記者 劉琪

　　12月20日，2023年最后一期LPR（貸款市場報價利率）出爐。

圖片來源：央行網站

　　中國人民銀行（下稱“央行”）授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年12月20日，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。兩個品種報價均與上月持平。

圖片來源：央行網站

　　自8月份非對稱下調以來，LPR已經連續4個月“按兵不動”。在分析人士看來，本月LPR保持不變主要與MLF（中期借貸便利）政策利率維持不變、市場利率延續高位運行、銀行凈息差持續承壓等因素有關。

　　MLF利率作為LPR報價的錨定利率，其變動會對LPR產生直接有效的影響。12月15日，央行在續作本月MLF時操作利率維持2.5%不變，表明本月LPR報價基礎并未發生變化，已在很大程度上預示了本月LPR也將維持不變。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬對《證券日報》記者表示，近期短期和中長期市場資金利率位于高位，超出政策利率水平，意味著銀行資金成本較前期明顯上升，直接削弱了報價行下調LPR報價加點的動力。

　　從流動性擾動因素來看，溫彬分析，當前特殊再融資債發行雖有所放緩，但伴隨萬億國債增發逐步落地，繼續對流動性形成抽水；在加強“均衡投放”要求下，年末信貸投放也有較大的資金需求，中長期流動性仍面臨較大壓力。與此同時，臨近年末，機構跨年資金需求明顯增強，銀行間市場流動性擾動因素依然較多。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青談到，在近期政府債券大規模發行背景下，盡管央行在11月份和12月份連續大額加量續作MLF，但市場資金面整體依然偏緊。

　　Wind數據顯示，11月份，1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率月均值升至2.59%，已連續兩個月高于2.5%的MLF操作利率；進入12月份，截至12月19日的月內收益率均值進一步升至2.64%。截止到12月19日，12月份以來DR007（銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率）均值為1.82%，也處于短期政策利率上方。

　　王青表示，存量首套房貸利率下調不可避免地會對銀行利息收入帶來一定影響。銀行凈息差在9月末降至1.73%后，四季度可能還會有一定幅度下行。這意味著當前銀行對資產收益水平會更加重視，缺乏主動下調LPR報價的動力。

　　近期召開的中央經濟工作會議強調，“穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”“促進社會綜合融資成本穩中有降”。另外，央行在《2023年第三季度中國貨幣政策執行報告》中指出“持續發揮好LPR改革效能，增加LPR對實際貸款利率的指導性”。

　　溫彬認為，這意味著2024年央行大概率仍將引導LPR適度下行，進而推動融資成本穩中有降，激活生產消費信貸需求。不過，結合央行前期提出的維持銀行息差和利潤在合理水平，也意味著監管層不希望出現過低的貸款利率，從而為銀行留存實力應對化債，保持穩健可持續經營，并提升資金運行效率，防止因企業貸款利率過低等造成的資金空轉套利行為。在“市場利率+央行引導→LPR→貸款利率”的利率傳導機制下，LPR和新發貸款利率進一步下行空間將有所收窄。

　　溫彬進一步表示，為實現“靈活適度、精準有效”，結構性工具也有望發揮更大作用。通過總量與結構性工具相結合，降低投資和消費成本，滿足實體經濟融資需求，達到“穩總量、調結構、降成本”等多重效果。PSL等結構工具、房地產領域的“定向降息”仍在政策工具箱中。

　　王青認為，在物價水平仍將低位運行的前景下，著眼于提振內需，支持地方債務風險化解，2024年降息降準都有空間。基于宏觀經濟走勢，預計2024年上半年MLF操作利率有可能下調1次，屆時兩個期限品種的LPR報價將跟進下調，進而“促進社會綜合融資成本穩中有降”。即使2024年MLF利率保持不動，5年期以上LPR報價不做調整，著眼于推動房地產行業盡快實現軟著陸，預計政策面也會通過全面下調房貸利率下限等方式，引導居民房貸利率較大幅度下行。

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責任編輯：王涵