英偉達(dá)股價(jià)的大幅波動(dòng)再次引發(fā)對(duì)這家AI芯片巨頭漲勢(shì)持久性的爭(zhēng)論。雖然該股的股價(jià)和競(jìng)爭(zhēng)威脅是主要擔(dān)憂，但有一個(gè)變量很關(guān)鍵，那就是客戶對(duì)AI芯片的需求能持續(xù)多久 。

　　過(guò)去一年多來(lái)，英偉達(dá)的客戶一直在搶購(gòu)該公司能生產(chǎn)的所有人工智能加速器芯片。這使得英偉達(dá)上一財(cái)年的收入翻了一番，達(dá)到610億美元。本財(cái)年銷售額料將再增長(zhǎng)近一倍。

　　看漲該股的人認(rèn)為，隨著越來(lái)越多公司尋求利用人工智能來(lái)幫助擴(kuò)大業(yè)務(wù)、創(chuàng)造新產(chǎn)品和提高效率，對(duì)AI芯片的支出才剛剛開(kāi)始。英偉達(dá)的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)將推動(dòng)該股走高。

　　但對(duì)于空頭來(lái)說(shuō)，AI能否不負(fù)眾望并帶來(lái)足夠的投資回報(bào)仍然存在很多不確定性。如果不能帶來(lái)令人滿意的回報(bào)，那么需求勢(shì)將降溫，英偉達(dá)的高估值將無(wú)法支撐，目前英偉達(dá)股票的動(dòng)態(tài)市銷率是22倍，堪稱標(biāo)普500指數(shù)最昂貴的成份股。

　　Evercore Wealth Management的合伙人兼投資組合經(jīng)理Michael Kirkbride稱，這是他對(duì)英偉達(dá)最大的擔(dān)憂，盡管仍然看好該股。

　　他認(rèn)為，“一個(gè)較長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)是AI最終被證明失敗。如果它不能成為下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)，而只是下一個(gè)電信公司的話，那很多錢就白花了”。

　　Kirkbride指的是在20世紀(jì)90年代，人們預(yù)期互聯(lián)網(wǎng)流量將快速增長(zhǎng)，并因此耗費(fèi)巨資建設(shè)電信網(wǎng)絡(luò)，最終流量雖然增長(zhǎng)，但速度相當(dāng)緩慢。巨額支出和過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)測(cè)幫助思科等公司股票漲到了它們20多年后仍未超越的水平。

　　英偉達(dá)短短三天內(nèi)暴跌13%、市值蒸發(fā)4300億美元的情況讓投資者嘗到了從云端跌下的滋味。該股迄今已經(jīng)收復(fù)了那三天的一半失地，但周四股價(jià)又下挫了1.3%，因?yàn)?span id=usstock_MU>美光科技的業(yè)績(jī)展望表明某些情況下對(duì)人工智能的預(yù)期已經(jīng)過(guò)度。

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　　英偉達(dá)最大客戶微軟、Meta Platforms、亞馬遜和Alphabet過(guò)去四個(gè)季度的資本支出總計(jì)1500億美元，其中很大一部分流向在AI芯片市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位的英偉達(dá)。

　　這些公司不但承諾今年會(huì)繼續(xù)購(gòu)買，許多還表示他們計(jì)劃增加支出。

　　路博邁的高級(jí)投資組合經(jīng)理，以在金融危機(jī)前做空次級(jí)抵押貸款而成名的Steve Eisman表示，客戶在AI產(chǎn)品上的投入將支持英偉達(dá)繼續(xù)大幅上漲。

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　　DA Davidson的Gil Luria則沒(méi)有那么篤定。 他是華爾街為數(shù)不多的只給了英偉達(dá)持有評(píng)級(jí)的分析師之一。他承認(rèn)像微軟和亞馬遜這樣的云服務(wù)提供商可能會(huì)在未來(lái)一兩年內(nèi)對(duì)AI芯片“貪得無(wú)厭”，但在那之后能不能保持這種熱情就很大不確定性了。

　　“這些客戶必須看到非常可觀的投資回報(bào)才能證明增加數(shù)據(jù)中心設(shè)備和數(shù)據(jù)中心支出是合理的，”Luria說(shuō)。“在這種預(yù)期兌現(xiàn)前，對(duì)英偉達(dá)2026年及以后的期望看起來(lái)非常非常激進(jìn)，到目前為止他們的回報(bào)與支出相比簡(jiǎn)直微不足道”。

　　Gabelli Funds的投資組合經(jīng)理John Belton承認(rèn)，客戶投資回報(bào)不足可能成為英偉達(dá)未來(lái)的一個(gè)問(wèn)題，但他覺(jué)得現(xiàn)在沒(méi)有理由放棄該股。

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責(zé)任編輯：李桐