隨著A股國際化進程的不斷推進，一度作為點綴的外資在A股的占比越來越高。 在今年外資持續(xù)大量涌入、而受情緒主導(dǎo)的內(nèi)資買入乏力的背景下，不僅北上資金流入已經(jīng)創(chuàng)下新高，外資投資A股的占比與傳統(tǒng)強勢機構(gòu)如基金、保險開始接近。

　　海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月A股外資持股12016.33億元，占A股自由流通市值比例為5.39%，（其中R/QFII持股占3.6%，陸股通北上資金持股占1.8%），公募基金和保險在A股中投資總額約為1.9萬億、1.5萬億，占全部A股自由流通市值比重約8.4%、6.7%。海通估算，截止7月底，外資持有自由流通市值比例約6%。另據(jù)海外資產(chǎn)管理Robeco公司的數(shù)據(jù)，A股自由流通市值中外資占比在今年年初還只占2%。

　　相比較，公募基金在最為鼎盛的2007年最高占比達(dá)到40%，降到目前不足9%，外資從年初2%升到接近6%，這一升一降之間顯示A股的市場結(jié)構(gòu)正地悄然發(fā)生變化。

　　價值投資理念主導(dǎo)資金不斷涌入 美股高估值成外部因素

　　中國國內(nèi)的投資者主要是趨勢投資，而外資者通常會選擇反向投資，今年恰好又為外資提供了一個低位買入的機會。在今年1月底，上證綜指創(chuàng)下2015年新高后，一路調(diào)頭向下，年內(nèi)最大跌幅突破20%。最近幾個星期市場下跌的節(jié)奏有所放緩，市場的觀情緒并沒有消散，但好消息就是不少優(yōu)質(zhì)股票的估值開始貼近價值

　　在今年弱市市場環(huán)境下，不論是基金經(jīng)理主動買入還是北上資金放大都在顯示，外資資金正在不斷涌向A股市場。數(shù)據(jù)顯示，外資正在通過香港和內(nèi)地的互聯(lián)互通渠道不斷涌入。截至本月9日，今年以來滬港通北上資金流入1286億元，深港通北上資金流入945億元，合計凈流入規(guī)模達(dá)2231億元人民幣，較2017年同期增長近50%，超過2017年全年凈流入規(guī)模。

　　值得注意的是，從2014年11月份開通互聯(lián)互通制度后，除了滬股通開通首月外，凈流入A股市場最大的五個月份均發(fā)生在截至8月底的這5個月。

　　中國基金報的記者近日走訪外資機構(gòu)發(fā)現(xiàn)，許多外資認(rèn)為現(xiàn)在的A股估值已經(jīng)處于歷史低位，從長期投資角度，現(xiàn)在買入不會有太大問題，一些大型海外投資機構(gòu)已經(jīng)開始補倉。香港某大型外資機構(gòu)的A股基金經(jīng)理就表示，在目前A股估值下跌以后，會對自己已經(jīng)持有的一些個股進行補倉。

　　位于香港的美國外資的一位高層表示，外資目前對A股的信心要顯著高于內(nèi)資。和2015年A股的“瘋狂”上漲時，許多外資因為看不太懂而冷眼旁觀不同；目前的一些個股的價值機會還是比較確定的。

　　她指出，從中長期看，中國提出的經(jīng)濟目標(biāo)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型都可以實現(xiàn)，許多投資者“只因生在此山中”因而會比較悲觀。

　　也有基金經(jīng)理指出，從外部環(huán)境來看，北向資金流入的一個原因就是全球資產(chǎn)的重新配置。由于美國股票上漲太多、估值太高，因而許多外國投資者需要重新分配其資產(chǎn)。大型外資公司不會去猜測市場時點，去準(zhǔn)確押在市場最底部，而目前不少A股股標(biāo)的估值已經(jīng)符合其投資要求。

　　MSCI成外資買入重要因素 最大新興市場指數(shù)基金已經(jīng)建倉完畢

　　除了價值因素外，部分流入A股資金上漲是源于A股納入MSCI的新興市場指數(shù)。目前全球跟蹤該指數(shù)的資產(chǎn)達(dá)到1.6萬億美元，其中包括了不少被動基金，它們必須依據(jù)招數(shù)的變化而被動調(diào)倉。

　　據(jù)了解，之前由于中國尚未大幅放開市場，沒有成為一般外資公司投資的首要考慮因素，只分放在新興市場中去考慮。盡管A股市場規(guī)模已經(jīng)位于全球第二，但許多外資卻對之是低配的態(tài)度。在國際投資者的投資構(gòu)成中，除了一些中國或新興市場基金外，中國大陸股票占有比例非常低。

　　記者了解到，今年A股納入了MSCI指數(shù)，A股現(xiàn)在已經(jīng)正式進入了國際投資者的視野。明顯海外低配中國，中國相對低配海外的情況需要作出調(diào)整。目前資金的流入正是有部分來自指數(shù)基金。

　　記者統(tǒng)計全球最大新興市場基金iShares MSCI Emerging MarketsETF持倉發(fā)現(xiàn)，截止9月6日，該只規(guī)模達(dá)到302億美元的基金已經(jīng)買入A股股票達(dá)到2.32億美元，約占其0.76%，與指數(shù)權(quán)重接近，可見其已經(jīng)跟隨指數(shù)在最近數(shù)月建倉完畢。這意味著僅該基金在最近3個月內(nèi)，就為A股帶來了約數(shù)十億元資金。

　　隨著MSCI正式將A股納入MSCI新興市場指數(shù)，按照5%比例測算A股占MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重為0.73%，預(yù)計初步帶來大約1000億人民幣被動配置資金流入。

　　海通預(yù)測，2018年外資將帶來3000億人民幣的增量資金，上半年陸股通北上資金已累積凈流入1601.8億元人民幣，按照年化測算全年將帶來3203.6億元人民幣。2018年隨著MSCI的正式納入，預(yù)計外資流入將更多，有望帶來3000億以上的增量資金。

　　目前外資占比仍低于日本、臺灣 外資或每年帶來新增資金3000億

　　海通數(shù)據(jù)顯示 ，盡管今年外資在A股的占比已經(jīng)大幅提升，當(dāng)前A股外資占A股自由流通市值比例也僅有6%，遠(yuǎn)低于日本（2017年數(shù)據(jù)）、臺灣（2017年數(shù)據(jù)）、韓國（2013數(shù)據(jù)）市場中外資持股占比分別為30.1%、27.3%、15.9%。

　　參考臺灣、韓國股市國際化的經(jīng)驗，臺灣在2000年全面取消外資持股比例上限之后，外資持股比例顯著上行，從2001年的8.8%持續(xù)提高至2007年的25%。韓國從92年開始被納入MSCI指數(shù)起至2000年完全放開限額，期間韓國外資持股比例從4%提高到13.8%。臺灣、韓國外資持股比例分別在6年、8年時間里分別提高了16.2個百分點、9.8個百分點，平均提高了13個百分點。

　　海通證券預(yù)測，假設(shè)未來7年我國資本市場對外開放的過程中，外資持股占比（按自由流通市值計算，下同）從18Q1的5.4%提高到15%，則長期看外資有望給A股帶來約2.1萬億的增量資金，按7年計平均每年約3000億的增量資金。

責(zé)任編輯：張寧