劉元春提出，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于告別舊路徑時(shí)期，需要思考如何從一種均衡過渡到另一種均衡。

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長劉元春表示，展望明年，預(yù)計(jì)我國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步企穩(wěn)回升，呈現(xiàn)前高后穩(wěn)的走勢(shì)。

　　11月18日舉行的2023上財(cái)宏觀論壇上，劉元春稱，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于三重因素超級(jí)疊加期，一是世界結(jié)構(gòu)調(diào)整與中國結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型疊加，二是疫情修復(fù)與房地產(chǎn)超級(jí)調(diào)整疊加，三是傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放和非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放疊加。

　　他認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于告別舊路徑時(shí)期，需要理解目前均衡狀態(tài)，把握過去經(jīng)濟(jì)關(guān)系，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Γ紤]短期波動(dòng)和潛在增速的關(guān)系，思考如何從一種均衡過渡到另一種均衡。

　　比如，劉元春說，大家都認(rèn)為目前需求不足、產(chǎn)能過剩是事實(shí)。但有人認(rèn)為應(yīng)該擴(kuò)大需求，但很多人反對(duì)，認(rèn)為如果不改革，擴(kuò)大需求只會(huì)帶來更大的問題，在告別一個(gè)結(jié)構(gòu)困局之后會(huì)進(jìn)入到一個(gè)更加嚴(yán)峻的結(jié)構(gòu)困局之中?！耙虼?，從一種均衡到另外一種均衡，中間的路徑到底是什么，這是我們要思考的。”

　　居民資產(chǎn)修復(fù)進(jìn)入新階段

　　當(dāng)前中國宏觀均衡處于何種狀態(tài)？

　　劉元春說，從定基指數(shù)看，中國經(jīng)濟(jì)還沒有收斂趨勢(shì)。但是，中國經(jīng)濟(jì)增長速度目前低于潛在增長速度。而在潛在增長速度快速回落過程中，產(chǎn)出缺口沒有收緊，處于觸底過程，期望今年第四季度和明年產(chǎn)出缺口收斂。

　　對(duì)于目前的經(jīng)濟(jì)修復(fù)階段和水平，劉元春表示，修復(fù)的不均衡是很明顯的。“我們發(fā)現(xiàn)最大的缺口是固定資產(chǎn)投資，與2019年差了20個(gè)百分點(diǎn)?！?/p>

　　具體來看，工業(yè)已經(jīng)全面見底回升，具有持續(xù)回升的基礎(chǔ)。原因是8、9、10月份的工業(yè)利潤單月同比轉(zhuǎn)正。如果利潤轉(zhuǎn)正、利潤持續(xù)擴(kuò)張，投資也會(huì)接近底部。

　　同時(shí)，服務(wù)業(yè)恢復(fù)速度提升，但依然偏離趨勢(shì)值，明年的主題也是服務(wù)業(yè)修復(fù)。

　　消費(fèi)修復(fù)基本完成，增速呈逐步回歸趨勢(shì)。重要的佐證材料是全國人均消費(fèi)支出除以人均可支配收入，2023年已經(jīng)接近2019年的水平。“但是依然差了2個(gè)百分點(diǎn)，我們的收入修復(fù)以及相應(yīng)的支出傾向的修復(fù)還在進(jìn)程之中。”劉元春說。

　　居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整則可能觸底，資產(chǎn)修復(fù)進(jìn)入新階段。“也就是說，大規(guī)模拋售各種金融資產(chǎn)，大規(guī)模停止購買房地產(chǎn)，同時(shí)大規(guī)模增加居民的存款，這種是居民資產(chǎn)負(fù)債表的一個(gè)大調(diào)整，這個(gè)過程我們認(rèn)為最近開始接近尾聲?！辈贿^劉元春也強(qiáng)調(diào)，接近尾聲不等于馬上就轉(zhuǎn)好。也因此，財(cái)富效應(yīng)和收入效應(yīng)之下，很可能使消費(fèi)恢復(fù)到一個(gè)新均衡，但很可能是一個(gè)低水平均衡，消費(fèi)升級(jí)的速度比預(yù)期要慢。

　　需要注意的是，投資修復(fù)相對(duì)緩慢。劉元春說，非房地產(chǎn)類的投資已經(jīng)開始明顯反彈，但難以回到過去的水平。融資成本、政策不確定性因素可能使投資也出現(xiàn)低水平均衡。

　　房地產(chǎn)在觸底企穩(wěn)的進(jìn)程中，新開發(fā)模式和房地產(chǎn)長效機(jī)制的形成需要一段時(shí)間，會(huì)在低水平上形成新均衡。劉元春認(rèn)為，如果是房地產(chǎn)新開發(fā)模式的出現(xiàn)作為一個(gè)新均衡的話，這個(gè)過程中房地產(chǎn)降杠桿，也就是資產(chǎn)負(fù)債率大約要降低20多個(gè)百分點(diǎn)，但目前一年才降1個(gè)百分點(diǎn)，太慢了。

　　“房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速出清和尋找到新的均衡，是目前工作的一個(gè)重點(diǎn)?！眲⒃赫f。

　　對(duì)于出口，劉元春表示，出口增速的變化主要是價(jià)格因素導(dǎo)致的，數(shù)量變化不大，但結(jié)構(gòu)出現(xiàn)大幅調(diào)整。

　　不過劉元春認(rèn)為，全球價(jià)值鏈供應(yīng)鏈的重構(gòu)，美國再工業(yè)化、近岸外包和離岸外包，還必須經(jīng)歷一個(gè)超級(jí)的成本消化期。而中國的勞動(dòng)生產(chǎn)率并不低，勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長速度也不低，單位商品的成本降低速度中國是全球最快的?！拔覀兎€(wěn)住陣腳，下一步的全球競(jìng)爭依然是中國拔得頭籌?！?/p>

　　三重因素超級(jí)疊加期

　　劉元春認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于三重因素超級(jí)疊加期，一是世界結(jié)構(gòu)調(diào)整與中國結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型疊加，二是疫情修復(fù)與房地產(chǎn)超級(jí)調(diào)整疊加，三是傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放和非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放疊加。“這幾大疊加，大大超越我們?cè)?014、2015年談到的三期疊加，因此整個(gè)宏觀的運(yùn)行機(jī)制發(fā)生了劇變，呈現(xiàn)出新問題、新邏輯、新規(guī)律，當(dāng)然需要新的政策框架?！?/p>

　　比如，中國的產(chǎn)能過剩不僅僅是全球需求調(diào)整的產(chǎn)能過剩，同時(shí)也是自身供需錯(cuò)位的影響。因此，解決過剩的問題，一方面需要需求擴(kuò)張，另一方面需要解決供需錯(cuò)位。另外，當(dāng)前是核心支柱產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)換期、錦標(biāo)賽動(dòng)力體系和財(cái)政體系的重構(gòu)期。“如何尋找到一種新的動(dòng)力體系，實(shí)際上是我們政策構(gòu)建的一個(gè)超級(jí)核心，如果這個(gè)把握不住，單純從傳統(tǒng)的三駕馬車來確定政策，一定會(huì)把我們引到溝里面?！眲⒃赫f。

　　也因此，劉元春認(rèn)為，中國出現(xiàn)了幾大超預(yù)期變化。第一是疤痕效應(yīng)比想象的要深、要廣。第二是房地產(chǎn)周期的調(diào)整比以往要深、要長。第三是百年未有之大變局的加速演變比預(yù)期來得更快、更猛。第四是中國的結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)比想象來得更猛烈。

　　在劉元春看來，這些現(xiàn)象都孕育了一些邏輯，而這些邏輯又決定了中國在疫情修復(fù)、房地產(chǎn)超級(jí)調(diào)整和外部環(huán)境劇變中尋找到高質(zhì)量發(fā)展約束下的經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的邏輯。

　　要在多重均衡中尋找到均衡的復(fù)蘇路徑，他建議要采用雞尾酒療法，要分層分類，對(duì)于短期波動(dòng)問題、中期結(jié)構(gòu)問題、長期增長問題要有分類施策的工具。同時(shí)，這些工具要在相互層面上組合和疊加?！耙粋€(gè)是中期的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，注重長期的基本要素。二是短期缺口快速的修復(fù)?！?/p>

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責(zé)任編輯：劉萬里 SF014