轉(zhuǎn)自：北京商報(bào)

　　美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)蔓延未能阻止美聯(lián)儲(chǔ)的步伐，繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月進(jìn)入本輪加息周期以來第十次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)500個(gè)基點(diǎn)。不過此次，美聯(lián)儲(chǔ)釋放出另一個(gè)重磅信號(hào)——加息可能要停了。在此次聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)刪除了“一些額外的政策收緊可能是合適的”和“形成足夠限制性的貨幣政策立場(chǎng)”的措辭，令外界猜測(cè)這可能是暫停加息的信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也直言，“我們離加息結(jié)束比離加息開始近”。

　　加息要結(jié)束了？

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月3日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布最新的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，根據(jù)會(huì)議紀(jì)要公布的內(nèi)容，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到5%-5.25%之間。自2022年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在10次加息中累計(jì)上調(diào)了500個(gè)基點(diǎn)，并開啟了新一輪量化緊縮。

　　在外界看來，這一次可能意味著加息周期的結(jié)束。鮑威爾在會(huì)后被問及此次聲明刪除了部分措辭的原因，他表示，這將是一個(gè)持續(xù)的評(píng)估過程，但“我們離加息結(jié)束比離加息開始近”。他透露，美聯(lián)儲(chǔ)官員在會(huì)上已經(jīng)談到暫停加息的話題，但絕大多數(shù)官員對(duì)此次加息25個(gè)基點(diǎn)的支持非常強(qiáng)烈。

　　鮑威爾還表示，未來政策取決于數(shù)據(jù)，但考慮降息為時(shí)尚早。但市場(chǎng)明顯持不同看法。芝加哥商業(yè)交易所利率觀察工具FedWatch的最新數(shù)據(jù)顯示，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月按兵不動(dòng)的概率為91.7%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為8.3%；預(yù)計(jì)年底前降息的概率為99.8%。

　　康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊對(duì)北京商報(bào)記者表示，基于目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，此次大概率是美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息。盡管美國(guó)最新的通脹及PCE數(shù)據(jù)逐步回落，但回落的勢(shì)頭趨緩，中間有所反復(fù)。但此次發(fā)布會(huì)鮑威爾再次重申了美聯(lián)儲(chǔ)將通脹降至2%的目標(biāo)毫不動(dòng)搖，而且美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)充分考慮到要回落至這一水平還需要相當(dāng)?shù)臅r(shí)間，年內(nèi)大概率不會(huì)降息。

　　通脹方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月CPI同比增長(zhǎng)5%，雖然是美國(guó)CPI同比漲幅自2022年6月創(chuàng)出40年來峰值9.1%后連續(xù)9個(gè)月下降，但通脹仍然高企，且核心通脹率展現(xiàn)黏性，美國(guó)3月核心CPI同比增長(zhǎng)5.6%，高于2月的5.5%。此外，美國(guó)3月PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲4.2%。

　　楊敬昊進(jìn)一步分析，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期減弱也影響美聯(lián)儲(chǔ)的判斷。此前市場(chǎng)由于硅谷銀行危機(jī)、OPEC+減產(chǎn)、就業(yè)市場(chǎng)降溫，對(duì)美國(guó)的衰退預(yù)期升溫，但從最新的美國(guó)PMI重回榮枯線以上，鮑威爾也公開表達(dá)樂觀信號(hào)，美國(guó)將避免而不是面臨衰退，因此美國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況可以承受“高利率、長(zhǎng)久期”，因此年內(nèi)降息至少目前暫無必要。

　　此外，就業(yè)市場(chǎng)有所降溫。楊敬昊認(rèn)為，雖然美國(guó)失業(yè)率依然保持在了較低水平，但非農(nóng)就業(yè)下行、空缺崗位數(shù)據(jù)下行，而四周平均首申數(shù)據(jù)上行，表明就業(yè)市場(chǎng)的熱度減退，這對(duì)于美國(guó)打破工資螺旋、削弱通脹韌性會(huì)有助益，因此未來繼續(xù)加息的可能性和必要性相對(duì)不大，眼下的聯(lián)邦基金利率水平一如鮑威爾所言，“已經(jīng)非常接近限制性水平”。

　　銀行業(yè)危機(jī)過去了？

　　一直以來，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)被認(rèn)為和美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息有關(guān)。《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)文稱，今年美國(guó)三家銀行在兩個(gè)月內(nèi)被關(guān)閉，美聯(lián)儲(chǔ)加息是催化劑。華泰證券研究所表示，銀行體系存款仍在流失、銀行向美聯(lián)儲(chǔ)借款填充流動(dòng)性缺口的需求仍在發(fā)酵、第一共和銀行4月30日被接管等一系列事件，也再次提醒大家硅谷銀行絕非個(gè)例。

　　上周，美國(guó)第一共和銀行（First Republic Bank）財(cái)報(bào)顯示存款大幅流失，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步發(fā)酵的擔(dān)憂。上周末，在美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）等政府機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)下，摩根大通宣布了對(duì)第一共和銀行大部分資產(chǎn)的收購(gòu)計(jì)劃，這意味著第一共和銀行已進(jìn)入市場(chǎng)化債務(wù)重組階段。

　　美聯(lián)儲(chǔ)前副主席克拉里達(dá)（Richard Clarida）表示，第一共和銀行、硅谷銀行和簽名銀行的倒閉將在金融系統(tǒng)中產(chǎn)生反響，使一些企業(yè)和消費(fèi)者更難獲得貸款，這將對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹產(chǎn)生類似于進(jìn)一步加息的降溫效果。

　　對(duì)此鮑威爾表示，自3月初以來，美國(guó)銀行業(yè)情況整體改善，美國(guó)銀行業(yè)健康和富有韌性，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)監(jiān)控銀行業(yè)狀況，致力于從銀行危機(jī)中吸取教訓(xùn)并防止類似情況再次發(fā)生。

　　楊敬昊表示，銀行業(yè)危機(jī)問題目前來看中小銀行特別是小銀行可能成為此輪美國(guó)通脹代價(jià)的一個(gè)“被犧牲者”，但作為穩(wěn)定市場(chǎng)信心的交換，美聯(lián)儲(chǔ)和FDIC在此輪中小銀行危機(jī)中表現(xiàn)出了相當(dāng)?shù)恼吖麛嘈裕貏e是第一共和銀行的處置可以用行云流水來形容。鮑威爾也明確表態(tài)，第一共和銀行的順利處置標(biāo)志著這一回合的結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將政策關(guān)注重點(diǎn)專向信貸緊縮的影響，按照美聯(lián)儲(chǔ)上一次FOMC會(huì)議的表述，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)信貸緊縮可以期待與加息等效的政策效果。

　　軟著陸還能實(shí)現(xiàn)嗎？

　　利率是重要的政策工具，具有強(qiáng)大的傳導(dǎo)效應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)在3月會(huì)議上曾警告稱，由于銀行業(yè)動(dòng)蕩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在今年晚些時(shí)候陷入輕微衰退。經(jīng)濟(jì)學(xué)家也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)10次加息表示擔(dān)憂，認(rèn)為此舉可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)過度放緩甚至引發(fā)衰退。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天發(fā)表的聲明中說，美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)溫和擴(kuò)張，近幾個(gè)月新增就業(yè)崗位強(qiáng)勁，失業(yè)率依然處于低位，通貨膨脹仍處于高位。美國(guó)銀行體系健康和富有韌性，家庭和企業(yè)信貸條件的收緊很可能會(huì)令經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、雇傭和通脹承壓，這些影響的程度依然不確定。

　　鮑威爾也重申了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心，稱避免經(jīng)濟(jì)衰退的可能性比發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的概率更大。“今年經(jīng)濟(jì)會(huì)放緩，但會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張。”不過《紐約時(shí)報(bào)》稱，美聯(lián)儲(chǔ)用“軟著陸”或“硬著陸”之類的委婉說法來回避經(jīng)濟(jì)衰退問題。實(shí)際上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在一年內(nèi)出現(xiàn)放緩的可能性相當(dāng)高，美聯(lián)儲(chǔ)期待的“軟著陸”難以實(shí)現(xiàn)。

　　薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊表示，美國(guó)銀行業(yè)目前仍處于風(fēng)險(xiǎn)可控階段，不是美聯(lián)儲(chǔ)考慮是否暫停加息的主要因素。由于加息效果有遲滯，以及通脹具有黏性，美聯(lián)儲(chǔ)需要先確定息率是否已經(jīng)接近足夠高的水平，這一點(diǎn)目前基本達(dá)成共識(shí)，表明連續(xù)加息階段基本告一段落。未來不排除可能繼續(xù)調(diào)整利率，更多考量是信貸緊縮和經(jīng)濟(jì)基本面的發(fā)展。總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)可能更愿意拉長(zhǎng)間隔時(shí)間，觀察繼續(xù)加息產(chǎn)生的影響。

　　北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒

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責(zé)任編輯：周唯