人民幣貶值 專家稱非壞事

　　6月29日，人民幣兌美元匯率中間價繼續走低，較前一交易日下調206個基點，迎來“八連跌”。尤其，繼6月27日下調389個基點之后，6月28日再度加大下調幅度至391個基點，調降幅度創2017年1月9日以來最大。

　　而在中間價持續走低的帶動下，在岸以及離岸人民幣兌美元即期匯價同樣跌勢兇猛。在跌破6.6關口之后，連續跌破6.61、6.62、6.63、6.64、6.65。

　　而如此跌勢不禁讓人回想起2015年“811匯改”之時，難道人民幣貶值壓力再度來襲了嗎？

　　“人民幣匯率走勢會更復雜，很難出現單邊走勢。”復旦大學經濟學院副院長孫立堅在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“現在美元的匯率走勢不是由經濟基本面決定的，而是受美聯儲貨幣政策以及貿易政策主導，充滿不確定性。”

　　美元走強惹的禍

　　從6月19日至6月29日，短短9個交易日，人民幣兌美元匯率中間價下調幅度近2000個基點，貶值幅度超3%。連帶著人民幣兌美元即期匯率同樣持續下跌，跌幅達到近5%。這樣的跌速自然引發市場關注，甚至有不少人因擔心人民幣持續貶值而打算在近期抓緊時間換匯。

　　“二季度以來，人民幣對美元匯率雖然貶值，但對一籃子貨幣依然是升值的，說明人民幣對美元走弱的主要原因是美元指數的走高。”海通證券（港股06837）分析師姜超指出，“今年以來美元指數走強最主要的原因在于，美國經濟在減稅的刺激下持續回升，而歐元區和日本去年的強勢復蘇在今年則開始轉弱。在經濟表現分化的基礎上，美國通脹預期持續升溫，而歐洲經濟還受到政治風險的擾動，導致美、歐的貨幣政策傾向也出現差異。美歐、美日的10年期國債利差，較今年初分別擴大了60個和50個基點，美元資產的吸引力進一步增強，也推升美元走高。”

　　“其實，在美聯儲剛剛宣布加息以及市場對其未來繼續加息預期增強的情況下，強勢美元是必然現象。”孫立堅指出，“而美國近期經濟基本面的狀況支撐了美聯儲加息的決定。”

　　北京時間6月14日凌晨2時，美聯儲宣布上調聯邦基金利率25個基點，至1.75%-2.00%。這是美聯儲今年以來第2次加息，也是2015年底以來第7次加息。

　　在2018年第一季度的經濟增長達到2.2%后，美國第二季度的經濟增長率有望接近4%。美國經濟今年有可能達到或超過國內生產總值（GDP）增長3%的官方目標。

　　在6月25日公布的“CNBC全美經濟調查”中顯示，54%的受訪者認為，美國經濟現在表現良好或是極好，這一比例創下了CNBC此項調查十年歷史上的最高紀錄；與此同時，僅有43%受訪者認為經濟狀況只是過得去或是糟糕，這一比例則創下了調查歷史上的最低紀錄。

　　在分析人士看來，美國經濟的強勁表現成為支撐美元走強的動力。事實上，不僅人民幣兌美元出現貶值，幾乎所有非美貨幣兌美元都在走低。

　　以6月12日收盤為基準，即美聯儲6月加息前一天收盤至今，美元指數小升0.52%，人民幣兌美元累計跌2.06%，同期韓元跌2.95%，澳元跌2.09%，跌幅較人民幣略大；而雷亞爾、印尼盧比跌幅在1.45%左右；英鎊、歐元、印度盧比和林吉特等跌幅不過0.8%左右，和美指表現大體相仿。

　　而貿易摩擦的加劇則成為引發匯市波動又一大因素。招商銀行（港股03968）外匯首席分析師李劉陽表示，“今年中美之間的貿易摩擦乃至全球貿易爭端的激烈程度遠超往年。因此，在今年匯率市場的風險定價中，貿易摩擦成為了一個異軍突起的重要影響因素。今年中美貿易摩擦不同于以往，已經從市場的爭奪升格為模式的對抗。整個貿易談判過程相當反復，進出口企業的信心也隨著貿易戰的形勢變化而波動。在6月15日美方公布500億美元關稅征收清單之后，境內人民幣匯率預期顯著惡化，這帶動了一波貶值行情。”

　　貶值非壞事

　　美元指數自4月中旬脫離前期運行區間，展開新一輪上漲，到上周最高漲至95.54，期間漲幅一度接近7%。

　　但值得注意的是，上周后半周以來，美元指數沖高回落，目前已跌至94.5附近，抹除了過去7日絕大部分的漲幅。

　　而就在美元漲不動的同時，人民幣對美元反而出現了加速貶值。

　　外匯市場人士稱，這可能反映了市場情緒變化的影響。一方面，美元持續上漲對人民幣兌美元雙邊匯率的累積效應開始顯現，人民幣匯率展現出了一定的調整慣性；另一方面，國內貨幣政策再現結構性放松，令中美貨幣政策進一步背離，市場購匯情緒被激發，在現階段放大了匯率單邊走勢的持續性和幅度。

　　6月28日至29日的歐盟峰會召開在即，而市場正期待其將釋放的信號。在孫立堅看來，各種政治的不確定性必然會左右匯率走勢，而人民幣當下貶值態勢則并非壞事。

　　“人民幣近期的走勢正是順應全球非美貨幣整體貶值的大趨勢。人民幣一定程度的貶值將對沖因貿易摩擦給企業帶來的各種不利影響，也為未來非美貨幣兌美元可能出現升值預留空間，畢竟貿易摩擦往往帶來的是美元的貶值。”孫立堅指出，“而前段時間央行的降準，一方面是緩沖去杠桿所帶來的沖擊，另一方面也是帶來了匯率貶值的效應。”

　　中國銀行（港股03988）國際金融研究所外匯研究員王有鑫認為，本輪人民幣貶值主要是被動式的，是由美元指數強勢上漲導致的。而貨幣政策周期錯位，中美無風險利差收窄都促使人民幣出現貶值。

　　不過，業內專家普遍認為，盡管與年初人民幣升值階段相比，當前外匯市場預期有所調整，但對人民幣匯率仍然是雙向預期。

　　6月29日，盡管亞洲匯市早盤時分，在人民幣兌美元匯率中間價下調的影響下，人民幣在岸及離岸市場即期匯率紛紛下跌，尤其是離岸市場人民幣兌美元即期匯率快速下跌，盤中跌破6.64、6.65關口，最低報6.6518，刷新年內新低。不過，進入歐洲匯市時段之后，人民幣兌美元在岸及離岸即期匯價雙雙出現回升。

　　“最主要的原因在于美元指出出現回落，因其修正第一季度GDP數據而令市場對強勢美元前景開始產生質疑，導致美元指數下跌至95關口之下。因此，人民幣兌美元即期匯率出現一定程度的回升。”孫立堅表示，“但是，美元指數走勢因美國經濟數據、歐盟政治形勢以及貿易摩擦等因素存在較大的不確定性。因此，人民幣兌美元走勢在未來一段時間的不確定性也比較大。”

　　羅素投資外匯和固定收益策略負責人Van Luu表示，美元自4月中旬以來的上漲是一輪技術性反彈，并非已進入“結構性牛市”。有跡象表明美元反彈正在失去動能。我們對美元總體保持中性態度。PIMCO駐倫敦全球策略師Gene Frieda在最新的一份研報中指出，隨著其他主要央行開始在利率正常化方面趕上美聯儲，全球經濟增長面臨的威脅得到遏制，美元不太可能進一步走強。

　　人民幣再現單邊走勢的可能性似乎不大。而中國外匯投資研究院院長譚雅玲更是直言，人民幣下跌破7也不是壞事，但時機、節奏很重要。預計年內人民幣兌美元匯率或將發生貶值加大的過程，這一水平符合中國經濟階段需求，人民幣兌美元匯率基點在6.6元附近，有利于外貿發展對實體經濟以及市場信心的穩固，人民幣高估風險需要防范。

　　北京時間6月14日凌晨2時，美聯儲宣布上調聯邦基金利率25個基點，至1.75%-2%。這是美聯儲今年以來第2次加息，也是2015年底以來第7次加息。

　　在2018年第一季度的經濟增長達到2.2%后，美國第二季度的經濟增長率有望接近4%。美國經濟今年有可能達到或超過國內生產總值（GDP）增長3%的官方目標。

　　在6月25日公布的“CNBC全美經濟調查”中顯示，54%的受訪者認為，美國經濟現在表現良好或是極好，這一比例創下了CNBC此項調查十年歷史上的最高紀錄；與此同時，僅有43%的受訪者認為經濟狀況只是過得去或是糟糕，這一比例則創下了調查歷史上的最低紀錄。

　　在分析人士看來，美國經濟的強勁表現成為支撐美元走強的動力。事實上，不僅人民幣兌美元出現貶值，幾乎所有非美貨幣兌美元都在走低。

　　以6月12日收盤為基準，即美聯儲6月加息前一天收盤至今，美元指數小升0.52%，人民幣兌美元累計跌2.06%，同期韓元跌2.95%，澳元跌2.09%，跌幅較人民幣略大；而雷亞爾、印尼盧比跌幅在1.45%左右；英鎊、歐元、印度盧比和馬來西亞林吉特等跌幅不過0.8%左右，和美指表現大體相仿。

　　而貿易摩擦的加劇則成為引發匯市波動又一大因素。招商銀行外匯首席分析師李劉陽表示，“今年中美之間的貿易摩擦乃至全球貿易爭端的激烈程度遠超往年。因此，在今年匯率市場的風險定價中，貿易摩擦成為了一個異軍突起的重要影響因素。今年中美貿易摩擦不同于以往，已經從市場的爭奪升格為模式的對抗。整個貿易談判過程相當反復，進出口企業的信心也隨著貿易戰的形勢變化而波動。在6月15日美方公布500億美元關稅征收清單之后，境內人民幣匯率預期顯著惡化，這帶動了一波貶值行情。”

責任編輯：李思陽