專題：券商中期業績整體承壓 投行業務收入普遭“大坎”

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從今年已披露的上市券商半年報中不難發現，上半年券商在投行業務方面承受了較大的經營壓力。在強調發揮功能性、聚焦主責、處理好功能性和盈利性關系的政策引導下，券商投行業務接下來的布局重點備受市場關注，而半年報中也透露出不少券商下半年的業務規劃。

招商證券非銀金融行業首席分析師鄭積沙團隊表示，新“國九條”奠定了“強監管、防風險、促高質量發展”為本輪資本市場改革主線。當前，券商部分業務線遭遇“陣痛期”不可避免，如何向“長期而正確”的業務模式轉型，占領先發優勢，成為券商下一步業務布局的重點。

行業競爭愈發激烈

截至8月29日《證券日報》記者發稿，已有19家上市券商發布了2024年半年報，從主營業務表現來看，受多重因素影響，上半年券商投行業務收入顯著承壓。整體來看，上半年，投行業務的競爭愈發激烈，頭部效應顯著，更加考驗券商的資產配置能力和效率。

上半年，在已披露半年報的券商中，“券商一哥”中信證券以17.35億元的投行業務手續費凈收入遙遙領先；國信證券、東吳證券的投行業務手續費凈收入分別為3.94億元、3.64億元；此外，浙商證券、財通證券、東興證券、財達證券、長城證券、長江證券、山西證券、第一創業的投行業務手續費凈收入也均超1億元。

頭部券商在投行業務方面依舊占據顯著優勢。例如，中信證券上半年完成A股主承銷項目28單，主承銷規模318.96億元（現金類及資產類），市場份額18.44%，排名市場第一；上半年債券承銷規模合計8771.19億元，同比增長1.08%，占全市場承銷總規模的6.74%，排名市場第一；占券商承銷總規模的14.36%，排名市場第一。

不過，與去年同期相比，目前已公布半年報的券商中，僅有首創證券、東興證券、南京證券、長城證券四家券商的投行業務手續費凈收入實現同比增長，增幅分別為43%、30.2%、28.8%、2.04%。而東北證券、西部證券、中信證券、國海證券的投行業務手續費凈收入同比降幅均超50%。

在投行業務收入承壓的背景下，不少券商正探索投行業務新的發展路徑。以首創證券為例，上半年，公司著力打造科技型投行，以北交所業務為發力點，聚焦國家級“專精特新小巨人”企業客戶，強化“投研+投資+投行”業務聯動，做好業務協同，不斷提升團隊業務能力和多元化創收能力。

面對股權承銷業務有所收縮的情況，中國人民大學財政金融學院金融學教授鄭志剛在接受《證券日報》記者采訪時表示：“面對挑戰，券商應在處理好功能性和盈利性的背景下，聚焦主責主業，一方面應壓實‘看門人’責任，全鏈條做好上市公司輔導服務，為投資者發掘真正高質量的上市公司；另一方面，券商應進一步調整投行業務結構，在債券承銷、并購咨詢、財務顧問等多元化業務領域開拓新的盈利增長點。中小券商則應開辟特色化發展之路，力爭在細分市場占據優勢地位。”

發揮服務實體經濟作用

為引導行業健康發展，新“國九條”明確提出，“引導行業機構樹立正確經營理念，處理好功能性和盈利性關系”“推動行業機構加強投行能力和財富管理能力建設”。證監會發布的相關文件也明確提出，督促行業機構端正經營理念、校正定位偏差，聚焦主責主業、把功能性放在首要位置。

在此背景下，券商紛紛調整戰略，進一步強化功能性定位及“看門人”職責，積極發揮金融服務實體經濟的作用。正如第一創業在半年報中所言，堅持服務國家戰略、支持實體經濟高質量發展是投行業務的本源，亦是投行業務穿越市場周期的根本立足點。

從已披露的上市券商半年報可以看出，股權融資、債務融資以及并購重組等是券商未來業務規劃的重心。

股權融資業務方面，中信證券將全面發展多元化股權融資業務，持續擴大境內外客戶市場的有效開拓與服務，加大行業研究與客戶市場分析，發掘蘊含新質生產力、具備較好成長性的潛力企業客戶，做好業務前瞻布局；堅持國際化發展，深化境內外一體化管理，拓展國際市場客戶，加強港股股權融資以及東南亞等海外股權融資業務開拓。第一創業將全力把握北交所業務機遇，著力加強優質北交所上市項目儲備和申報工作。國信證券將主動做好三個服務——服務國資國企、服務專精特新企業、服務上市公司提質增效。

“并購重組業務、REITs常態化發行或將為投行業務帶來新發展機遇。”國信證券經濟研究所金融團隊分析師孔祥（金麒麟分析師）表示。

在此背景下，券商紛紛發力債務融資業務，東興證券將繼續推動Pre-REITs、公募REITs等創新業務，發揮債券承銷業務全牌照優勢，借助非金融企業債務融資工具獨立主承銷業務牌照，進一步夯實債券業務基礎。中信證券將加強央企、金融機構等戰略客戶以及戰略新興等產業類客戶開拓；持續推進債務融資創新業務，加大科創債、綠色債、鄉村振興債以及產業債等投入；協同構建Pre-REITs到公募REITs的完整業務生態，服務多層次REITs市場建設等。

值得關注的是，券商在當好“看門人”的同時，也需要發揮好交易“撮合者”的作用，并購重組業務有望成為投行業務的新增長點。中信證券表示，將積極服務企業產業并購、科技并購需求，豐富、創新并購專業服務，發揮并購重組優化資源配置作用，助力提高企業發展質量。國信證券表示，將繼續夯實并購重組業務基礎，做好重點客戶維護，積極豐富項目儲備。第一創業則將在夯實股權及債務融資業務的同時，努力探索并購重組業務轉型空間和方向。

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