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　　本文選自“2024年第一季度中國貨幣政策執行報告”

　　疫情以來，我國金融支持實體經濟力度增強，貸款持續較快增長，存款明顯增加，目前我國貸款余額近250萬億元、存款余額近300萬億元，社會各界都很關注“錢去哪，錢在哪”的問題。

　　貨幣有不同層次的統計?！板X去哪，錢在哪”首先涉及到“什么是錢”。所謂的“錢”，實際上也就是貨幣。根據我國的定義，貨幣供應量是全社會的貨幣存量，是某一時點承擔流通和支付手段的金融工具總和。目前我國的貨幣分為M0、M1、M2三個層次。M0，即我們常說的“現金”，最活躍，流動性也最高； M1，是M0加上流動性稍弱一點的單位活期存款；M2，是M1加上流動性更弱 一些的單位定期存款、居民存款等。通過銀行負債端的存款統計可以體現出“錢在哪”。由于M2可以通過貸款等渠道派生，也可以通過銀行資產端分析“錢去 哪”。

　　從“錢去哪”角度看，貸款主要投向了企業和實體經濟的供給端。分析錢去哪了，先要看貸款的流向。分部門看，3月末我國企（事）業單位貸款、住戶貸款分別達163萬億元、81萬億元，分別占全部貸款的66%、33%，企業仍是貸款的大頭。也就是說，貸款投放主要用于支持企業擴大投資和生產、居民購房和消費。分期限和行業看，目前我國中長期貸款占比超過三分之二，基建、房地產、制造業等重資產行業約占全部貸款的五成，而居民的非住房消費貸款占比不 足10%。實體經濟供給端和投資領域融資相對較多，而需求端尤其是消費仍有較 大增長潛力。

　　從“錢在哪”角度看，存款主要在居民部門。在經濟循環的過程中，銀行如果還在擴張資產、貸款仍在增加，錢不會從實體經濟中減少，也不會消失，只是隨著企業投資生產、居民消費、財政收支，存款在企業、居民、政府等部門間會有轉移。

　　2024年3月末，在約296萬億元的存款總盤子中，居民、企業、政府 各占49%、27%、14%，分別較疫情前的2019年上升7.1個、下降4.2個、下降 3.3個百分點。貸款主要投向了企業，通過各類支出會體現為居民存款，但由于 居民消費有待恢復、總需求不足，存款主要留存在居民部門，沒有進一步通過居民部門支出轉化為企業存款。同時，企業和居民的存款定期化趨勢加劇。定期和活期存款比重已由2017年的“六四開”升至目前的“七三開”。此外，表內存款和表外資管產品等各類資產相互間的回報率會出現變化，影響居民風險偏好和投資行為，居民會相應調整資產配置，這也是影響居民存款占比的重要因素。

　　當前貨幣存量已經不少了。過去相當長一段時期，我國經濟保持高速增長， 經濟體量持續增大，都會帶來資金需求的上升，規模龐大的存貸款，是過去多年來金融持續不斷支持實體經濟發展的反映。人民銀行著力調節好“貨幣供應總閘門”，但對于“錢去哪，錢在哪”等存貸款的結構問題，實體經濟主體的影響也很大。

　　貸款投向主要取決于不同類借款人對銀行信貸的需求，存款在各經營主體 之間的流動更多受實體經濟供需是否平衡、循環是否順暢影響。也要看到，當前我國經濟結構調整、轉型升級在加快推進，經濟更為輕型化，信貸結構也在優化升級。同時，隨著有效需求恢復、社會預期改善，資金周轉效率提升，資金沉淀的現象也在緩解。

　　龐大的貨幣總量增長可能放緩，這并不意味著金融支持實體經濟的力度減少，反而是金融支持質效提升的體現。還要看到，直接融資正在加快發展，未來隨著柜臺債和企業債等債券規模進一步擴大，這些投融資活動并未通 過傳統的銀行存貸款業務來實現，存貸款和貨幣供應量也會下降。實際上，這類直接融資不斷發展，更有利于資源優化配置，資金使用效率提升，間接融資的作用會相應下降。從國際上看，直接融資較為發達的經濟體不再以貨幣供應量作為貨幣政策中介目標。

　　下階段，人民銀行將繼續按照黨中央、國務院部署，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，引導信貸合理增長、均衡投放，盤活存量金融資源，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。同時，支持發揮政策合力，有效調動經營主體的資金運用，更好實現居民敢消費、企業愿投資、政府能兜底，推動實體經濟暢通循環。

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責任編輯：何松琳