原標題：藤椒油“企二代”股權謎局

　　來源：國際金融報

　　人們提到川菜，往往會聯想到火鍋、酸菜魚、缽缽雞、毛血旺，口舌生津。

　　而這些菜多數離不開一種調味品——藤椒油。

　　近日，一家專做藤椒油的公司——幺麻子食品股份有限公司（下稱“幺麻子”）提交了招股說明書，擬在深市主板上市。

　　本次IPO，公司擬募集資金61561.28萬元，主要計劃用于年產20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復合調味醬汁及休閑食品建設項目、營銷網絡及信息化建設項目、研發中心建設項目及補充流動資金項目。

　　《國際金融報》記者發現，幺麻子是一家典型的家族企業，背后掌舵人是四川的一對60后夫妻。

　　在中國的家族企業中，“二代”接班逐漸成為“新常態”。但當企業存在多個“二代”時，又會有怎樣的“愛恨情仇”？

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　　家族企業

　　招股說明書顯示，幺麻子的前身幺麻子有限成立于2008年。

　　但早在這之前，幺麻子創始人兼董事長趙躍軍就創辦了“幺幺飯店”，主要經營具有地方特色的藤椒菜肴，如藤椒雞片、涼拌雅筍等；在經營飯店的過程中，顧客對于藤椒油的大量需求使其于2002年建成藤椒油作坊。

　　2008年，洪雅縣幺麻子食品有限公司正式成立，“幺麻子藤椒油”逐漸走向規模化。

　　據公司自己介紹，幺麻子自設立以來一直專注于麻系味型特色調味品的研發、生產和銷售，生產的主要產品可以分為調味油、復合調味料、蔬菜制品、休閑食品四個系列，其中蔬菜制品及休閑食品以地方特產食品為主。

　　記者發現，幺麻子是一家較為典型的家族企業。

　　截至當前，趙躍軍直接持有公司40817179股股份，直接持股比例為30.9221%，為公司的控股股東。趙躍軍還擔任公司董事長、總經理和法定代表人。

　　此外，趙躍軍的妻子龔萬芬，以及長子趙麒、次子趙麟也是公司的大股東。

　　具體來看，趙麟直接持有公司15.1579%股份，趙麒直接持有公司12.1305%股份，龔萬芬直接持有公司10%股份，四人合計直接持有公司68.2105%股份，合計持有的股份表決權比例超過公司全部股份表決權比例的三分之二，故四人為公司的共同實際控制人。

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　　兄弟股權“差距”

　　縱觀兩個兒子的就業經歷和股權受讓經歷，不難發現，趙氏家族是個有意思的家族。

　　長子趙麒于1986年10月出生，大專肄業后，2008年6月至2013年6月，歷任幺麻子有限銷售專員、行政專員，可謂是從基層做起。

　　但隨后，趙麒離開了幺麻子，先后擔任洪雅縣幺麻子缽缽雞小吃店經理、成都廚寶寶信息技術有限公司總經理。但在2016年，小吃店和前述公司均被注銷。

　　2016年7月，趙麒回到了幺麻子，歷任幺麻子董事長助理、營銷副經理、董事、電商負責人；2017年8月至今，趙麒任德元樓執行董事、總經理；目前，趙麒僅擔任幺麻子董事一職。

　　而次子趙麟于1988年10月出生，高中學歷的他在2010年1月一進入公司就擔任了總經理助理一職。

　　2018年3月，趙麟也離開了幺麻子，開始籌備設立深圳市岳睿餐飲管理有限公司，并擔任總經理。但到了2019年11月，趙麟將這家公司轉讓出去。2019年12月，趙麟回到幺麻子，擔任公司的董事兼副總經理。

　　2020年，趙麒和趙麟在幺麻子領取的薪酬分別為11.26萬元、29萬元。

　　持有股權方面，2017年2月，次子趙麟就通過增資的方式，成為幺麻子的股東。彼時，新增2000萬元注冊資本由趙麟以貨幣方式投入，增資完成后，趙麟的持股比例為20%，現持股比例為15.1579%。此外，趙麟的妻子吳洪艷通過員工持股平臺洪雅聚才間接持有公司0.15%股份，并且擔任公司的綜合部副總監。

　　而長子趙麒直到2020年12月，以1601.23萬元受讓龔萬芬持有的12.1305%股份，才成為公司的直接股東。

　　在此之前（2019年3月19日至2020年1月19日），趙麒通過洪雅聚才間接持有公司股權，并通過擔任洪雅聚才執行事務合伙人實際支配公司部分表決權。目前，趙麒不再擔任洪雅聚才執行事務合伙人，僅通過持有洪雅聚才1.52%的合伙份額間接持有公司0.1152%的股份。

　　需要指出的是，近幾年內，幺麻子曾進行過兩次現金分紅。

　　2019年1月20日，幺麻子有限向趙躍軍、龔萬芬、趙麟合計分配利潤4263.22萬元。

　　2020年11月5日，公司共計派發現金股利1500萬元（含稅）。其中，趙躍軍、龔萬芬、趙麟合計分配到了1023.16萬元。

　　由于彼時長子趙麒還未成為公司的直接股東，所以并未獲得現金分紅。

　　可以看出，兄弟倆在公司中的待遇有著明顯的差距。

　　值得一提的是，長子趙麒擔任總經理的德元樓成立于2015年，曾系幺麻子的全資子公司，主要開展餐飲服務。2019年10月，為提升業務獨立性并進一步專注主營業務，公司將德元樓全部股權按評估價值70.76萬元轉讓給趙麒。

　　但招股書顯示，2020年以及2021年上半年，德元樓的凈利潤分別為-102.24萬元、-79.68萬元，一直未能盈利。截至2021年6月底，德元樓的所有者權益為-82.17萬元，處于“資不抵債”的狀態中。

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　　絕味是大股東

　　值得一提的是，雖然幺麻子是一家家族企業，但其背后還站著鹵味界龍頭絕味食品。

　　招股書顯示，2019年3月26日，絕味食品的全資子公司網聚投資以1.3億元認購幺麻子有限的全部新增注冊資本，入股價格7.2元/注冊資本；2019年8月26日，公司再次進行增資，湖南肆壹伍和中金啟辰分別投資5000萬元，以各自認購幺麻子有限694.4444萬元注冊資本，入股價格均為7.2元/注冊資本。

　　其中，湖南肆壹伍的控股股東為網聚投資，絕味食品為其間接控股股東。

　　截至最新披露，網聚投資和湖南肆壹伍的持股比例分別為13.68%、5.26%，兩家公司合計控制幺麻子18.95%的股份。絕味食品成為了僅次于實控人家族的大股東。

　　從增資金額來看，絕味食品以1.8億元獲得了公司18.95%的股份。這意味著，彼時，幺麻子100%股權的估值約為9.5億元。

　　而本次IPO，公司首次公開發行的股份數量不超過4400萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金61561.28萬元。以此計算，公司達到募資目標后的估值約為24.62億元。

　　與2019年增資時相比，幺麻子的估值增長了159.16%。

　　由此可見，若幺麻子成功登錄A股，絕味食品將繼千味央廚后再收獲一個IPO，且投資收益或將達到2.87億元。

　　除了是公司的大股東，絕味食品還是公司的重要客戶。

　　據悉，幺麻子的線下直銷渠道主要面向采購金額較大的食品企業、連鎖商超和連鎖餐飲，主要客戶包括紅旗連鎖、絕味食品、想念食品、王家渡食品、四川航空等知名企業。

　　2018年-2020年以及2021年上半年（下稱“報告期”），公司向絕味食品及其控制的公司銷售定制藤椒油產品，金額分別為0萬元、4.06萬元、444.12萬元以及235.57萬元，銷售金額自2019年入股后大幅增長。

　　此外，絕味食品的關聯公司鄭州雪麥龍食品香料有限公司（下稱“雪麥龍”）還是幺麻子的供應商，幺麻子主要向其采購油料。

　　2018年-2019年，公司向雪麥龍采購產品的金額分別為3487.61萬元、3002.52萬元，占采購總額的比例分別為14.07%、11.56%，這兩年一直是公司的第二大供應商。

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　　業務單一

　　財務數據方面，報告期內，幺麻子實現的營業收入分別為31023.35萬元、40984.71萬元、35666.52萬元、20085.87萬元，凈利潤分別為5383.5萬元、9599.82萬元、10205.3萬元、5520.28萬元。

　　近幾年內，公司收入較為波動，但是凈利潤卻持續增長。

　　雖然營收數據亮眼，但幺麻子對核心單品藤椒油十分依賴。

　　報告期內，公司來自藤椒油的銷售收入分別為2.79億元、3.65億元、3.10億元和1.68億元，銷售占比分別為91.54%、91.71%、90.72%和87.57%。而幺麻子的第二大銷售收入產品為花椒油，銷售收入占比卻不到5%。

　　此外，公司還存在著采購集中的風險。

　　報告期內，公司前五大供應商的采購占比分別為60.56%、64.34%、59.35%和67.7%，占比一直在六成左右。

　　對此，公司也表示，如果核心供應商自身經營情況不佳，或公司與核心供應商的業務關系有所變化，公司的供應體系和成本管理或將受到較大不利影響。

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責任編輯：張亞楠