起因：深滬交易所分別聯合嘉實、華泰柏瑞推出滬深300ETF宣布獲得批準 上線時間：3月28日 制作人：向濤
專題摘要：4月26日深滬交易所分別聯合嘉實、華泰柏瑞推出的滬深300ETF宣布獲得批準，此事標志著歷經5年多時間籌備的跨市場ETF正式起航。[評論]
對比事項 |
深交所滬深嘉實300ETF |
上交所華泰柏瑞滬深300ETF |
認購期換股范圍 |
滬深300成分股 |
滬深300成分股 |
ETF二級市場交易規則 |
T+1 |
T+1 |
ETF申購贖回規則 |
ETF贖回 T+2交收 |
通過ETF申贖可變現實現T+0 |
現金替代規則 |
可現金替代也可用股票換購 |
非滬市證券必須現金替代 |
主要優勢 |
海外成熟運作模式 可全部用股票換購 交易成本可控 投資透明度高 便于控制運作風險 |
變相實現T+0交易 ETF收交效率高 可日漸多次交易 |
在“實物申贖”和“部分現金替代”兩個方案中嘉實基金最終選擇了前者。嘉實結構產品投資部總經理楊宇解釋，實物申贖符合國際慣例，運作透明，結算和運作風險可控、交收環節簡單，套利機制可行，交易成本完全由投資者掌握。由于ETF的本質在于一攬子股票和ETF份額的替換，所以實物申贖方式能更好地體現ETF的核心特征。
華泰柏瑞滬深300ETF之所以選擇T+0模式，主要是由于滬深300指數成份股約75%的權重在上交所上市，僅約25%的權重在深市上市。國金證券衍生品研究小組范向鵬認為，該產品創新實現的跨市場T+0申贖機制將使得股指期貨套利者不需再忙于測算各成分股以及各種ETF的配置比例，從而能更輕松實現股指期貨日內套利交易。
| 反向基差套利操作 | |||
| T+N反向基差套利 | T日 | T+N日 | T+N+1日 |
| 期貨市場 | 開倉對應的股指期貨多頭部位鎖定套利價差 | 平倉股指期貨多頭部位 | |
| 現貨市場 | 融券賣出300ETF份額 | 買入300ETF份額 | 將買入所得的300ETF份額回補 |
| T+0反向基差套利 | T日 | T日 | T+1 |
| 期貨市場 | 開倉對應的股指期貨多頭部位鎖定套利價差 | 平倉股指期貨多頭部位 | |
| 現貨市場 | 融券賣出300ETF份額 | 買入300ETF份額 | 將買入所得的300ETF份額回補 |
| 正向基差套利操作 | |||
| T+N正向基差套利 | T日 | T+N日 | T+N+1日 |
| 期貨市場 | 開倉股指期貨空頭部位鎖定套利價差 | 平倉股指期貨空頭部位 | |
| 現貨市場 | 買入300ETF份額 | 將持有的300ETF份額賣出 | |
| T+0正向基差套利 | T日 | T日 | T+1日 |
| 期貨市場 | 開倉股指期貨空頭部位鎖定套利價差 | 平倉股指期貨空頭部位 | |
| 現貨市場 | 買入300ETF份額 | 融券賣出ETF份額 | 將買入所得的300ETF份額回補 |
如果僅僅把跨市場ETF的出現，視為ETF產品線的完善，這顯然是不夠的。因為就目前市場的現狀而言，跨市場ETF的出現，將為指數期貨與現貨的套利交易提供較為方便的途徑，從而使得這種被廣泛使用的金融創新手段具備了現實的發展條件.....
內地股指期貨自2010年4月“開閘”以來，期現套利、套期保值功能已逐漸顯現。投資者在進行套期保值時，需要使用股指期貨對應的現貨投資工具，但在滬深300ETF“破冰”之前，投資者只能通過滬深300指數基金和與滬深300近似的交易型基金產品作為替代。
從產品創新的角度來看，跨市場ETF的正式起航掀起了國內基金業第三輪上市基金創新浪潮。此前2004年年底深交所LOF和上交所ETF是國內上市基金的第一次創新浪潮，從2007年下半年開始的以分級基金為主要方式的深交所基金創新為第二次上市基金創新浪潮。
華泰柏瑞基金有關人士表示，正如電話交易系統、網上交易系統曾經給證券公司帶來的變革性沖擊，支持日內高頻交易、瞬時跨市場交易的T+0模式ETF，有望在未來3至5年改變現有的券商經紀業務整體格局。首先，滬深300指數作為目前A股市場惟一一只股指期貨合約的標的，有望使得同一標的的ETF，其交易量放大的杠桿效應能充分體現。
2006年深滬交易所開始聯合基金公司積極研究、探索跨市場ETF產品。股指期貨確定以滬深300指數作為首期期指產品，進一步刺激了交易所和基金公司研究跨市場滬深300ETF產品。
2009年深滬兩市的跨市場滬深300ETF產品基本成型，分別確定了深交所和嘉實基金公司合作，上交所和華泰柏瑞基金公司合作。
2010年4月滬深300股指期貨的正式推出使得與之對應的跨市場滬深300ETF產品推出更具緊迫性。
2010年9月深交所進行了深市跨市場ETF第一次全網仿真測試。
2011年1月深交所進行了深市跨市場ETF第二次全網仿真測試。
2012年2月6日嘉實滬深300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF及聯接基金同日獲得中國證監會的受理，標志著跨市場ETF進入審批階段。
2012年3月上旬深交所和上交所分別進行了深市跨市場ETF第三次全網仿真測試和滬市跨市場ETF實驗室測試。
2012年3月26日嘉實滬深300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF宣布正式獲得證監會批準發行，標志著跨市場ETF正式起航。