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　　美將中國列為“匯率操縱國” 央行：損人又害己

　　央行：美將中國列為“匯率操縱國”嚴(yán)重破壞國際規(guī)則

　　人民日報：亂貼“匯率操縱國”標(biāo)簽終將自食其果

　　來源：證券時報

　　中國人民銀行6日發(fā)布關(guān)于美國財政部將中國列為“匯率操縱國”的聲明稱，中方對此深表遺憾。這一標(biāo)簽不符合美財政部自己制訂的所謂“匯率操縱國”的量化標(biāo)準(zhǔn)，是任性的單邊主義和保護主義行為，嚴(yán)重破壞國際規(guī)則，將對全球經(jīng)濟金融產(chǎn)生重大影響。

　　何為“匯率操縱國”

　　“匯率操縱”最早出現(xiàn)于1930年代大蕭條時期，美國指責(zé)英鎊過度低估。1973年布雷頓森林體系解體后美元指數(shù)在1980到1985年間升值逾190%，成為美國監(jiān)督和敦促其貿(mào)易伙伴經(jīng)濟體匯率升值以及資本開放的最初動機。1985年廣場協(xié)議迫使日元和德國馬克升值，化解了美元飆升的燃眉之急，美國隨即“盯上”其他貿(mào)易伙伴。美國財政部自1988年起每半年評估其合作伙伴是否存在匯率操縱，期間匯率操縱的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)歷了前后兩個階段變化。

　　一般而言，倘若貿(mào)易伙伴符合全部三個標(biāo)準(zhǔn)，則被認(rèn)定匯率操縱；倘若滿足兩個標(biāo)準(zhǔn)，則列入觀察名單，名單一經(jīng)列入，至少保持兩期報告；倘若僅滿足一個標(biāo)準(zhǔn)，理論上移除觀察名單；但若與美國雙邊貿(mào)易失衡規(guī)模極大，則也會保留在觀察名單（例如中國）。

　　興業(yè)研究認(rèn)為，中國并不符合匯率操縱的全部標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前美國刻意模糊“匯率操縱”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，以給中國貼上“匯率操縱”標(biāo)簽作為貿(mào)易談判的重要籌碼。

　　被指責(zé)“匯率操縱”的影響

　　招商證券認(rèn)為，根據(jù)《2015年貿(mào)易便利化和貿(mào)易執(zhí)法法案》，一般而言，如果某一個國家被列入?yún)R率操縱國，美國財政部會與該國啟動談判，敦促其改變做法。如果一年后財政部仍然認(rèn)為該國未采取適當(dāng)政策來糾正匯率低估和貿(mào)易順差的問題，美國總統(tǒng)可以采取以下多項行動：

　　一、禁止海外私人投資公司此后為該國任何項目提供融資（包括保險、再保險、擔(dān)保）；

　　二、禁止聯(lián)邦政府此后從該國采購或簽訂商品和服務(wù)的采購合同；

　　三、指示IMF的美國執(zhí)行董事呼吁對該國的的宏觀經(jīng)濟和匯率政策進行更嚴(yán)格的監(jiān)督，并酌情就貨幣操縱的結(jié)果進行正式磋商；

　　四、指示美國貿(mào)易代表在與財政部長協(xié)商后，在評估是否與該國簽訂貿(mào)易協(xié)定，或啟動、參與貿(mào)易協(xié)定談判時，考慮該國未能采取適當(dāng)政策糾正匯率低估和貿(mào)易盈余問題的嚴(yán)重程度。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，被認(rèn)定為操縱匯率后，美國會提多種要求減少政府對匯率和貿(mào)易的干預(yù)。從歷史上來看，1988-1994年，先后有韓國、中國臺灣地區(qū)和中國被列為匯率操縱國，而1995年之后沒有國家或地區(qū)被列為匯率操縱國。回顧韓國和中國臺灣地區(qū)此前被認(rèn)定為匯率操縱期間的經(jīng)歷。韓國在1988年10月、1989年4月和1989年10月三次被認(rèn)定為匯率操縱國，中國臺灣地區(qū)在1988年10月、1989年4月、1992年5月和1992年12月四次被認(rèn)定為匯率操縱。美財政部將韓國和中國臺灣地區(qū)列入?yún)R率操縱名單之后，就要求其改革匯率形成機制，停止央行對外匯市場的干預(yù)，并提出放開資本項目以及減少貿(mào)易壁壘等要求。韓國和中國臺灣地區(qū)被迫減少了干預(yù)，并部分放開了資本賬戶管制。

　　“匯率操縱國”標(biāo)簽對我國影響有限

　　國信證券認(rèn)為，僅從法律規(guī)定來看，在當(dāng)前的形勢下將中國列入“匯率操縱國”的制裁后果并不嚴(yán)重，但這代表著中美貿(mào)易摩擦的進一步升級，未來或許會有更多的措施公布，同時可能將中美雙邊矛盾推向多邊化。將中國列入“匯率操縱國”帶來最大的擔(dān)憂則是美國將爭端從貿(mào)易領(lǐng)域擴大到非貿(mào)易領(lǐng)域，極大地增強市場的不確定性。

　　招銀國際認(rèn)為，“匯率操縱國”的標(biāo)簽對我國影響有限。根據(jù)美國《2015年貿(mào)易法》，若一國被認(rèn)定為匯率操縱國，那么美國將就糾正其匯率失衡問題與該國進行磋商，時限一年。如果一年后匯率失衡仍未得到糾正，那么美國可進一步采取制裁，包括禁止該國取得美國海外私人投資公司的融資、禁止該國參與美國政府競標(biāo)、要求IMF加強對該國匯率政策的監(jiān)督、將匯率操縱納入與該國貿(mào)易協(xié)議或談判時的考量等?？傮w來看，上述幾項制裁措施對我國的影響極為有限，且需一年后才生效（對貿(mào)易談判的影響除外）。人民幣匯率本身也將更多取決于經(jīng)濟基本面，這決定了人民幣匯率不存在長期大幅貶值的基礎(chǔ)。值得警惕的是，今年5月28日美國商務(wù)部發(fā)布“擬議規(guī)則制定通知”（Notice of Proposed Rulemaking），宣布準(zhǔn)備向匯率被人為低估的國家征收“反補貼稅”（countervailing duties），其邏輯在于將被人為低估的匯率視作非法的貿(mào)易補貼。若這一法規(guī)最終得以實施，將意味著美國有理由對“匯率操縱國”中國的商品進一步加征反補貼稅。

　　光大證券認(rèn)為，歷史上，美國在1988年認(rèn)定中國臺灣和韓國操縱匯率后，兩者與美國展開磋商，同意對匯率形成機制進行改革，同時放寬資本賬戶管制。美國也曾在1994年將中國列為匯率操縱國，之后中國進行匯率改革，允許人民幣在經(jīng)常賬戶下自由兌換，美國也未采取懲罰措施。但是這一次，與歷史相比，背景有所不同。歷史上美國把一國列為匯率操縱國一般源于匯率糾紛。而這一次與歷史不同，貿(mào)易談判已經(jīng)進行，加征關(guān)稅已經(jīng)進行了四輪，再定義匯率操縱國，更多是貿(mào)易摩擦的深化與貿(mào)易談判的策略，未來是否會采取進一步實質(zhì)性的措施、以及對經(jīng)濟的負(fù)面影響多大，最終還是要看貿(mào)易談判的進展。

責(zé)任編輯：陳合群