9月23日，央行進行745億元14天期逆回購操作，中標利率為1.85%，此前為1.95%；央行在公告中明確表示，公開市場14天期逆回購操作利率為公開市場7天期逆回購操作利率加15個基點。央行當天還進行了1601億元7天期逆回購操作，中標利率為1.70%，與此前持平。

　　14天期逆回購操作利率下調10個基點，并非新的降息

　　市場人士指出，央行此次重啟14天期逆回購并下調10個基點，既為銀行體系供給跨季資金，也通過明確公開市場14天期逆回購操作利率定價，再次明示公開市場7天期逆回購操作利率為主要政策利率。此外，此次下調14天期逆回購操作利率10個基點，并非新的降息。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對新京報貝殼財經記者表示，今日央行開展14天期逆回購操作，操作利率下調10個基點，即從上次的1.95%降至1.85%，屬于補調，是政策利率體系聯動調整的一部分，并非實施新的政策利率降息。

　　當前的主要政策利率是7天期逆回購利率。7月份7天期逆回購利率下調10個基點。截至9月23日之前，央行一直未開展14天期逆回購操作，因此7月以來14天期逆回購利率保持不動；而著眼于“十一”長期因素，央行今日開展14天期逆回購操作，由此操作利率跟進7天期逆回購利率下調，屬于政策利率體系聯動調整。

　　其次，在資金面較為平穩的背景下，近期央行持續實施大額逆回購操作，主要是為了對沖15日到期的5910億MLF（中期借貸便利），以及稅期走款等資金面波動。這也是上個月的操作模式。

　　多重因素綜合作用下，短期資金面或將繼續承壓

　　過去一周，銀行間市場資金面整體收斂。銀行間7天質押回購加權平均利率（DR007）持續運行在1.8%以上，明顯高于當前公開市場7天期逆回購操作利率1.7%。

　　本周逆回購到期規模升至1.8萬億元以上，其中周三至周五均達到5000億以上；周三單日政府債凈繳款規模超過3600億元，周四與周五也維持在約2000億左右；此外，周二（9月24日）后跨季因素影響將逐漸增加，周三（9月25日）為下旬繳準日。

　　市場人士表示，受假期和稅期影響，近日資金面邊際收斂，資金利率有所上行。本周逆回購到期規模和政府債凈繳款規模均較大，疊加臨近季末和長假跨期，資金面或將繼續承壓。

　　華福證券固定收益首席分析師徐亮指出，本周跨季因素，疊加政府債凈繳款超8000億元和1.8萬億元逆回購到期的影響，三重疊加下資金面壓力大幅加大，僅憑逆回購滾動續作與MLF續作結合或難以滿足流動性需求，資金利率波動程度或將進一步加大。若“放量續作MLF或降準落地”，則大行中長期流動性得到一定補充，融出能力增強，將對資金面形成支撐。

　　不過也有部分市場人士認為，盡管季末時點等因素令后半周銀行間市場資金面承壓，但在央行呵護季末等特殊時點流動性平穩的背景下，預計MLF續作將對流動性帶來補充，也有可能加大OMO投放對沖。

　　華西證券宏觀首席分析師肖金川認為，總體而言，9月23日至29日面臨8000億，疊加政府債凈繳款和1.8萬億的逆回購到期，預計央行會使用逆回購續作的方式填補這部分資金缺口。不過9月25日至27日，隨著MLF的續作、潛在的央行買債投放以及財政支出的釋出，或使得資金面緊張的狀態邊際好轉。因此預計9月23日-24日資金面可能會維持偏緊的狀態，9月25日之后或有所轉松。

　　王青認為，考慮到當前宏觀政策將向穩增長方向持續用力，央行會引導市場流動性處于相對充裕狀態。由此，盡管9月末之前還會處于政府債券發行高峰期，加之9月屬于財政收入“小月”，支出“大月”，資金面有趨緊態勢，但央行會通過逆回購、續作MLF，以及在公開市場買賣國債等政策工具組合，有效調節市場流動性。預計月末資金面波動幅度會繼續處于偏低狀態。

　　華安證券分析師顏子琦表示，考慮到近期央行關注季末等特殊時點的資金面平滑的因素，預計央行可能會通過加大OMO投放來呵護資金面，另一方面本月MLF續作日期為25日，這也能夠對流動性帶來一定補充。此外，在8月地方政府債快速發行后，形成的財政存款投放也會帶來一定利好，疊加跨季月份機構的資金跨月進度通常相比于其他月份較快，季末資金面產升明顯波動的或并不大。

　　新京報貝殼財經記者 陳燕 編輯 陳莉 校對 柳寶慶

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責任編輯：李琳琳