央媽“放水”5020億，究竟會流向哪里？ | 小巴問大頭

　　來源：吳曉波頻道

　　文/巴九靈

　　最近發(fā)生了兩件事，金融圈正在狂歡中。

　　第一件事：央行開展5020億元的一年期中期借貸便利（MLF）操作，利率3.30%，與上次持平。

　　也就是說，央媽直接送給市場5020億元，這可是中國有紀錄以來最大規(guī)模的單日操作，很多人認為央行“放水”了。

　　第二件事：國務院常務會議要求保持宏觀政策穩(wěn)定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據(jù)形勢變化相機預調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，應對好外部環(huán)境的不確定性，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

　　這意味著，央行負責繼續(xù)寬松，而財政繼續(xù)保持穩(wěn)健，之前關于兩者的權責爭論有了答案。

　　那么，市場的錢荒問題解決了，股市會大漲嗎？企業(yè)真的能夠松一口氣嗎？這么多錢，會流向房地產(chǎn)嗎？小巴采訪了幾位大頭，來聽聽他們的分析。

　　陳釗

　　復旦大學經(jīng)濟學院教授

　　中國經(jīng)濟研究中心副主任

　　貨幣發(fā)多會導致物價上漲、資產(chǎn)價格虛高 

　　尤其要警惕錢跑入房地產(chǎn) 

　　在中國經(jīng)濟內(nèi)在結構性問題沒有得到根本解決的前提下，不論是寬松還是緊縮的宏觀政策，其效果都會大打折扣。我所說的結構性問題，突出表現(xiàn)為對國有企業(yè)的政策偏向。

　　有了信貸資源，往往是國有企業(yè)優(yōu)先獲得，企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題時，也是國有企業(yè)能夠接著以僵尸企業(yè)的形式繼續(xù)存在。

　　而先前的“三去”政策（去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿），首先應當針對的就是國有企業(yè)，因此，宏觀上的放水與“三去”政策是沖突的。

　　貨幣發(fā)多了，最終會導致物價上漲，會導致資產(chǎn)價格虛高。

　　尤其值得警惕的是，錢是否會流入房地產(chǎn)——如今一二線城市普遍限購，三四線城市或會成為資金的新目標。這可不是什么好事，因為按照市場規(guī)律，人口流動的方向不在小城市，這就給未來的資源誤配埋下了新的禍根。

　　黃志龍

　　蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任

　　當前還談不上“開閘放水”

　　而是定向的政策微調(diào) 

　　4月初，資管新規(guī)落地之后，新增社會融資規(guī)模急劇收縮，金融機構風險偏好大幅下降，同時還出現(xiàn)了低等級信用債違約蔓延的現(xiàn)象。

　　為了防止這些趨勢進一步惡化，加上當前經(jīng)濟下行的壓力，央行下半年將大概率維持“寬貨幣、穩(wěn)信用”的政策。

　　我認為，當前的貨幣政策調(diào)整還談不上“開閘放水”，只是定向的政策微調(diào)。

　　無論是全面降準，還是定向降準，這些政策微調(diào)都帶有特定的目的，例如置換到期MLF、支持小微企業(yè)貸款、支持債轉股、支持商業(yè)銀行購買低等級信用債等。

　　那么，一旦“放水”，資金會流向何處：

　?、?nbsp;小微企業(yè)融資貸款；

　?、?nbsp;地方融資平臺、基建投資的存量項目等；

　?、?nbsp;信用資質(zhì)相對較弱的、面臨信用債存續(xù)的民營企業(yè)。

　　在此情況下，當前結構性“去杠桿”政策將逐漸向“穩(wěn)杠桿”轉向，杠桿率大幅上升的可能性較低。

　　而對于房地產(chǎn)市場來說，企業(yè)融資、限購限貸限售限價等政策還在持續(xù)，寄希望于流動性邊際放松助推新一輪房價上漲的可能性也不大。

　　吳小平

　　資深金融人士

　　當前的中國應維持較高杠桿 

　　老齡化更惡化前金融必須推動經(jīng)濟前進 

　　央行開展5020億元的一年期中期借貸便利（MLF）操作對股市肯定有影響，加上6月份的操作，已經(jīng)通過MLF累計凈投放了9055億資金?？紤]到目前的經(jīng)濟形勢、社會融資增長形勢，這具有相當明顯的政策意義。

　　股市怎么走，一個看半年報，一個看流動性。從半年報看還可以，但讓人覺得前途不太妙，因為貿(mào)易摩擦顯然對進出口、就業(yè)會有影響，而股市看的不是既有的業(yè)績而是看未來。所以這次的MLF操作是對股市未來不確定性的一個對沖。

　　從政策上看，這次MLF操作之后，我預計很大概率三季度要降一到兩次的準備金。當然，降息也是一個選項，但我覺得降息動作太大了，貨幣政策應該不會有大變化，主要還是會在財政政策上發(fā)力。

　　另外，最近出了一個熱詞“穩(wěn)杠桿”，我覺得當前的中國，應該維持較高杠桿。

　　第一，國家體制不同。我國是集中體制，集中力量辦大事，大家向著一個核心。因此，從政府、企業(yè)到家庭、個人，當然可以接受更高（與世界平均水平比）的各種負債率，體制不會因為這個而動搖。

　　第二，中國，尤其是當前中國，是歷史性趕超其他大國的時刻?，F(xiàn)在上了，就是英雄，現(xiàn)在上不去，就特別可惜。不能等，由于歷史因素，我國當前的育齡人口比例歷史性銳減，中國人又喜歡精養(yǎng)孩子，國家老齡化速度真的很快，遠遠高過其他國家。這時候大家不努力一把，不杠桿一把，不充分利用負債把經(jīng)濟產(chǎn)出潛力逼到極限，還要等到什么時候？

　　我的道理很直接：年輕人，要敢于借債買房子；國家，要敢于負債做經(jīng)濟。微觀如此，宏觀也如此。人有人運，國有國運。我看好這個仍然處在發(fā)展中國家頂端的國家，竭盡經(jīng)濟潛力，一舉成為超級大國。

　　金融，必須推動經(jīng)濟前進，趕在老齡化更加惡化之前。我們必須要在垂暮之年之前，變得富有。

　　本篇作者 | 李夢清 | 余佳陽 | 當值編輯 | 何夢飛

責任編輯：李彥麗