曹元

　　幾家歡喜，幾家憂。

　　3月26日下午，華泰柏瑞滬深300ETF及聯接基金、嘉實滬深300ETF獲得證監會批準。前者在上交所上市，后者登陸深交所。

　　“這是一只能夠改變基金公司命運的產品。”北京一家券商的基金研究分析師表示。

　　其原因是滬深300ETF能夠作為滬深300股指期貨的現貨工具，可能將吸引大量投資者，從而使得公司規模快速擴大。

　　雖然眼下基金發行狀況并不樂觀，但是無論是華泰柏瑞還是嘉實，還是對這創新新產品寄予厚望。嘉實基金(微博)期望，滬深嘉實300ETF發行規模500億元。

　　此消彼長下，一些基金公司難免排名下降。

　　而當前投資者普遍運用華夏50ETF、華安180ETF以及易方達深100ETF構建現貨組合進行套利，這些產品也難免受到沖擊。

　　ETF格局之變

　　滬深300ETF本身的操作與其他指數基金一樣，是完全復制滬深300指數的。但由于滬深300ETF同時是交易所交易型基金(ETF)，在二級市場具備實時交易功能，這就為期現套利提供了更為方便的工具。

　　而在過去，期現套利需要投資者自己構建現貨組合。理論上投資者需購買一攬子股票作為現貨倉位。簡單點的方法就是用近似指數的ETF進行替代。通常上證50ETF、上證180ETF和深100ETF被投資者廣泛應用。

　　但其誤差也是明顯的。截至3月26日，上證50今年上漲了7.48%，滬深300上漲了8.21%，相差0.73%。

　　更為專業的做法就是設計一套模型來跟蹤滬深300，多數模型都會運用到華夏50ETF、華安180ETF和易方達深100ETF等。多種ETF和一些流動性大的個股共同構建一只可以跟蹤滬深300ETF的現貨組合。

　　無論哪種方式，都對單市場的一些ETF產生了巨大的影響。從2010年至2011年結束，如果剔除掉新基金帶來的份額變化，老基金的份額是下降的。但是50ETF、180ETF、深100ETF卻在股指期貨推出后，出現了大規模的份額增長。

　　華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實滬深300ETF很可能會對原先投資者常用的期現套利工具產生沖擊。

　　“300ETF更方便、更透明，為何還要用其他的。”前述北京某券商基金分析師表示。

　　上述三只ETF基金也是現階段市場交易量最大的三個產品，滬深300ETF的出現也可能對其交易量造成沖擊。

　　而由于50ETF、180ETF以及深100ETF都有著過百億的份額，如果投資者贖回這些基金轉而運用300ETF構建組合，那么擁有上述三只ETF的公司——華夏基金(微博)、華安基金(微博)以及易方達基金(微博)規模可能受到影響。

　　基金公司格局之變

　　此消彼長。

　　無論是華泰柏瑞還是嘉實基金，均有可能通過該基金將公司排名提升。

　　在嘉實基金前面有易方達和華夏兩家公司。根據同花順統計，去年年末，嘉實基金、易方達、華夏基金的規模分別為1657億元、1742億元、1756億元。嘉實基金較之易方達落后85億元，較之華夏基金落后99億元。如果其他條件不變，嘉實滬深300ETF規模超過100億元，即可坐上基金公司規模頭把座椅。

　　而對于華泰柏瑞而言，其進步可能會更為快速。去年年底，華泰柏瑞規模202億元，排名35位，假設華泰滬深300規模也有100億元，那么該公司名次將前進7位。

　　前述某券商基金分析師甚至認為，不排除華泰柏瑞憑借300ETF一舉挺進行業前20名，換句話說，規模要增加300億元。

　　市場的樂觀不是沒有理由。假設50ETF、180ETF和深100ETF在股指期貨推出后增加的份額全部轉至滬深300ETF，那么華泰柏瑞和嘉實將分享約245億元(按照3月26日收盤價介紹)規模。

　　然而，從產品類型來看，華泰滬深300ETF和嘉實滬深300ETF之間也會形成競爭。華泰柏瑞的優勢在于T+0交易，持有人在一日之內可以多次、高頻交易。而嘉實滬深300ETF的場外實物申購模式，采用了T+2交易模式，即持有人需要在買入、贖回的第二個交易日內，才能再次進行對應逆向操作，可能存在更多的沖擊成本。投資者的資金在這兩個產品的分配上可能會出現不平衡的現象。

　　雖然長期來看，國內的保險公司，海外的養老金和QFII都會成為300ETF的潛在投資者，但短期它們還不會進入。“我們并沒有申購滬深300ETF的打算。”北京某合資保險公司投資部負責人表示。

　　更重要的是，吸引投資者買賣滬深300ETF的是期現套利。但從2011年之后，這種套利的空間就越來越小了，因此300ETF的募資情況還難判斷。

　　而據中金所介紹，監管層有意加快其他金融期貨品種的推出，包括中小板股指期貨甚至個股期貨都已經在研究推進中，除國債期貨外，外匯期貨等也提上議事日程。

　　未能搶到股指期貨套利產品頭啖湯的基金公司，可能會對接下來的投資標的展開搶奪。