出品：新經濟觀察

　　作者：陳小妍 實習生梁雨田

　　近日，阿萊德更新招股說明書，本次IPO擬募集資金3.34億元，共計2500萬股，主要用于5G相關通信設備建設以及基站的研發。根據招股書顯示，阿萊德二度嘗試上市，依舊存在客戶集中度高，愛立信及諾基亞占主營業務收入八成以上。

　　此外，公司總投資達1.86億元的總部基地及研發中心預計將于2021年整體完工。此次募集資金所投入的5G項目既是機遇也是挑戰。由于5G 設備目前較為昂貴，為實現 5G 網絡部署的經濟性，電信服務運營商將要求通信設備廠商降低產品價格，這無疑將從下游對于公司的此后的定價及營業收入產生較大的壓力，或進一步導致毛利率下行承壓．

　　去年研發投入僅逾2000萬元

　　上海阿萊德實業股份有限公司成立于2004年，是一家高分子材料通信設備零部件供應商。目前主要集中于用于移動通信基站設備內、外部的零部件產品。

　　據招股書顯示，2018至2020年，阿萊德的營業總收入分別為2.64億元、2.7億元及3.07億元，同比增長-1.81%、2.23%和13.67%；歸母凈利潤約為6029萬元，5135萬元和6936萬元，同比增長13.96%、-14.83%和35.08%。

　　對于歸母凈利潤的波動，阿萊德解釋稱是由于人民幣對于美元匯率的波動、研發及減值所致。值得注意的是，匯率的波動在2020年對于阿萊德的損失高達近150萬，較上年同期擴大約14倍。但由于業務對于外幣計價的剛需，匯率波動的大額損失或不可避免。

　　就毛利率而言，阿萊德在2018年度、2019年度和 2020年度的相關數據為45.21%、41.40%和 45.47%。其中，業務比例占六成的射頻與透波防護器件的毛利率分別為41.47%、38.60%和 38.94% 。

　　報告期內，阿萊德的負債總額產生較大的波動，2020 年末的負債總額為 2.63億元，同比增長 41.95%。應付賬款9989.96萬元，同比增加25.63%。應付賬款的增加主要是由于奉賢研發總部基地的應付建筑工程款和供應商貨款增加。由此，阿萊德資產負債率也逐年攀升，分別為48.44%、49.53%和 50.53%。然而，阿萊德過去三年研發費用分別為1691.08萬元、1969.61萬元和2125.58萬元，身處于研發支出較高的通信設備制造業，僅分別占營業收入的6.40% 、7.29% 和6.92%。

　　另一方面，由于阿萊德在2020年度5G業務的急速推進，業務量提升的同時，其應收賬款增加導致的計提壞賬增加。信用減值損失從2019年-76.63萬元提高至178.56萬元。由于公司內尚存4G老產品的相關存貨，存貨跌價損失也自2018年的107.87萬元提高至510.12萬元，擴大了約五倍。2020年，公司的資產減值準備合計達1468.64萬元。總之，報告期內各期，阿萊德的存貨跌價準備率遠高于同行業其他上市A股公司。以2019年為例，阿萊德相關數據為11.89%，同期均值為5.09%。

　　主營收入85%以上來自于愛立信和諾基亞

　　阿萊德公司的通信業務主要是為各類通信設備廠商所服務，主要為客戶為愛立信、諾基亞、中興、三星。根據招股書顯示，自2014年起，85%以上的主營業務收入來自于愛立信和諾基亞，下游行業市場的集中度較高。此前，阿萊德擬科創板上市時，同樣的問題也引發了質疑與討論。然而破局至今仍是難題，公司預計，較長的一段時間內，都不可避免的存在客戶集中度較高和大客戶以來的風險。因而，如果大客戶的合作產生波動，將對公司產生極大的影響。

　　其中，2018-2020年度，來自第一大客戶愛立信的收入占比超總營業收入半數以上，分別為62%、68%和61%。同期，諾基亞的營業收入占比為25%、18%和27%。尤其是占公司六成收入的射頻與透波防護器件，來自愛立信及諾基亞的收入占比更是達到了90%以上。該業務曾在2017年受到愛立信公司需求的減少，導致營業收入大減。

　　目前，對主要客戶的依賴程度偏高還將導致阿萊德間接受到疫情帶來的沖擊。愛立信、諾基亞50%以上的收入來自于北美和歐洲，小部分來自于印度等疫情尚未完全控制的地區，若疫情對于通信設備市場產生影響，將導致阿萊德的訂單量大幅波動，對其收入帶來較大的損失。

　　面對通信制造業內的強力競爭，想要打破客戶集中度高的現狀是一個不小的挑戰。與萊爾德、諾蘭特、飛榮達、迪睿合等競爭對手相比，阿萊德的發展時間較短、規模較小，在供應鏈資源、市場資源等方面處于劣勢，容易受到行業波動的影響，抗風險能力相對較弱；同時，公司的產品覆蓋范圍與競爭對手相比較窄，對公司提供整體解決方案方面的能力形成了一定的制約。

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責任編輯：陳彥旭