社會價值投資聯盟秘書長白虹

　　新浪財經訊 CC講壇第24期于2018年4月11日在北京東方梅地亞中心M劇場舉行，社會價值投資聯盟秘書長白虹出席并演講。

　　她協同中外42家機構68位專家研發出上市公司社會價值評估標準，發布了“義利99”排行榜和模擬指數。她說，數據分析結果表明，企業越“積德”越“賺錢”。

　　以下為演講實錄：

　　白虹：為什么選了這個題目叫做企業越積德越賺錢呢？這個源自于我跟我媽媽之間的一個對話。去年早春的時候，有一天凌晨我一點鐘回家，老太太一邊兒給我熬粥，一邊兒就問我說：“你每天早出晚歸的都忙點啥呀？”我說：“我們在鼓勵大家義利并舉呀！”老太太接著又問：“啥叫義利并舉呀？”我當時腦子刷刷刷想，我用邏輯跟她講？我用數據跟她講？我用案例跟她講？后來想想我媽媽88歲，認的字不超過88個。我說：“這樣啊，義利并舉很簡單，就是如何讓人也好、單位也好，越積德越賺錢，越賺錢越積德。”我媽一聽就高興地說：“哎呀！孩子，這是大善啊！你們真能做到這一點，你爸出門倒在地上有人扶了，咱家買雞蛋不會買到假的了。”老太太說的是不假，但假設我們真的把企業越積德越賺錢，作為一個議題，甚至是作為一個社會和經濟發展方向的時候，一定會有鋪天蓋地的板磚拍過來。

　　這個世界上，是不是真的存在義利并舉的企業呢？我們一直在衡量一個賺錢的問題。比方說最赫赫有名的財富500強，衡量的是總資產、總利潤。它從經濟價值角度，講的是你的財務貢獻；從經濟學角度，它講的是一個經濟主體的內部效應；從人文角度，它盯的是一個利。利很重要，沒有利就沒有發展，但從另外一方面，我們還有一部分人，在苦心經營CSR 企業社會責任。從價值角度講，它看的是一個經濟主體也好，一個個體也好，你對社會福祉的貢獻，對環境保護的貢獻，你所產生的外部效應；從人文角度來講，它是義的衡量。但是我們發現經過了250年的工業革命，經過了經濟學這么多版本的發展，從來沒有一個去把賺錢和積德，綜合起來去考量，去發現的這樣一個工具。

　　其實我們想想，中國從北京的同仁堂，到上海的冠生園，所有的百年老店都是義利并舉的。我們再看看第一大經濟體美國，從六七十年代起來的漂亮50，業績也很好，當時就是價格蠻高的股票，經過了幾十年的增長，現在仍然是漂亮的大白馬股。我們再看看現在全球的新經濟，不論是共享經濟的代表airbnb，還是名不見經傳，但是正在踐行循環經濟的德青源，還是我們的摩拜單車，新能源汽車特斯拉，所有的循環經濟、綠色經濟、普惠經濟等等，都告訴我們一個道理：它們在大規模地解決社會問題的同時，創造了驕人的經濟效益，所以它一定是存在的。

　　那么除了這些耳熟能詳的名字之外，我們如何在中國三千萬的企業當中，去發現義利并舉的企業呢？這就是社投盟在成立以后，我們協同了中外42家機構，我們一起來破解，在這樣一個可持續發展，作為一個全人類主題的時候，如何去衡量一個經濟主體的綜合價值。我們在看完了百年老店的企業，美國漂亮50的企業，所有新經濟模式，發現它們的共同特征：

　　第一這家企業永遠有超越商業利益，更高的追求目標，也就是說在它的使命愿景當中，一定整合到了，如何能去達到可持續發展，如何能夠創造更有質量、更有效率、更加公平、更可持續的一個環境，并且它把這樣的使命愿景，下沉到了它的戰略，而且是長期戰略，把這樣的戰略整合到了，它去選取什么樣的市場，究竟是有什么樣的受眾。

　　第二大特點是除了驅動力之外，它一定有著義利相互轉化的創新力，也就是在它的產品服務，以及商業模式和管理機制當中，一定整合了如何用它的主營業務，去破解這些社會問題。在驅動力、創新力之后，它還有非常強悍的一個轉化力，就是這些義利并舉的企業，它一定既能夠創造經濟效益，我們說的內部效應。同時能夠對社會福祉和環境保護，這樣一些外部效應，做出杰出貢獻。

　　我們就在這個基礎上，搭建了這樣一套工具：我們先用篩選子模型，去把這些不合底線的企業篩出去；然后我們再用評分的子模型，再把它真正義與利綜合量化，評核的結果挖出來。因為在這個篩選子模型當中，它對你的財務的誠信度，再對于你環境和社會的事故，以及你合法守規等等，行為底線的準則，要求是非常嚴格的。那么我們當過了初選之后，再進入到評分子模型的時候，大家就會看到，實際上我們從驅動力、創新力、以及轉化力的方面，一直剝絲抽繭，會看到企業的規范性的行為。我們看到四級指標的時候，就會看到你的企業，是不是進行綠色辦公，你的污染防控做的如何，你有沒有綜合的、環境治理的這樣一個管理機制呢？在社會方面，你給客戶和用戶創造了哪些價值？你對于產業來講，究竟起著一個鯊魚鯨吞其他合作伙伴的效果，還是你是鯰魚，你真正地激活了這個產業，帶動產業升級。

　　在有了這樣發現“義利99”的一個工具之后，我們就要考慮，從哪些企業入手。我們知道中國三千萬的企業，這么龐大一個經濟體，我們一定是先選取那些它的信息可獲知，行為可衡量，并且評價結果可驗證的企業。上市公司有點像是經濟的皇冠，滬深300，很像是皇冠上的明珠。因為從數目來講，中國三千多家上市企業，它僅占了9.2%，但是從總市值上來講，它卻占到了51%，我們就用這樣的衡量方法，用這樣的工具，針對上市公司的滬深300，我們做了一個中國經濟實體是否能夠義利并舉，如何義利并舉的樣本檢測。

　　我們大家看一下，上到中國“義利99”排行榜的前9名，都是哪些？有農業銀行、青島海爾、京東方A、上海石化、中國神華、烽火通信、正泰電器、長江電力、中國建筑。來自42個機構的68位專家，一共工作了14個月的時間，在期間我們一共調整了26個評估的模型的版本。但是在這個榜單產生之后，我們實行了明箱挑戰，任何一個人都可以對任何一個排名提出質疑。我們會從數據源一直到評估，全部開放，然后請三位專家去復審。

　　我們發現了中國在上市公司當中，有這樣一批能夠義利并舉的企業，它們基本畫像是什么樣子？它們主要集中在中國的東部經濟帶，它們基本上營收超千億，納稅過十億。當然，這個里面民企只占了40%，但是已經很了不得了，因為滬深300，本身的結構就是央企和國企多，同時它覆蓋了所有上市公司的產業板塊，以及覆蓋了主板，中小板和創業板。

　　我們就從兩個維度來看一下，如果我們從義的維度，來解析一下“義利99”有五方面：從員工權益，用戶權益，一直到安全運營合作伙伴，以及你對公益貢獻，“義利99”都完美地超出了滬深300，而在環境保護方面，從綜合治理一直到污染防控，到綠色發展機遇，仍然超出了20%多。我們再來看是不是這些企業，只是一個道德模范呢？這些企業它們在財務指標上表現怎么樣呢？我們看到這六大財務指標：營收、凈利潤、納稅總額、總市值、平均股息率，就是分不分紅，以及市盈率，就是你的股票和你的盈利比率到底是有多少，“義利99”也完美地勝出，它超出了滬深300，二十倍甚至三十倍，而超出了A股的全股評價幾百倍。

　　我們再把義和利合起來看一下，這兩個圖當中，每一個氣泡代表了，一個“義利99”公司的上榜。左邊這個是按它的市值，所以氣泡越大，代表這個上榜公司的市值越高；右邊代表了它的市盈率，也就是說它氣泡越小，代表它目前股價，和盈利的比例越低，也就是股價還有進一步地成長空間。我們看到了非常清晰的表現，一方面它們是大盤股，另外一方面現在股價，還沒有處于高位。

　　我們當真正地看到，價值投資的這個趨勢來臨的時候，我們應該做什么樣的選則？這個東西既然可獲知了，也可測量了，那可以被資本市場驗證嗎？

　　我們從2016年的6月份為基點一千點，我們來計算滬深300，選出的“義利99”它的收益性是什么樣？我們看在過去的近二十個月當中，一路走高，我們再看看，這樣一個講價值觀的，義利并舉的指數，跟市場的指數相比，結果又怎么樣呢？我們就把市場所有的經典指數調出來，生成了這一張圖。生成的時候我們首先是震驚，然后去核實，核實完了之后，幾乎所有的專家團隊都沸騰了。這樣一個代表了情懷經濟的“義利99”模擬指數，完勝了所有的市場指數。也就是我們看到的，最上面的一層藍色的，這就是“義利99”的指數，它領先了第二名上證50，將近14%的收益率。這就是說，我們在回顧了，中國百年老店 它是義利并舉的；我們又對標了美國的漂亮50，也是義利并舉的；看到現在新經濟，還是義利并舉的。之后我們回到資本市場，發現資本市場的投資者，早已經用貨幣選票，投給了這些義利并舉的經濟實體。

　　發現“義利99”的價值何在呢？當我們考慮如何推動義利并舉的時候，是用產品化的思維去思考的，什么樣的一個產品，能夠使義利并舉這樣一個概念，一直穿透到資本市場，也就是說我們從榜單，到出現模擬指數，模擬指數是可以掛資本市場的被動投資產品的。那么它就會影響資本的走向，資本的走向會進一步促動上市公司的戰略選擇，而這些將影響到政策的調整和變化，進一步會影響到民心的價值主張。其實一切都關乎到四個字“貨幣選票”，當越缺德越賺錢的時候，貨幣選票一定是奔缺德的去，而當越積德越賺錢，這個時候我們看到貨幣的選票，一定會涌向義利并舉的企業。

　　如果說重資本、大市值、高資產的這樣一些上市公司，可能是中國富起來時代的一些支柱，但是中國要真正地實現強起來的夢想，它一定是那些將經濟、社會環境、綜合貢獻做到極致的企業。其實我們42個機構 68位專家，一起完成了三個全球第一：全球首個能夠對義與利進行量化評估的模型；第一次應用于上市公司；第一個建立了可以對接成熟資本市場，金融產品的指數工具。

　　2015年9月份的時候，在美國召開了聯合國的會議，簽署了全球的可持續發展的17項目標、169項的子目標，可持續發展其實是全球的一個共識，是人類共同前進的一個方向。在2500年前，《周易》就講到：利者，義之和也。義利本來就是一個事情的兩面，否則我們不會看到一個中華文明，它物質在發展同時精神在進步。社會問題也好，市場機遇也好，它都共同具備了三個特征：第一它是有剛性的需求；第二它都有海量的應用；第三它現在都是一個價值創造，以及價值評估的洼地。也就是說當困擾我們的社會問題，一方面成為一個社會頑疾的時候，另一方面也恰恰就是資本，以及其它生產力要素的擁有方，它要尋求的一個發展良機。

　　義利就是這樣并舉的，它的前提就是義利是可以轉化的，而且它無非就是一個價值創造，發現和變現的一個過程。積德與賺錢，其實本來就是事情的一體兩面。

　　還是回到我和我88歲老媽的對話，她當時聽到說這能解決這么多問題，然后她就跟我提了一個特別尖銳的事情：“你咋能讓人義利并舉呀？”其實這一個產品，我覺得不過就是一個燎原的星火，能不能燎原，還要看我們是不是能協力，一起去共建。完成了0到1突破的時候，由1到N 我覺得就需要我們所有在座的各方，都能夠攜手并進。我希望我們能一起攜手，把社會和我們共同生活的，這個生態推向一個美好未來。

　　謝謝大家！

　　新浪聲明：所有會議實錄均為現場速記整理，未經演講者審閱，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。

責任編輯：謝長杉