興業銀行首席經濟學家魯政委

　　新浪財經訊 由新浪財經、央廣經濟之聲聯合主辦的“2018新浪金麒麟論壇”于12月20日在北京舉行，主題為：中國經濟2019·決策與路徑。興業銀行首席經濟學家魯政委出席并演講。

　　劇魯政委統計發現，從2005年之后，這幾年里經濟總體持續的放緩，但是農業增速反倒和過去相比要高，他由此推斷出“，這輪經濟放緩和農業沒有關系，主要跟第二產業、第三產業有關。”

　　但如果再仔細看，從2014年之后第三產業就不再放緩，但在那樣一個時點上，第二產業的增速開始比整個經濟增速慢，他由此得出，目前整個三產業中，除了農業，只有第二產業拖累了整個經濟增速的放緩。“換言之到，現在講金融不支持實體經濟叫聲最響的，說融資難、融資貴叫得最響的就是第二產業的企業。”

　　以下為演講實錄：

　　魯政委：尊敬的各位來賓，大家下午好！

　　我今天報告的題目叫“中國經濟目前的表現是半支球隊的戰績”，這什么意思呢？大家現在看一下這張圖，這張圖是季度GDP的增速，從2008年金融危機之后，雖然在四萬億的刺激下實現過短暫的反彈，但總體上經濟的增速在不斷地放緩，基本上是按照權威人士講的L型的走勢，是走這樣一個過程。未來對經濟形勢怎么看呢？會不會繼續放緩？其實在很大程度上取決于中央的部署到底是怎么做的。

　　中央政治局召開的對于明年工作的部署中間講得很清楚，對于今年的評價，說我們可以較好地完成全年的各項調控目標，三大攻堅戰開局良好，保持了經濟的持續健康發展。也就是中央對于今年的經濟增長是非常滿意的，整體上。對于現在市場關心的問題講的是辯證地看待現在國際國內的變化，繼續抓住并用好我國發展的重要戰略機遇期，顯然是指國家上相對比較好的環境。但是現在國際形勢已經穩中有變，這里講到的是我們繼續抓住利用好。所以這個怎么理解呢？其實就是在中美貿易摩擦的背景下中央一直講的那幾句話：我們不愿意打，但是我們不怕打。也就是說我們努力地爭取一個好的結果，但是如果美國繼續根本不留協商的空間，當然我們也沒有辦法，但是我們總的原則是努力地爭取戰略機遇期，我們不會主動地在全球化的背景下來破壞這樣一個大的方向，我們希望能夠繼續推進全球化繼續向前發展。

　　堅定不移地做好自己的事情，保持戰略定力。對于明年工作的部署講到了我們要繼續打好三大攻堅戰，建設強大的國內市場，在之前強調了我們要推動高質量發展。特別強調推動先進制造業與服務業的深度結合，接著講推動經濟改革，推動改革開放。這個講法對于今年的經濟很滿意，同時對于未來我們講到繼續按照既定的部署來做。其實展望明年以及展望未來，我覺得和以往相比，我們在看到困難的同時，我們面對著更新的條件，這個條件就是杠桿率，大家已經講到了很多，在前幾年杠桿率不斷上升，但是從去年到今年，我們的杠桿率基本上被穩住了，也就是說如果我們繼續堅持，那么大家最擔心的杠桿率上升的風險就已經不是一個問題，大家說如果你繼續控杠桿，對經濟的增長和發展會有影響嗎？

　　大家看看這張圖，我所有今天要講的最重要的東西全部在這張圖里。這張圖是三次產業的經濟增速，最下面的一條線是農業的增速，農業的增速一直都比第二產業、第三產業慢。從2005年之后，包括之后的2008年的金融危機，包括這幾年里經濟總體持續的放緩，但是農業反倒和過去相比，和90年代以及2000年之后前五年相比要高，沒有趨勢性的變化，這輪經濟放緩和農業沒有關系，沒有趨勢的變化，主要跟第二產業、第三產業有關系，但是如果大家再仔細看，最上面那個深紅色的線是第三產業，從2014年之后，第三產業就不再放緩，但就是在那樣一個時點上，第二產業的增速開始比整個經濟增速慢，而目前整個的，除了農業，只有第二產業拖累了整個經濟增速的放緩。換言之到現在講金融不支持實體經濟叫聲最響的，說融資難、融資貴叫得最響的就是第二產業的企業。

　　現在大家都在講中國經濟的問題就是在很多行業過剩比較嚴重，尤其表現在第二產業。所以從這義意義上說，這恰恰從另外一個層面表明了不是金融不支持實體經濟，而是金融已經支持得太多了，導致你過剩了，而在這個過程當中銀行這幾年有幾萬億的不良，如果不支持你哪有那么多的不良，如果不支持你這些企業的杠桿率怎么會有那么高？不支持你怎么搞出那么高的杠桿率？借不到錢怎么把杠桿加上去？所以它叫的問題恰恰是它自己有問題。

　　所以總書記講得很清楚，金融是不是支持實體經濟是三個問題：1，金融和實體之間循環不暢的問題。2，金融體系的問題。3，實體經濟自己過剩，而不是說某一個方面有問題。

　　進一步來看第三產業，深紅色的線非常有意思，第三產業經常講說它是輕資產，輕資產就是銀行過去做慣了有抵押的東西，因為最早的90年代的《商業銀行法》第一版和修改之后的第二版都講商業銀行原則上貸款都得有抵押品，沒有抵押品屬于少數例外的情況，由于這個傳統的原因，有抵押品的銀行很好做，而第三產業恰恰抵押品不太多，所以不太會做，但是這就意味著第三產業銀行給的融資不夠多，但是人家現在過得最好。

　　在這最近幾年講的，特別是最近一天多金融不斷收緊的過程中，第三產業的增速還由此前只有七點幾的增速一下子回到了今年大概8%左右的增速上。所以我們進一步看底下這張圖，這幾年里從2000年金融危機以后第二產業占比不斷下降，所以不要說大家不支持你，我們要去產能，我們要去杠桿就意味著一定得有企業，要么要轉產，你要么要破產，要么就不干了。所以我們經常聽到社會上有一些企業家說我不想干了。我說是的，你不想干不就對了嗎？你不想干這杠桿不就去掉了嗎？如果給你一點錢就立刻想干，杠桿去不掉了。因為你已經過剩了你還干什么？你要么就是不干了，要么就是破產，要么就是轉到其他的供給上不足的產業上去。所以不要再講說我們要更多的支持第二產業，這已經不完全是你的時代了，優秀的第二產業的企業從來都不缺錢，所以每次講到這里我就想起羅隱的兩句詩：時來天地皆同力，運去英雄不自由，這已經不是你的時代。

　　與此同時第三產業的占比在不斷上升，正像前面說的，恰恰是第三產業現在還在8%左右的上漲，我說一個不夠嚴謹，但是非常極端的話，如果中國經濟現在就是第三產業，就只有第三產業，你說我們現在不就在8%左右嗎？我們還用操心6.5%、6.4%，操心這事嗎？不用操心，但是這句話說到這兒為止，把經濟學教科書學得很好的就覺得這句話有問題，說制造業的第二產業的生產效率更高，第三產業生產效率更低，你怎么說？我們回答什么？第三產業增速比第二產業增速更高。對了，經濟學同樣講邊際投資效應遞減，現在第三產業比第二產業效率更高本身表明第三產業供給嚴重不足，而第二產業供給嚴重過剩。所以真正要做供給側改革的我們不僅要做工業，我們要去產能，我們更要做第三產業，真正地增加供給，它是供給的絕對量不夠。

　　第三產業是什么？第三產業是俗話講的科教文衛，誰看病不難？誰上學不難？反正我都很難，在這種背景下，我們把這些都叫什么？科教文衛都叫事業單位。事業就是不掙錢，金融不能支持事業，因為它不能抵押，不能給他貸款，貸款就是增加地方政府隱形負債，都是靠地方政府撥款生存的，現在我們講要清理地方政府隱形負債，就是這些東西本該市場化，而我們很多還沒有市場化。而與此同時，我們看到住院病人都睡在走廊上。

　　這兩個曲線很有意思，今年流行一個詞叫“消費降級”，消費降級主要來自于社會消費品零售總額統計的數據快速下滑，而社會消費品零售總額主要統計的是有形商品和外出就餐。可是你再看GDP核算當中最終消費品對經濟的拉動，拉動的不是貢獻率，拉動的是真實的那一部分的規模，在顯著地上升。這兩個中間到底差了什么？差的就是GDP最終核算的除了有形的商品，還包含大量的無形的服務。

　　也就是說隨著中國經濟開始走到中等收入，并且繼續向前發展，在居民的消費人中服務的占比會越來越高，這張圖測算了一下，按照2017年的數據，我們全中國人民目前的按照不變價格來計算，大概相當于美國1964年的收入水平，上海相當于美國1983年的收入水平，假定那個時候的美國軌跡可以給我們提供一些洞見，在那個階段美國的那條黑色的線在美國占比快速上升，制造業再供給側，質量提得再高，有一些作用，我從國外買國產的產品，可是整個消費的占比仍然是服務的戰爭在不斷上升。如果供給仍然不足的話，強大的國內市場就沒有辦法建立的。

　　現在大家不買東西了，可是你看大家留的意愿并沒有隨著經濟的放緩顯著放緩，一直在顯著上升。雖然我們在實體店買的東西好像在不斷下降，但是網購在不斷上升，如果你開車到超市買，所有的花費全部是有形商品的支出，可是通過網上買，表面看人家免費給你送了，可是在產業鏈的后端是不是有對網上送貨互聯網的服務和送貨的人分一部分收成，這部分都是越來越服務化了，這部分都屬于服務，不是商品，所以即便是有形商品的消費也越來越有形化了。

　　講到這兒給大家來一點實惠的，大家都說我要投股票市場、我要投大消費，大消費到底要投什么？假定說美國走過的路可以為我們提供一些借鑒，大家看一下整個食品大類的消費占比持續下降，但是蛋類、鮮果、蔬菜的消費占比會長期保持穩定。

　　奶類的消費占比逐步下降，這是一個非常有意思的現象。有可能中國本身奶的消費沒有西方國家那么多，是不是一樣的結果不知道，但是軟飲料消費的消費占比先穩后降，葡萄酒的占比振蕩上升，烈酒的占比先降后穩，啤酒的占比先穩后降。而汽車的占比會下降，但是汽車的社會服務會穩中有升，比如買車知道怎么給車加水嗎？不知道，反正有任何問題開到4S店，連洗車也不自己洗，開到洗車的地方。所以洗車的社會服務很厲害。

　　藥品的占比持續上升，家電的占比先降后穩，珠寶首飾的占比始終都是穩定的，因為大家要追求美好的生活。娛樂用品的占比先上升后穩，特別是寵物業，別看養貓養狗寵物醫院看不上，現在寵物都有SPA了，服務比人還好，這個產業未來還很厲害。體育，付費電視，過去是電視，現在看到付費的閱讀和很多付費的節目其實都有不錯的增長，我覺得有它內在的一致性。

　　我今天就先匯報這些，謝謝大家。

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責任編輯：謝長杉