寬松確認！馬上發車！國常會政策解讀

　　來源：經濟學家圈 

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　　李總7月23日主持召開國務院常務會議（經濟學家圈注：一般都周三開，今年不在周三開的會議有4月12日周四、7月13日周五、還有今天，而且上周三剛剛開完國常會，非常密集），部署更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展；確定圍繞補短板、增后勁、惠民生推動有效投資的措施（經濟學家圈注：會議主要內容針對近期吵得不可開交的人行和財政之爭。主要內容為擴內需，補短板，增后勁，惠民生。三降一去一補里并沒有提降杠桿，只提了補短板。這里的背景央行和財政之爭只是引子，財政政策和貨幣政策背后是經濟形勢的變化，一是國內經濟走勢，二是特朗普貿易戰帶來的不確定性，本次會議就是針對這一問題提出的解決思路。對于宏觀經濟走勢，非常重要）。

　　會議聽取了財政金融進一步支持實體經濟發展的匯報（經濟學家圈注：這里說明財政部和人行、銀、保、證在匯報自己的思路，各部門在匯報的時候，肯定是提出了自己的看法，比如要不要轉向的問題），要求保持宏觀政策穩定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據形勢變化相機預調微調、定向調控，應對好外部環境不確定性，保持經濟運行在合理區間（經濟學家圈注：這里提出了本次會議的要求，非常具體共三個方面。一是不搞強刺激，也就是面對貿易戰不會采取08年的四萬億政策；二是相機決策、定向調控，這里是針對外貿不確定性條件下的整體策略，而且非常明確提出要定向調控，后面有涉及細節；三是保持經濟在合理區間，這點非常重要，就是必須保經濟增長）。財政金融政策要協同發力，更有效服務實體經濟，更有力服務宏觀大局（經濟學家圈注：通稿這句話是變相批評財政和金融部門，言下之意是現在不夠有效，不夠有力，不夠大局）。

　　一是積極財政政策要更加積極（經濟學家圈注：這不是新提法，2016年中央經濟工作會議就提過，2017年政府工作報告也寫進去了。但是從央行之前炮轟財政部門的觀點看，目前業內對財政政策不夠積極是有很大不滿意的，此次會議繼續提，意味著力度會加大。）。聚焦減稅降費，在確保全年減輕市場主體稅費負擔1.1萬億（經濟學家圈注：今年3月，時任財政部部長肖捷曾表示預計2018年減稅超8000億元。同時，進一步清理政府性基金、行政事業性收費、經營服務性收費，預計減負3000多億元。合計減稅降費預計超1.1萬億元）元以上的基礎上，將企業研發費用加計扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企業擴大至所有企業，初步測算全年可減稅650億元。對已確定的先進制造業、現代服務業等增值稅留抵退稅返還的1130億元在9月底前要基本完成（經濟學家圈注：給出了明確的時間表。此次改革，試行增值稅留抵退稅的范圍非常明確，即國家重點鼓勵的裝備制造等先進制造業、研發等現代服務業內，將部分符合條件的企業以及電網企業納入留抵退稅試點范圍，對其在一定時期形成的增值稅期末留抵稅額，一次性予以退還，以減輕這些企業資金壓力，支持企業擴大投資，實現技術裝備升級）。加強相關方面銜接，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效（經濟學家圈注：此為政府報告內容，今年安排地方專項債券1.35萬億元，比去年增加5500億元，優先支持在建項目平穩建設，合理擴大專項債券使用范圍，總理提了是加快）。

　?。ń洕鷮W家圈注：綜合來看財政政策如何更加積極。一是減稅額度增加650億，占原計劃減稅額度的5.9%；二是確定的項目要提前完成。提前完成實際上是經常使用的手段，在經濟形勢不好的情況下，一般都會要求加快進度。但是這里要注意執行的問題，就是不能因為趕工，而將效率、規范忘記掉，甚至發生違規的現象。考驗執行部門的時候到了。）

　　二是穩健的貨幣政策要松緊適度（經濟學家圈注：去年年底召開的經濟工作會議對今年貨幣的政策要求是：穩健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，促進多層次資本市場健康發展，更好為實體經濟服務，守住不發生系統性金融風險的底線。這里不再提保持中性，說明貨幣政策方向已經轉變）。保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導機制，落實好已出臺的各項措施。通過實施臺賬管理等，建立責任制，把支小再貸款、小微企業和個體工商戶貸款利息免征增值稅等政策抓緊落實到位。引導金融機構將降準資金用于支持小微企業、市場化債轉股等。鼓勵商業銀行發行小微企業金融債券，豁免發行人連續盈利要求（經濟學家圈注：6月25日，經國務院同意，人民銀行、銀保監會、證監會、發展改革委、財政部聯合印發《關于進一步深化小微企業金融服務的意見》（銀發〔2018〕162），162號文對此有規定，此次在國常會上提出了豁免發行人盈利要求。連續盈利才能發債，實際上對一些真正需要錢的小微企業幫助不大，此次增加了豁免條款）。

　?。ń洕鷮W家圈注：貨幣政策并沒有提到資本市場以及外匯市場。在經濟下滑趨勢以及外貿不確定的背景下，今年人民幣持續走跌，對于是否通過貶值來應對出口壓力，官方回應歷來是中方無意通過貨幣競爭性貶值刺激出口。但從實際結果看，貶值的趨勢很明顯。德國《經濟新聞報》22日曾發文認為，貨幣貶值是貿易保護主義的神奇武器。）

　　三是加快國家融資擔保基金出資到位，努力實現每年新增支持15萬家（次）小微企業和1400億元貸款目標（經濟學家圈注：3月28日的國常會決定，由中央財政發起、聯合有意愿的金融機構共同設立國家融資擔?；穑灼谀假Y不低于600億元，采取股權投資、再擔保等形式支持各?。▍^、市）開展融資擔保業務，帶動各方資金扶持小微企業、“三農”和創業創新。今天會議提出了具體的目標，即支持新增15萬家（次）和1400億貸款，杠桿比例2倍以上。商業銀行都參與到了國家融資擔?；鹄?，額度每家不多，例如招商銀行同意公司向國家融資擔?；鸪鲑Y20億元人民幣，出資資金自2018年起分4年實繳到位）。對拓展小微企業融資擔保規模、降低費用取得明顯成效的地方給予獎補。

　　（經濟學家圈注：本項措施實際上也是貨幣政策的寬松，提出了明確的目標，并鼓勵地方政府進行探索）

　　四是堅決出清“僵尸企業”，減少無效資金占用。繼續嚴厲打擊非法金融機構及活動，守住不發生系統性風險底線。

　?。ń洕鷮W家圈注：第四項是提示風險。1是明確處理僵尸企業不動搖，減少無效資金的占用。市場需要的是一兩個具有明確意義的項目來進行驗證，讓大家真正的相信出清僵尸企業。2是要嚴厲打擊非法金融機構以及活動，也就是意味著互聯網金融中的P2P要嚴打，那么什么叫嚴打呢，取消、關閉、消滅，嚴禁新增等措施會加大。3是守住不發生系統性風險底線。這是繼股災之后的一個重大提法。賈康再懟央行徐忠的時候說了一段狠話：央行去杠桿的節奏掌握欠佳、銀、證、保三家齊步走所帶來的同頻共振效應，把防風險和中央實質性要求的“防范系統性風險”畫等號等因素對此難辭其咎，也說明對如何防止系統性風險，觀點也不一致，金融口的防風險受到了詬病，政策需要調整。）

　　會議認為，激發社會活力，推動有效投資穩定增長，是推進供給側結構性改革補短板、鞏固經濟穩中向好勢頭、促進就業的重要舉措（經濟學家圈注：會議提出補短板的具體措施就是投資增長。多年不變，也是發展的硬手段）。

　　一要深化投資領域“放管服”改革，調動民間投資積極性。在交通、油氣、電信等領域推介一批以民間投資為主、投資回報機制明確、商業潛力大的項目（經濟學家圈注：對內這里面有PPP，也有放開民間投資）。推進高水平對外開放，完善外商再投資鼓勵政策，加快已簽約外資項目落地（經濟學家圈注：對外要加大吸引外商投資力度。這里需要注意的是，內資是否低于外資，比如在保險領域，民間資本有二等公民之嫌疑。需要決策者注意）。

　　二要有效保障在建項目資金需求。督促地方盤活財政存量資金，引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾（經濟學家圈注：在建項目不能爛尾。財政和銀行都要給錢，不能爛尾。新疆PPP咋整？）。

　　三要對接發展和民生需要，推進建設和儲備一批重大項目。加強基礎研究和關鍵領域核心技術攻關。會議通過了石化產業規劃布局方案，要求安全環保優先，并支持民營和外資企業獨資或控股投資，促進產業升級（經濟學家圈注：抓大和抓未來，是我們政策的領先之處，攻關關鍵技術比如芯片。比較鮮明的態度是支持民營和外資的發展，體現開放，也能儲備動能）。

　　（經濟學家圈注：總體來看，在下半年工作即將開展之際，政策方向開始了調整。緊縮去杠桿的政策將調整，財政政策更積極，貨幣政策更寬松，并增加投資力度是主基調，目的是為了應對外貿不確定性，并確保經濟增長。高質量的經濟增長才是硬道理。）

責任編輯：李鋒