轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

　　記者 范子萌

　　近期，關(guān)于“是否會(huì)降準(zhǔn)降息”“降準(zhǔn)何時(shí)落地”的討論熱度漸起。加之最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)需不足仍待破題，宏觀政策亟須加力。因此，市場(chǎng)愈發(fā)期待政策組合拳進(jìn)一步發(fā)力，以提振經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，降準(zhǔn)在當(dāng)前既有空間，也有必要性。綜合考慮資金需求、政策信號(hào)等因素，業(yè)內(nèi)多預(yù)期降準(zhǔn)最快將在三季度落地。

　　降準(zhǔn)是貨幣政策實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)的重要工具。招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，今年以來(lái)的宏觀數(shù)據(jù)顯示，需求不足仍是比較突出的問(wèn)題。今年上半年，企（事）業(yè)單位貸款增加12.81萬(wàn)億元，占人民幣貸款增量的81.44%；住戶貸款增加2.8萬(wàn)億元，在去年基數(shù)較低的情況下僅多增0.62萬(wàn)億元，“企業(yè)強(qiáng)，居民弱”格局未有改變。且今年以來(lái)，M2與M1之間“剪刀差”擴(kuò)大。“宏觀政策應(yīng)更加積極有為、主動(dòng)發(fā)力。從貨幣政策看，降準(zhǔn)應(yīng)該成為政策選項(xiàng)之一。”董希淼說(shuō)。

　　降準(zhǔn)也是實(shí)現(xiàn)“保持銀行體系流動(dòng)性的合理充裕”目標(biāo)的關(guān)鍵手段。數(shù)據(jù)顯示，8月MLF（中期借貸便利）到期量為今年2月以來(lái)新高，達(dá)4000億元。植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金表示，今年三季度，資金需求將出現(xiàn)季節(jié)性上升。且8月至9月有8000億元MLF到期，銀行體系流動(dòng)性有趨緊預(yù)期，適時(shí)降準(zhǔn)向銀行體系釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性有一定必要性。

　　降準(zhǔn)也有較大空間。過(guò)去三年，我國(guó)未實(shí)施強(qiáng)刺激政策，貨幣政策調(diào)整空間較大。董希淼認(rèn)為，目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%，仍有一定降準(zhǔn)空間。

　　降準(zhǔn)預(yù)期有望何時(shí)兌現(xiàn)？業(yè)內(nèi)多預(yù)期降準(zhǔn)最快將于三季度落地。廣發(fā)證券銀行分析師倪軍預(yù)計(jì)，降準(zhǔn)的窗口期或在9月。據(jù)其測(cè)算，三季度銀行超儲(chǔ)率將回落至低位。如果沒(méi)有降準(zhǔn)，8月超儲(chǔ)率將回落至1.3%，略高于去年同期，而9月超儲(chǔ)率或?qū)?.5%，較去年同期低0.1百分點(diǎn)。王運(yùn)金認(rèn)為，在三季度降準(zhǔn)可以推動(dòng)銀行加快信貸投放、降低貸款利率，同時(shí)盡早釋放經(jīng)濟(jì)信號(hào)，有利于改善市場(chǎng)預(yù)期。如果央行降準(zhǔn)，下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)存款準(zhǔn)備金率的概率較大。

　　中泰證券則認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，是否降準(zhǔn)與資金缺口、MLF 到期等因素之間的關(guān)系并不清晰。降準(zhǔn)最終落地時(shí)點(diǎn)有可能出現(xiàn)在四季度。

　　對(duì)于實(shí)施降準(zhǔn)的效果，市場(chǎng)存在爭(zhēng)議。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，降準(zhǔn)主要通過(guò)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性緩解市場(chǎng)資金緊張問(wèn)題，并不足以解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)需不足等問(wèn)題。

　　宏觀上看，當(dāng)前，財(cái)政政策和貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)，均有發(fā)力余地。倪軍表示，考慮到財(cái)政政策已退坡三個(gè)季度，在既定財(cái)政預(yù)算下，下半年財(cái)政政策的發(fā)力空間大于貨幣政策，有利于向上牽引利率，同時(shí)利好銀行息差，隨著財(cái)政重回?cái)U(kuò)張，后續(xù)企業(yè)利潤(rùn)和市場(chǎng)預(yù)期有望明顯改善。

　?。ㄘ?zé)任編輯：佟勝良）

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責(zé)任編輯：張文