重磅！美聯儲加息25個基點！40年來罕見操作？中國央行率先放大招！關注3大信號

　　導讀：美東時間19日周三，美聯儲貨幣政策會后公布，決定加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至2.25%-2.5%。

　　這是今年第四次加息，也是啟動加息周期三年來第九次加息，更是1994年以來首次在面臨股市下跌時加息。同時美聯儲暗示2019年將加息兩次。

　　美聯儲北京時間周四凌晨3點發布利率決議，宣布加息25個基點至2.25%-2.5%區間，接近決策者所估計的2.5%-3.5%的中性利率底部區域，這是美聯儲年內的第四次加息。

　　會后公布的點陣圖顯示，2019年底聯邦基金利率料為2.9%，暗示2019年將加息兩次，而9月聯儲點陣圖暗示，預計2019年將加息三次。政策聲明仍認為美國經濟前景面臨的風險大致平衡，持每個月的資產負債表縮減幅度在500億美元不變。經濟活動強勁增長，開支強勁增長，投資溫和。但保留了“進一步逐步加息合理”的修辭。

　　值得注意的是，美聯儲此次加息，是1994年以來首次在股市下跌的情況下收緊貨幣政策。目前，按照過去3個月、6個月和12個月的時間段衡量，標普500指數均為下跌，而在1980年以來的76次加息中，僅有兩次是這種情況。

美聯儲主席鮑威爾 圖/新華社

　　美股黃金走低，美元美債收益率走高

　　在加息決策公布前，美股三大指數基本平開后迅速走高，午盤前三大指數均漲超1%。恐慌指數VIX跌超9%，報23.26。

　　加息決策公布后，美股三大指數漲幅有所收窄，道指漲幅不足百點，納指轉跌。本季度以來，三大股指均跌超9%，12月以來均跌超6%。

　　在加息決策公布前，美元指數因鴿派加息的預期而走低，最深跌超0.5%，觸及至少12月10日以來的低位96.55；美元兌歐元和日元均觸及七周最低。

　　加息公布后，美元指數短線上漲，逼近97大關。

　　在加息決策公布前，現貨黃金漲幅擴大至0.7%或8.50美元，最高站上1258美元/盎司，隨后交投1252美元。COMEX2月黃金期貨最高漲0.5%，報1260美元/盎司，升穿200日均線；周三收漲0.2%，報1256.40美元/盎司，創今年7月以來收盤新高。

　　在加息決策公布前，10年期基準美債收益率變動較大。截至午盤下跌近1個基點，至2.816%；周三亞盤時段曾跌破2.80%，創今年5月末以來最低。公布決策前半小時，10年期收益率轉漲0.3個基點，報2.826%。兩年、三年和五年期等短中期美債收益率走高，30年期收益率保持走低。

　　加息公布后，10年期美債收益率上漲3個基點，至2.855%；兩年期美債收益率從2.668%上漲至2.694%。

　　富國銀行（Wells Fargo & Co。）近期的一項調查顯示，大多數美國散戶投資者表示，美聯儲應該停止12月的加息。

　　有著“新債王”之稱的DoubleLine Capital首席投資官杰弗里·岡拉克和億萬富翁投資者斯坦利·德魯肯米勒一直以經濟增長擔憂為由，反對美聯儲的加息舉措。

　　岡拉克周一在接受CNBC采訪時表示，美聯儲本周不該加息，理由是債券市場令人擔心，以及2020年經濟將放緩的預期需要美聯儲扭轉政策。

　　最為響亮的反對之聲來自于美國總統特朗普，他對美聯儲加息幾近到了不能忍的地步。特朗普今年以來已經多次公開批評美聯儲以及聯儲主席鮑威爾。他甚至說美聯儲在貨幣政策上“瘋了”，認為“利率太高了”。

　　周二，美聯儲加息前夕，特朗普在推特上做了最后的表態，他說：

　　“我希望美聯儲的人在又一次犯錯之前，能讀一讀今天《華爾街日報》的社評。不要讓市場變得比現在更缺乏流動性。停止縮表吧。去感受市場，不要只看毫無意義的數字。好運！”

　　而拋開特朗普的威嚇不談，美聯儲在股市表現如此惡劣的情況下加息是極其罕見的。

　　事實上，這是自1994年以來，美聯儲首次在殘酷的市場情況下收緊政策。目前，標普500指數在過去3、6和12個月中均下跌，自1980年以來的76次加息中，僅有2次加息發生在這種背景下。

　　雖然標普500指數有一半處于熊市中，銀行股和運輸股接連暴跌，但一些關鍵的經濟數據卻仍支持美聯儲收緊政策。

　　加拿大頂尖財富管理公司Gluskin Sheff + Associates Inc。首席經濟學家兼策略師大衛·羅森博格（David Rosenberg）表示：“這令美聯儲陷入一個有趣的困境，金融市場告訴他們“別再加息了”，但經濟數據卻顯示，進一步緊縮仍是適當的。”

　　雖然市場在美聯儲政策考量中的作用一直存在爭論，但事實是，自1980年以來， 加息幾乎總是出現在股市上漲之際。在緊縮發生前三個月、六個月和十二個月，標準普爾500指數平均上漲4.1%、6.9% 和11%。例外發生在上世紀70年代， 當時美聯儲無視市場動蕩，加息以對抗每年7%的通脹。

　　當然，現在的經濟看起來一點也不是那樣。過去6年中，消費者價格一直保持在 3%以下，增長率為3.5%，很難將國內生產總值（GDP）認定為過熱。似乎是相反的擔憂在驅動股市，經濟衰退在專業評論中被提及的次數越來越多。

　　中國央行昨晚已率先放出“大招”！

　　關注三大核心信號

　　就在美聯儲公布2018年最后的議息決議前夜，12月19日晚間，央行決定創設定向中期借貸便利（TMLF），定向支持金融機構向小微企業和民營企業發放貸款，資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點，目前為3.15%。

　　同時，根據中小金融機構使用再貸款和再貼現支持小微企業、民營企業的情況，央行決定再增加再貸款和再貼現額度1000億元。

　　此次的“TMLF”有三大看點：

　　一是期限長，其操作期限為一年，但到期可續作兩次，這樣實際使用期限可達到三年，可持續性較強。

　　二是價格低，定向中期借貸便利利率比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點，目前為3.15%，有利于降低民營和小微企業的融資成本。

　　三是覆蓋面廣，符合條件的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行都可以申請。除了定向中期借貸便利外，人民銀行還新增再貸款和再貼現額度1000億元以支持中小金融機構繼續擴大對小微企業、民營企業貸款。可以說，幾乎全部金融機構都將得到資金支持。

　　分析人士認為，央行此舉相當于“定向降息”，有助于引導中長期利率下行，并認為未來央行仍有降準必要。

　　事實上，在19日下午，中國央行意外發布非例行通知稱，本周以來已累計投放4000億元，人民銀行進一步增加流動性投放，市場流動性合理充裕，市場利率走勢平穩。

　　央行稱：

　　今日（19日）通過公開市場逆回購操作投放流動性600億元，本周以來已累計投放4000億元，保持了市場流動性合理充裕，銀行體系流動性總量上升，市場利率走勢平穩，今日DR007加權平均利率為2.67%，比昨日下降2個基點。

　　為何央行會選擇在美聯儲宣布加息前夜出手？綜合市場專家的分析，可以歸納為以下幾點關鍵信號：

　　這是兼顧內外均衡的選擇

　　聯訊證券李奇霖、鐘林楠：

　　這是兼顧內外均衡的選擇。當前中美兩國在短端的利差（DR001-聯邦基金利率）在20-40BP左右上下波動，美聯儲加息后存在倒掛的可能性。在內部寬信用與增長需要貨幣寬松支持的背景下，繼續降準可能會讓短端下行幅度過大，不利于維系外部均衡。TMLF 為一年期、成本為3.15%的資金，即能給銀行體系帶來長錢，保證流動性的合理充裕，為寬信用保駕護航，又可在一定程度上穩定拉升短端利率，可兼顧內外均衡。

　　TMLF創設后，央行可能會以此代替降準來做定向寬松，降準的預期與可能性降低，收益率曲線會進一步變平。但對市場而言，央行在美聯儲加息前夜宣布未來將釋放長期流動性，仍然超出預期，影響整體偏正面，且由于TMLF利率更低，長端收益率向下的阻力也相對減弱。

　　中美央行博弈之棋高一著

　　中信固收研究：

　　美聯儲宣布12月繼續加息。此前，也有觀點不同意我們降息的判斷，認為美國加息未完成，我們不應該提前寬松。對此，我們認為中國的貨幣政策必然是為本國經濟服務的，不是被動的喪失獨立性。其次，美國近期市場大幅波動，美債利率大幅下降，美聯儲自身也面臨很大壓力，所以我們的外部約束已經減小。

　　最后，中美央行博弈，人民銀行選擇提前公布降息政策，也顯示了中國央行的智慧和決心，正所謂下棋搶先手，變被動為主動，這是一步好棋！

　　仍有繼續降準的必要

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉：

　　美聯儲先宣布加息，估計短期會對國內市場形成壓力，近幾天國內股票市場的持續調整應該有這方面的預期影響，為應對外部的壓力，內部要用政策的確定性來應對外部的不確定性。

　　未來仍有繼續降準的必要。因為SLF、MLF投放的都是中短期流動性，在凈穩定資金比例（NSFR）的監管要求下，限制了商業銀行投放低流動性長期貸款的能力。此次TMFL雖然期限一年，通過連續續作可以達到三年，但畢竟只有1000億規模，相對有限。而降準能釋放長期資金，同時降準后的資金成本比TMLF低得多。不過本次操作緩解了近期降準的迫切性。預計明年央行仍將有多次降準的可能性。 

　　1分鐘看懂：美聯儲又加息，如何影響你的投資？

制圖/21世紀經濟報道

　　明年美股大概率區間震蕩？

　　目前，美國周期性板塊表現落后于防御性板塊5%（主要是由于科技股的調整），而整體指數持平。如果這種板塊內悲觀情緒持續存在，機構預計美股波動將持續擴大，難以跑贏其他地區。

　　富達國際全球股票投資主管博舍爾（Romain Boscher）近期對記者表示，2018年前三季度，受到一系列一次性因素的影響，包括美國下調企業稅率、放寬監管和美國經濟動力持續走強等，美股盈利升幅明顯，每股收益同比增長達到24%左右，助力美國股市跑贏其他國家：

　　“我們預計2019年這些一次性因素對企業盈利增長的影響將有所消退。美國企業收益會繼續增加，但增速將下降至與實體經濟增速持平。假設2019年美國宏觀經濟增長率在3%至4%左右，通貨膨脹率為2%左右，股票回購水平在3%左右，我們預計這將使美國的每股收益增長與世界其他地區一致，保持在8%左右。”

　　博舍爾也提及，2019年，美國企業可能會將面臨更多不利因素，包括持續上漲的成本，而其中勞動密集型行業首當其沖。“這些費用最終會轉嫁到消費者身上，但我們認為企業也將不得不承擔一部分，因此這將會對企業利潤造成壓力。”

　　目前，1年期跨式期權預計明年標普500指數價格將有更大幅度的區間，標普指數的盈虧平衡水平（到期時）為3025和2240，而2018年的區間為2530-2940。機構認為，如果悲觀情緒持續，2019年預測區間的下限也并非不能觸及。因此，機構早在10月開始就已經超配長久期美債。

責任編輯：李鋒