文/理邏 王斯敏（實(shí)習(xí)生）

　　10月12日，巴比食品在上交所掛牌上市，成為國內(nèi)第一家上市的以包子為主要產(chǎn)品的餐飲企業(yè)。被媒體戲稱為“包子第一股”。

　　巴比食品自12日開盤漲停以來一直維持著每日10%左右的幅度上漲，并且一路漲停至今。截至20日，收盤價(jià)為32.46，當(dāng)日漲幅仍舊高達(dá)10%，仍舊漲停。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前該股平均漲跌幅為15.67%，比大盤平均高15.72%，比行業(yè)平均高15.56%。

　　對此，國泰君安證券指出：中式面點(diǎn)速凍行業(yè)分散化、區(qū)域化特征明顯，剛需支撐下，以巴比為代表的全國連鎖企業(yè)在品牌與供應(yīng)鏈方面優(yōu)勢顯著，有望收割更多市場份額。

　　天風(fēng)證券也十分看好巴比食品的發(fā)展，認(rèn)為我國速凍食品行業(yè)的供需兩端均存在巨大潛力，而巴比食品的加盟拓展迅速，營業(yè)收入不斷攀升，將會(huì)領(lǐng)跑全國。

　　泰君安證券表示，國內(nèi)的速凍食品行業(yè)規(guī)模超過千億，而且保持著10%左右的復(fù)合增速。但行業(yè)普遍存在公司規(guī)模較小、產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量把控不完善等不足。整個(gè)行業(yè)大型企業(yè)較少，以中小型企業(yè)為主，全國性品牌較少，區(qū)域性品牌較為突出。

　　而巴比食品作為為數(shù)不多的大品牌，在業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的競爭力，并超越狗不理和慶豐等同業(yè)老手，第一個(gè)上市，一躍成為中式面點(diǎn)連鎖行業(yè)的龍頭。該公司以加盟店銷售為主，直營店和團(tuán)餐結(jié)合為輔，主要從事中式面點(diǎn)速凍食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

　　截至2019年底，巴比食品的門店已有2931家，覆蓋了上海、江蘇、浙江等幾十座城市，數(shù)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了慶豐和狗不理。年報(bào)顯示，凈利潤和營業(yè)收入連年攀升，2019年分別達(dá)到1.55億和10.64億。根據(jù)招股說明書，年均營收超過20萬元的達(dá)2284家門店，占總門店數(shù)的78.35%。

　　值得注意的是，公司在招股說明書中還透露了未來的擴(kuò)張計(jì)劃：除鞏固加強(qiáng)原有的加盟連鎖銷售業(yè)務(wù)和團(tuán)餐銷售業(yè)務(wù)外，計(jì)劃3年內(nèi)在北京、上海、廣東、江蘇、浙江等地區(qū)的重點(diǎn)地段開設(shè)182家直營店鋪，增強(qiáng)公司在華東、華南、華北等地區(qū)的旗艦門店示范宣傳作用和提升銷售。

　　那么，野心勃勃的巴比食品能否順利實(shí)施其外區(qū)擴(kuò)張計(jì)劃呢？

　　首先值得肯定的是，國內(nèi)的速凍食品行業(yè)空間廣闊，潛力巨大，而以加盟店銷售為主的巴比食品如果想要占領(lǐng)更多的市場份額，積極擴(kuò)大門店布局是不二的戰(zhàn)略選擇。而且經(jīng)過多年的經(jīng)營和宣傳，公司在上海、浙江等地均有較高的知名度，對繼續(xù)深挖市場也很有裨益。

　　但向外區(qū)擴(kuò)張仍需克服很多問題。

　　外區(qū)擴(kuò)張難最主要的原因是產(chǎn)能問題。由于公司主營的包子之類的中式面點(diǎn)即食性較強(qiáng)，對生產(chǎn)日期有著很強(qiáng)的要求，所以在門店布局時(shí)重點(diǎn)要考慮工廠的問題。如巴比食品在全國多座城市都有布局，但其主要銷售區(qū)域在華東，其銷售額占全國的90%以上。而華東地區(qū)遙遙領(lǐng)先的原因主要是公司的主要生產(chǎn)基地設(shè)在上海。由于產(chǎn)品運(yùn)送半徑的限制，所以呈現(xiàn)出了以上海為中心的主要銷售區(qū)域。而現(xiàn)在公司要向外區(qū)擴(kuò)張，配套工廠的建立是首要問題。

　　而目前，公司產(chǎn)能受到制約。由于產(chǎn)能無法滿足日益增長的需求，公司門店的擴(kuò)張速度一直呈平穩(wěn)態(tài)勢。雖然目前市場需求較大，公司在銷售渠道中還有很多可以發(fā)展的空間，但是由于工廠的產(chǎn)能不足以支撐龐大的市場需求，公司發(fā)展受限。

　　而為了應(yīng)對這種產(chǎn)能不足的問題，公司將加大力度建設(shè)食品工廠來代替研發(fā)進(jìn)展較慢的困境。一位業(yè)內(nèi)人士表示，巴比食品計(jì)劃在2020年10月于南京開建11萬平方的中央工廠，2021年11月在上海開建6萬平方的中央工廠。

　　除了產(chǎn)能問題，三四線城市和北方城市進(jìn)入難度較大也是一個(gè)因素。目前巴比食品的門店主要是在一二線城市，是因?yàn)橐欢€城市的管控更為嚴(yán)格，對早餐攤販的控制會(huì)更強(qiáng)。所以在早餐市場上更容易做出品牌；而三四線城市相較而言攤販較多，流動(dòng)性大，難以建立強(qiáng)品牌。另外，由于南北方飲食習(xí)慣的不同，專注于南方早餐的巴比食品要想進(jìn)軍北方市場，不確定性仍然很大。

　　在食品銷售方面，店面位置的優(yōu)劣對企業(yè)營收影響較大。一位業(yè)內(nèi)資深人士表示，企業(yè)2019年增速下滑的原因?yàn)?019年新增600多家店，關(guān)了300多家店。此大規(guī)模的關(guān)店舉動(dòng)不乏單個(gè)門店收入下滑的因素。該業(yè)內(nèi)人士指出，目前企業(yè)門店的布局主要還是集中在以上海為中心的華東地區(qū)。但是這部分好的地理位置在以前已經(jīng)被布局掉了，導(dǎo)致新增加的門店收入狀況不佳。

　　此外，巴比食品在成本和定價(jià)方面也并沒有很大的優(yōu)勢。行業(yè)內(nèi)企業(yè)都是采用薄利多銷的模式，所以上游成本的管控對企業(yè)很重要，這對巴比食品也不例外。并且由于薄利多銷，企業(yè)在定價(jià)方面空間不大且企業(yè)間的價(jià)格差異不明顯，無法在價(jià)格方面謀求更多的利潤。

　　一位機(jī)構(gòu)投資者表示，巴比食品品牌價(jià)值高，采用輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，凈資產(chǎn)收益率很高，且上市后估值不貴，是其能連續(xù)上漲的重要原因。“但其募資擴(kuò)張能否成功具有很大不確定性，也是未來最大的投資風(fēng)險(xiǎn)”。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，公司2019年?duì)I業(yè)收入增速已下滑至7.45%，2020年上半年進(jìn)一步下滑到-26.45%，可見疫情后巴比食品能否迅速恢復(fù)收入增速極為關(guān)鍵。

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責(zé)任編輯：邵宇翔