專題：日元自1990年以來首次跌破160 為何日本當局未采取行動

轉自：上觀新聞

日元對美元匯率貶回到了1990年的水平。

上周五（4月26日），日本央行官網發布4月議息會議的利率決議，決定繼續將無擔保隔夜拆借利率保持在0%至0.1%區間內。利率決議發布后，日元進一步貶值，日元對美元匯率跌破158。

日元對美元匯率走勢圖

中國人民大學經濟學院副院長、教授王晉斌向澎湃新聞分析稱，日元之所以出現階段性的較大幅度下跌，主要有幾點原因。第一，美國通脹比較高，美聯儲的緊縮貨幣政策持續時間可能會更長。另一方面是日本本身經濟的問題，可以看到日本今年整個經濟預期并不樂觀，所以即使今年3月日本央行將負利率政策變為零利率政策，但進入不了加息周期，所以日本市場和美國市場的收益率在擴大，這是導致日元貶值的基本性原因。

王晉斌認為，日本央行在今年改變了負利率政策后，市場曾一度對日元升值抱有希望。但從日本經濟基本面來看，日本目前沒有出現日本央行所說的工資推動的通脹增長，使得市場對于日本央行將繼續維持寬松貨幣政策的預期持續，這也是導致日元貶值的原因之一。在多重因素影響下，國際金融市場也出現了套息交易來做空日元的行為，最終導致日元出現了匯率的階段性超調。

上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷向澎湃新聞表示，兩個因素促成了近期日元對美元匯率走低。一是市場在之前過高估計了日本央行提升利率的力度。日本央行于3月將日本的基準利率由負轉正，但幅度很小，并且對于未來是否進一步提升利率表達了極為謹慎的態度，由此市場發現自2021年下半年以來對于日元利率走高的預期過于樂觀。二是美聯儲降息的時間比之前預期得要晚。之前市場預期6月前美聯儲將開啟降息，甚至有部分人士認為3月便會有第一次降息。但近期的通脹數據顯示，美聯儲降息有可能在9月之后。市場對兩種貨幣的利率預期此消彼長，導致了日元對美元匯率的走低。這兩個因素的作用被市場情緒放大，導致了這一波日元貶值。

日元快速貶值，將如何影響日本經濟？

胡捷表示，日本是出口導向型經濟。日元貶值，有利于日本出口，對于其經濟總體是利好的。另一方面，日本進口成本升高，會助推日本通脹率上升，這對于鞏固其治理通縮的成績單，未嘗不是一件階段性的好事。

王晉斌認為，日元貶值對于日本的影響是多方面的。從貿易角度來看，日元貶值可能會鼓勵日本的出口，但由于日本大量的中間品需要進口，所以增加了日本企業的進口成本，減少了日本企業的利潤，顯然這會加重市場對日本經濟的悲觀預期。當然，日元貶值也鼓勵外國投資者或購買者到日本購物的熱情，會相對刺激日本經濟的消費。

另一方面，日元持續貶值會影響日本的物價。日本現在的通脹率位于2.6%左右的水平，實際上超出了日本2%的通脹目標。如果貨幣持續貶值，就會加重日本的通脹，同時進口成本的大幅度上升可能會降低日本經濟的潛力與活力，所以日本央行是不愿看到日元出現這樣階段性超調的風險。

日本政府將有何動作，會在什么點位出手？

值得關注的是，上周日本央行維持政策不變，并暗示今年內可能會加息。

上周五議息結束后，日本央行行長植田和男表示，“貨幣政策并不直接以匯率為目標。但匯率波動可能對經濟和物價產生重大影響。如果日元走勢對經濟和物價產生難以忽視的影響，就有可能成為調整政策的理由。” 不過，植田和男認為，就目前而言，日元疲軟還沒有對潛在通脹產生重大影響。

王晉斌表示，現在日元對美元位于34年以來的低點位置，從最早的140大關到150大關再到現在逼近160大關。日本央行會在日元匯率的哪個點位出手不太好預測，這取決于日本央行對日元匯率的判斷。“如果日元再貶值，日本央行會在外匯市場進行干預。因為一旦形成這種持續貶值的預期，就會形成惡性循環，會對日本經濟的修復或復蘇造成重大的不利影響。”

胡捷認為，日本通脹率自2021年8月擺脫負區間之后，一路走高，于2023年1月觸頂，但之后開始回落，當下是2.2%左右，在理想水平附近。面對溫和的通脹水平，日本央行并不過分擔心日元貶值帶來的通脹壓力，反而更擔心其他因素導致通脹進一步下滑。因此日本央行大概率會持續觀望，待進一步經濟數據之后再做定奪。

后續日元匯率將呈何態勢？

胡捷認為，日元利率短期內不會進一步提升，美聯儲降息時點延后，這兩個因素在短期內將施壓日元匯率。不過，這兩個因素的作用都接近尾聲。現在的匯率波動，更多是情緒對于基本面的放大，還會持續一段時間。

道富環球投資管理亞太區經濟學家Krishna Bhimavarapu認為，日元在短期內可能會繼續走弱，并面臨較高的受干預風險。然而，考慮到日本央行將2024財政年度核心通脹率預測中值從1月的2.4%回升至2.8%，預計日元走弱將有助提高通脹及利好加息。“我們預測，今年政策利率將上升至0.25%，并在2025年達到0.75%的最終目標。總而言之，日本央行在貨幣政策正常化方面正在采取非常平衡且循序漸進的措施，今年年底我們可能會看到與年初截然不同的日本央行。”

欄目主編：秦紅 文字編輯：董思韻 題圖來源：上觀題圖

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP