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　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月15日公布7月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況數(shù)據(jù)。7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額37757億元，同比增長(zhǎng)2.7%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額33959億元，增長(zhǎng)3.6%。1-7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額273726億元，同比增長(zhǎng)3.5%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額246990億元，增長(zhǎng)4.0%。

　　1-7月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）287611億元，同比增長(zhǎng)3.6%，其中，民間固定資產(chǎn)投資147139億元，與去年同期持平。從環(huán)比看，7月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.17%。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)劉愛(ài)華表示，從7月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行情況看，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，以及國(guó)內(nèi)暴雨洪澇、極端高溫等短期因素帶來(lái)的擾動(dòng)，在宏觀政策加力實(shí)施作用下，在各方面共同努力下，生產(chǎn)需求繼續(xù)恢復(fù)，就業(yè)物價(jià)總體穩(wěn)定，新動(dòng)能培育壯大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。同時(shí)也要看到，外部環(huán)境不穩(wěn)定不確定因素增多，國(guó)內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)分化，一些發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問(wèn)題還在顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)還需要進(jìn)一步鞏固。

　　7月消費(fèi)市場(chǎng)平穩(wěn)復(fù)蘇，增速水平偏低

　　7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額37757億元，同比增長(zhǎng)2.7%，增速較上月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　增速回升的一個(gè)原因是去年同期基數(shù)走低，同時(shí)，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，隨著消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)深入實(shí)施，汽車、家電、家裝消費(fèi)品換新需求逐步釋放，加之居民暑期出行活動(dòng)趨于活躍，帶動(dòng)休閑娛樂(lè)行業(yè)火熱。

　　不過(guò)，7月消費(fèi)增速水平繼續(xù)處于偏低狀態(tài)，溫彬指出，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額季調(diào)后環(huán)比增長(zhǎng)0.35%，快于上月的-0.1%，但慢于歷史同期0.7%的平均漲幅。

　　光大銀行宏觀研究員周茂華認(rèn)為，從消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，7月汽車、金銀珠寶、服裝鞋帽、家具和裝潢、石油及制品銷售下降，對(duì)整個(gè)消費(fèi)品零售表現(xiàn)構(gòu)成拖累，反映國(guó)內(nèi)居民在消費(fèi)品方面支出偏謹(jǐn)慎，與文旅等服務(wù)消費(fèi)支出穩(wěn)健表現(xiàn)形成反差。同時(shí)，7月零售也會(huì)受到極端氣候等季節(jié)性因素干擾。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，二季度城鎮(zhèn)居民收入增速為3.7%，較上季度下行1.6個(gè)百分點(diǎn)，也會(huì)在短期內(nèi)對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生一定不利影響。另外，居民提前償還房貸對(duì)消費(fèi)的影響也不容忽視。根據(jù)央行今年7月發(fā)布的區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告，2023年9-12月的月均提前還貸規(guī)模3870億，對(duì)應(yīng)年化提前償還房貸金額約為4.6萬(wàn)億，2023年社零總額達(dá)到471495.2億，這意味著每年提前償還房貸金額相當(dāng)于社零總額的9.8%?！斑@表明，接下來(lái)若通過(guò)有效下調(diào)存量房貸利率，緩解提前還貸潮，能對(duì)居民消費(fèi)起到重要支撐作用?！?/p>

　　此外，當(dāng)前旅游、出行等服務(wù)消費(fèi)更有活力，數(shù)據(jù)顯示，1-7月份，服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)7.2%，增速高于同期商品零售額4.1個(gè)百分點(diǎn)。王青指出，近年在居民消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)中，服務(wù)消費(fèi)占比穩(wěn)定升至52%左右，這意味著在通過(guò)耐用消費(fèi)品以舊換新提振商品消費(fèi)的同時(shí)，推動(dòng)服務(wù)消費(fèi)較快增長(zhǎng)也是當(dāng)前逆周期調(diào)節(jié)一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

　　7月投資增速下行，基建投資放緩

　　1-7月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）287611億元，同比增長(zhǎng)3.6%，較1-6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　分領(lǐng)域看，1-7月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.9%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.3%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降10.2%。全國(guó)新建商品房銷售面積54149萬(wàn)平方米，同比下降18.6%；新建商品房銷售額53330億元，下降24.3%。

　　從7月單月看，投資增速全面下行。據(jù)溫彬測(cè)算，當(dāng)月固定資產(chǎn)投資同比增速1.9%，為去年11月以來(lái)的最慢增速；基建投資增速為2.0%，為2022年初以來(lái)最慢增速；制造業(yè)投資增速為8.3%，降至今年以來(lái)最低水平；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速為-10.8%，弱于6月的-10.1%，降幅有所擴(kuò)大。

　　王青認(rèn)為，7月基建投資增速下行較快，主要原因是受暴雨洪澇、極端高溫等短期因素?cái)_動(dòng)。未來(lái)在新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，三季度政府債券發(fā)行顯著提速背景下，伴隨極端天氣影響退去，基建投資（不含電力）累計(jì)增速有望再度反彈至5.0%以上，下半年基建投資的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定器作用會(huì)更為突出。

　　目前，制造業(yè)投資領(lǐng)跑三大投資領(lǐng)域，雖然增速有明顯回落，但仍有一定韌性。王青認(rèn)為，背后原因，其一是政策支持力度加大，比如，央行數(shù)據(jù)顯示，7月末制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額13.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.9%，增速雖較前期有所放緩，但仍明顯領(lǐng)先于同期8.7%的整體信貸余額增速，顯示政策面持續(xù)加大對(duì)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、解決“卡脖子”問(wèn)題的支持力度，也是當(dāng)前培育新質(zhì)生產(chǎn)力的主要發(fā)力點(diǎn)；其二是今年以來(lái)政策面支持大規(guī)模設(shè)備更新政策對(duì)制造業(yè)投資有較強(qiáng)推動(dòng)作用。此外，近期制造業(yè)內(nèi)生投資動(dòng)能也在增強(qiáng)，數(shù)據(jù)顯示，去年下半年以來(lái)PPI降幅總體趨于收窄、去年8月以來(lái)規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)整體保持正增長(zhǎng)勢(shì)頭，特別是受企業(yè)貸款利率持續(xù)下行影響，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率持續(xù)高于企業(yè)貸款利率。

　　當(dāng)前，房地產(chǎn)市場(chǎng)總體仍處于調(diào)整中。溫彬表示，總的來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)在6月剛需集中釋放后，7月成交量明顯回落。房?jī)r(jià)尚未企穩(wěn)、收入預(yù)期偏弱、居民杠桿率處于高位等因素，導(dǎo)致居民購(gòu)房意愿仍然不高。不過(guò)，房企信心略有修復(fù)，資金來(lái)源改善后新開(kāi)工意愿回升，市場(chǎng)整體仍處于筑底階段。

　　下階段走勢(shì)如何？

　　周茂華認(rèn)為，下半年，考慮到特別國(guó)債和專項(xiàng)債資金加快使用、大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策、穩(wěn)樓市政策效果進(jìn)一步體現(xiàn)，加上傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)有效需求動(dòng)能進(jìn)一步增強(qiáng)，供需關(guān)系持續(xù)改善，物價(jià)溫和回升，內(nèi)循環(huán)暢通，全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)。

　　消費(fèi)方面，王青認(rèn)為，7月25日國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部安排1500億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持消費(fèi)品以舊換新，表明財(cái)政政策取向發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，正在從之前側(cè)重給企業(yè)減稅降費(fèi)以及擴(kuò)大有效投資等角度發(fā)力，進(jìn)一步向支持居民消費(fèi)方向轉(zhuǎn)移，將對(duì)后期商品消費(fèi)起到一定提振作用，而疫情疤痕效應(yīng)也會(huì)隨著時(shí)間推移逐步消退。從這些角度看，后期居民商品消費(fèi)有望逐步好轉(zhuǎn)。

　　不過(guò)，王青也指出，消費(fèi)是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的一個(gè)主要薄弱點(diǎn)，促消費(fèi)政策還需進(jìn)一步加力。首先，財(cái)政政策可在逆周期調(diào)節(jié)方向進(jìn)一步發(fā)力，階段性彌補(bǔ)居民收入增速下滑對(duì)消費(fèi)帶來(lái)的影響；其次，要進(jìn)一步加大房地產(chǎn)支持政策力度，核心是引導(dǎo)居民房貸利率持續(xù)較大幅度下調(diào)。

　　投資方面，周茂華認(rèn)為，綜合看，基建和制造業(yè)投資有望繼續(xù)對(duì)沖房地產(chǎn)投資低迷表現(xiàn)，加上刺激內(nèi)需政策效果顯現(xiàn)以及低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)下半年投資增速穩(wěn)中有升。

　　王青表示，基建投資領(lǐng)域，在新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，三季度政府債券發(fā)行顯著提速背景下，伴隨極端天氣影響退去，后期基建投資（不含電力）累計(jì)增速有望再度反彈至5.0%以上，下半年基建投資的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定器作用會(huì)更為突出。制造業(yè)投資領(lǐng)域，短期內(nèi)制造業(yè)投資有望延續(xù)年初以來(lái)的高增勢(shì)頭，估計(jì)全年增速將達(dá)到8.0%左右，其中，大規(guī)模設(shè)備更新還將是一項(xiàng)重要推動(dòng)因素。房地產(chǎn)投資領(lǐng)域，在一線及重點(diǎn)二線城市剛需脈沖式釋放后，三季度樓市將持續(xù)處于低位運(yùn)行狀態(tài)，下半年樓市還會(huì)處于調(diào)整階段，房企銷售回款仍將面臨較大下行壓力，這又會(huì)直接制約房地產(chǎn)投資。不過(guò)，伴隨城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制進(jìn)一步發(fā)揮作用，房企開(kāi)發(fā)貸投放節(jié)奏有望加快，加之上年同期基數(shù)走低，判斷下半年房地產(chǎn)投資同比降幅有望呈現(xiàn)小幅收窄態(tài)勢(shì)。

　　政策方面，溫彬認(rèn)為，預(yù)計(jì)下半年再次降息降準(zhǔn)仍然可期。降息方面，隨著商業(yè)銀行凈息差持穩(wěn)以及美聯(lián)儲(chǔ)9月降息落地，我國(guó)再度降息的空間已經(jīng)打開(kāi)；降準(zhǔn)方面，為對(duì)沖未來(lái)政府債券發(fā)行及增發(fā)國(guó)債等新的增量財(cái)政政策帶來(lái)的流動(dòng)性壓力、緩解銀行資本約束和息差約束，降準(zhǔn)的必要性和可能性仍然存在。

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責(zé)任編輯：何松琳