原標(biāo)題：周小川：建立碳市場需要回答的若干問題丨《北大金融評論》
來源：北大金融評論雜志
作者周小川
編者按
預(yù)計(jì)今年6月底，中國全國性碳排放權(quán)交易市場將啟動(dòng)運(yùn)營。相關(guān)部門正在就管理?xiàng)l例征求意見，提出要逐步擴(kuò)大碳排放配額的有償分配比例，金融管理部門將配合相關(guān)部門參與碳市場的管理。
博鰲亞洲論壇副理事長、十二屆全國政協(xié)副主席、中國人民銀行前行長周小川指出，配額類市場大體上屬于拍賣型市場，如果搞錯(cuò)了，容易走彎路。如果設(shè)計(jì)的市場基礎(chǔ)框架不好，簡陋、有毛病，也不穩(wěn)定，衍生的更高級的功能，可能根本就沒有辦法去搭建。所以，當(dāng)前建立合格的碳市場的基礎(chǔ)框架是非常重要的。此外，還要防止碳市場的錢被用于別的方面，導(dǎo)致更大的氣變?nèi)谫Y缺口。
本文根據(jù)作者在博鰲亞洲論壇“金融支持碳中和”圓桌會(huì)議上的發(fā)言整理，將刊登于《北大金融評論》第8期。
周小川：博鰲亞洲論壇副理事長、十二屆全國政協(xié)副主席、中國人民銀行前行長
我想講的是如何設(shè)計(jì)和論證我們所要建立的碳市場。碳市場和碳價(jià)格將為未來碳達(dá)峰、碳中和起到重要作用，一個(gè)主要的功能考核就是它能否引導(dǎo)大量投資進(jìn)入碳減排和碳匯（或者稱為碳沉降）的領(lǐng)域。要實(shí)現(xiàn)未來的凈零排放目標(biāo)，需要大量投資。這個(gè)市場并不是很簡單的。確實(shí)來講，金融業(yè)搞這么多金融市場，是有經(jīng)驗(yàn)、有功底的，特別是過去做過金融市場產(chǎn)品和金融工程的人，往往能夠想出辦法來實(shí)現(xiàn)。所以我提出幾個(gè)題目，碳市場應(yīng)該要能解決這幾個(gè)題目。如果不能解決這幾個(gè)題目，碳市場的設(shè)計(jì)就不到位了。
有人說6月底全國性碳市場就開業(yè)了，這比我想象的快。究竟如何設(shè)計(jì)碳市場？看到的細(xì)節(jié)不夠多。其中也看到有一些非金融系統(tǒng)的人在設(shè)計(jì)市場時(shí)不太知道這個(gè)市場如何弄，就來學(xué)習(xí)股票交易所，看看股票市場和外匯市場怎么做。他們提出要有很多參與者，而且要金融參與者進(jìn)來積極地交易，使得市場交易很熱，才能來定價(jià)。我認(rèn)為這是一種誤解。其實(shí)配額類市場大體上屬于拍賣型市場。如果搞錯(cuò)了，容易走彎路。
我提幾個(gè)考核的題目，看看如何解決：
一是碳價(jià)格應(yīng)能夠產(chǎn)生足夠的激勵(lì)，而且碳價(jià)格相對比較穩(wěn)定，所以能夠?qū)﹂L期投資、科技創(chuàng)新起到引導(dǎo)的作用。也有人說，要解決當(dāng)前跟GDP的平衡能力，每次擠牙膏擠一點(diǎn)，算作碳配額，要收費(fèi)。具體舉例來說，如果用大家比較認(rèn)可的數(shù)字，現(xiàn)在中國每年碳排放量大約是100億噸， 2030年碳達(dá)峰假定是到105億噸，每年新增0.5億噸二氧化碳，把這0.5億噸拿出來賣。如果拿出來拍賣或交易的配額在總排放量中的比重過小，這個(gè)市場可能不穩(wěn)定，甚至也有人說，弄不好會(huì)出現(xiàn)負(fù)價(jià)格，激勵(lì)機(jī)制就不足且不穩(wěn)定。因此，第一條考核是要有有效的中長期的激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)價(jià)格要相對穩(wěn)定。
第二條，關(guān)于碳配額，多排放的人要購買碳配額，碳配額收到的費(fèi)用應(yīng)該干什么？我個(gè)人看法應(yīng)該是百分之百全部用于減排的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。而且即便這樣也許還不夠，為什么？未來40年需要上百萬億元的投資量，即便是碳配額價(jià)格合理，出售碳配額的收入全部用于減排方面，也許還需要另外更多地吸引公眾和私人的投資。如果出售碳配額自身的這部分錢還拿去干別的，或者是投到別的行業(yè)，或者是社保拿去用了，我們控制碳排放的任務(wù)就會(huì)更加困難了。所以出售碳配額的收費(fèi)要全部用于碳減排。否則就會(huì)變成一個(gè)罰款市場。你違規(guī)了就罰你一點(diǎn)錢，你踩線了就罰你一點(diǎn)錢，罰完錢以后，收支兩條線，那邊政府按照預(yù)算增收來安排支出，這是不行的，也起不到激勵(lì)的作用。所以一定要把這些錢用于激勵(lì)減排，特別是用于引導(dǎo)氣變投資和激勵(lì)投資。
這個(gè)投資確實(shí)是需要激勵(lì)的。為什么？因?yàn)閺默F(xiàn)在的科技和價(jià)格趨勢來講，有排放的生產(chǎn)和消費(fèi)活動(dòng)，終究還是便宜的，如果真正做到減排或者是零排放的生產(chǎn)、消費(fèi)活動(dòng)，肯定比有碳的活動(dòng)昂貴很多。因此激勵(lì)是不夠的，一定要增加補(bǔ)償機(jī)制，最重要的補(bǔ)償機(jī)制就是通過碳市場、碳配額、價(jià)格轉(zhuǎn)移和利益轉(zhuǎn)移形成的激勵(lì)機(jī)制。也有人提出來，現(xiàn)在很樂觀，新能源已經(jīng)變得很便宜，不需要任何補(bǔ)貼都可以做到了。其實(shí)事情并不是那么簡單。因?yàn)檫@不是今天的主題，這里就不多說了。
第三個(gè)考核是，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和是一個(gè)過渡過程，在這個(gè)過渡過程中，過渡性減排的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能不能得到補(bǔ)償？能不能在碳配額交易當(dāng)中得到適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制？剛才說了，如果碳匯、植物吸收或者是其他工藝確實(shí)可以吸收碳，就形成負(fù)值的碳配額，就可以拿去賣，或者有一個(gè)機(jī)制把碳配額分給這些創(chuàng)造碳匯的人，他們賣出的金額，由排碳的人出錢補(bǔ)償，形成激勵(lì)機(jī)制。這可能需要一些金融產(chǎn)品。但是在整個(gè)過渡過程中，特別是前期，其實(shí)有一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沒有能夠達(dá)到零排放，沒有真正吸收掉碳，但是它減少了碳，而且可能減得還挺顯著，這樣的活動(dòng)能不能得到補(bǔ)償？如果碳市場設(shè)計(jì)得不好，這類活動(dòng)是得不到補(bǔ)償?shù)摹?/strong>所以這是一個(gè)題目。
從過渡的過程來看，大體上來講，我們未來40年，可能前20年有一些新工藝只要能減少碳排放，就是好事。到后20年，僅僅減少碳排放可能還不夠，還得真正做到零排放或者是負(fù)排放才能行。所以這種分階段過程中有不一樣的激勵(lì)對象，前若干年對過渡性減排的激勵(lì)機(jī)制夠不夠，也是非常值得研究的，碳市場要想辦法給出解決答案。
舉個(gè)例子，大家可能知道的，燃煤電廠是碳排放最大的，燒天然氣大概碳排放會(huì)減到三分之一左右，且其它污染也少，能不能獲得利益的補(bǔ)償？要不要鼓勵(lì)呢？后20年的時(shí)候恐怕燒天然氣也不行。關(guān)鍵是燒天然氣的電廠，還有很多是可以用于調(diào)峰的，也就是說電力的使用不均衡，正是因?yàn)橛辛苏{(diào)峰的設(shè)備，就可以使電網(wǎng)更多吸收太陽能和風(fēng)電，如果沒有調(diào)峰的能力，就不愿意吸收太陽能和風(fēng)電，因?yàn)榧夹g(shù)上存在很多的挑戰(zhàn)。因此，如果前20年天然氣發(fā)電起到這樣的作用，是否需要補(bǔ)償？還不能簡單地說天然氣發(fā)電每度電成本并不高，因?yàn)樗鹫{(diào)峰作用，所以每年的發(fā)電小時(shí)數(shù)很少，根本就不是滿負(fù)荷運(yùn)行的。所以這種發(fā)電最后折算下來成本高，成本高就要補(bǔ)償，沒有補(bǔ)償?shù)脑?，投資人就不愿意干。所以要考慮過渡前期對逐步減排活動(dòng)的激勵(lì)是否到位，要設(shè)計(jì)一些產(chǎn)品使得這種減排（但不是零排）的投資及運(yùn)行也能夠得到合理適度激勵(lì)和補(bǔ)償。
再舉個(gè)例子。大家知道有很多住房的屋頂可以搞太陽能發(fā)電，白天有電，但晚上要點(diǎn)燈、看電視，還有電冰箱、空調(diào)要轉(zhuǎn)，這個(gè)怎么辦？你設(shè)想，白天有電用不掉，就多送給電網(wǎng)，然后晚上的時(shí)候用電，電網(wǎng)給我電，這個(gè)事情合算不合算呢？很難說。送給電網(wǎng)的成本是很高的，那么小的電量，要經(jīng)過電控設(shè)備直流變成交流，交流再經(jīng)過幾輪升壓才能進(jìn)電網(wǎng)。當(dāng)然技術(shù)也會(huì)發(fā)展。很多人說要上儲(chǔ)能設(shè)備。從家庭的例子來看，儲(chǔ)能設(shè)備要有蓄電池之類的設(shè)備，蓄電池本身并不吸收碳，所以你不能拿它去出售配額。這一類設(shè)備價(jià)格也很貴，如果不經(jīng)過補(bǔ)償?shù)脑?，就沒有足夠激勵(lì)去研發(fā)和投資儲(chǔ)能技術(shù)及設(shè)備。也就是說，像這樣的過渡性減排活動(dòng)，碳市場也應(yīng)能夠給它提供激勵(lì)機(jī)制，給予補(bǔ)償（如果純用政府的錢就是補(bǔ)貼），否則沒有積極性去做。
第四個(gè)考核就是中長期科技研發(fā)和投資的激勵(lì)。假設(shè)有一個(gè)吸收碳的科技項(xiàng)目，最開始是想法，如果逐步搞成的話，5年以后或者7年以后能夠投入商業(yè)使用，這中間可能還會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)5年以后能夠提供某個(gè)裝置能夠每月吸收一噸的二氧化碳，它的激勵(lì)機(jī)制在哪里？就是要把5年以后的碳配額的預(yù)期銷售價(jià)格拿過來，作為未來預(yù)期的收入，然后計(jì)算投資回報(bào)，才能使投資者有興趣投資。5年以后的碳價(jià)格，那就是碳配額期貨價(jià)格，到底能不能產(chǎn)生出來？能不能穩(wěn)定？風(fēng)險(xiǎn)多大？風(fēng)險(xiǎn)概率是如何分布的？這個(gè)市場一定要提供碳期貨、碳遠(yuǎn)期這樣的價(jià)格，才能把相當(dāng)多的投資，包括有一部分風(fēng)險(xiǎn)投資給吸收過來。靠未來的定價(jià)和這個(gè)過程當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理所計(jì)算出來的投資回報(bào)，起到鼓勵(lì)這種投資的作用。
老實(shí)說，真正有風(fēng)險(xiǎn)管理能力的專業(yè)力量大多都在金融界，所以要設(shè)計(jì)金融市場的話，要知道其所需要的功能并選用合適的人才。金融業(yè)內(nèi)部分工也很細(xì)，也有很多金融人士不擅長這一行，不知道怎么做。真正熟悉金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和交易的人，特別是金融工程的人，會(huì)覺得這個(gè)跟我讀研究生時(shí)做作業(yè)差不多，我可以設(shè)計(jì)出來。我們是有這樣的人才能夠設(shè)計(jì)出來的。但是僅僅能夠設(shè)計(jì)出來還不行，你設(shè)計(jì)出來還要跟大家講清楚，要論證清楚，可能還要做模擬，要做模擬還得建立模型，通過模擬的效果讓大家信服，說明這個(gè)市場就是好用的。這里面的技能就不簡單了。
還有一條，如果能實(shí)現(xiàn)上述這些功能，如果能夠讓人滿意，往往需要在市場基礎(chǔ)框架之上，再去設(shè)計(jì)多個(gè)產(chǎn)品去滿足這些功能。如果設(shè)計(jì)的市場基礎(chǔ)框架不好，簡陋、有毛病，也不穩(wěn)定，這些衍生的更高級的功能，可能根本就沒有辦法去搭建。所以，倒推過來，當(dāng)前建立合格的碳市場的基礎(chǔ)框架是非常重要的。
我出了這四個(gè)題目。我的想法是，現(xiàn)在搞碳市場的人積極性很高，有些地方?jīng)]有搞明白，也要上碳市場，全國來講不一定需要搞那么多碳市場，而是需要基礎(chǔ)框架好、能搭建各項(xiàng)主要功能的市場。誰能想清楚、設(shè)計(jì)好，才能往下做。
今天的場合不適于討論碳市場建設(shè)的技術(shù)細(xì)節(jié)，我只想簡略提示一下如何應(yīng)答上述四個(gè)功能題目的思路。對于第一題，應(yīng)拿出足夠比例的碳排放進(jìn)入碳市場，而不是只擠出一點(diǎn)點(diǎn)“牙膏”。對于第二題，按照年度總量控制目標(biāo)測算出幾個(gè)主要行業(yè)當(dāng)年碳排放的物理強(qiáng)度平均值，將年度配額分給低于平均值（即創(chuàng)造負(fù)值配額）的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)者。對于第三題，按照總量控制的過渡過程路線圖，測算幾個(gè)主要行業(yè)排放均值的過渡過程路線圖，以及重要產(chǎn)品的替代/協(xié)同系數(shù)，來安排配額的跨期、動(dòng)態(tài)分配。對于第四題，在好的基礎(chǔ)框架上搭建碳期貨、碳遠(yuǎn)期等衍生工具交易，用于引導(dǎo)跨期投資和風(fēng)險(xiǎn)管理。歡迎這方面的研究與討論。
最后我再重復(fù)一下，在當(dāng)前全球多國財(cái)政赤字大幅上升、多個(gè)政府都債務(wù)過重的情況下，特別要防止碳市場的錢被用于別的方面，導(dǎo)致更大的氣變?nèi)谫Y缺口。所以，不僅是定價(jià)要好，交易機(jī)制要好，衍生功能要好，還要考慮好如何使用碳市場調(diào)動(dòng)的資金。
責(zé)任編輯：樊文佳
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