中國制造大講堂第六期

　　雙循環發展新格局下，金融如何將中小企業從死亡線拉回

　　習近平總書記在2017年7月份全國金融工作會議上強調金融服務實體經濟是天職，是出發點，也是落腳點。中制智庫研究院院長新望認為，這句話隱含著一個點就是金融不是自我循環的，不是自己玩自己的，這是很有轉折意義的一件事情。

　　中制智庫研究院院長新望說，另一個變化是，黨的十九大提出的現代化經濟體系里包含四個方面的現代化即實體經濟、科技創新、現代金融、人力資源的現代化。把現代金融和實體經濟放在同等重要的地位上，這也是一個非常大的變化。

　　而近日，國務院副總理劉鶴在第十二屆陸家嘴論壇（2020）開幕上發表書面致辭，強調“一個以國內循環為主、國際國內互促的雙循環發展的新格局正在形成”，同時提出做好五項重點金融工作，其中就包括服務實體經濟，促進經濟轉型升級。

　　輿論認為，劉鶴這番講話背后傳遞出了不少深意。

　　在這種雙循環發展的新格局下，金融和實體經濟的關系如何？金融到底如何支持實體經濟尤其是制造業？7月2日晚間，由中制智庫、新浪財經與工信部華信研究院聯合主辦的“美好制造——中國制造大講堂的第六期”如期進行了網絡直播。

　　直播中，中制智庫邀請了北京大學國家發展研究院副院長、教授黃益平，青年經濟學家、如是金融研究院院長管清友，經濟學博士、中制智庫研究院院長新望三人進行了演講與對話。以下為摘取的部分內容，每位嘉賓的演講內容請關注后續報道。

　　中國金融體系規模大管制多監管弱

　　北京大學國家發展研究院副院長、教授黃益平首先回述了中國金融體系過去四十多年來的變化和矛盾。他總結出，中國金融體系如果和國際上做一個比較，有那么幾個比較突出的特征，第一個是規模大，第二是管制多，第三是監管弱。

　　首先是規模。黃益平透露，廣義貨幣供應量是間接反映金融規模的指標，就全世界而言，中國的廣義貨幣供應量可能已經是最大了，即便看廣義貨幣供應量跟GDP的比例，在全世界而言也是名列前茅。另外股市市值世界第二，債券市場規模世界第三。

　　其次是管制。黃益平表示，目前政府對于金融體系的干預確實還比較多。雖然和1978年相比，干預的程度已經降低了很多，但仍然處于一個市場化的過程，而且，這個市場化的過程有可能是一個相對比較緩慢的過程。

　　最后是監管。黃益平認為，過去幾十年中國的金融體系確實是比較穩定，但這個穩定更多是建立在中國持續的高增長和政府擔保之上。“但金融監管能不能守住，就是中央說的不發生系統性金融危機這個底線，這一點我覺得是值得需要檢驗的。”

　　為什么金融體系會不支持實體經濟

　　為什么會出現中小微企業融資難，會出現金融不支持實體經濟的現象？黃益平認為核心問題是傳統的商業銀行不知道怎么對這些中小微企業做風控。比如貸款需要做風控，但傳統的風控變化就是三條路——

　　第一條就看企業的財務數據，所謂的財務數據就是三張表，資產負債表、利潤損益表和現金流表，但我們都知道很多中小微企業沒有那么多的數據，沒有那么規范的數據，沒有那么多完整的數據，所以銀行有的時候對它束手無策。

　　第二條就是直接要求抵押貸款，企業如果能給銀行提供抵押資產，銀行就放心了，這種風控的辦法也是比較有效，但大家也知道，并不是所有的中小微企業都有房產可以抵押，尤其是要多貸一些款，其實也很難。

　　第三條就是所謂的關系型貸款，或者傳統說的軟信息，江浙一帶有很多中小銀行都是這樣做的，了解企業家本人、企業家的社會關系、家庭關系好不好，對父母孝順不孝順，對朋友之間是不是很講信用等等，但缺點是成本比較高。

　　黃益平對目前市面上的一種金融創新即所謂的新型互聯網銀行給予了肯定。他認為，對于小微企業來說，金融科技這一套風控方法更加有效，第一有數據優勢，包括實時和多行為的數據，這和財務數據一比較，確實是有優勢。另一方面，新型互聯網銀行的優勢就是機器學習模型，可以抓住很多非線性關系和變量之間的交互作用，最后做出來的對違約的預測比傳統的銀行更好。

　　至于現在金融不支持實體經濟的根本性原因，在黃益平看來，在于經濟要轉型了，就是從原來的粗放式增長，未來要變成一種創新驅動型增長，“過去我們叫要素投入型增長，未來是創新驅動型增長，但是我們的金融體系沒有跟著轉過來。”

　　中國企業的融資模式需要雙輪驅動

　　金融如何支持實體經濟？黃益平認為具體做法上，一方面需要更多發展資本市場，另外一方面在支持創新和支持小微企業方面，也需要做很多金融創新。比較好的就是兩條腿走路，一條腿就是線下中小銀行用軟信息，一條就是線上的新型互聯網銀行，用大數據。

　　管清友則認為，金融如何支持實體經濟或者說服務制造業，同一個制造業企業在不同時期需要的金融服務是不一樣的，比如說對于處在中后期的制造業企業，比較成熟了，毫無疑問，銀行是非常好的合作伙伴；對于很多高端制造、智能制造等處在初期的制造業企業，天然的合作伙伴是VC/PE。

　　至于疫情期間金融怎樣支持制造業的中小型企業，黃益平說，中國的政策與其他國家有點不太一樣，主要有三大項，第一是固定資產投資，第二是減免稅收，第三是公共衛生開支。但是，直接把錢送到中小企業和老百姓手上的渠道不多。

　　因此，黃益平認為，中國的金融結構要創新，資本市場要發展，但同時如果能像德國和日本那樣，能很好的利用間接融資渠道發揮商業銀行的作用，能學到一些德國和日本是怎么用商業銀行支持它的技術創新、經濟創新，這樣還能走更長的路。

　　管清友則認為，中國不大可能走向所謂的直接融資為主的這種模式，美國的直接融資為主模式，日本和德國的間接融資為主模式，都是中國比較好的參照。

　　但管清友同時認為，由于中國的金融結構以銀行為主，同時又以國有金融機構為主，這兩個特點決定中國很難實現完全的以直接融資或者以資本市場主導的這種融資結構的轉變。比較可能的情況，是間接融資加直接融資的雙輪驅動模式。

　　背景資料——

　　“美好制造”中國制造大講堂由中制智庫和新浪財經、工信部華信研究院聯合出品，香港城市大學EMBA（中文）協辦、學術支持，“中制智庫”官方抖音以及多媒體平臺同步直播，每期課堂邀請政商學媒等專業人士，從不同的角度為當下經濟發展和制造業走勢帶來精彩的解讀。

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　　新浪聲明：所有會議實錄均為現場速記整理，未經演講者審閱，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。

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責任編輯：梁斌 SF055