意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元貶值發揮與我預料一致，無論年底收官或美聯儲加息需求，美元貶值當務之急是重點。因此一周美元貶值1.6%，尤其周五貶值1.5%是關鍵指標，美指從105.7822點貶至103.8216點，期間最高節制105.9573點，最低至103.8157點。在美元貶至力度之下，歐元升值1.09美元，英鎊上至1.24美元，瑞郎穩定0.88水平，加元維持1.37加元，澳元上至0.65美元，新西蘭元保持0.59美元，日元升值149日元。我國人民幣周末偏升值急速，期間既有中美利好刺激，也有周期慣性以及修復極端行情技術推進，期間在岸被帶動凸顯，離岸依然偏貶為主。雖然兩地收官同為7.21元，但開盤離岸偏激貶至7.30元，在岸僅為7.28元，兩地升值位于7.19-7.20略有差異，人民幣貶值不變。目前行情年底修復為主，無論美元或人民幣都有可能加大震蕩，但方向或反向運行為主，美元貶值與人民幣升值邏輯對標正常，但趨勢與區間則人民幣更加非同尋常，美元貶值與人民幣先貶后升邏輯存在差異，經濟風險是壓制性貶值主因。

　　首先核心支持在于美股奠定美元貶值底氣。美股三大股指一周漲幅突出，其中道指上漲1.94%，標普上漲2.24%，納指上漲2.37%，三大股指同步為第三周上漲。尤其是道指上漲一度突破35000點關口，上漲勢頭較為明顯，納指已經站住14000點，標普更是上至4500點，這都比預期悲觀數據要好，美國企業優勢競爭是主要支持與基礎。美股11月上半個月業績良好，迄今標普上漲7.64%，道指上漲5.73%，納指上漲了9.92%，美國經濟穩定強勁的企業底部邏輯是美聯儲加息重中之重。尤其美國7大龍頭科技公司，包括制造業新型企業的市值已經占到標普將近30%的份額，甚至英偉達今年股指上漲已經達到240%的水平。美國企業利潤似乎是美國經濟乃至美聯儲加息利率峰值重要的膽量，也是美元利率杠桿新經濟的尺度與權衡之力。

　　其次炒作情緒在于美國通脹數據參考。一周美國CPI與PCE指標引起市場情緒化波動是焦點，尤其美聯儲降息預期喧囂而起是美元貶值重要氛圍烘托。然而，美國通脹舒緩預期似乎過于急躁而簡單，短期指標迂回應是宏觀經濟基本原理，尤其能源石油價格下跌或是美國組合拳戰術的發揮，這并非是美國通脹穩定向下的可能，反之未來通脹反漲態勢或許更加嚴峻。期間美國石油增儲才是美國通脹短暫下降的本質邏輯。畢竟石油下跌的美國石油儲備急劇上升的事實告知市場美國主導局面自我需求是行情變數核心。加之美國汽車罷工并未塵埃落地，未來繼續罷工或是薪資上漲的潛力，更是美國通脹超級PCE上漲的支撐，美國高級化經濟邏輯與參數特別之處在于規劃和組合。況且目前美國通脹3.2%或PCE4%都高于美聯儲界定指標上方高位，美國通脹舒緩是自欺欺人，市場炒作莊家意圖十分精準對標美元貶值值得關注。

　　最后政策協同在于美國債務慣例過渡。美國政府關門避免再預料之中，畢竟美國國債發行規模以及國內投資國債計劃與規模是美國債務可循環的現實，也是美國債務慣例一直延續的過渡使然。美國兩黨激烈爭論之后依然通過財政支出臨時方案只是美國游戲的玩法，美國國家利益與美元金融地位是美國債務之本。既使穆迪評級將美國信用為負值，這似乎更是一場游戲性炮制的又一個烏龍事件，其主旨只是配合美元貶值更加鮮明而明確。雖然美國財政部8月資本流動數據顯示其它國家減持美債數據，但實際上美債增減兩面均有，尤其美聯儲加息的美債收益率上揚事實存在，比較10年美債收益率5%是下降態勢，但比較0.4%收益率的豐厚現實則是美國國內增持與滾動購買美債高漲期。美債風波炒作與平息是美國戰術手段，并不是美國戰略宗旨，輿論偏激的引導與放縱意在調節行情，旨在促進戰略實施環境匹配和配套。

　　預計本周美元貶值依然會有新突破，目前美指全年指標比較依然升值0.6%，美指3年升值面臨急劇貶值調整關鍵期，這對短期美聯儲需求很重要，而對長期美元走勢布局更重要。期間歐系貨幣升值能否延續是重點，預計歐元潛力不大將由英鎊帶動歐元升值組合值得關注。商品特別是石油反彈可能存在，石油協同美元貶值概率存在可能。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)