財聯社1月5日訊（編輯 史正丞）當地時間周三，2023新晉美聯儲公開市場委員會（FOMC）票委、明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡利在社交媒體發文“反省”美聯儲決策失誤的原因，并給出了他對2023年貨幣政策的路徑推演。

（來源：社交媒體）

　　作為背景，今年的票委交替普遍被視作“鴿派上位”，但卡什卡利是其中的例外。在“鷹王”布拉德，以及偏鷹派的梅斯特和喬治交出投票權后，卡什卡利接過了在政策投票中“唱鷹”的重任。

　　在這篇名為《我們為何錯判了通脹，以及對未來貨幣政策的影響》的文章中，卡什卡利表示，美聯儲、宏觀經濟研究人員和投資者的研究模型主要關注兩大通脹來源：勞動力市場因素和長期通脹預期的變化。因此在這輪通脹爆發前，傳統的菲利普斯曲線模型并不支持將出現如此猛烈的通脹，因為這些模型中并沒有考慮“定價激增引發的通脹”，而這正是本輪通脹的主要原因。

　　卡什卡利對這種經濟現象提出了類比：一場暴雨不期而至，人們紛紛涌向打車軟件叫車，造成出行價格迅速從單程20美元漲至90美元。價格的上漲實現了兩個目標，削減需求和激勵所有市場上出租車司機加入供給，隨后市場在新的供需動態下出清。

　　但現在的情況是，暴雨來了，車費漲了，但市面上的網約車都是由網約車公司所有，而司機都是公司的員工。因此公司要求所有司機上崗并給予一定的補貼。但是在所有網約車都已經投向市場的背景下，公司并沒有進一步漲薪的意愿。

　　這個簡單的例子解釋了兩個經濟現象，在價格上漲的背景下，企業利潤上升，員工薪酬同步走高但實際收入卻處于下降的狀態；與此同時，資本成為了供給的限制，供需關系的動態平衡推高了價格和通脹。

　　卡什卡利強調稱，眼下的情況正構成對經濟學的挑戰，這些美聯儲內外的經濟專家們需要開發出新的框架，來分析和預測勞動力市場和通脹預期渠道外的通脹，不僅需要囊括前面提到的價格激增，也有可能是其他來源。

　　支持再加息100基點

　　在文章的最后，卡什卡利也給出了自己對于貨幣政策走向的“三步走”預測。

　　首先，自從美聯儲去年意識到決策出現錯誤后，持續采取快速加息的彌補手段。卡什卡利認為，雖然現在有越來越多的跡象顯示通脹見頂，但還沒有到確認這一事實的時間點，所以至少在未來數次會議上仍將繼續加息，直到美聯儲對于通脹見頂足夠有信心。

　　卡什卡利預測，第一階段的加息可能會停在5.4%的位置，然后美聯儲將進入暫停加息的觀察階段，根據情況判斷是維持原地不動還是繼續加息。目前美聯儲的聯邦基金利率區間在4.25%-4.50%，意味著卡什卡利預判還有100個基點的加息。他也警告稱，在暫停加息的階段中，任何美國通脹可能更頑固的信號都有可能刺激美聯儲繼續加息。

（卡什卡利的政策路徑預判，來源：社交媒體）

　　在度過這兩個階段后，美聯儲將啟動資本市場期待已久的降息。卡什卡利警告稱，考慮到上世紀70年代的教訓，美聯儲只有在確信通脹將回落至2%的前提下才會考慮降息。對于政策制訂者來說，前人犯下的嚴重錯誤將持續在美聯儲官員耳邊警鐘長鳴。

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責任編輯：李桐