意見領袖 | 管濤

要點

人民幣國際化呈現三大特點。一是從區域化走向全球化。二是從離岸驅動走向在岸驅動。三是從結算貨幣走向計價貨幣和貯藏貨幣。

　　注：本文發表于《經濟日報》2023年1月3日。

　　我國對人民幣國際化進行了曲折而艱辛的探索。在計劃經濟時期，實行嚴格的外匯管理，人民幣是不可兌換貨幣，也不被允許出入境。改革開放以來，人民幣經歷了從不可兌換貨幣逐步走向國際化貨幣的發展演變。

　　我國1994年初實現人民幣經常項目有條件可兌換，1996年底實現人民幣經常項目完全可兌換。21世紀以來，人民幣資本項目可兌換程度逐步提高。在此過程中，20世紀90年代以來，我國逐步放松了攜帶人民幣現鈔出入境限制，支持邊境貿易以本幣計價結算。2004年起，在港澳地區先后啟動個人人民幣業務試點。2009年，啟動跨境貿易人民幣結算試點。2010年，明確香港人民幣業務參加行可按照本地法規為客戶提供相關業務，唯有人民幣資金跨境時須符合內地有關規定。2011年，跨境貿易人民幣結算境內地域范圍擴大至全國，境外地域范圍擴展至全球。2012年，允許任何擁有進出口經營許可的企業用人民幣進行結算。2014年底中央經濟工作會議首次提出穩步推進人民幣國際化，并寫入“十三五”規劃綱要。2018年進一步明確，凡依法可以使用外匯結算的業務，企業都可以使用人民幣結算，并推動“本幣優先”理念落地。

　　人民幣國際化呈現三大特點。一是從區域化走向全球化。人民幣國際化初期，人民幣跨境流通主要集中在港澳臺地區和東盟等周邊國家。之后，我國逐步放寬人民幣跨境流通使用區域限制。越來越多國家表達了對開展人民幣業務、建立離岸人民幣中心的興趣。2015年10月和2018年3月，人民幣跨境支付系統（CIPS）一期和二期順利投產運行，截至2022年2月底，CIPS已有直接參與機構76家和間接參與機構1212家，涵蓋歐洲、亞洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲等活躍經濟地帶。2020年底，已有超過75個國家和地區的央行把人民幣納入外匯儲備，中國人民銀行共授權境外人民幣清算行27家，覆蓋25個國家和地區。

　　二是從離岸驅動走向在岸驅動。2015年之前，人民幣國際化是在岸嚴格管制，通過離岸市場驅動，境外持有人民幣金融資產主要是在香港持有個人人民幣存款或人民幣點心債，再通過境外人民幣清算行轉存境內、對境內貸款或通過本外幣合格境外機構投資者渠道買債。2015年“811匯改”以來，我國將人民幣國際化與可兌換合二為一，加快了在岸金融市場雙向開放步伐，人民幣國際化轉向在岸驅動，境外直接可以在境內購買人民幣資產。截至2022年9月底，境外持有境內人民幣金融資產合計9.51萬億元，較2015年5月底增長1.07倍，其中，合計持有人民幣股票和債券資產占比68%，提高了34個百分點。

　　三是從結算貨幣走向計價貨幣和貯藏貨幣。2009年啟動跨境貿易人民幣計價結算試點之初，人民幣計價和貯藏屬性尚未激活，重點放在提高人民幣結算份額。隨著不穩定的單邊升值預期推升人民幣結算份額被糾正，我國作為全球第二大經濟體和最大的大宗商品交易國，人民幣需要更多的職能。2015年底，人民幣被批準加入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）籃子貨幣，成為第三大權重貨幣。2018年以來，以人民幣計價結算的原油、鐵礦石、精對苯二甲酸、橡膠期貨等產品開始引入境外交易者。截至2021年底，中國人民銀行已累計與40個國家和地區的中央銀行或貨幣當局簽署雙邊本幣互換協議，累計金額超過4萬億元。人民幣計價和貯藏功能不斷增強。

　　近年來，金融基礎設施完善和金融開放程度提升等多項舉措推動人民幣跨境收付不斷向好。“811匯改”前，受人民幣匯率升值驅動，人民幣結算占比上升較快，2015年達到峰值26.0%。但“811匯改”后，升值預期消退，跨境貿易人民幣結算占比快速下降，2017年低至11.8%。隨著我國金融開放明顯加速，人民幣股票和債券相繼被納入全球主要股票和債券指數，股票通、債券通、跨境理財通、跨境ETF、兩地基金互認等互聯互通項下的人民幣資金跨境雙向流動穩步增加。2022年1月至8月，人民幣結算份額回升至17.9%。

　　2022年5月，國際貨幣基金組織對SDR籃子貨幣定值重估，維持了人民幣第三大權重貨幣的地位，同時將其權重上調1.36個百分點。人民幣在SDR籃子貨幣權重的上調，是國際社會對中國持續推進金融開放成果的認可，也是人民幣國際化的重要進展。

　　我國產業鏈供應鏈韌性和全球貿易能力在新冠疫情中展現得淋漓盡致，商品和服務出口市場份額連年提升，這是推動人民幣在SDR籃子貨幣權重上調的主要原因。另一個重要原因是近年來我國加快金融改革和開放，全球人民幣外匯儲備份額和外匯交易份額上升貢獻了約0.44個百分點。

　　此外，我國不斷通過雙邊貨幣協議建立人民幣金融安全網絡，加強與各國央行合作，作為第一大出資國加速構建清邁倡議多邊化協議區域金融安全網，為區域經貿金融穩定持續作出貢獻。

　　（作者系中銀證券全球首席經濟學家）

　　(本文作者介紹：中銀證券全球首席經濟學家)