日前，新能源汽車品牌極氪汽車正式登陸紐交所，每股ADS定價21美元，目標估值為51.3億美元。截至當天收盤，極氪總市值為68.98億美元（約合人民幣498.5億元）。證券時報記者留意到，進入2024年，中資企業赴美上市較此前有所升溫，尤其在A股IPO門檻提高、節奏放緩之下，不少企業和資本都重新將目光投向美股、港股等境外IPO市場。
境外IPO市場曾是國內一級市場美元基金熱衷的退出通道，但受多種因素影響，中資企業境外上市一度遇冷，美元基金在國內一級市場的投資陷入“退出無門”的窘境。除近期境外IPO市場熱度上升之外，國家十部門聯合印發《關于進一步支持境外機構投資境內科技型企業的若干政策措施》（以下簡稱《若干措施》）也從多方面進一步提出支持外資、美元基金在國內開展投資的措施。接下來，美元基金在國內一級市場的投資能否重新“煥發生機”，備受業內關注和期待。
中資企業境外IPO升溫
“A股IPO節奏放緩的情況下，不少公司寧愿估值打折也要強行‘闖關’，這背后有對賭回購和有限合伙人（LP）退出的壓力，境外上市融資能解燃眉之急，所以有些公司會重新將目光投向港股和美股IPO，尤其對于那些有國際業務和出海需求的公司。”深圳某創投機構投資總監陳龍（化名）告訴證券時報記者。
證券時報記者統計數據顯示，今年以來，截至4月底，一共有18家中概股赴美上市，同比上漲38.5%，募資額合計17億美元（約合人民幣123億元），同比大增215%，去年同期僅募資5.4億美元。其中，募資金額最大的是亞瑪芬體育，其第一大股東為安踏，募資總額為15.7億美元，該公司的募資額占據上述募資總額的92%，剩下的17家公司募資額大部分在百萬美元左右。
從上市表現來看，這18家中概股上市至今大部分股價都以下跌為主，其中跌幅在80%以上的就有2家，跌幅在70%以上的有4家，唯有弘冠光能科技和浩希健康科技股價上漲，上市以來漲幅均在100%以上。
即便如此，依然有很多公司想要赴美IPO。數據顯示，362家待上市美股中，其中有84家中概股拿到了中國證監會“大路條”備案正在排隊上市，占比達到23%。
在華威國際產業研究院院長桑琳看來，美股上市的通道一直都沒有關閉，只是企業會根據自身情況，以及美股上市之后的表現來綜合判斷是否赴美上市?！凹幢闶乾F階段上市了，機構能否退得好也不好說，但確實有壓力，所以無論港股還是美股，都會考慮去上的?！?/p>
允泰資本創始人王振龍在接受證券時報記者采訪時表示，“對于已投企業來說，境外上市可以提供更多的融資渠道，而且美股市場具有較高的估值水平和流動性，也能夠提高企業的知名度和市場認知度，可以幫助企業實現國際化發展。”
今年二季度以來，伴隨著對于中國經濟基本面回升向好的預期不斷強化以及流動性改善，越來越多全球資本正將目光重新投向中國資產。恒生指數十連升，創6年來最多漲勢，同時有越來越多擬上市公司加快步伐，提交赴港上市招股書。根據港交所公布數據，今年以來一共迎來15家公司上市，但下半年將會呈現上市高峰。2024年接受的新上市申請將達到46家，加上去年上市申請未處理完畢以及重新申請的就有71家（主板），二者合計達到117家，其中17家已經獲得上市委員會批準上市，75家還在處理中，按照審核進度，下半年港股IPO將會迎來豐收季。
政策加碼支持
境外IPO升溫及流動性改善，無疑更加暢通國內美元基金的退出渠道。此外，近日國家十部門聯合印發的《若干措施》也從多方面進一步提出支持外資、美元基金在國內開展投資等。
據記者梳理，圍繞支持境外機構在國內開展投資，該政策重點提出了六點：一是支持境外機構在境內設立創業投資基金；二是鼓勵境外機構與境內相關機構、政府引導基金等加強合作；三是鼓勵在戰略性新興產業設立母基金或專業化子基金；四是支持獲境外機構投資的科技型企業，深化與相關國別的產業鏈合作；五是支持境外機構投資科技成果轉化應用；六是完善退出機制方面，支持境外上市。
上述部分提法較為罕見，涉及境外機構“募投管退”等業務環節。王振龍認為，“境外投資機構擁有豐富的投資經驗和成熟的運作體系，鼓勵他們進入中國市場，對于我們國內投資機構既是機遇也是挑戰。”
有業內人士也感受到，去年以來，我國對境外投資機構在華投資的支持力度顯著提升。以上海為例，去年，上海市合格境外有限合伙人（QFLP）試點外匯管理新政由臨港新片區擴大至上海市全市。“這表明了上海非常歡迎外資來華投資，我們觀察到，以這個通道進來的美元基金，有不少投向了生物醫藥、先進制造等領域?！鄙Ａ毡硎?。
《若干措施》還鼓勵外資進入新一代信息技術、人工智能、新能源和未來能源、工業母機、航空及航天裝備等領域。對此，王振龍認為，戰略性新興產業面臨廣闊的發展前景，需要更大力度、更多層次、更寬渠道的融資支持。境外私募股權投資基金的全球化視野和專業投研能力能夠為中國戰略性新興產業提供資金和資源支持。
在王振龍看來，《若干措施》釋放了三大信號：一是開放市場的信號，表明中國愿意吸引更多外資參與到國家重點發展領域中來，共同推動產業升級和創新發展；二是技術合作的信號，意味著中國愿意通過技術合作來加速本土科技的創新和發展，這種合作有助于技術交流、知識共享；三是國際合作的信號，標志著中國愿意加強與國際合作伙伴的交流與合作，來共同推動科技創新和經濟發展。
記者留意到，《若干措施》特別提到，支持獲境外機構投資的科技型企業，深化與相關國別的產業鏈合作。過去一段時間內，受國內上市監管及中美關系等多重因素影響，國內部分科技型創業企業不愿意接受境外機構的投資，或是不得已清理企業內部的外資股東，以美元基金為代表的境外機構在華投資因此受到影響。而該條措施一定程度上釋放了支持科技型企業與境外機構和企業合作的信號。
高度關注營商環境
過去幾年，雖然受各種因素影響，國內美元基金在硬科技領域的投資不太順暢，但近些年企業出海浪潮、Web3.0以及去年以來持續火熱的人工智能（AI）大模型、生成式人工智能（AIGC）應用等風口，美元基金從不缺席，尤其是AI大模型更是重燃了國內美元基金的投資熱情，其顛覆性的創新技術、潛在的爆發空間，都與愛冒險、追求高收益的美元基金風格吻合。
“從過去通過QFLP進入中國投資的外資來看，他們是很樂于參與科技創新投資的，也更愿意投早、投小?！鄙Ａ沼^察到，在國內的外資或美元基金之所以這些年出手比較謹慎，一方面確實是部分行業在資金性質選擇上有所限制，另一方面是受整個國內投資配套環境的影響。但隨著相關政策及措施的大力支持和重視外資在國內開展投資，業內相信美元基金在國內的發展環境正朝著更積極的方向邁進。
事實上，對美元基金而言，中國的資產吸引力不減，其在國內的投資選擇也越來越多，但是，募資問題仍然是困擾他們的頭等大事。隨著中國私募股權市場的出資結構發生深刻變化，國資、產業基金以及地方引導基金已經占據了半壁江山，部分美元基金加速退出中國市場的同時，國內美元基金募資也進入冰封時刻。
盡管政策鼓勵境外機構與境內相關機構、政府引導基金加強合作，但在業內人士看來，這并非易事?！懊涝芾砗匣锶耍℅P）和國資LP的投資邏輯不一樣，比如，美元基金為了項目的下一輪融資愿意接受估值打折，但國資LP做不到?！鄙Ａ毡硎?。
此外，地方國資LP提出的“返投”條件，也讓美元基金感到為難?！案胤秸献?，就要專注于這個地方的投資，對習慣了自由和市場化的美元基金來說是一種約束，而且，過于受地域的束縛不利于資本和產業、市場的流通?！辈┦?font cms-style="font-L">創投全球投資合伙人，中國區負責人孫曉光表示。
受訪人士都表示，無論是哪種類型的資產，在哪個階段做投資，都對中國的營商環境高度關注，對外資施行真正的國民待遇，也是他們的重要訴求?！熬惩馔顿Y機構在中國投資重點考慮的問題主要集中在政策環境、法律法規、退出機制、市場前景等方面，比如政策的不確定性及穩定性、市場準入限制、審查監管及法律風險等。”王振龍說。
（文章來源：證券時報）
責任編輯：尉旖涵
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