期貨日報

　　本周，原油市場振蕩下行，多空博弈在本周開始短暫分出勝負，多頭在空頭強有力的炮火之下開始撤退，原油價格在高位呈現弱勢。

　　伴隨著原油價格一同下行的還有月差，其中WTI月差更是呈現出崩盤式下跌，其下跌幅度遠比首行合約下降的幅度大，這也體現出市場對于美國原油供需的悲觀看法。當前美國市場需求依然沒有起色，本周公布的EIA數據中，美國煉廠開工率出現了小幅下滑，同時美國的原油產量似乎也進入到全面恢復期，在需求尚未大幅恢復，產量卻開始增加后，市場擔憂美國原油庫存的降庫周期會提前終結。

　　美國市場之外，OPEC會議依然是市場焦點。本周有消息稱，沙特和阿聯酋已經就減產協議達成一致，沙特同意阿聯酋調整生產基數，以換取阿聯酋支持將減產協議延長至明年。市場聞訊之后短暫拉升，但隨后伊拉克也跳出來希望調整減產基數，這就給了沙特一記響亮的耳光，剛剛安撫了阿聯酋，又跳出個伊拉克，倘若也對伊拉克進行調整，那么其他產油國勢必也會有同樣的想法。

　　短期來看，市場的不確定性依然較大，在混亂的環境下，我們依然建議投資者需要謹慎參與市場。雖然目前的市場情緒偏弱，但多頭仍可能反攻。如果供給端不出現較大的利空因素，那么原油市場自然也就不存在大幅下行的基礎。

　　從目前的基本面上來看，供給端缺口依然比較大，市場相對偏緊是不爭的事實，倘若OPEC或者其他國家緩慢恢復原油產量，那便可以確認未來市場方向，多頭也就更有希望進一步推漲價格，因此如果市場給出合理的價位，且OPEC能夠達成一定的協議，有長期戰略性抄底需求的客戶可以擇機布局。

　　美國原油市場

　　本周美國原油市場值得我們重點關注。在EIA數據發布之后，原油市場出現了明顯的悲觀情緒，雖然美國原油庫存下滑，但成品油的庫存卻繼續累庫，這給了市場一定的悲觀預期。本周美國原油產量繼續增加10萬桶/天，連續兩周的時間已經增加了30萬桶/天，回到了今年以來的最大產量。美國原油產量增加給了市場一定的悲觀預期。市場在如此高油價之下，供給端要開始發力了嗎？

　　從目前的情況來看，答案是肯定的，隨著油價回升，美國鉆井平臺數也在不斷上升，在經歷了去年油價超級大崩盤后，頁巖油的生產成本進一步降低，大部分開采成本甚至降至35美元/桶左右，面對70美元/桶的原油價格，開采商如何能不心動？因此未來美國原油產量將會成為市場關注的焦點，雖然當前基本面依然維持供應偏緊，但畢竟美國頁巖油總能在較短的時間內快速增產。

　　除了原油產量以外，美國庫存也是市場關注的重點，雖然原油庫存下滑，但成品油庫存繼續大幅累庫，這讓上周的降庫預期落空，市場對于需求端恢復的預期也自然受到了打擊。而且，即便是原油庫存下滑，也并非需求回升。數據顯示，上周美國煉廠開工率不僅沒有增加，反而下滑了0.4%，庫存下滑的主要原因在于出口的大量增加，上周美國原油出口量增加了100多萬桶，回到同期新高。

　　現在市場的關鍵在于美國原油產量是否會大幅提升，美國的原油需求是否能夠如市場預測那般快速恢復。當前市場軍心本就不穩定，多頭面臨著重重壓力，如果連美國供給端也來打壓一番，那么多頭唯有需求端這一有利武器了。

　　市場等待OPEC協議落地

　　其實，OPEC之所以能夠長時間不大幅增產，也與頁巖油有一定關系，倘若頁巖油在價格回升之時就開始不斷增產，那么OPEC在制定減產政策時也要考慮市場份額是否會被頁巖油搶占?，F在OPEC內部本就矛盾重重，頁巖油適時增產起到了進一步分化OPEC的目的。

　　現在市場焦點在于OPEC會議究竟會達成怎樣的增產協定。目前時間已經來到七月中旬，距離八月份只有半個月，倘若在這半個月之內，OPEC仍拿不出有效方案，那么有可能八月份不會進行增產，供給端缺口將會加大，市場會有進一步上行的動力。

　　在這半個月之內，OPEC達成增產幅度低于100萬桶的協議對于市場來說還可以接受。只要增產幅度不大，或者阿聯酋提高減產基數分批執行，對于多頭而言也算是一個利好消息，畢竟現在市場的供給缺口要大于OPEC的增產幅度。

　　從目前的情況看，OPEC之間雖然有矛盾，但也并不是不可以化解，我們并不認為OPEC內部的矛盾會無限放大和激化，也并不認為這一事件能夠導致OPEC整體減產協議分崩離析。因此，只要OPEC能夠給市場一個相對滿意的答案，多頭也就無所忌憚，油價便有了繼續上行的空間。

　　本周，美國開始對委內瑞拉和伊朗進行部分解禁，似乎在向市場說明，如果油價高到難以掌控的地步，那么拜登完全有可能效仿特朗普，把委內瑞拉的原油產量和伊朗的原油產量投放到市場中。倘若真是如此，不排除市場會重復2018年10月之后那波急跌行情。

　　目前來看，伊朗的原油產量是美國進行伊核協議談判的關鍵籌碼，拜登政府不可能如此輕易拿來使用。因此，對于伊朗的消息，我們需要等到伊核協議有進一步明確的消息之后才能判斷對于油價的影響。現在，伊朗的新總統仍沒有到任，伊核協議真正開始也要等到八月份伊朗新總統上臺之后才能夠進行。不過，伊朗的新總統萊西也是一個強硬派，能否短時間內達成伊核協議，也是個變量。所以對于伊朗和委內瑞拉，我們短期內可能會看到市場情緒的波動，但似乎不大可能會看到這兩個國家的產量在短期之內被釋放到市場中來。

　　綜合來看，現在供給端的種種變量都不利于油價變動，不管是美國頁巖油產量增加，還是OPEC增產，抑或是伊朗和委內瑞拉原油產量可能釋放，這些都是打壓多頭積極性的重要手段。不過，也正如我們上面所分析的那樣，這些因素都僅僅停留在矛盾的初期，還沒有看到實質性的結果。至少在短期之內，供給端的利空并不會體現在現貨市場中，也無法從根本上對油價產生打壓。

　　疫情依然帶來干擾

　　需求端，現在疫情仍然沒有解除，不少國家仍然在實施封鎖政策。目前英國似乎已經躺平，不再執行封鎖措施，所以我們近期也看到了英國的單日新增確診病例數瘋狂增加。除了英國之外，亞洲、美洲以及非洲的新增確診人數也有抬頭的跡象，全球疫情在德爾塔病毒的影響下已經出現了一些糟糕的跡象。亞洲國家像印尼日本等繼續實施封鎖，東京奧運會也決定沒有觀眾參與。因此，全球的抗疫形勢仍然比較嚴峻，雖然現在疫苗在不斷普及，但疫苗普及速度遠遠跟不上病毒傳播速度，這也是未來原油需求端潛在的利空因素。

　　在混亂的環境下，我們依然建議投資者謹慎參與市場。雖然目前的市場情緒偏弱，但不能說明多頭沒有反攻的可能。如果供給端不出現較大的利空因素，那么原油市場自然也就不會存在大幅下行的基礎。從目前的基本面上來看，供給端的缺口依然比較大，市場相對偏緊也是不爭的事實，倘若OPEC或者其他國家緩慢恢復原油產量，那么多頭便可以確認未來市場方向，也就更有希望進一步推漲價格。因此如果市場給出合理價位，具有長期戰略性抄底需求的客戶可以擇機布局。（作者單位：海通期貨）

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責任編輯：張恒星 SF142