● 本報記者 張舒琳
近日，隨著長端和超長端利率持續下探，中長債基金強勢不改，多只中長期純債基金今年以來的收益率超過5%，年化收益率更是突破10%。
持續走牛的債市刺激了投資者的神經，一些散戶蹲點電商渠道評論區高呼收到了“恐龍蛋”。對于個人投資者爭搶長債基金的行為，不少機構作出風險提示，當前債券收益率已接近歷史低位，部分機構在長期債券的暴露較多，存在期限錯配和利率風險。長債基金的波動性明顯強于短債基金，個人投資者應依據自身風險承受能力審慎配置。此外，還有觀點認為，隨著越來越多交易型機構成為長債持倉主力，在交易擁擠度、贖回方面均存在一定風險。
開心“收蛋”
Wind數據顯示，截至6月26日，3608只有統計數據的純債基金今年以來的收益率中位數達到2.15%，年化收益率超過4%。其中，75只純債基金今年以來的收益率已經超過4%，年化收益率超過8%。
中長期純債基金的業績格外亮眼。截至6月26日，今年已有一大批中長期純債基金獲得了4%以上的收益。排名第一的華夏鼎慶一年定開，今年以來收益率已經高達7.12%，以此計算年化收益率甚至在15%左右。博時裕利純債A、圓信永豐興瑞6個月、國泰惠豐純債A、華泰保興安悅A、華泰紫金智惠定開C今年以來的收益率均超過6%；興華安裕利率債A、博時裕弘純債C、興華安裕利率債C等13只中長期純債基金今年以來的收益率超過5%，年化收益率超過10%。在被動指數基金中，鵬揚30年國債ETF今年以來收益率超過9%，部分7-10年國開債ETF同樣表現出色。
持有高收益率的債基令投資者格外興奮。在螞蟻基金代銷的國泰惠豐純債評論區，有投資者表示：“太猛了！昨天又收獲十幾個蛋！”“可以連續吃恐龍蛋了！”
今年以來，債券基金一路高歌猛進。早在一季度時，就有不少金融人士提示長債風險，隨著長端和超長端利率持續下行，長債基金收益率還在不斷走高，眾多債基也在市場擔憂聲中悄然創下凈值新高。
對于驅動債基一路走牛的因素，民生加銀基金的固收基金經理劉昊認為，主要包括三點：一是經濟持續回升但仍面臨挑戰，主要是外部環境復雜性、不確定性明顯上升，債券作為避險型資產，相對容易獲得資金青睞；二是為了支持實體經濟，貨幣政策為債券市場提供了平穩充裕的流動性環境；三是債券價格上漲，吸引資金入市，供求失衡加劇，進而推動債券價格繼續上漲，形成了正反饋效應。
興華基金的基金經理呂智卓表示，一方面，以基建、房地產為代表的順周期行業難以再通過提高債權融資擴張規模，造成銀行類機構普遍面臨資產荒的現象；另一方面，高息資產較為缺失，去年四季度城投債化債政策落地后，作為高息資產代表的城投債供給規模大幅萎縮，推動年初以來城投債收益率快速下行，信用利差被壓縮至歷史極值。此外，避險情緒升溫也使得債基受到投資者青睞。
長債基金波動相對更大
值得關注的是，隨著高收益的中長債基金大火，個人投資者的熱情居高不下。面向零售端的互聯網渠道和銀行均開始發力中長債基金銷售，超長期國債ETF也備受追捧。今年3月，博時30年國債ETF火爆發行，募集規模超過46億元，其中機構投資者持有的基金份額為3799萬份，占基金總份額的78.96%；個人投資者持有的基金份額為1012.37萬份，占基金總份額的21.04%。鵬揚30年國債ETF最新規模超過20億元，份額1799.8萬份，較一年前猛增13倍。
然而，對個人投資者而言，長債基金風險其實并不低，波動性遠高于短債基金和貨幣基金。劉昊表示：“當前債券收益率已接近歷史低位，后續或面臨較大的不確定性，而部分機構在長期債券的暴露較多，存在期限錯配和利率風險，在利率方向和水平變化后可能面臨較大波動。長債基金的波動性較貨幣基金、短債基金更大，不建議個人投資者僅因為過往業績就盲目投資，而應該充分考慮自身的風險承受能力和持有期限，在了解具體產品的投向范圍、投資理念及潛在風險的前提下審慎配置。”
以30年國債ETF為例，呂智卓認為，相比于以信用債票息配置策略為主的普通純債基金，大多數久期策略為增強方式，其凈值波動小、凈值上漲的斜率也比較平緩，而30年期國債ETF的策略是通過追蹤指數對沖因宏觀周期下行、風險資產下跌造成的風險。當長端利率進入下行通道時，30年期國債ETF可以跑贏大多數純債類產品；反之當長端利率趨勢上行時，30年期國債ETF的調整幅度也會超過大多數純債類產品。
多次提示風險
還有市場觀點認為，近年來，長債的持有人結構已經從以往的保險公司為主轉變為券商、基金等交易型機構為主，機構從追求利息收入轉為博取債券價格變動產生的資本利得。因此交易端存在擁擠情況，一旦遭遇贖回潮，可能引發連鎖反應。對此，呂智卓表示，交易擁擠度方面，6月以來，長久期活躍券的單日成交金額均值低于4月同期水平。此外，考慮到銀行類機構不再以月末、季末沖刺貸款規模作為重點考核指標，在信貸投放進度趨緩的背景下，銀行類機構或將投資基金作為其資產配置的重要方向，目前基金的贖回壓力不大，風險相對可控。
此外，今年來，人民銀行已多次公開發聲提示長端利率風險。債券投資人士認為，人民銀行擔憂的風險點在于，一是非銀金融機構的負債端不穩定，集中持有長債的情況下，未來如果經濟周期觸底反彈會帶動長端利率回升，造成機構持倉出現浮虧；二是目前資產端與負債端的利差被壓縮至歷史極低分位水平，放大了風險敞口；三是債券作為當下銀行類機構配置的重要資產，若利率繼續下行，會加大機構的息差壓力。
責任編輯：尉旖涵
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