汽車及零部件 | 汽車進口關稅降低，將加強競爭拉動內需加速整合

　　來源：中金點睛

　　5月22日財政部發(fā)布公告，自2018年7月1日起，降低汽車整車及零部件進口關稅，將整車稅率降至15%，將零部件稅率降至6%。對此，我們的評論如下：

　　■  降低關稅，加強競爭，短期壓低中國汽車行業(yè)整體的盈利能力，中長期有助于中國汽車行業(yè)做大做強。

　　我們預計，關稅下調10ppt之后，大部分車企會將下調額度全部體現(xiàn)為官方指導價（MSRP）的下調，即進口車的價格預計將下調8%左右，而進口車價格體系的下移將進一步拉動國產車價格體系的下移。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，中國汽車產業(yè)整體的稅前利潤率為7%~8%。我們測算，如果國產車價格體系整體下移1%~2%，拉高銷量2%~4%，考慮到競爭加劇帶來整體效率提升，則整個汽車行業(yè)的利潤總額將下降8%~20%。

　　■  進口關稅下調疊加國產車價格體系下移將有力拉動內需，減輕中美貿易摩擦壓力。

　　2017年中國進口汽車510億美元，靜態(tài)測算此次降低進口稅率10ppt會降稅51億美元；2017年中國汽車制造業(yè)總產值在3.6萬億元，利潤總額在2700億元，按照10%的降幅測算，相當于合計為消費者讓利約270億元，同時減稅51億美元，而2017年汽車購置稅合計征收3300億元，小排量乘用車購置稅按照7.5%征收減稅約400~500億元，此次降關稅對于需求的拉動與2017年購置稅稅率優(yōu)惠2.5ppt力度相當，但利好中高端。

　　■  長期來看，開放而不是保護會讓中國汽車工業(yè)更加強大，競爭加劇將加速行業(yè)整合。

　　過去三十余年的汽車產業(yè)政策更多偏向于保護汽車工業(yè)，在獲得保護的同時也使得競爭不夠激烈，在諸多環(huán)節(jié)存在低效率的產能。我們預計競爭加劇將使得從整車到零部件再到經(jīng)銷商的行業(yè)集中度都迅速提升，運營效率高、掌握核心技術的企業(yè)將會脫穎而出。

　　綜合以上分析，我們認為，此次降關稅以及此前的放開合資股比限制，將在未來3年加速汽車行業(yè)的整合，優(yōu)勝劣汰提速。短期來看，我們預計投資者需要通過2~3個季報來逐步調整對于乘用車行業(yè)的盈利預測，但銷量提速將利好豪華品牌經(jīng)銷商和國機汽車（未覆蓋）；中期來看，我們認為廣汽、上汽、長城等一線自主品牌和濰柴、福耀、銀輪等具有全球競爭力的供應商將做大做強。同時也提醒投資者注意價格體系的過度下移導致乘用車行業(yè)盈利能力大幅下降的風險。

責任編輯：陳永樂