專題：券商預計7月市場仍以震蕩為主 市場風險偏好抬升需要新的催化劑

　　受訪的公私募機構認為，A股下半年或延續震蕩格局。具體來看，當前市場整體估值偏低，優質上市公司的股價處于低位，均衡配置、控制風險、高低切換、尋找結構性機會成為機構共識

　　◎聶林浩 記者 馬嘉悅 陳玥

　　2024年已過半程，對于接下來的投資方向，上海證券報記者日前采訪多家公私募機構，由此勾勒出一幅相對清晰的圖景。

　　受訪的公私募機構認為，A股下半年或延續震蕩格局。具體來看，當前市場整體估值偏低，優質上市公司的股價處于低位，均衡配置、控制風險、高低切換、尋找結構性機會成為機構共識。

　　另外，對于高股息、科技、港股等市場熱點，基金經理們依然保持較高的關注度。在他們看來，在無風險收益率下行、經濟逐步修復、AI浪潮興起的背景下，核電、運營商等紅利板塊，以技術突破性企業為代表的科技成長股，以及互聯網等困境反轉板塊有望成為投資機構獲取超額收益的重要來源。

　　權益資產性價比凸顯

　　上半年A股跌宕起伏，下半年將何去何從？

　　“我們維持大盤延續震蕩格局的判斷。”銀華多元視野基金經理賈鵬認為，從基本面來看，5月的高頻數據邊際有所改善，后續國內有效需求的回升幅度仍是關鍵影響因素，未來政策層面的進一步發力或帶動風險偏好回升。

　　民生加銀基金經理蔡曉也認為，經濟韌性和長期增長動能會好于市場預期，接下來應集中精力捕捉投資機會。

　　清和泉資本分析稱，從基本面來看，中國經濟穩步復蘇，政策層面的積極信號不斷釋放，這些都將提振市場參與主體信心；從估值角度來看，A股和港股的估值處于歷史相對低位，下跌空間有限，后續如果美聯儲降息預期落地，房地產政策效果顯現，權益類資產的性價比優勢將進一步凸顯。

　　在財通基金副總經理、權益投資總監金梓才看來，新“國九條”的出臺將夯實市場底部，推動A股逐步實現融資功能與投資功能的平衡。在此過程中，資金將涌入具有長期現金回報能力的優質公司股票，從而帶動市場逐漸回暖。

　　公私募基金倉位的積極變化，是機構看好下半年市場的最好體現。

　　私募排排網統計數據顯示，截至6月21日，百億級私募倉位指數為74.89%，較5月底提升了2.71個百分點，加倉動作明顯。具體來看，截至6月21日，倉位超過八成的百億級私募占比45.82%，倉位在五到八成的百億級私募占比41.644%。也就是說，超八成的百億級私募倉位過半。

　　公募基金提升倉位同樣積極。國金證券測算數據顯示，截至6月28日，主動股票型基金及偏股混合型基金整體股票倉位升至82.18%。

　　談及下半年的市場風格，眾多基金經理看好大盤股的表現。

　　“在A股業績逐步修復、政策引導出清‘劣幣’的過程中，大盤龍頭風格有望持續占優。”建信基金研究部負責人兼基金經理田元泉表示。

　　結構分化中蘊藏投資良機

　　下半年看好哪些方向？高股息、科技以及困境反轉機會備受公私募機構青睞。

　　賈鵬分析稱，在科技領域，處于低位的軍工和新能源板塊近期表現亮眼，從輪動角度出來，后續需要繼續尋找新的細分賽道。對于交易結構優化接近尾聲的一些科技制造業，如軍工、電子等，也要積極關注行業是否出現拐點；紅利資產方面，在新“國九條”等政策的指引之下，自由現金流充沛的板塊有望進一步受到機構青睞，關注石油石化、公用事業、交運等板塊。

　　“從中長期來看，兼具成長性和高分紅的資產更具配置價值。”金梓才表示，要自上而下篩選高景氣行業：一是科技板塊中的光模塊領域。隨著大模型產業鏈蓬勃向上，光模塊屬于供應鏈中與算力相關的核心品種。二是制造業中的變壓器、新能源客車、低速電動車、風電設備等領域。上述領域海外市場需求不斷提升，國內企業具有相對優勢。三是兼具成長性和穩定商業模式的高股息行業，如核電等。

　　星石投資則認為，下半年成長板塊的機會或將增多。具體來看，一方面，價值成長股的盈利已經率先企穩，其業績的恢復程度往往領先于宏觀經濟，疊加估值整體處于合理偏低位置，互聯網、交通運輸、品牌服裝、社會服務等行業的頭部企業有望迎來盈利再釋放和資產再定價；另一方面，以技術突破性企業為代表的科技成長股迎來布局良機，其原因在于，中高端制造業具有較為廣闊的成長空間，將為資本市場帶來更多具有持續性的投資機會。

　　Choice數據顯示，6月機構調研數量最多的兩個行業分別為半導體和自動化設備，均超過1000次。從個股來看，匯川技術、山鷹國際、樂鑫科技等企業吸引上百家機構組團調研。

　　另外，從資金流向來看，6月最吸金的三只ETF分別為華泰柏瑞滬深300ETF、華寶中證醫療ETF以及華夏上證科創板50成份ETF。國金證券統計數據也顯示，上周公募主要加倉了石油石化、國防軍工和有色金屬板塊，加倉幅度分別為0.29%、0.24%和0.22%。

　　對于調整時間長、調整幅度大的食品飲料、互聯網等板塊，機構也在關注其困境反轉機會。

　　興全匯享一年持有期混合基金經理徐留明坦言，雖然最近市場對于白酒的需求較為擔憂，但實際上今年白酒市場的供需矛盾相對于2023年壓力有所減小。在調研中也發現，白酒行業庫存的壓力已經得到釋放，后續真正有競爭力的酒企有望進一步提升行業份額，從而實現估值提升。

　　清和泉資本也認為，由于市場處于底部區域，互聯網、化工等跌幅較深的板塊未來存在估值修復機會。

　　不斷優化投資策略

　　站在下半年的起點，公私募機構不斷優化投資策略，在保持均衡配置的基礎上，更加多元地挑選不同類型的資產。

　　北京某頭部私募表示，在權益資產方面，會選擇啞鈴型策略，一方面配置高股息資產，以獲取相對確定的分紅收益，另一方面在科技、高端制造“出海”等領域尋覓機會。另外，公司投研團隊還將重點關注大宗商品的結構性行情。具體來看，由于銅礦供應端趨緊、美聯儲主席鮑威爾5月兩次表態不會加息以及國內地產政策轉向，銅價上漲勢頭有望延續。

　　財通基金研究部負責人唐家偉則認為，隨著產能不斷出清以及全球經濟復蘇，未來焦煤、銅、鋁、粘膠長絲、純堿等周期行業的投資機會值得期待。

　　田元泉表示，在利率中長期下行和監管鼓勵分紅的導向下，紅利策略性價比仍較高。后續應對策略上：一是關注港股中的高分紅板塊，這是當前高股息板塊中的估值洼地；二是在高股息板塊中進一步識別未來盈利相對穩定或有一定增長的個股。科技股方面，他認為下半年科技板塊的表現有望好于上半年。從基本面角度來看，電子板塊一季報業績出現拐點，未來有望進入改善周期，關注消費電子、半導體等板塊投資機會。

　　“目前應積極看待可轉債市場的投資機會。”財通基金固收基金經理匡恒說，從市場的策略容量來看，當前存量可轉債已覆蓋絕大部分行業，配置空間充足；從轉股溢價率來看，各價位可轉債估值分位數處于相對溫和的區間。未來，隨著權益市場回暖，可轉債估值修復的彈性空間仍然存在，沿著基本面景氣度方向，尋找平衡型和偏股型可轉債的投資機會。

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責任編輯：李桐