美聯(lián)儲在“玩火”？

　　當?shù)貢r間周二，多位美聯(lián)儲官員集中表態(tài)，敦促市場對降息保持耐心，他們強調，在降息之前需要更多通脹降溫的證據(jù)。

　　同日，前美聯(lián)儲經(jīng)濟學家薩姆發(fā)出警告稱，美聯(lián)儲不降息就是在“玩火”，或將美國經(jīng)濟推入衰退。安聯(lián)集團首席經(jīng)濟顧問穆罕默德·埃爾-埃利安也警告稱，若美聯(lián)儲遲遲不降息，美國將被推入衰退深淵。

　　美聯(lián)儲官員不急著降息

　　周二，美國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，素有美國“恐怖數(shù)據(jù)”之稱的美國零售銷售數(shù)據(jù)在5月僅環(huán)比增長0.1%，大幅低于市場此前預期的0.3%，而此前一個月零售銷售月率則由0%下修至-0.2%。上述數(shù)據(jù)表明，消費者當前面臨的財務壓力更大。

　　上述數(shù)據(jù)公布后，美國國債收益率下降，因為該報告暗示經(jīng)濟疲軟可能促使美聯(lián)儲開始降息。然而，當天多位美聯(lián)儲官員卻相繼表態(tài)，敦促市場對降息保持耐心，并強調稱，在降低利率之前，需要更多證據(jù)來冷卻通脹。

　　圣路易斯聯(lián)儲行長Musalem表示，可能需要觀察幾個季度才能獲得支持降息的數(shù)據(jù)。Musalem稱，“一段時間內，需要保持持續(xù)的通脹降溫、需求放緩以及供應增長，這樣我才能對降息變得有信心，這些情況可能要幾個月，甚至幾個季度才能顯現(xiàn)出來”。

　　美聯(lián)儲理事庫格勒（Adriana Kugler）表示，如果經(jīng)濟發(fā)展如她預期所料，“今年晚些時候”降息可能是合適之舉。

　　紐約聯(lián)儲行長威廉姆斯表示，美國經(jīng)濟正朝著正確的方向前進，但他拒絕透露贊成何時降息。他說，有些非常好的跡象顯示供需正趨平衡，他預計美國今年的通脹率將繼續(xù)下降。里士滿聯(lián)邦儲備銀行行長巴爾金表示，在看到通脹持續(xù)降至美聯(lián)儲2%的年度目標之前，他不會考慮改變利率。他還說，未來降息一次后按兵不動可能是合理的。

　　在2023年下半年物價壓力迅速降溫后，今年第一季度通脹率突然回升令美聯(lián)儲感到意外。雖然最近的數(shù)據(jù)令人鼓舞，但決策者仍然保持謹慎心態(tài)。這種謹慎態(tài)度在上周發(fā)布的點陣圖預測中顯而易見，當時四位官員預測2024年不會降息。

　　波士頓聯(lián)儲行長Susan Collins周二重申，不應該對一兩個月的樂觀消息反應過度。她補充道，“在我展望未來的時候，隨著我對數(shù)據(jù)的觀察，我對今年寬松程度的看法有所減少”。

　　最近的一系列經(jīng)濟報告顯示，美國經(jīng)濟喜憂參半，盡管就業(yè)增長強勁，但消費者仍在減少支出，通貨膨脹在第一季度意外加速后降溫。周二公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月零售額幾乎沒有增長，前幾個月修正為較低水平。

　　美聯(lián)儲理事庫格勒說：“我認為，目前的貨幣政策立場具有足夠的限制性，有助于為經(jīng)濟降溫，并在經(jīng)濟活動不急劇收縮或勞動力市場不顯著惡化的情況下將通脹率帶回2%。”

　　經(jīng)濟學家發(fā)出警告

　　近幾個月來，隨著失業(yè)率的上升，“塞姆規(guī)則”在華爾街引發(fā)了越來越多的討論，認為一直強勁的勞動力市場正在出現(xiàn)裂痕，并指出未來可能會出現(xiàn)麻煩。這反過來又引發(fā)了人們對美聯(lián)儲最終何時開始降息的猜測。

　　“塞姆規(guī)則”是前美聯(lián)儲經(jīng)濟學家薩姆提出的一種經(jīng)濟衰退預測指標。這一規(guī)則基于失業(yè)率的變化來判斷經(jīng)濟是否進入衰退。具體來說，薩姆規(guī)則的核心條件是：當失業(yè)率的三個月平均值比其12個月低點高出0.5個百分點時，表明經(jīng)濟處于衰退狀態(tài)。

　　據(jù)CNBC消息，當?shù)貢r間周二，“薩姆規(guī)則”的創(chuàng)建者、前美聯(lián)儲經(jīng)濟學家薩姆表示，美聯(lián)儲如果現(xiàn)在不降息，可能會將經(jīng)濟推入衰退。薩姆表示，美聯(lián)儲現(xiàn)在不采取漸進式的削減措施，這是在冒很大的風險：如果不采取行動，美聯(lián)儲將面臨“薩姆規(guī)則”生效的風險，隨之而來的是經(jīng)濟衰退，可能迫使決策者采取更激烈的行動。

　　“我的底線不是衰退，”Sahm說道，“但這是一個真正的風險，我不明白為什么美聯(lián)儲要去承擔這個風險。我不確定他們在等待什么。”她補充道，目前最糟糕的可能結果是美聯(lián)儲造成不必要的衰退。

　　作為一個數(shù)字指標，根據(jù)勞工統(tǒng)計局5月的就業(yè)報告，薩姆規(guī)則的數(shù)值為0.37，顯示失業(yè)率首次自2022年1月以來上升至4%。這是自新冠疫情早期以來，薩姆規(guī)則數(shù)值上升的最高點。這個數(shù)值實際上表示了三個月失業(yè)率平均值與其12個月低點3.5%之間的百分點差異。如果達到0.5的數(shù)值，將會觸發(fā)這一規(guī)則；再過幾個月如果失業(yè)率維持在4%或更高，就可能發(fā)生這種情況。

　　這個規(guī)則自1948年以來每次經(jīng)濟衰退都適用，因此在數(shù)值開始上升時，它作為一個有效的預警信號起作用。

　　盡管失業(yè)水平上升，但美聯(lián)儲官員對勞動市場表現(xiàn)表現(xiàn)出很少關注。在上周會議結束后，設定利率的聯(lián)邦公開市場委員會將就業(yè)市場標記為“強勁”，而美聯(lián)儲主席鮑威爾在其新聞發(fā)布會上表示，條件“已經(jīng)回到了疫情前夕的水平，相對緊張但沒有過熱”。事實上，官員們將他們對今年降息的預期大幅下調，從3次降息的預期（在3月會議上）降至最新會議上的1次。

　　這一舉動使市場感到驚訝，盡管根據(jù)芝加哥商品交易所集團的“FedWatch”指標顯示，市場仍在預期今年會有兩次降息。薩姆稱，“這里的壞結果可能會很糟糕，從風險管理的角度來看，我很難理解美聯(lián)儲不愿意降息，以及他們在通脹方面的無休止的強硬言論”。

　　根據(jù)美聯(lián)儲首選的通脹指標，4月份的通脹率為2.7%，或者核心指標（排除食品和能源價格）為2.8%。美聯(lián)儲的通脹目標為2%。“通脹已經(jīng)大幅下降。它還沒有達到你希望的水平，但它正朝著正確的方向前進。失業(yè)率卻朝著錯誤的方向前進”，薩姆說道：“在平衡這兩者時，你越來越接近勞動市場的危險區(qū)域，而在通脹方面則離危險區(qū)域更遠。美聯(lián)儲應該做什么，這顯而易見。”

　　同樣對美聯(lián)儲發(fā)出警告的，還有安聯(lián)集團首席經(jīng)濟顧問穆罕默德·埃爾-埃利安（MohamedEl-Erian）。埃爾-埃利安周二在其專欄文章中寫道，美聯(lián)儲目前在降息方面遲遲拖延，可能會導致美聯(lián)儲3年前犯下的錯誤重演，這將令美國經(jīng)濟處于危險之中，最終迫使美聯(lián)儲不得不更激進地降息。

　　埃爾-埃利安表示，“越來越多的數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟正在走弱，包括前瞻性指標不斷惡化。與此同時，小企業(yè)和低收入家庭持有的資產(chǎn)負債表緩沖也大幅減少。隨著2022—2023年大規(guī)模加息周期的滯后效應逐漸顯現(xiàn)，這些脆弱性可能會加劇，而與此同時，經(jīng)濟和政治將出現(xiàn)重大周期性波動，技術、可持續(xù)能源、供應鏈管理和貿(mào)易等領域也將出現(xiàn)轉型。”

　　埃爾-埃利安表示，如果美聯(lián)儲想要將衰退風險降至最低，就有必要盡早進行首次降息。但現(xiàn)實情況卻正相反：美聯(lián)儲一直堅持推遲加息，美聯(lián)儲官員近日的講話也持續(xù)強調“不急于加息”，這加大了它今后不得不采取更為激進的降息周期的可能性。

　　埃爾-埃利安警告稱：“如果這一個周期，由于美聯(lián)儲推遲開始降息而導致美聯(lián)儲加速出現(xiàn)經(jīng)濟和金融疲軟，那么美聯(lián)儲將被迫進入一個大規(guī)模的降息周期，而且根據(jù)長期情況，美聯(lián)儲最終的降息幅度也將不得不超過必要水平。”這與美聯(lián)儲在2021年的政策錯誤類似：當時美聯(lián)儲官員們在美國疫情后通脹飆升的情況下沒有及時加息。然而，他們當時關于通脹是“暫時的”的論點被證明是錯誤的，最終美聯(lián)儲不得不快速大幅加息，包括連續(xù)4次加息75個基點，這也給美國經(jīng)濟帶來額外的痛苦。

　　按照埃爾-埃利安的說法，美聯(lián)儲這樣的政策過度將暴露一些地區(qū)的金融脆弱性，并在國際上給許多其他國家?guī)砀嗾咛魬?zhàn)。

　　（文章來源：券商中國）

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責任編輯：張恒星