影子銀行的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

　　中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司課題組

　　2008年國(guó)際金融危機(jī)后，影子銀行（Shadow Banking）成為各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局和國(guó)際組織廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，國(guó)際上普遍接受G20金融穩(wěn)定理事會(huì)（Financial Stability Board，F(xiàn)SB）的定義，即影子銀行是由于不受嚴(yán)格審慎監(jiān)管，有可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利的信用中介機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)。FSB影子銀行的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估框架主要有以下特點(diǎn)：一是根據(jù)“機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)”和“業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)”并重的統(tǒng)計(jì)理念，強(qiáng)調(diào)從經(jīng)濟(jì)功能角度來(lái)識(shí)別顯性和隱性的影子銀行；二是根據(jù)從“廣覆蓋”到“窄聚焦”的三步法思路，界定可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影子銀行統(tǒng)計(jì)范圍；三是根據(jù)從“規(guī)模測(cè)算”到“風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估”的統(tǒng)計(jì)完整性要求，突出影子銀行監(jiān)測(cè)的政策效應(yīng)。

　　影子銀行概述

　　影子銀行一般具有四個(gè)特征：一是從形式上看，既包括信用中介機(jī)構(gòu)，也包括機(jī)構(gòu)開(kāi)展的影子銀行業(yè)務(wù)。二是沒(méi)有受到類似于銀行的嚴(yán)格的審慎監(jiān)管，可能進(jìn)行監(jiān)管套利，損害金融監(jiān)管的有效性。三是具有信用中介功能，是常規(guī)銀行體系為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資支持的重要補(bǔ)充。四是通過(guò)期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、不完全信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移或杠桿交易等行為，產(chǎn)生類似于銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)信用中介鏈條向傳統(tǒng)銀行體系傳導(dǎo)，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　影子銀行的統(tǒng)計(jì)理念。為厘清影子銀行的邊界和范圍，確定系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的潛在來(lái)源，2015年，F(xiàn)SB改變了過(guò)去單純以法律形式或機(jī)構(gòu)名稱作為影子銀行統(tǒng)計(jì)識(shí)別標(biāo)志的傳統(tǒng)做法，引入了經(jīng)濟(jì)功能（Economic Functions，EF）概念，轉(zhuǎn)向注重從“機(jī)構(gòu)”和“業(yè)務(wù)”并重的角度來(lái)識(shí)別影子銀行，加強(qiáng)對(duì)可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新工具的監(jiān)測(cè)和分析。

　　按照經(jīng)濟(jì)功能方法，影子銀行主要包括五種類型。

　　第一，具有“擠兌”風(fēng)險(xiǎn)的集合投資工具（EF1）。EF1是影子銀行的最主要組成部分，指在開(kāi)展信用中介活動(dòng)時(shí)，具有期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換或杠桿交易等行為，可能引發(fā)“擠兌”風(fēng)險(xiǎn)的集合投資工具，目前約占全球影子銀行的65%以上。從各國(guó)統(tǒng)計(jì)實(shí)踐看，EF1主要包括貨幣市場(chǎng)基金和部分非貨幣市場(chǎng)基金。

　　第二，依賴短期融資提供貸款服務(wù)的機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)（EF2）。EF2指在特定市場(chǎng)上依賴短期融資為非金融性公司和住戶提供專業(yè)化貸款服務(wù)的機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)，如貸款公司、租賃公司、汽車金融公司、專業(yè)金融公司、典當(dāng)行等。它是傳統(tǒng)銀行業(yè)的重要補(bǔ)充。

　　第三，依賴短期融資或客戶資產(chǎn)抵押融資提供交易中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)（EF3）。EF3指在證券市場(chǎng)上依靠短期融資為買賣雙方提供中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)，如證券經(jīng)紀(jì)商、證券金融公司等。

　　第四，提供增信服務(wù)的機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)（EF4）。EF4指為金融機(jī)構(gòu)發(fā)行金融工具提供擔(dān)?；蛐庞迷黾?jí)服務(wù)的機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)，如融資擔(dān)保公司、信用保險(xiǎn)公司、信用增級(jí)公司等。

　　第五，提供證券化融資服務(wù)的機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)（EF5）。EF5指通過(guò)結(jié)構(gòu)化融資或存量資產(chǎn)證券化的形式來(lái)提供融資服務(wù)的機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)，如住房抵押貸款證券化和資產(chǎn)支持證券化等。

　　除了五類經(jīng)濟(jì)功能之外，還有部分無(wú)法識(shí)別其經(jīng)濟(jì)功能的影子銀行，暫歸類入“其他影子銀行”中。

　　影子銀行的統(tǒng)計(jì)方法和監(jiān)測(cè)框架

　　影子銀行的統(tǒng)計(jì)方法

　　FSB通過(guò)先“廣覆蓋”、后“窄聚焦”的三步法來(lái)識(shí)別影子銀行（見(jiàn)圖1）。“廣覆蓋”，是將監(jiān)測(cè)范圍擴(kuò)展到所有可能產(chǎn)生影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的非銀行金融中介和其他金融中介機(jī)構(gòu)；“窄聚焦”，是指集中關(guān)注傳統(tǒng)銀行體系以外，有可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利的信用中介機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)。

　　非銀行金融中介（MUNFI），包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和其他信用中介（OFIs），據(jù)此可以評(píng)估非銀行金融中介參與影子銀行業(yè)務(wù)的程度。

　　其他金融中介（OFIs），包括除中央銀行、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、公共金融機(jī)構(gòu)和金融輔助機(jī)構(gòu)以外的所有金融中介機(jī)構(gòu)。實(shí)踐中，OFIs與狹義影子銀行比較相近，又被稱為“廣義影子銀行”。

　　影子銀行，是指從MUNFI中剔除未直接發(fā)揮信用中介作用或未產(chǎn)生影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)后的剩余部分。是按照定義和經(jīng)濟(jì)功能方法嚴(yán)格界定的口徑，也稱為“狹義影子銀行”或“經(jīng)濟(jì)功能分類法下的影子銀行”。

　　三個(gè)步驟之間的關(guān)系：從統(tǒng)計(jì)方法看，MUNFI和OFIs是機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，覆蓋了所有可能產(chǎn)生影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)；而影子銀行是業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)，嚴(yán)格按照定義、特征和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)確定影子銀行的統(tǒng)計(jì)范圍。由于影子銀行存在統(tǒng)計(jì)對(duì)象難以完全覆蓋、合并報(bào)表數(shù)據(jù)難以分解以及數(shù)據(jù)缺失等問(wèn)題，因此實(shí)踐中可使用MUNFI和OFIs作為近似監(jiān)測(cè)指標(biāo)。

　　影子銀行的監(jiān)測(cè)框架

　　分機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)表。分機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)金融資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)等指標(biāo)，一方面可以獲取金融部門的資產(chǎn)規(guī)模；另一方面可以計(jì)算MUNFI和OFIs的資產(chǎn)規(guī)模，作為影子銀行的估算口徑。

　　經(jīng)濟(jì)功能分類表。從業(yè)務(wù)角度劃定影子銀行范圍、分類并統(tǒng)計(jì)其金融資產(chǎn)規(guī)模，是FSB風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和梳理政策工具的基礎(chǔ)。

　　風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估表?！瓣P(guān)聯(lián)性統(tǒng)計(jì)表”，分機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)銀行與OFIs之間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，據(jù)此判斷銀行體系與OFIs的關(guān)聯(lián)程度?！帮L(fēng)險(xiǎn)矩陣表”，計(jì)算各類影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)因子水平和信用中介水平。數(shù)據(jù)來(lái)源為資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益及表外統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。“風(fēng)險(xiǎn)摸底表”，利用風(fēng)險(xiǎn)矩陣表計(jì)算各類影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)因子水平和總體風(fēng)險(xiǎn)水平，據(jù)此確定政策關(guān)注的對(duì)象。

　　政策工具表。梳理已有的防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的各類法律、法規(guī)、條例、規(guī)范等，評(píng)估政策實(shí)施效果，總結(jié)在全球范圍內(nèi)已成功化解或部分化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的政策，為其他成員國(guó)提供經(jīng)驗(yàn)。

　　影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

　　風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估可以為監(jiān)管當(dāng)局防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供重要的信息支持。影子銀行觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)途徑：一是“關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)”，即通過(guò)與傳統(tǒng)銀行體系相互持有債權(quán)和債務(wù)，間接引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是“內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)”，即影子銀行作為信用中介而伴隨的潛在風(fēng)險(xiǎn)，可能直接引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

　　第一，關(guān)聯(lián)性統(tǒng)計(jì)。關(guān)聯(lián)性統(tǒng)計(jì)主要是用于評(píng)估影子銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)傳統(tǒng)金融部門的溢出效應(yīng)，包括兩方面內(nèi)容：一是OFIs與銀行之間相互持有的債權(quán)、債務(wù)水平，二是各類OFIs機(jī)構(gòu)與銀行、保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金等部門之間相互持有的債權(quán)、債務(wù)水平（見(jiàn)表1）。

　　第二，關(guān)聯(lián)性分析。

　　銀行的引致風(fēng)險(xiǎn)。從銀行角度看，銀行對(duì)OFIs的債務(wù)占銀行資產(chǎn)的比重，表示銀行對(duì)OFIs的融資風(fēng)險(xiǎn)；銀行對(duì)OFIs的債權(quán)占銀行資產(chǎn)的比重，表示銀行對(duì)OFIs的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　OFIs的引致風(fēng)險(xiǎn)。從OFIs角度看，OFIs對(duì)銀行的債務(wù)占OFIs資產(chǎn)的比重，表示OFIs對(duì)銀行的融資風(fēng)險(xiǎn)；OFIs對(duì)銀行的債權(quán)占OFIs資產(chǎn)的比重，表示OFIs對(duì)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)（見(jiàn)圖2）。

　　內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

　　第一，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)矩陣。影子銀行風(fēng)險(xiǎn)矩陣按照五大經(jīng)濟(jì)功能，分別測(cè)算各類影子銀行中規(guī)模排名前三位的風(fēng)險(xiǎn)矩陣。FSB并沒(méi)有提供每類風(fēng)險(xiǎn)因子的值域或是“安全線”，而是通過(guò)國(guó)別之間的橫向比較，識(shí)別可能存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積聚的影子銀行實(shí)體。

　　影子銀行風(fēng)險(xiǎn)矩陣包括兩大類、共五個(gè)指標(biāo)：一是信用中介指標(biāo)；二是風(fēng)險(xiǎn)因子指標(biāo)，包括期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、不完全信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和杠桿水平。

　　信用中介（Credit Intermediation，CI）。信用中介是指從存款人或其他貸款人那里獲取資金轉(zhuǎn)貸給借款人的過(guò)程。

　　CI1、CI2、CI3的取值范圍是[0，1]，取值越大，表明信用中介功能越突出，取0表示沒(méi)有信用中介功能。

　　期限轉(zhuǎn)換（Maturity Transformation，MT）。期限轉(zhuǎn)換指相同剩余期限的資金來(lái)源與資產(chǎn)的匹配程度。

　　MT1通過(guò)比較長(zhǎng)期資金來(lái)源（對(duì)于EF1，短期資金來(lái)源包括短期負(fù)債和可贖回權(quán)益（redeemable equity）；對(duì)于其他類的影子銀行，短期資金來(lái)源僅包括短期負(fù)債，下同）和長(zhǎng)期資產(chǎn)的匹配度來(lái)衡量是否具有期限轉(zhuǎn)換。當(dāng)MT1≤0時(shí)，表明無(wú)期限轉(zhuǎn)換；當(dāng)MT1＞0時(shí)，存在期限轉(zhuǎn)換，數(shù)值越大表明期限轉(zhuǎn)換程度越高。

　　MT2和MT3都是通過(guò)比較短期資金來(lái)源和短期資產(chǎn)的匹配度來(lái)衡量是否具有期限轉(zhuǎn)換，其取值范圍是[0，∞)，當(dāng)在[0，1]區(qū)間時(shí)，不存在期限轉(zhuǎn)換；當(dāng)在(1，∞)區(qū)間時(shí)，存在期限轉(zhuǎn)換。

　　流動(dòng)性轉(zhuǎn)換（Liquidity Transformation，LT）。流動(dòng)性衡量的是在無(wú)損失或承受很少損失的情況下，可以快速變現(xiàn)的資產(chǎn)規(guī)模。其中，流動(dòng)資產(chǎn)根據(jù)變現(xiàn)能力不同，分為狹義流動(dòng)資產(chǎn)和廣義流動(dòng)資產(chǎn)。狹義流動(dòng)資產(chǎn)是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。廣義流動(dòng)資產(chǎn)是指高信用、高流動(dòng)性、變現(xiàn)無(wú)障礙的資產(chǎn)（即HQLA，根據(jù)巴塞爾協(xié)議Ⅲ的規(guī)定，HQLA由一級(jí)資本和二級(jí)資本組成，一級(jí)資本可以無(wú)限制地納入HQLA，二級(jí)資本必須進(jìn)行價(jià)值扣減后才能納入HQLA，且不能超過(guò)總規(guī)模的40%）。

　　LT1和LT2均是用“短期資金來(lái)源－流動(dòng)資產(chǎn)”來(lái)反映是否存在流動(dòng)性轉(zhuǎn)換。當(dāng)LT1（LT2）≤1時(shí)，不存在流動(dòng)性轉(zhuǎn)換；當(dāng)LT1（LT2）＞1時(shí)，存在流動(dòng)性轉(zhuǎn)換；極端情況是LT1（LT2）=2，這時(shí)所有資產(chǎn)均為非流動(dòng)資產(chǎn)，且全部由短期資金來(lái)源提供融資支持，流動(dòng)性轉(zhuǎn)換程度最大。

　　LT3通過(guò)比較短期資金來(lái)源和流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)衡量是否具有流動(dòng)性轉(zhuǎn)換，LT3供除EF1以外的其他影子銀行使用，即EF1僅計(jì)算LT1和LT2。當(dāng)LT3在[0，1]區(qū)間時(shí)，不存在流動(dòng)性轉(zhuǎn)換；當(dāng)在(1，∞)區(qū)間時(shí)，存在流動(dòng)性轉(zhuǎn)換。

　　不完全信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（Credit Risk Transfer，CRT）。不完全信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指通過(guò)各種金融工具將部分信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到表外或其他金融機(jī)構(gòu)，或?yàn)槠渌麢C(jī)構(gòu)提供隱性擔(dān)保，導(dǎo)致整個(gè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平上升。

　　CRT1取值范圍是[0，∞)，取值越大，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移程度越高，給整個(gè)金融體系帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)水平也越高。

　　杠桿水平（Leverage，L）。

　　第二，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)摸底。風(fēng)險(xiǎn)矩陣全面展示了按經(jīng)濟(jì)功能分類的各類影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)因子水平。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度時(shí)，每一類影子銀行均選取規(guī)模最大的兩類機(jī)構(gòu)進(jìn)行計(jì)算。先將所有風(fēng)險(xiǎn)因子指標(biāo)轉(zhuǎn)換為無(wú)量綱的分檔數(shù)值，再以規(guī)模為權(quán)重（或以關(guān)聯(lián)性水平、其他風(fēng)險(xiǎn)水平分別作為規(guī)模權(quán)重的調(diào)整項(xiàng)）分別計(jì)算各類影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)水平（見(jiàn)表2）。

　　由此得到的Li、LTi、MTi、CRTi均為[1，5]的無(wú)量綱數(shù)值，可以橫向比較五類影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)因子水平。再以規(guī)模為權(quán)重，可以計(jì)算影子銀行整體的風(fēng)險(xiǎn)因子水平，由此得到的L、LT、MT、CRT也為[1，5]的無(wú)量綱數(shù)值，可橫向比較各國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)因子水平。■

　　課題組負(fù)責(zé)人：阮健弘

　　成員：張文紅陳浩吳宏計(jì)茜姜陽(yáng)劉子瑞

責(zé)任編輯：謝海平