10月10日，中國人民銀行宣布，決定創設“證券、基金、保險公司互換便利”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。

　　首期操作規模5000億元，視情可進一步擴大操作規模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。

　　中國人民銀行行長潘功勝在9月份國新辦舉行的新聞發布會上介紹：“通過與央行置換可以獲得比較高質量、高流動性的資產，將會大幅提升相關機構的資金獲取能力和股票增持能力。”同時，潘功勝強調，通過這項工具所獲取的資金只能用于投資股票市場。

　　業內認為，互換便利通過“以券換券”的形式增強相關機構融資和投資能力，實現了流動性支持。對于手持三十萬億的險資而言，將如何參與互換便利？

　　“盤活存量、用好增量”

　　中國人壽相關負責人表示，互換便利政策作為此次金融三部委聯合發布的“金融支持經濟高質量”一攬子政策的一個重要組成部分，是貫徹落實資本市場“新國九條”的一項重要舉措，對于促進中長期資金入市、維護資本市場穩定、推動資本市場高質量發展具有十分重要的作用。

　　該負責人表示，保險資金天然具有“周期長、穩定性高、規模大”的屬性和特點，作為資本市場的重要機構投資者之一，長期以來在資本市場發揮“壓艙石”、“穩定器”的重要作用。此次互換便利結構性貨幣政策工具的創設，為保險機構提供了一個高效利用存量資產的新途徑，有利于保險資金“盤活存量、用好增量”，這有利于更好地發揮保險資金“周期長、穩定性高、規模大”的特點，提高保險資金中長期配置的戰略定力、提升保險資金配置股票資產的能力，從而在推動資本市場高質量發展的同時，提高保險資金獲取中長期穩健回報的能力。

　　人保資產相關負責人表示，此次創設的新的貨幣政策工具，如證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持專項再貸款等，為保險資金等長期資本提供了更多的投資渠道和機會。人保資產將更積極地參與到市場交易之中，進一步堅定信心、積極應對，更好助力市場價值回歸，發揮好長期資金作為資本市場“穩定器”和“助推器”的作用。

　　普華永道中國金融業管理咨詢合伙人周瑾向界面新聞表示，互換便利工具的創新推出，等同于提高了資產的流動性，改善金融機構的流動性指標，給予保險公司更多的投資操作彈性，從而刺激和鼓勵其更加積極參與股票市場投資，長期而言是利好資本市場發展的。

　　難點在哪里？

　　界面新聞在采訪中發現，盡管互換便利已開閘，但多數保險機構表示仍在研究之中。

　　有市場人士向界面新聞分析稱，互換便利類似于為機構上杠桿，但目前險資權益投資離監管的上限仍有較大距離，對保險資金的杠桿影響可能要取決于融資成本以及股票投資整體配置。

　　在華泰證券研究所所長張繼強看來，互換便利工具大幅提高了機構潛在加杠桿能力。不過保險等機構目前面臨的問題更多的是缺資產，而非缺資金。

　　周瑾向界面新聞表示，保險公司的投資策略總體上是偏審慎的，配置的國債、金融債、優質股票和公募基金等高流動性資產占比是比較高的，因此通過互換便利的創新工具對其優化其流動性指標的需求有限。

　　“因此，這一創新工具還需要配套其他監管指標的調整，以及保險資金運用投資績效考核體系的改革，才可能取得更好的政策效果。”他說。

　　數據顯示，今年上半年，人身險公司資金運用余額為27.71萬億元，其中13.36萬億元投向了債券，占比達48.22%，增速達23.06%；投向銀行存款余額為2.37萬億元，占比8.55%；股票余額為1.94萬億元，占比7.01%。 

　　從財產險公司資金配置情況來看，今年上半年，財產險公司二季度末債券余額為7887億元，占比37.4%，股票余額為1370億元，占比6.49%。

　　根據監管規定，保險公司權益類資產配置的最高比例根據公司的償付能力充足率有所不同，但頭部公司的權益類資產配置的最高比例均在30%以上。就目前看，權益投資可發揮空間較大。

　　中國人壽相關負責人建議，保險資金要加強政策細節研究，加快系統建設和策略儲備，充分利用好互換便利政策工具。對保險資金而言，互換便利工具屬創新業務，作為專業機構投資者，保險資金應當加強與金融監管部門的溝通、強化政策研究力度、明確政策的細則與要點、加快相關業務系統建設、及時研提相關策略儲備，為相關業務開展做好充分準備，從而充分利用好互換便利政策工具，更好地發揮保險資金在資本市場壓艙石穩定器作用。

　　同時，保險機構要結合自身實際，靈活利用互換便利工具，“盤活存量、用好增量”，提升保險資金運用效率。該負責人表示，保險資管機構要結合自身在資產負債結構、償付能力約束、中長期配置策略、收益穩定性要求、權益配置比例等方面的實際情況，制定符合自身特點及要求的投融資策略，靈活利用互換便利工具，從而“盤活存量、用好增量”，提升保險資金運用效率的同時，提高保險資金服務實體經濟高質量發展的能力。

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責任編輯：秦藝