來源：中國基金報

　　被稱為“中國版ZARA”、國內首家A+H股上市服裝公司——拉夏貝爾迎來“至暗時刻”。

　　8月6日晚間公司披露的最新消息顯示，其實控人持股質押比例接近100%，且已構成違約，也就是俗稱的質押爆倉！

　　而不久前發布的2019年半年度業績預告顯示，其上半年預虧區間在-4.4億元至-5.4億元之間，同比降幅在300%上下。與此同時，上半年其瘋狂關閉線下門店超2400家。

　　實控人持股質押比例近100%

　　今日晚間，拉夏貝爾公告稱，控股股東、實際控制人邢加興質押給海通證券的1.416億股A股股份已低于最低履約保障比例，因未提前購回且未采取履約保障措施，已構成違約。

　　公告稱，邢加興直接持有公司股份約1.42億股，占公司總股本25.91%，占公司A股總股本42.62%。從2017年11月至今年6月，邢加興先后6次將所持股份質押給海通證券。

　　截至目前，邢加興累計質押公司股份1.416億股，占公司總股本25.85%，占公司A股總股本42.54%，占其直接持有公司股份的99.81%。

　　拉夏貝爾同日發布的另一則公告顯示，因近期股價波動，公司實際控制人之一致行動人上海合夏投資有限公司8月6日將其持有的600萬股A股股份辦理了補充質押。此前，上海合夏已先后3次將所持公司股票質押至中信證券。

　　根據公告，上海合夏持有4520.439萬股，占公司總股本8.25%，占公司A股總股本13.58%；目前累計質押股份3850萬股，占公司總股本7.03%，占公司A股總股本11.57%，占其所持股份的85.17%。

　　而邢加興及上海合夏累計質押股份達到1.801億股，占公司總股本32.88%，占公司A股總股本54.10%，占其合計持股的96.27%。

　　在服裝行業，成立于1998年的拉夏貝爾被稱作“中國版ZARA”，主營大眾女性休閑服裝，一度成為平民時尚的代表。

　　公司創始人為邢加興。21歲時，邢加興拿著母親給的幾百塊錢，誤打誤撞報了一家服裝培訓班，結業后進入一家臺資服裝廠，由此開啟了他與服裝的緣分。

　　1996年7月至1998年7月間，邢加興開始為老東家蘇菲服裝做分銷業務，實質上就是服裝代理，將蘇菲服裝拿到上海賣。1998年，邢加興看準了品牌服飾的市場，決定自創品牌，籌集了50萬元注冊資本，“拉夏貝爾”就此誕生。

　　法文“La Chapelle”（拉夏貝爾），譯為中文是“小教堂”，是法國的一條風情小街。據說邢加興在構思這個品牌時，正居住在這條充滿法國文化的小街上。

　　面對中國市場，邢加興想出的策略是急速擴張搶占地盤。2011年之前，拉夏貝爾僅有3個女裝品牌，門店數量為1841個；2012年，邢加興提出“多品牌、直營為主”的發展戰略。

　　2015年以后，公司基本停止內部新培育品牌，主要通過投資合作的方式拓展新品牌，至此開啟了不斷“買買買”的并購模式，當年在國內新增1006家零售網點，是ZARA、H&M等國際快時尚品牌新增門店數量的十幾倍。

　　財報顯示，2015年拉夏貝爾實現營業收入90.96億元。據披露，持續的零售網點擴充和在線平臺收入的快速增長是公司營收增加的主要原因。

　　2014年10月9日，拉夏貝爾在香港聯交所主板上市。此后2017年9月，在多次闖關A股后，拉夏貝爾終于順利登陸上交所，成為國內首家A+H股上市服裝公司。

　　拉夏貝爾的快速擴張確實在短期內讓其業績有了提升。但不久之后，因急速擴張、企業戰略等原因造成的低效率、高庫存等問題開始顯現，加之電商平臺不斷普及的沖擊，一系列問題接踵而至。

　　除了實控人持股質押比例接近100%，其近年來的經營業績也相當慘淡。

　　7月30日晚間，拉夏貝爾發布的2019年半年度業績預虧公告稱，預計2019年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4.4億元至-5.4億元，同比下降約286.6% 至329.0%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為-4.9億元至-5.9億元，同比下降約364.5%至418.5%。

　　無論從凈利潤下滑程度還是虧損金額來看，這都是拉夏貝爾上市以來最差的一份財報。而虧損的原因，公司稱是受國內大眾服飾零售市場持續低迷和主動優化線下渠道結構的雙重影響。

　　2019年上半年，拉夏貝爾營收同比下降超20%；同時加速過季品銷售，導致商品平均毛利率同比下降；此外，公司業務轉型調整、降本增效等舉措正在積極推進中，但實際效果尚需一定時間才能逐步體現，上半年費用的減少未能抵消毛利下降的影響。

　　拉夏貝爾還稱，因外部融資環境發生變化，報告期內持續歸還銀行借款，對其2019年春、夏貨品下單、上新等產生了一定負面影響。

　　實際上，拉夏貝爾的虧損從去年就開始了。

　　財務數據顯示，2017年，公司營收89.99億元，歸母凈利潤為4.99億元，同比下降6.29%；2018年，公司營收101.76億元，歸母凈利潤卻為-1.6億元，同比大降132%，是其上市后首次出現虧損。

　　年報數據顯示，2018年，拉夏貝爾的短期借款高達19.12億元，而賬上貨幣資金僅6.05億元，存貨卻高達25.34億元，此外還有3.31億元的長期借款。

　　2019年第一季度，拉夏貝爾的歸母凈利潤達到975.1萬元，當時公司曾預測其半年度凈利潤降幅可能會超過50%，但按預測數據來看情況卻遠超預期、很不樂觀。

　　上半年關店2400余家，日均關店13家

　　此外，拉夏貝爾在半年度業績預測公告中還表示，公司主動采取收縮調整策略，聚焦高價值業務，截至2019年6月底，境內線下經營網點較2018年底凈減少2400余個。以此計算，今年上半年，拉夏貝爾日均關店數量超13家。

　　據披露，截至2018年12月31日，拉夏貝爾共擁有9269個線下零售網點。根據公告中披露的半年門店凈減少數量計算，截至6月底，其門店已經低于7000家。

　　其實從2018年開始，拉夏貝爾就在不斷關閉門店。雖然加速關閉門店可能導致其營收出現一定程度下滑，但理論上來說成本應該也會隨之減少。然而，2018年年報顯示，拉夏貝爾的銷售費用高達60.32億元，同比增長38.51%；管理費用5.04億元，同比增長29.51%；財務費用5246.5萬元，同比增長216.42%。

　　監管部門曾針對此問題要求公司解釋，拉夏貝爾將原因總結為：社會平均工資上漲導致員工費用上升，待攤費用攤銷因關閉低效門店加快攤銷，行業競爭激烈，增加商場活動導致商場費用上升等。

　　與業績同樣失色的，還有拉夏貝爾的股價。在A股上市不到2年，2017年10月其股價一度創下31.42元的歷史高點，即使到2018年上半年也還保持在20元上方，而目前其最新股價僅5.16元，一年時間跌幅近80%，從歷史高點算跌幅達到83.6%。

責任編輯：霍琦