來源：北京商報

　　美股前三名歷經(jīng)了半個多月的纏斗，懸念仍毫不留情地被揭開——英偉達(dá)正式登上了“全球股王”寶座。作為科技巨頭AI戰(zhàn)爭的唯一“軍火商”，這一天早已在所有人預(yù)期之中，只是時間問題。“這是英偉達(dá)的市場，我們都只是在這個市場里交易。”有分析師如是說。但對AI的狂熱追捧是否已催生出新的泡沫？英偉達(dá)是不是下一個思科？這從今年初就成了美股市場爭議最大的兩個問題。

　　新王加冕

　　市場對英偉達(dá)登頂?shù)钠诖瑥?月初就已經(jīng)開始。彼時，英偉達(dá)超越蘋果，來到了全球市值第二大公司。分析師便已紛紛給出預(yù)計(jì)：英偉達(dá)超過微軟，只是時間問題。

　　6月18日美股收盤，英偉達(dá)上漲3.51%，總市值來到3.34萬億美元，超越了蘋果的3.29萬億、微軟的3.32萬億，成為美股、也是全球市值第一的公司。

　　雖然近期英偉達(dá)、微軟、蘋果三家公司的排名瞬息萬變，但因?yàn)?月節(jié)日假期的原因，美股19日休市一天，這意味著英偉達(dá)刷新的紀(jì)錄將至少能夠維持24個小時。

　　英偉達(dá)的強(qiáng)勢崛起還創(chuàng)造了一項(xiàng)新的最快增長紀(jì)錄——2023年5月30日，其市值首次破1萬億美元，到2024年2月30日破2萬億美元，再到3萬億美元的“三級跳”，前后僅花了一年時間。達(dá)到相同的目標(biāo)，微軟花了六年，蘋果也用時將近四年。

　　3萬億后，英偉達(dá)面前只剩下了蘋果、微軟。如今在市值交替上升中，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)登頂，花了約兩個星期。接下來，它需要超越的只剩自己。

　　連高管減持都絲毫未影響它的漲勢。6月18日，英偉達(dá)CEO黃仁勛向美國證交會報告了一系列股票交易操作。文件顯示，在6月13日—14日，其賣出了24萬股英偉達(dá)股票，總價值3120萬美元。此外英偉達(dá)執(zhí)行副總裁Deborah Shoquist也于6月3日出售了41140股股票。

　　Citizens JMP Securities首席執(zhí)行官M(fèi)ark Lehmann表示，雖然英偉達(dá)高管們出售股票引發(fā)市場高度關(guān)注，但考慮到英偉達(dá)的薪酬結(jié)構(gòu)和公司產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，高管套現(xiàn)并未引發(fā)警報。

　　秘密武器

　　這幾年，英偉達(dá)可謂嘗遍了酸甜苦辣。游戲顯卡出身的英偉達(dá)，在前幾年的業(yè)績表現(xiàn)并不理想，面對激烈的同行競爭，英偉達(dá)似乎在GPU的自我認(rèn)同中迷失。在加密貨幣忽然被追捧的三年多前，英偉達(dá)憑借顯卡發(fā)過一筆橫財(cái)，但不久之后就隨加密貨幣墜落而一蹶不振。

　　不過很快，英偉達(dá)找到了新路向——AI芯片。在OpenAI掀起的生成式AI熱潮中，英偉達(dá)走在了前列。因?yàn)槊恳患蚁胍獦?gòu)建屬于自己的生成式AI基礎(chǔ)架構(gòu)和服務(wù)生態(tài)的公司，都離不開英偉達(dá)的芯片。

　　正是這些科技巨頭的AI大戰(zhàn)，為英偉達(dá)帶來“多到不可思議的訂單”。5月23日，英偉達(dá)在2025財(cái)年的一季報中披露，第一財(cái)季總營收246.9億美元，同比增長243.3%；其中用于AI模型訓(xùn)練的數(shù)據(jù)中心芯片業(yè)務(wù)營收同比增長427%至226億美元，占整體營收大約86%；利潤同比增長439%至164.6億美元。

　　需求的強(qiáng)勁，讓英偉達(dá)芯片供不應(yīng)求。據(jù)官方披露，其2023年底交貨周期一度長至8—11個月。2024年初，這一數(shù)字已經(jīng)降至3—4個月，但對爭分奪秒備戰(zhàn)AI的巨頭來說，仍顯太過漫長。

　　據(jù)北拓資本測算，英偉達(dá)2024年H系列GPU的出貨量，大約在223萬—266萬片，B系列GPU出貨量約在21萬—29萬片。近期，微軟追加下單了12萬臺服務(wù)器，其中包括96萬片H100、32萬片B200；Meta下單了35萬片H100、6.96萬片B200。

　　上述兩家，已經(jīng)占去了英偉達(dá)大半的供應(yīng)量，還未將谷歌、亞馬遜、甲骨文等廠商的訂單量計(jì)算進(jìn)去。此外還有新玩家在不斷下場。5月27日，xAI創(chuàng)始人馬斯克宣布，其創(chuàng)辦的大模型公司“xAI”完成了60億美元的B輪融資——這筆融資中的多數(shù)部分，都將流入英偉達(dá)的口袋。

　　新的泡沫？

　　每當(dāng)有人討論英偉達(dá)的股價是不是已被高估，它就會用新一輪上漲打破質(zhì)疑。近期，黃仁勛的演講、客戶站臺，也成為市場層面的利好，并轉(zhuǎn)化為上漲動力。《華爾街日報》發(fā)布文章稱，英偉達(dá)正在引領(lǐng)一場科技繁榮，令人回想起本世紀(jì)初的那場互聯(lián)網(wǎng)繁榮。

　　當(dāng)時，全球億萬投資者期望互聯(lián)網(wǎng)能改變世界，對服務(wù)器以及相關(guān)的路由器等網(wǎng)絡(luò)硬件的需求也急劇增長，電信公司和硬件供應(yīng)商成為資本市場的最大贏家，思科等電信設(shè)備類個股股價在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之前達(dá)到峰值。當(dāng)時，思科的網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)市場份額高達(dá)69%，網(wǎng)絡(luò)路由器市場份額更是突破85%，思科的股價在短短幾年的時間里暴漲了超過30倍。

　　然而，互聯(lián)網(wǎng)投機(jī)熱潮導(dǎo)致的電信業(yè)崩盤比預(yù)期來得更早，整個行業(yè)從繁榮到蕭條僅只用了四年時間。到2002年，即互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后的兩年，過剩的供應(yīng)導(dǎo)致20多家電信集團(tuán)破產(chǎn)，其他沒有破產(chǎn)的公司股票也遭遇劇烈拋售。

　　曾任思科CEO的John Chambers認(rèn)為，英偉達(dá)和當(dāng)時的思科確實(shí)有一些相似之處，但AI的發(fā)展不同于互聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算等引領(lǐng)的革命。“就市場機(jī)遇的規(guī)模而言，其影響相當(dāng)于互聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算的總和。變化的速度不同，市場規(guī)模不同，達(dá)到最高市值時公司所處的階段也不同。”

　　但黃仁勛對此并不擔(dān)心。他認(rèn)為英偉達(dá)不止是一家芯片公司，而是一家AI超級計(jì)算機(jī)公司、AI基礎(chǔ)設(shè)施公司以及AI工廠。在這一點(diǎn)上，許多投行分析師也與他有共鳴。貝萊德投資研究院的主管Jean Boivin表示，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期不同，這一次的“AI大潮”有著明確的業(yè)績支撐。在接下來6—12個月內(nèi)，一個“高度集中化的AI贏家群體”將繼續(xù)驅(qū)動市場的收益。

　　但也有人對于英偉達(dá)可以在“美股市值第一”的位置上坐多久持懷疑態(tài)度。深度科技研究院院長張孝榮表示，在景氣度投資驅(qū)動下，英偉達(dá)市值全球第一可以理解，但真正要做到AI的普及，作為中上游生產(chǎn)資料過貴，并不利于終端應(yīng)用場景的變化和遍地開花。作為AI的商業(yè)生態(tài)，它在不往下游走的情況下，要想穩(wěn)坐霸主，恐怕并不容易。

　　“在英偉達(dá)今年的GTC開發(fā)者大會上，黃仁勛描繪了一個美好的世界：AI行業(yè)進(jìn)入了一個快速成長階段。那個世界是真實(shí)還是泡沫，難以判斷。但我們只能看著，那個世界跟我們越來越遠(yuǎn)。”張孝榮直言。

　　投資者也在變得更加謹(jǐn)慎。投資者宇鑫在去年低位的時候就布局了英偉達(dá)，他對北京商報記者表示，“我對英偉達(dá)股價創(chuàng)新高是有預(yù)期的，一直拿到現(xiàn)在。AI就是當(dāng)下的風(fēng)口，因?yàn)榧夹g(shù)革新和市場的需求以及資本的助力都指向這里。不過越到上面就越要小心，大量的獲利盤隨時都可能兌現(xiàn)”。

　　北京商報記者 趙天舒

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責(zé)任編輯：李桐