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　　2018年末我國(guó)外儲(chǔ)站穩(wěn)3.07萬(wàn)億美元

　　外儲(chǔ)環(huán)比微升 人民幣短期升值預(yù)期抬頭

　　年度變動(dòng)僅2% 外儲(chǔ)有望繼續(xù)保持總體穩(wěn)定

　　外匯儲(chǔ)備去哪兒了？ 2018下降672億美元 2019年波動(dòng)將繼續(xù)加大

　　本報(bào)記者 顧月 北京報(bào)道

　　1月7日，國(guó)家外匯管理局（下稱“外管局”）公布數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月，以美元計(jì)值的中國(guó)外匯儲(chǔ)備為30727億美元，較11月末上升110億美元，連續(xù)兩月回升；以SDR計(jì)值的外匯儲(chǔ)備為22093.26億SDR，較11月末減少41.22億SDR。　　

　　國(guó)家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師王春英就2018年12月份外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)情況答記者問時(shí)表示，年末非美元貨幣相對(duì)美元匯率小幅上升，主要國(guó)家債券價(jià)格有所上漲，匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，外匯儲(chǔ)備規(guī)模小幅回升。

　　多因素影響2018外匯儲(chǔ)備

　　總體來看，2018年全年中國(guó)以美元計(jì)值的外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)減少—趨穩(wěn)—減少—回升的走勢(shì)，全年一共下降672.37億美元，而其變化則受到交易因素和非交易因素影響。

　　從非交易因素來講，2018年匯率折算因素和資產(chǎn)價(jià)格折算因素對(duì)外匯儲(chǔ)備的變化主要是負(fù)面影響。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年美元指數(shù)開盤為92.2280，收盤為96.0639，漲幅達(dá)到4.13%，美元指數(shù)的上漲使得外匯儲(chǔ)備中的非美貨幣在折算為美元時(shí)有所“縮水”。此外，美國(guó)十年期國(guó)債收益率、歐洲主要國(guó)家債券收益率2018年也是上漲趨勢(shì)，也導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格折算時(shí)對(duì)外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生了負(fù)面影響。

　　而從交易因素，即外匯供求狀況來看，2018年前十一個(gè)月，結(jié)售匯逆差為489億美元，外匯占款余額累計(jì)減少2191億人民幣，2018年全年外匯供求總體來看還是需求略大于供給，但在朝著基本平衡方向發(fā)展。

　　此外，2018年的數(shù)只“黑天鵝”事件都對(duì)中國(guó)外匯市場(chǎng)供求乃至外匯儲(chǔ)備、人民幣匯率造成了重要影響。

　　首先是貿(mào)易摩擦，這對(duì)人民幣匯率和外匯儲(chǔ)備主要是負(fù)面影響。“美國(guó)是中國(guó)的最大貿(mào)易順差來源國(guó)，市場(chǎng)擔(dān)心中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致中國(guó)的貨物貿(mào)易順差規(guī)模下降，進(jìn)而對(duì)國(guó)際收支和外匯供求產(chǎn)生負(fù)面影響，因此自然加劇投資者對(duì)于未來外匯供求狀況改變和人民幣匯率走弱的恐慌情緒。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示。

　　從人民幣匯率變化上也可以看出，在中美貿(mào)易摩擦沖突較大的6月到10月，人民幣匯率的外匯儲(chǔ)備也下降相對(duì)較快，從6月中的6.4左右走弱到10月末的6.9左右。而在年尾中美達(dá)成“休戰(zhàn)三個(gè)月”協(xié)議后，人民幣匯率和外匯儲(chǔ)備也有所回升。

　　其次是中國(guó)金融市場(chǎng)加速開放，近期來看，這對(duì)人民幣匯率和外匯儲(chǔ)備主要是正面影響。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)中債登、上清所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年境外機(jī)構(gòu)增持人民幣債券共計(jì)約5960億元，其中12月增持人民幣債券規(guī)模達(dá)827億元，規(guī)模較大的外資持續(xù)流入極大改善了外匯市場(chǎng)供求狀況。

　　“我們觀察到，2018年國(guó)際收支中經(jīng)常賬戶出現(xiàn)逆差，而非儲(chǔ)備金融賬戶為順差，這表明境外金融資本對(duì)于外匯供求的影響愈加重要，但也要注意境外金融資本遠(yuǎn)沒有通過貿(mào)易渠道流入的外匯穩(wěn)定，可能有快進(jìn)快出，這會(huì)加大外匯供求和匯率、儲(chǔ)備波動(dòng)，也是資本項(xiàng)目開放下監(jiān)管部門需要注意的問題。”香港地區(qū)一位外匯交易員也表示。

　　還有就是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況和監(jiān)管部門的宏觀調(diào)控政策，也會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)的供求狀況產(chǎn)生重要影響。

　　“作為進(jìn)出口企業(yè)，購(gòu)結(jié)匯主要是看企業(yè)自身生產(chǎn)需求以及風(fēng)險(xiǎn)中性考慮，而從2018年全年情況來看，企業(yè)可以明顯感到宏觀調(diào)控政策的影響。”浙江地區(qū)某大型進(jìn)出口企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，“在2018年4月前主要是去杠桿，我們也感到流動(dòng)性緊張，因此外匯很難留在手里；此后流動(dòng)性漸好且貿(mào)易摩擦開始，企業(yè)留匯、購(gòu)匯，而到了8月提高遠(yuǎn)期購(gòu)匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金后，掉期點(diǎn)數(shù)增加成本提高，企業(yè)也就減少遠(yuǎn)期購(gòu)匯，更多通過減少結(jié)匯比例來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。目前臨近春節(jié)，企業(yè)對(duì)現(xiàn)金需求較高，需要結(jié)匯支付貨款、工資等各種費(fèi)用。”

　　從“直接干預(yù)”到“逆周期管理”

　　從2014年開始，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備經(jīng)歷了快速下跌（2014到2016），小幅回升（2017），再到雙向波動(dòng)、小幅下跌（2018）的過程，而在外匯儲(chǔ)備和人民幣匯率波動(dòng)的這個(gè)過程中，監(jiān)管部門的監(jiān)管思路也出現(xiàn)了明顯變化，逐漸從“買賣式直接干預(yù)”過渡到“逆周期宏觀審慎+微觀監(jiān)管”的監(jiān)管架構(gòu)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還了解到，2018年以來外匯局也加大對(duì)地下錢莊、外匯違規(guī)行為的打擊力度，加大公開通報(bào)處罰頻率，加強(qiáng)外匯市場(chǎng)的微觀監(jiān)管。

　　“9月以前，外匯占款變化幅度一直在0附近，但9月后外匯占款下降較快，表明央行有通過直接干預(yù)外匯市場(chǎng)來穩(wěn)定人民幣匯率，但這主要是針對(duì)‘追漲殺跌’的順周期行為和‘羊群效應(yīng)’，大方向依舊是市場(chǎng)化的。”謝亞軒說，“我們預(yù)計(jì)2019年央行可能進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率波動(dòng)率的提升。”

　　此外，雖然國(guó)際政治金融局勢(shì)不確定性增加，但外匯局依舊在2019年召開的工作會(huì)議中指出，穩(wěn)妥有序推進(jìn)資本項(xiàng)目開放，進(jìn)一步完善合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度，促進(jìn)更高水平的貿(mào)易投資自由化便利化等。外匯管理局相關(guān)負(fù)責(zé)人也多次強(qiáng)調(diào)，不會(huì)走資本管制的老路。

　　2019年怎么看

　　無論是人民幣匯率還是外匯儲(chǔ)備，在2018年都呈現(xiàn)雙向波動(dòng)、總體下跌的趨勢(shì)，且波動(dòng)幅度有所加大，全年人民幣兌美元匯率的波動(dòng)幅度超過11%。而在2019年，它們又將走向何方？

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位外匯市場(chǎng)人士都表示，2019年的人民幣兌美元匯率受到貿(mào)易摩擦、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況、美元指數(shù)影響，波動(dòng)將會(huì)繼續(xù)加大。但對(duì)于具體的走向，預(yù)期則有所分歧，既有認(rèn)為破7概率較大，也有認(rèn)為不會(huì)也不應(yīng)破7。

　　具體來看，預(yù)計(jì)匯率將繼續(xù)貶值的機(jī)構(gòu)，給出的主要原因?yàn)橹袊?guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力、美元加息、貿(mào)易摩擦、監(jiān)管弱化對(duì)7的關(guān)注等，而預(yù)計(jì)不會(huì)破7的機(jī)構(gòu)則主要是認(rèn)為目前美元指數(shù)已經(jīng)見頂，外資將通過資本項(xiàng)目渠道繼續(xù)流入形成支撐等。

　　對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)副校長(zhǎng)丁志杰認(rèn)為，2019年穩(wěn)匯率應(yīng)優(yōu)先于保外儲(chǔ)，必須守住人民幣不發(fā)生大幅貶值的底線。“外匯儲(chǔ)備需要用的時(shí)候該用就要用。中國(guó)未來穩(wěn)匯率很重要，保儲(chǔ)備也很重要，尋求一個(gè)基本的平衡。”丁志杰說，“從2009年到2017年，中國(guó)對(duì)外凈資產(chǎn)增加3200億，外匯儲(chǔ)備增加了1.2萬(wàn)億，也就是說絕大部分外匯積累是通過對(duì)外負(fù)債的方法形成的，這導(dǎo)致負(fù)債成本過高和貨幣被動(dòng)發(fā)行，也會(huì)加大貨幣貶值壓力。”

　　北大光華管理學(xué)院最新發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，中美雙方會(huì)大概率達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，能夠避免互加關(guān)稅，人民幣貶值壓力將得到緩解，有望穩(wěn)定在6.6-6.8左右，外匯儲(chǔ)備也不會(huì)跌破3萬(wàn)億美元。

　　謝亞軒表示，預(yù)計(jì)2019年人民幣匯率將以6.72為中樞，在±6%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，且7應(yīng)該被視為早晚要打破和丟掉的“枷鎖”；而中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明則對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，雖然2019年仍然存在破7可能性，但這是極小概率事件，反對(duì)在有管理的浮動(dòng)匯率制度下為了促進(jìn)出口和應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦而破7。

　　王春英表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)不確定性有所上升，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展擁有足夠韌性和巨大潛力，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變，有條件抵御外部沖擊和市場(chǎng)波動(dòng)，保持跨境資金流動(dòng)總體平穩(wěn)和外匯市場(chǎng)供求基本平衡，外匯儲(chǔ)備規(guī)模有望保持總體穩(wěn)定。

責(zé)任編輯：李鋒