獨家│中興通訊國產供應商已接到供貨信號！迎轉機，教你停牌期間三步套利法

　　22日傳出消息稱，中美兩國就解決中興通訊（ZTE）問題的大致路徑達成一致，但相關細節還在敲定中。

　　受此消息影響，昨天，A股通信及5G板塊大漲。

　　上證報記者多方采訪獲悉，中興通訊對解除被制裁持樂觀態度，公司一方面積極溝通爭取早日解除禁令，另一方面加快“國產替代”步伐，部分國產芯片供應商已經開始準備供貨。

　　22日，新華社援引《華爾街日報》21日報道，中美兩國就解決中興通訊問題的大致路徑達成一致。報道稱，相關細節還在敲定中，一旦達成協議，特朗普政府將解除對中興通訊向美國企業采購產品的禁令，美方解除禁令尚需通過國家安全審核。

　　昨天，A股通信及5G板塊現較大漲幅，手機產業鏈相關個股的股價有明顯的回升，其中廣和通、科創新源、天邑股份、七一二、超訊通信、中富通等5只個股封漲停。

　　回溯事件，4月16日晚間，美國商務部（BIS）發布對中興通訊出口權限禁令，禁止美國公司向中興通訊出售零部件、商品、軟件和技術，期限為7年。對此，中興通訊在4月20日發布了《中興通訊關于美國商務部激活拒絕令的聲明》，并于當日下午召開了發布會。

　　上證報記者多方采訪獲悉，在解決被制裁問題上，中興通訊一方面積極溝通爭取早日解除禁令，另一方面加快“國產替代”步伐，就部分可替代的國產IC加快驗證。

　　有中興通訊供應商在接受記者采訪時表示，公司已經在準備生產中興通訊需要的國產產品。該公司主要生產電源管理類IC，中興通訊在這個領域的供應商主要是美國的MPS公司。目前，中興通訊已經找了多家中國公司，進行該領域替代方案的評估。 

　　記者進一步了解到，中興通訊對于國產IC廠商的審查非常嚴格，除了產品性能需要達到要求外，公司對于廠商的資格審查也非常嚴格，會“穿透”到公司股東和管理層，甚至后端的IC封測廠用料等。某中興通訊供應商公司人士透露，中興通訊現在對于IP等的審查格外嚴格。

　　針對被制裁，中興通訊也在積極溝通。有接近公司人士對記者透露，公司對該事件解決持樂觀態度。記者了解到，中興通訊在21日晚間再次發出內部信，號召員工“堅定信心、團結一致、保持理性，共同迎接黎明的到來”。

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　　中興通訊停牌也能賺錢

　　手把手教你如何套利

　　記者 趙明超 編輯 于勇

　　備受矚目的中興通訊有望迎來轉機。

　　新華社援引《華爾街日報》報道顯示，中美兩國就解決中興通訊公司問題的大致路徑達成一致。前期核心業務幾乎陷入停滯狀態的中興通訊，也有望得到重啟。

　　對于資本市場來說，逐利永不眠。在此之前，數十家基金公司已經下調了對中興通訊的估值，如果美國解除針對中興通訊的禁令，重回正軌的中興通訊價值有望得到重估，也會對對基金凈值產生相應影響。

　　從套利機會看，如果中興通訊復牌后，恢復流動性的價格遠高于基金估值價格，將會推高基金凈值上漲，申購重倉中興通訊的基金，理論上會有套利機會。

　　套利流程及收益測算：

　　1、申購重倉持有中興通訊的基金。基金持有中興通訊市值占基金凈值比例高，中興通訊的估值變動才能給基金凈值帶來較大影響。

　　2、中興通訊復牌以后，恢復流動性后，按照市價估值，基金凈值隨之變動，套利資金賣出兌現。

　　3、如果基金持有中興通訊占基金凈值比例為5%，中興通訊估值變動20%，對基金凈值影響為1%。核心是中興通訊價格變動情況。

　　需要說明的是，上述測算是靜態測算，沒有考慮市場變動、基金其余持倉股的市場變動情況。

　　套利步驟及分析：

　　第一步：篩選出重倉持有中信通訊的基金

　　根據天相投顧的統計數據，截至一季度末，共有136只基金重倉持有中興通訊，其中持有中興通訊市值占基金凈值比例超過5%的基金有37只，超過7%的基金有12只，其中華富物聯世界、東方主題揀選、金信價值精選A、嘉實逆向策略、寶盈新價值混合、前海滬港大消費A、南方精選等基金持有中興通訊市值占基金凈值比超過8%。

　　持有中興通訊占基金凈值比例前十的基金如下：

　　第二步：基金對中興通訊的估值情況

　　4月中下旬，數十家基金公司對中興通訊的估值下調公告。公告顯示，停牌前股價為31.31元的中興通訊，基金公司估值為20.54元到25.36元，其中估值為25.36元的基金公司有摩根士丹利、華商、興全、興業、天弘、申萬菱信等公司，估值為25.05元的有工銀瑞信、建信、中郵、國海富蘭克林、安信、富國、廣發、東方、銀華、萬家、華泰柏瑞等公司。

　　相對比較悲觀的基金公司有五家：華安基金估值為23.8元，新華基金估值為22.82元；九泰基金估值為20.86元，申萬菱信基金公司估值為20.54元，中歐基金估值最低，為20.04元。

　　需要說明的是，基金公司下調估值，一方面為了預估上市公司的真實價值，另一方面則是為了應對基金贖回的舉措。如果重倉股遭遇黑天鵝事件而停牌，基金沒有及時下調估值，基金持有人就會大量贖回。

　　第三步：套利空間大致測算

　　理論上，從套利收益看，不僅要看套利空間，還要看套利成本，最后還要考慮套利風險。

　　套利空間是中興通訊凈值變動給基金帶來的收益空間，套利成本包括基金申購贖回成本及基金持有期間的管理費成本，套利風險包括市場風險、基金其余重倉股波動風險、以及基金規模對套利的影響等。

　　從上述基金套利空間看，如果基金持有中興通訊市值占基金凈值比例為8%，中興通訊迎來利好，恢復流動性后股價比此前估值價格高25%，基金持有中興通訊帶來的估值變動，能推高基金凈值增加2%。

　　需要注意的潛在風險主要有以下幾個方面：

　　1、由于公募基金按照季度公布季報，當前看到的重倉股數據是截至一季度末的數據，中興通訊從4月17日開始停牌，4月2日到4月16日，基金可能會買賣中興通訊，基金持有中興通訊占基金凈值比例會發生變化，上述一季度末數據不能準確反映基金當前持倉情況。

　　2、市場變化。不僅要考慮中興通訊估值變化，還要考慮基金持有其余重倉股的漲跌情況，以及整體市場變動情況。

　　3、還要考慮持有中興通訊的基金規模大小。理論上套利空間較大的基金，如果規模不大，套利資金涌入后，也會攤薄收益。基金持有中興通訊占基金凈值比例9.2%的華富物聯世界基金，一季度末的規模僅有3895萬元；基金持有中興通訊占基金凈值比例8.88%的東方主題精選基金，一季度末的規模僅有1.36億元。

　　綜合上述情況看，選擇中興通訊套利，空間非常有限。即使復牌后中興通訊股價沒有下跌，套利空間也僅有2%左右，持有7天以內的套利成本至少為1.5%，還要承擔市場波動風險，選擇中興通訊套利，沒有太大必要。

責任編輯：李彥麗