

　　從目前的情況看，單靠“請進來”其實是有限的。一個很現實的證明就是談外資銀行開放，從加入WTO時就開始討論，我們很擔心外資銀行加入后沖擊中國銀行業，結果這么多年外資銀行資產規模總和不到中國銀行資產規模總和的2%。

　　談股市開放，希望海外投資者買中國的股票，開放這么多年請進來也不到2%。建設一個國際金融中心，我們需要吸引更多外資投資上海金融市場。日本股市外資大概30-50%之間波動，東京還沒有太好意思說自己是國際金融中心，所以我們的2%顯然還需要有比較大的提升，或者我們要找新的辦法。

　　第二，“走出去”，中國企業海外投資，中國居民資產配置，海外的資產，優點是資產配置多元化，真正國際化，持有海外資產。缺點是需要這部分投資者對海外市場非常了解，這部分流出去了就進入客場了，需要這部分投資者完全熟悉不同交易規則交易環境。

　　第三，能不能和現有市場之間做一些共生性的連通呢，這種方式目前看產生的效果非常明顯。中國實體經濟也好，金融市場規模也好，目前已經足夠大了，獨特的路徑形成了中國獨特的交易制度、清算托管制度。但是歐美市場發展這么多年，也形成了自己行之有效的一套交易清算結算制度。這兩個龐大的系統如果都要向對方開放，自然面臨著一個新的課題。

　　我們也不太容易讓歐美企業為了抓住中國市場的機會，放棄既有的交易習慣、規則，完全按照中國的來。為了吸引歐美資金進來，我們把我們的制度系統完全照歐美的搬過來，好像也不行。 所以互相連通的機制，就是承認差別，會在相當長的時間存在，而實行包容式最小的制度變革實現國際化，這實際上是滬港通、深港通和債券通設計的精髓。

　　在海外部分實行海外制度，在中國在岸市場實行中國內地制度，中國實行一定轉接，比如“滬港通”。海外部分沿用海外的交易習慣，國內部分用國內交易結構。去年剛剛啟動并順利運行一年的“債券通”，其監管制度是資本市場發展過程當中，大量出現了挪用客戶保證金這些問題之后建立的，有它的優點。但是歐美是市場逐步演進起來的多級托管制度，完全改過來連通就很難進行。這不是多么宏大的很難理解的理論問題，從我自己參與的情況看，實際是一個很操作性的問題。比如我們啟動滬港通或者債券通。

　　第一點，我們要在開放中建國際金融中心，看到各種不同的開放方式的優點、缺點，推動提升國際化水平。

　　第二點，對現有的金融中心要有合理功能定位。上海要建成國際金融中心，香港是中國的國際金融中心，這兩者之間是什么關系？這個問題要回答，從我最近實踐來看，我是這么理解的，香港是中國的國際金融中心，香港市場是代表亞洲和中國需求參與國際競爭和國際規則制定的一個金融中心。比如今年4月30號，香港交易所推出了生物醫藥上市規則的重大調整，一定意義上打破了長期以來只由納斯達克掌握規則制定權的局面，大量國際企業都紛紛往亞洲來，這將成為亞洲生物醫藥和新經濟的資產定價中心。

　　上海，作為中國的金融中心，它的優勢是有巨大的本土需求。服務實體經濟夠你忙不過來的，這個龐大的需求滿足實體需求推動成長，香港參與國際競爭探索新規則，積累經驗之后如果覺得問題不大到國內來實行。香港交易所是國際競爭為主，而國內主要是合作為主，是規則的試錯和先行探索的空間。

　　第三點，國際金融中心是一個漸進的過程，一個真正的國際金融中心可能伴隨著人民幣國際化和資本項目可兌換的整個過程。沒有資本完全可兌換的貨幣和一個國際化程度比較高的貨幣，要談金融中心可能相對還早，這個過程不是那么急的。這就是金融中心的成長空間。

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責任編輯：梁斌 SF055