指數基金之父博格爾：他為散戶創造了戰勝華爾街的“犀利武器” 2019年開年不久，投資界就有一位巨星隕落。零售指數基金之父約翰·博格爾（John C． Bogle）在1月16日去世，享年89歲。 博格爾在投資領域的地位有多重？巴菲特曾言，“如果要建立起一座雕像，來紀念為美國投資者作出最多貢獻的人，那他只能是博格爾。” 對于散戶來說，博格爾就是“守護神”。他向來倡導低成本投資，其創立的先鋒集團（Vanguard Group）就是以出售廉價共同基金而聞名的巨頭，這些基金的目的并不是要跑贏大盤，而是要追蹤市場指數。 1974年成立的先鋒集團，如今已經成為了資產管理行業的巨頭。截至2018年9月30日，先鋒集團管理的全球資金約為5.3萬億美元。其被動投資策略為投資者節省了數萬億美元的投資成本。 今天英為財情和大家分享博格爾的投資故事，這是英為財情“投資大佬”系列第11篇原創。 博格爾畢生的追求——降低投資成本 博格爾將自己定義為一個倡導者和挑釁者的角色，這與他的外表也很相符——高大、瘦長，聲音鏗鏘有力。在普林斯頓大學受過教育的他，致力于要為小型投資者爭取自由和公平。 這種追求，可以追溯至博格爾的出身。他的父親來自于一個創辦了成功企業的富裕家庭，但本人卻在商業方面卻沒有很大的天賦，甚至在大蕭條時期散盡了財富。 和父親不同，博格爾追隨了他的外祖父阿姆斯特朗（Philander B． Armstrong）。阿姆斯特朗可以說是一個“獨行俠”，他構想著要打造一款“共同保險”產品，并于1875年創建了一家名為Phoenix Mutual Fire Insurance的保險公司。阿姆斯特朗畢生都在抨擊保險行業過高的費用和開支，這種理念后來像火炬一樣傳遞到了博爾的手中。 1949年，博格爾正為他的本科畢業論文苦惱，他決心要寫一個普林斯頓大學生沒有涉足過的論題，但卻無從著手。直到12月，他偶然在《財富》雜志上講到了一篇文章，稱共同基金是一個“迅速擴張但有些爭議的行業，可能會對美國業務具有重大的潛在意義”。 博格爾后來回憶說，他之前從未聽說過共同基金，更別說投資它們了。也許是“有爭議的”這個標簽吸引了他，他決定將這個新興行業作為論文的主題。1951年4月，博格爾名為《投資公司的經濟角色》的高級論文發表。 在這篇論文中，博格爾引入了兩個主題，這后來也成為了他職業生涯的兩個代名詞：表現和成本。他勸告基金行業不要吹噓能夠超越市場，“基金不能聲稱跑贏市場平均水平。”又指出，基金公司高估了自己的服務，“有跡象表明這些基金的管理成本太高。” 在50年后的一次采訪中，博格爾表達了自己對這篇論文的自豪感。“論文指出，共同基金應該以最誠實、最有效和最具成本效益的方式動作。你可以說這是一個21歲大四學生的理想主義，你也可以說它是先鋒集團的宏偉設計。” “破天荒”之舉——創立第一只指數基金 說到先鋒集團的創立，其過程其實頗為曲折。 1928年，博格爾所在的惠靈頓管理公司（Wellington Management Co．）推出了第一個包涵了債券和股票的“均衡”共同基金。這種保守的基金幫助公司撐過了1929年的市場崩盤以及之后長期的熊市。但隨著股票市場在1950及1960年代復蘇，這支基金便顯得過于陳舊。 博格爾說服他的上司在1958年推出全部由股票組成的溫莎基金（Windsor Fund），運作良好。這只基金后來在1966年與基金界新秀、來自波士頓的一家激進基金公司合并，這家基金公司管理的是當時炙手可熱的Ivest基金。但結果卻搞砸了。 “這當然是我職業生涯中最糟糕的一步棋。我做出了非常愚蠢的選擇，并為此付出了非常高的代價。” 到1970年代，市場陷入低迷期，Ivest基金大跌，惠靈頓的其他基金表現也不如人意，博格爾與波士頓基金經理的關系日益緊張。當時，博格爾擁有惠靈頓28%的股價，后者則一共持有40%，因此能夠通過多數票來將博格爾驅逐出董事會。 這本是故事的結束。不過關鍵就在于，惠靈頓管理公司運營的共同基金是由一個獨立董事會來控制，作為對基金投資者的正式負責人（當時所有共同基金都有這么一個獨立董事會，這個董事會一般不會違背基金管理公司的意愿）。而博格爾仍然是這個董事會的主席，因此比起對波士頓基金公司的經理，董事會的同僚對博格爾的忠誠度更高。 經過了八個多月的研究和博弈，博格爾說服了基金董事會保留住他的職位，并組建了一個小型團隊來管理基金的會計、股東記錄和法律事務。他們成立了一家新公司來處理這些工作，這家公司就是先鋒集團。 先鋒集團沒有在共同基金向來最重要的兩個工作上分配人手：分銷和管理基金。但博格爾很快就找到了解決辦法。他創立了一種“非管理型”基金，這種基金只是單純地納入了標普500指數的一些公司。基金直接向投資者出售，而無需通過經紀人。 1976年，博格爾首次推出了這只追蹤標普500指數的低成本基金，稱為第一指數投資信托基金（First Index Investment Trust）。在博格爾看來，這是“先鋒的試驗之作”，但在當時，這只基金飽受嘲笑，被稱為是“博格爾的愚蠢之作”。在初始承銷中，它僅僅受到了1100萬美元的投資。如今，這只基金已易名為Vanguard 500指數基金，擁有著4410億美元的資產。 指數基金不會試圖跑贏市場，或是對最新的熱門股票進行買賣操作。它們涵蓋了一個指數中所有股票的代表性樣本，然后就讓基金追隨大勢。其主要吸引力在于，能夠有效、并且低成本地捕獲幾乎所有基準股指的回報。而在博格爾看來，這一回報往往能夠勝過大多數主動基金，而后者的管理成本還很高。正如博格爾所說： “不要試圖在干草堆里找一根針。直接買下整堆干草就是了。” 博格爾一直擔任先鋒集團的掌舵人，直至1996年辭職。但他并沒有淡出公眾的視野，反而經常發表演講，對市場作出評論。1999年，博格爾創立了Bogle Financial Markets Resource Center，在辭世之前一直擔任該中心的總裁。他曾這樣來描述投資： “如果你現在正在積累資金，并為未來投入資金，那么在任何情況下，都不要停止這樣的做法。這是第一條規則，不要停止投資。第二條規則是，特別適用于年輕人：市場的穩定下滑是一個機會。如果你每月都投資的話，這意味著你能夠以更低的價格來買入股票。不要被這種下跌惹惱，要把它當作一生的機會。” 來源：英為財情Investing[詳情]

　　據《紐約時報》，當地時間1月16日，被譽為“指數基金之父”的約翰·博格爾在美國賓夕法尼亞州去世，享年89歲。 他是全球第二大基金管理公司先鋒集團（Vanguard）創始人，一手創立了世界上第一支面向個人的指數基金，掌管的資產規模超過5.1萬億美元。 他是華爾街最偉大的投資人之一，讓百萬美國家庭變得更加富有，被股神巴菲特稱為“英雄”。 他在緊衣縮食的離異家庭長大，10歲開始送報紙賺錢，畢業后第一份工作因犯下一個錯誤被公司解雇。 約翰·博格爾無疑是投資圈的一個傳奇，他雖然走了，卻給全球投資者留下了寶貴的投資建議。 博格爾的波折人生 1929年，博格爾和他的同胞兄弟出生于美國新澤西州的小鎮蒙克萊，是個有主見的金牛座。 據美媒CNBC，博格爾出生時正值全球性經濟大衰退，他的父親財富盡失，連房子都賣了，開始酗酒，很快父母離婚了。 博格爾回憶說：“那是一段艱難的日子。10歲開始我就送報紙掙錢，也干過餐廳服務員。很小的時候我就領悟到，必須加油干，否則不進則退。” 打工并沒有影響他的成績，初中畢業獲得獎學金進入新澤西州知名的私立高中布萊爾學院，在所有科目中尤其擅長數學，隨后順利進入普林斯頓大學攻讀經濟學。 博格爾在大學中撰寫關于“共同基金”的研究論文，并吸引了惠靈頓資產管理公司創始人的關注。大學畢業后，22歲的他就被這家老牌基金公司錄用。 博格爾一邊工作一邊還在上賓夕法尼亞大學的周末課程，在工作的前四年干過多個不同崗位，直到第五年成為董事長助理。 他花了19年的時間從基層職員做到了董事長，然而1974年，他決定將惠靈頓管理公司與波士頓一家公司合并，隨后出現嚴重虧損，博爾格被董事會解雇。 博格爾在2007年接受福布斯采訪時坦言，那個決定可能是今生犯下的最嚴重的錯誤。“不過那個愚蠢的錯誤讓我得到了一些教訓，如果沒被解雇，也不會有先鋒集團”。 1975年1月，失業的博格爾重新開始自己的事業——成立先鋒公司，為客戶提供低價投資服務，包括第一支指數共同基金。 博格爾對福布斯新聞說：“當時我讀到一篇諾貝爾經濟學獎得主薩繆爾森的文章，文章中說‘某個人，某個地方，請開始做指數基金吧’。” 公司成立的第一年，他管理總計17億美元的客戶資產。2018年，這個數額變成5.1萬億美元。 博格爾說：“上天關上一扇門，如果你的眼光足夠長遠，又足夠努力，將會發現有一扇窗為你打開。” “永不過時”的投資建議 福布斯新聞稱，博格爾雖然走了，但是留下了“永不過時”的投資建議。 他在接受《巴倫周刊》采訪時說，牛市不會永遠繼續下去，“樹不會長到天上去，我已經看到地平線一端的烏云，我不知道它們會不會席卷而來，何時會來；但應該多一點額外的謹慎”。 在2012年接受路透社采訪時他表示：“盡可能有效地投資，使用低成本的基金，可以購買和持有一輩子。” 去年11月，博格爾對《華爾街日報》說，指數基金最終可能占據美國股票市場的半壁江山，“但是我并不認為這會為美國國家利益服務。” 他給予廣大投資者忠告，“我們必須牢記，自己處于一個不確定的金融環境中，我們應該依靠的是常識性的原則。” 據美媒CNBC，他一生寫了13本關于投資的書，最后一本名為《堅持下去：先鋒和指數革命的故事》，書中提到投資者應該利用交易所交易基金（ETF）進行長期投資。 博格爾說，我從來沒有想過要打造一個巨人，我是個小公司的人。事實證明，當你為投資者做正確的事情時，資金就會大量涌入。[詳情]

　　 新浪美股訊 北京時間1月18日，沃倫-巴菲特（Warren Buffett）在伯克希爾-哈撒韋公司2017年的年度股東大會上向杰克-伯格（Jack Bogle）致敬。伯格在離88歲生日只有幾天的時候出席了這次大會。 88歲的巴菲特說，伯格徹底改變了普通人的投資方式。諾貝爾經濟學獎得主保羅-薩繆爾森（Paul Samuelson）和價值投資先驅本杰明-格雷厄姆（Benjamin Graham）曾討論過指數基金的概念，但實際上是伯格不顧華爾街其他人的反對，在他于上世紀70年代創立的先鋒集團（Vanguard Group）時將這一概念整合在一起。盡管維持現狀更符合華爾街眾人的既得利益。 指數基金投資極大地降低了散戶投資者的投資成本，使一度復雜的投資活動變得簡單快捷。 巴菲特說：“沒有他，這一切都不會發生。” 伯格周三去世，享年89歲。但他的遺產將在先鋒集團延續下去。先鋒集團已成長為全球最大的基金公司之一，管理著5.1萬億美元的資產。 巴菲特在2017年的股東大會上表示：“總體而言，指數基金為股東帶來的回報好于華爾街專業人士。”該指數基金已經“把數百億美元投入了他們的口袋。隨著時間的推移，這些數字將達到數千億美元。” 在伯格去世后，巴菲特在接受采訪時重申了這些話。 與巴菲特的友誼 伯格在去年為《奧馬哈世界先驅報》撰寫的專欄中回憶了他的奧馬哈之旅。伯格的老朋友、摩根士丹利前高管史蒂夫-加爾布雷斯（Steve Galbraith）說服伯格進行一場長途旅行。伯格說，他一到內布拉斯加州，就對伯克希爾股東和巴菲特本人對他的熱情歡迎感到驚訝。 伯格在專欄中寫道，“我承認，在這個盛大的時刻，我為自己對投資界的貢獻，以及為把資產托付給先鋒指數基金的人類財富所做出的貢獻得到了認可，這讓我感到非常滿意。” “贊美是好的，認可也是好的，但是人際關系是生活的主要內容。我贊美我與正直、智慧和有品位的沃倫-巴菲特和史蒂夫-加爾布雷斯之間的友誼和惺惺相惜。” 以下是巴菲特在2017年那一天對伯格的完整評論： 杰克-伯格為美國投資者所做的貢獻可能比美國任何一個人都多。（掌聲） 杰克，你能站起來嗎？他就在這里。（掌聲） 杰克-伯格，很多年前，他不是唯一一個談論指數基金的人，但如果沒有他，這一切都不會發生。 我是說，保羅-薩繆爾森講過，本-格雷厄姆也談到了這一點。 但事實是，這并不符合投資的利益，也不符合華爾街投資行業的利益。實際上，發展指數基金并不符合他們的利益，因為它大幅降低了費用。 正如我們在報道中談到的以及其他人所評論的，總體上，指數基金為股東帶來了比華爾街專業人士作為一個整體更好的結果。 部分原因是他們大大降低了成本。 所以當杰克開始做這件事的時候，很少有人為他鼓掌，他成為了一些嘲笑和攻擊的對象。 現在，當我們投資指數基金時，我們談論的是數萬億，當我們談論投資費用時，我們談論的是幾個基點，但當我們談論其他地方的費用時，我們談論的仍然是數百個基點。 杰克挽救了投資者的總體表現，把錢留在了投資者的口袋里，完全沒有損害他們的整體表現。我估計他至少把幾百億放進了他們的口袋。隨著時間的推移，這些數字將會是數千億。 周一是杰克的88歲生日，所以我只說生日快樂，杰克，并代表美國投資者感謝你。（掌聲） 杰克，我有個好消息要告訴你。 周一你就88歲了，再過兩年你就有資格在伯克希爾擔任高管了。（笑聲） 堅持住，伙計。（笑聲）[詳情]

　　 被稱為“指數基金之父”的Vanguard集團宣布創始人約翰·博格（JOHN C． BOGLE）于1月16日在賓夕法尼亞州布林莫爾去世，享年89歲。 約翰·博格之所以能夠成為美國投資界的傳奇人物，與其個人取得的兩項卓越成就密不可分。 第一，他推出了面向個人投資者的世界上首支指數公募基金，面對種種質疑，堅持推廣指數基金理念并最終獲得廣泛成功。 第二，他一直把投資者利益放在首位，成功推動整個公募基金行業的成本削減。作為他一手創立的企業，Vanguard集團始終堅守約翰·博格倡導的投資理念，現已發展成為世界上最大的投資管理公司之一。 Vanguard集團首席執行官Tim Buckley表示：“他是一位天資聰明、勤奮努力并富有遠見的人，他的想法改變了我們投資的方式。我們很榮幸可以延續他的傳奇，公平對待每一位投資者。” 約翰·博格成長于賓夕法尼亞州布林莫爾地區，于1951年以優異的成績從普林斯頓大學經濟學專業畢業后，便開始了他的職業生涯。 約翰·博格關于公募基金的畢業論文引起了普林斯頓校友沃爾特·L·摩根（Walter L． Morgan）的注意。1929年，沃爾特·L·摩根創立了美國歷史最悠久的平衡基金惠林頓基金，并成為公募基金行業的院長之一。摩根為其位于費城的投資管理公司惠林頓管理公司聘用了這位雄心勃勃的22歲年輕人。 約翰·博格在1955年成為惠林頓公司總裁助理，這是他在惠林頓公司擔任的一系列管理職務中的第一個職位；1962年擔任行政副總裁；1965年擔任執行副總裁；1967年擔任總裁。 上世紀50年代末，約翰·博格說服摩根成立一支股權基金，作為惠林頓基金業務的補充，此后，他推動了惠林頓公司成長為公募基金家族。溫莎基金成立于1958年，是一家以價值為導向的股權基金。 1967年，約翰·博格領導了惠靈頓管理公司與波士頓投資公司（TDPL）的合并。七年后，由于與TDPL負責人的管理糾紛，約翰·博格于1974年9月組建了Vanguard集團，負責惠靈頓基金的行政職能，而TDPL/惠林頓管理公司將保留投資管理和分銷的職能。Vanguard集團于1975年5月1日開始運營。 約翰·博格創造了一個詞來描述他的冒險之舉：“Vanguard集團實驗”。在這個實驗中，公募基金以成本價獨立運作，擁有獨立的董事、管理人員和員工，這與傳統公募基金的企業架構截然不同。在傳統公募基金企業架構中，外部管理公司以盈利為基礎管理基金事務。 十年后，約翰·博格回憶到：“我們當時面臨的挑戰，是在重大企業沖突的廢墟上，建立一種全新的、更好的管理公募基金的方式。‘Vanguard集團實驗’旨在證明，公募基金可以獨立運作，并且可以以一種直接有利于股東的方式運作。” 1976年，Vanguard集團面向個人投資者推出首支指數公募基金——第一指數投資信托。這只基金在當時被業內嘲笑為“非美國式”和“走向平庸之路”，首次承銷僅募集到1100萬美元。 可如今，Vanguard集團管理的4.9萬億美元資產中，70%以上為指數基金；市場中其他主流基金公司目前也遵循此潮流，加大了ETF的產品池。由于開創了面向個人投資者的指數化投資概念，博格常被稱為“指數基金之父”。 1977年，約翰·博格與Vanguard集團再次打破行業傳統，Vanguard集團停止通過經紀人銷售基金，而是將基金直接出售給投資者。 Vanguard集團取消了銷售費用，成為一家純粹的無費用公募基金公司，這一舉動為股東節省了數億美元的銷售傭金。這也成為約翰·博格和其繼任者的使命：如今Vanguard集團已成為業界將投資成本保持在最低的基金公司。 作為個人投資者的擁護者，約翰·博格被廣泛認為幫助提高了公募基金信息（成本和業績）向公眾披露的水平。其對保護投資者利益的承諾，常常促使他公開反對在其他公募基金公司的同行中普遍存在的做法。 1987年，他在美國國家投資公司服務協會發表演講時堅稱：“我們不僅僅是一個行業。我們必須在信任和受托責任方面堅持更高的標準。我們必須改變我們的溝通方式、定價結構、產品及促銷手段。” 約翰·博格常在業界專業人士和公眾前發聲。他喜歡自己撰寫演講稿，親自回復Vanguard集團股東的來信，并為Vanguard集團的員工撰寫過許多報告，有時這些報告長達25頁。 根據Vanguard集團的航海主題，他稱這些員工為“船員”。（約翰·博格以海軍將領霍雷肖·納爾遜（Horatio Nelson）在1798年尼羅河戰役中旗艦的名字來命名公司；他認為“Vanguard（先鋒）”這個名字與領導力和進步主題相互呼應。） 1996年1月，約翰·博格將Vanguard集團的控制權交由其親手挑選的繼任者約翰·布倫南（John J． Brennan）。約翰·布倫南于1982年加入Vanguard集團，擔任約翰·博格的助手。接下來的一個月，約翰·博格接受了心臟移植手術。幾個月后，他重返公司，就公募基金投資者所關注的重要問題進行寫作和演講。 1999年12月，約翰·博格從Vanguard集團董事會卸任，創建了約翰·博格金融市場資源中心，這是一家由Vanguard集團支持的企業。約翰·博格生前擔任該中心的主席，通過書籍、文章和公開演講等方式分析影響金融市場、公募基金和投資者的投資問題。約翰·博格撰寫了12本書，在全球銷量超過110萬冊。 行業成就 約翰·博格在投資行業很活躍。1969年至1970年，約翰·博格擔任投資公司協會董事會主席；1972年至1974年，他擔任美國證券交易商協會（現為美國金融業監管局）投資公司委員會主席；1997年，他被美國證券交易委員會時任主席Arthur Levitt任命為獨立標準委員會成員。 榮譽 2014年，《時代》雜志將約翰·博格評為“全球最具影響力的100位人物”之一，《機構投資者》雜志授予他終身成就獎；2010年，《福布斯》雜志稱他為“上世紀投資者眼中比其他所有金融家都更為出色的人”；1999年，《財富》雜志將他列為 “20世紀四大投資巨人”之一。 學術認可 學術界對于約翰·博格的成就表示認可。他分別在維拉諾瓦大學、三一學院、喬治敦大學、普林斯頓大學、特拉華大學、羅切斯特大學、新學院大學、薩斯可漢納大學、東方大學、威德納大學、奧爾布賴特學院、賓夕法尼亞州立大學、德雷塞爾大學和依馬庫雷塔大學獲得了名譽博士學位。 作家和演說家 約翰·博格是世界聞名的暢銷書作家：1993年出版《致聰明的投資者——約翰·博格對公募基金的新觀點》；1999年出版《公募基金常識：智慧投資者的新要求》；2000年出版《約翰·博格的投資50年》；2002年出版 《品格為先：先鋒集團的創業發展歷程》；2005年出版《資本主義的靈魂之戰》；2007年出版《投資穩賺：向世界最大基金創始人學穩賺不賠的常識》；2008年出版《博格長贏投資之道》；2009年出版《公募基金常識：全面更新十周年版》）；2012年出版《投資先鋒：基金教父的資本市場沉思錄》；2017年出版《向世界最大基金創始人學穩賺不賠的常識——十周年紀念版本》；2018年出版《堅持到底：先鋒和指數革命的故事》。 同時，約翰·博格在商業和貿易類期刊上也發表了眾多文章和評論。 個人生平 約翰·博格1929年5月8日出生于新澤西州蒙克萊爾。他曾經服務于布萊爾學院和普林斯頓大學，并且在普林斯頓體育售票處擔任管理工作。 約翰·博格是一位身材高大，喜歡體育的人，生活中大部分時間他都穿著圓領運動衫。約翰·博格酷愛壁球、網球和高爾夫，喜歡航海。他經常被對手形容為球場上的勁敵，在工作中他也保持著這種積極競爭的態度。閱讀是他的樂趣之一，《紐約時報》的填字游戲也是如此，他經常在不到20分鐘的時間內就能完成。  1956年，約翰·博格與夏娃·謝勒德結婚。他們有六個孩子。其中四個女兒分別是芭芭拉·博格·倫寧格、讓·博格、南希·博格·圣約翰和桑德拉·博格·馬魯奇；還有兩個兒子分別是約翰·C·博格和安德魯·阿姆斯特朗·博格。博格有12位孫子和孫女，還有6位曾孫。 （本文由Vanguard公司提供，編輯有刪減） 原標題：“指數基金之父”約翰·博格逝世，他改變了公募基金行業[詳情]

　　許多人將巴菲特稱為股神，而巴菲特心中的英雄卻是約翰·博格爾（John C． Bogle）——一個認為選股票是浪費時間和金錢的人。 不選股票的約翰·博格爾是如何成為一代投資傳奇的呢？按照先鋒集團（Vanguard）首席執行官Tim Buckley的話來說：“他的想法徹底改變了我們投資的方式。” 創建低成本的指數基金，是約翰·博格爾改變投資世界的方式。在1974年成立先鋒集團之后的次年，博格爾創設了首個與標普500指數掛鉤的低費率指數基金First Index Investment Trust，隨后它更名為Vanguard 500。 先鋒基金是全世界率先發行的指數基金之一，也是世界上第一支低費率的指數基金。它完全改變了基金業的格局，讓指數基金走上了真正的指數級別的擴張之路，博格爾也因此以“指數基金之父”的榮譽永久載入世界金融史冊。 時至今日，44年過去了，指數基金已發展為一個吸引了數萬億美元資金、用戶數量以百萬計的龐大產業，這種被動投資在最近幾年的風頭正超過對沖基金等主動投資，幾乎占據了基金行業的半壁江山。先鋒現在是全球數一數二的共同基金（mutual fund），資管規模約5萬億美元。 與對沖基金等主動型基金追求超越指數表現的目標不同，指數基金力求緊貼指數走勢，采用跟蹤某個標的指數的被動投資方式，由于只投資標的指數成份股，其研發費用較低。 作為指數基金的先驅者，博格爾還開創性地對投資者收取低廉的管理費，遠低于幾乎所有競爭對手。先鋒投資者獨立顧問Daniel P． Wiener總結稱：“追蹤指數原本是機構投資者才會涉及的工作，但杰克（對博格爾的稱呼）拿出了普通投資者版本。他讓人們意識到投資成本問題，告訴他們成本來自于利潤。” 巴菲特在2017年的伯克希爾年度股東大會上，當著諸多股東的面盛贊臺下的博格爾，稱因為大幅降低指數基金的管理費，博格爾深受歡迎，“他將成百上千億美元裝進了投資者的口袋。” 博格爾之所以決定推出廉價基金，且生活節儉，可能與他的家人在上世紀30年代遭受過經濟大蕭條的痛苦有關——他出生在1929年5月8日。 2019年1月16日，博格爾溘然長逝，享年89歲。路透社援引他的助手Michael Nolan消息稱，博格爾死于癌癥。 巴菲特在一份悼念聲明中這樣評價博格爾：“杰克為美國投資者所做的，比我知道的任何人都要多。”他還曾在2017年的伯克希爾年報中寫道：“如果要樹立一座雕像來紀念為美國投資者做出最大貢獻的人，最明智的選擇應該是杰克·博格爾。” 博格爾生前的摯友、前伊利諾伊州民主黨參議員Peter Fitzgerald把他與亞馬遜創始人貝佐斯（Jeff Bezos）相提并論： 杰克是最初的破局者——他對于投資界，如同杰夫·貝佐斯對于零售業。 先鋒與先驅 在很多方面，博格爾的想法都領先于他的時代。 這位出生于新澤西的蘇格蘭移民后代1951年畢業于普林斯頓大學。讀書期間，一篇題為Big Money in Boston”的關于共同基金的文章引起了他的興趣，隨后他以此為主題寫了畢業論文，并且將論文寄送給了幾位共同基金行業大佬。威靈頓管理公司（Wellington Management Company）掌門人Walter Morgan對他頗為賞識，立即將他招入麾下，博格爾由此踏上了他在共同基金行業的輝煌之路。 1965年，博格爾升職為威靈頓副總裁，負責管理“威靈頓基金”。當時的美國市場投機盛行，人人都偏愛炒短線，偏保守的“威靈頓基金”被迫與一家擅長做短線的基金公司Thorndike， Doran， Paine & Lewis合并，由博格爾擔任CEO。熟料，70年代初期股市崩盤，威靈頓基金的規模從20億美元瘋狂縮水至不足5億美元，股價也從50美元暴跌至區區4.25美元，博格爾因此被公司炒了魷魚。 很多年后，當回憶往事，博格爾將這段“黑歷史”評價為他人生中最差的賭注。他在威靈頓基金合并之前就懷疑過短線操作的效果，“我知道這樣做不好，但沒想到情況如此糟糕。” 這段經歷讓他堅定了“基金應該追蹤市場而不是試圖戰勝市場”的理念，也成了他自立門戶、找到人生最佳賭注的源頭。 這個最佳賭注就是創立先鋒基金。 追蹤指數、低管理費 博格爾從一開始就堅持“追蹤指數、保持低成本”。先鋒基金控制成本的方法在于：擴大資管規模，本質上相當于薄利多銷；改進管理水平和運作效率、維護客戶忠誠度、完善雇員獎勵機制。 個人投資者指數基金 1976年，也就是公司成立兩年之際，先鋒推出了針對個人投資者的第一只指數基金Vanguard Index Trust，也就是現在被人熟知的Index 500基金。 繞過渠道，直接銷售基金 在Index 500基金成立的第二年，博格爾再次打破行業慣例，直接向投資者銷售基金，而不是通過職業經紀人，從而節省了9%的行業慣常收取的渠道銷售費。 “我們當時面臨的挑戰是從大公司激烈廝殺的灰燼中殺出一條血路，成立一支全新的、運作方式更好的共同基金綜合體，”博格爾1985年接受采訪時這樣說。 雇員>外聘明星基金經理 博格爾還信奉“以人為本”的理念，認為“優秀的雇員=好的薪水=高效率”。他畢生都致力于構建一個穩定的利益共同體，而不是花大價錢聘請一些明星基金經理。 博格爾的獨特風格與其競爭對手在很多方面甚至相反的。在他推出費用低廉的先鋒之際，他的最大對手富達（Fidelity）的繼承人愛德華·約翰遜三世（Edward Johnson III）從父親手里接過了富達投資的控制權，此后提拔了彼得·林奇（Peter Lynch）等一批明星經理人。 僅為股東利益 對于先鋒基金，博格爾采用了不同尋常、甚至可以說獨一無二的公司架構，“先鋒基金的持有人就是股東，兩者的利益捆綁在一起。” 當時其他的共同基金公司在多數情況下控制基金綜合體，并提供所有運營所需的投資、管理和營銷服務，先鋒公司則更像是一家共同保險公司，由基金的投資者們共同所有，公司自行雇傭人員，雇員們對基金的董事負責。在這種模式下，基金由自家的董事和員工管理，而不是為外部管理公司創造利潤。 博格爾認為，先鋒公司僅為股東利益而運作，這使得公司完全獨立于其投資顧問，能夠客觀地監控投資結果，公平協商交易費用，并在必要時會更換顧問。 種種獨特的風格使得先鋒基金最初被嘲笑為“非美國人”，但時至今日，它已成長為規模高達數萬億的龐然大物，其中大部分仍是指數基金和ETF。 先鋒基金的卓越表現吸引了大批投資者和他們的資金。在上世紀90年代的最后三年里，先鋒獲得的新資金超過了接下來出現的三大基金公司的總和。各大財經媒體紛紛報道先鋒基金的出色業績，這簡直是不花錢的宣傳和廣告，還為基金吸引了更多資金。 最初，華爾街的競爭者們當然對先鋒基金的低費率很不屑。博格爾曾說，先鋒曾在長達八年的時間里都沒有對手。但后來，富達等其他共同基金公司紛紛效仿先鋒，推出了低費率基金。 贏得1970年諾貝爾經濟學獎的保羅·A·薩繆爾森（Paul A． Samuelson）在其著作《博格爾談共同基金》（Bogle on Mutual Funds，1993年）的前言中對他給出了極高的評價： 約翰·博格爾改變了一個基礎產業，將其帶上了最佳發展方向。很少有人能獲此殊榮。 巴菲特曾經這樣評價博格爾：“他獨一無二的投資理念在基金行業掀起了一場運動，最終使投資者得到了更好的服務。“ 過去十多年來，巴菲特一直公開呼吁投資者購買指數基金而不是對沖基金。在贏得著名的“十年賭約”之后，巴菲特于2018年致股東信中明確提到了對沖基金與指數基金的表現差異：“（對手方）Protégé Partners的的這五只基金開端良好，在2008年全都跑贏了指數基金，然后，房子就塌了。在隨后的九年里，這五只基金整體上每年都輸給了指數基金。” “股神”在股東信中毫不掩飾他對指數基金及好友博格爾的推崇：“我之所以下注（十年賭約），兩大原因之一就是宣傳我的信念：近乎無手續費的標準普爾500指數基金進行投資。隨著時間的推移，指數基金將會取得比大多數投資專業者更好的回報。” 1999年，《財富》雜志將博格爾評為“20世紀四大投資巨頭之一”。2004年，博格爾被《時代》雜志評為“全球100位最具影響力人物”之一。2004年，博格爾被《機構投資者》授予終身成就獎。 批判者 雖然先鋒基金憑借出色的業績贏得了投資者的贊揚，但博格爾本人在共同基金行業里卻有一個不那么正面的名聲——他是一個好斗的人，一個共同基金行業的嚴厲批評者。 博格爾經常在公開場合批評大型基金公司過于注重自身利潤，而不是為客戶利益服務。 他說，在上世紀90年代的最后那幾年，暴漲的股市帶來了年均20%的投資收益率，投資者們被寵壞了，他們對支付給那些裝模作樣地挑選股票的共同基金經理的高額費用漠不關心。博格爾認為，那些共同基金公司接受這些高額管理費是不道德的。2012年，他在接受紐約時報采訪時這樣說： 我的想法很簡單。在投資中，你得到了你并沒有為之付出的東西。成本很重要。所以，明智的投資者將通過低成本指數基金來構建股票和債券投資組合，而且他們會堅持這么做。他們不會愚蠢到認為自己可以一直跑贏市場。 除此之外，博格爾還經常敦促基金公司提高管理水平。 與絕大多數共同基金公司斥巨資吸引新客戶不同，博格爾非常排斥這個帶來了行業十年繁榮的產品驅動和市場營銷驅動的觀念。“我們決不允許使用‘產品’這個詞，” 他在1995年接受采訪時說，“它聽起來就像是牙膏和啤酒。” 在2005年出版的《資本主義靈魂之戰》（The Battle for the Soul of Capitalism）一書中，博格爾寫道： 由于管理者資本主義戰勝了所有者資本主義，共同基金行業失去了方向。 在巴菲特看來，沒有博格爾，就沒有指數基金。不過博格爾卻曾警告，如果每個人都轉向指數投資，市場將變得混亂，并遭遇一場突如其來的災難，“市場上的交易太多了。” 吝嗇鬼與慈善家 與先鋒基金靚麗的業績齊名的，是博格爾的節儉——這早已聲名在外，從某種程度上而言，簡直可以說是吝嗇。 1993年的一個清晨，博格爾對與他共進早餐的記者說，他會劃掉菜單上超過5.95美元的食物。如果在紐約開晨會，他寧愿乘坐早班通勤列車，也不愿意花錢在曼哈頓的酒店先住一晚。 可是，就是這樣一個對自己小氣的博格爾，卻對公益保持了很高的熱情。紐約時報稱，博格爾經常把自己一半的薪水都捐給慈善機構。“我對錢唯一的遺憾，是我沒有更多的東西可以捐贈。” 與先鋒基金靚麗的業績和持續擴大的規模相反，博格爾在很年輕的時候就深受健康受損的困擾，而且情況一度隨著時間的推移而惡化。 由于右心室發育不良，博格爾在長達30年的時間里不得不接受治療。第一次心臟病發作是在1960年，當時他才31歲，這種病痛的折磨在他的一生中至少發生了6次。1996年，博格爾接受了心臟移植手術，隨后恢復了健康，能每天都打壁球。 在漫長的投資生涯中，博格爾非常勤奮，寫下了不少投資著作，包括《共同基金的泥潭》（Bogle on Mutual Funds），《共同基金常識》（Common Sense on Mutual Funds，1999年），《文化沖突：投資與投機》（The Clash of the Cultures： Investment vs． Speculation，2012年）。 最后的警告 就在本月初，博格爾在接受巴倫周刊采訪時還警告投資者，2019年需要格外謹慎，應該通過減少股票投資，且增加對債券等固定收益證券等防御性資產來做好準備： “樹木不會長上天。我看到烏云從地平線上升起，我不知道它們是否以及何時過來。當務之急是多加小心。 如果之前你對股票和固定收益資產70：30的資金配置比例感到滿意，現在這種情況下，你可能想要調整到60：40。 [詳情]

　　“指數基金之父”杰克?伯格去世 “僅有”8千萬美元個人財富 每經記者 蔡鼎    實習記者 謝陶    每經編輯 楊詩涵 美國當地時間周三（1月16日），先鋒集團創始人、“指數基金之父”、被動投資的先驅杰克?伯格（Jack Bogle）在賓夕法尼亞州布林莫爾市的家中逝世，享年89歲。據《紐約時報》報道，伯格的死因是食道癌。 伯格是世界第一支指數型基金——先鋒500指數基金（Vanguard 500 Index Fund）的創始人，他被認為是全球最偉大的投資者之一。《每日經濟新聞》記者了解到，先鋒集團目前管理資產約5萬億美元，為大約170個國家的2000多萬投資者提供資產管理服務。而據估計，伯格的個人資產還不到1億美元。 出身于大蕭條時期 杰克?伯格全名為約翰?克利夫頓?伯格（John Clifton Bogle），1929年出生于新澤西州的蒙特卡萊爾（Montclair）。伯格患有先天性心臟病——右心室發育不良，有過多次的發病史。他在65歲時接受了心臟移植手術。 在大蕭條時期，杰克?伯格的父親威廉?伯格失去了大部分財富。家庭遭受的經濟困難和劇烈變動給杰克?伯格留下了不可磨滅的印象。 伯格在2012年回憶說：“那算是困難時期，我10歲就開始工作，先送報紙，然后成為一名服務員。你得為了去得到而工作。” 在就讀普林斯頓大學經濟系的時候伯格就對共同基金產業產生了濃厚的興趣，并以此作為論文的研究方向。接著，他的論文獲得威靈頓管理公司（Wellington Management Company）創始人瓦特?摩根（Walter Morgan）的賞識。1951年，伯格從大學畢業后即被威靈頓基金聘用，并于1970年晉升為董事長。但之后，1973年至1974年股市下跌，因伯格的決策給公司帶來嚴重虧損，公司董事會投票表決將伯格解雇。 2007年伯格談到這次解雇：“可恥而不可原諒的錯誤也是偉大的，它倒影出我的不成熟和超越合理事實的自負，我從中受益匪淺。如果當時我沒有被解雇，也就不會有后來的先鋒集團了。” 圖片來源：東方IC 創立先鋒集團 推崇被動投資 1975年1月，伯格創立了先鋒集團，伯格長期擔任先鋒集團的董事長兼CEO，直到1996年卸任。 先鋒集團的公司結構很獨特，公司本身是被旗下管理的基金共同持有的，這樣，基金的持有人實質上是先鋒公司的股東，先鋒反過來又為基金持有人提供較低成本的投資管理服務。 當時，柏格以“復制、追蹤標準普爾500指數”為主要架構，創造出世界上第一個指數型基金“第一指數投資信托”（First Index Investment Trust），之后更名為現今的先鋒500指數基金（Vanguard 500 Index Fund）。相較于傳統的基金，共同基金可以讓投資者以較低的管理費用獲得相對較高的投資回報。 早年，伯格經常受到投資管理行業的嘲笑。當他開始提供指數基金時，華爾街上沒有人愿意幫忙。因為指數基金降低了投資費用，同時壓低了華爾街的利潤。據CNBC報道，在創立后的第一年，先鋒集團只管理了17億美元的投資者資產。到2018年，先鋒集團管理的資產規模超過了5萬億美元。 如今，指數基金為投資者帶來的回報幾乎高于任何金融產品。伯格幫助了數百萬投資者，使他們的儲蓄獲得了遠比他們本來能賺到的更好的回報。”如果沒有伯格，就沒有指數基金。 伯格曾說過：“我從來沒有想過要建造一個巨型公司。我是屬于那種小公司的人。但后來的事實證明，當你為投資者做正確的事情時，資金就會自然而然地大量涌入。” 值得一提的是，直到1984年，富國銀行才發行了美國的第二只指數基金。之后，指數基金對美國市場的影響不斷擴大。2002年，美國指數共同基金對美國上市公司總市值的占比是4.5%，而2009年這個數字就擴大到9%，如今已經達到17%。 《每日經濟新聞》記者了解到，目前從市場格局來看，先鋒、貝萊德、道富呈現三足鼎立，三家公司占去了美國指數基金資產80%左右的市場份額。其中先鋒占比高達51%，其指數基金占美國上市公司總市值的8.6%，如果算上其發行的主動管理基金，占比更是高達10.4%。 巴菲特稱其為英雄 不汲汲于財富 周三，先鋒集團現任CEO蒂姆?巴克利（Tim Buckley）公開聲明表示，“杰克?伯格不僅對整個投資行業有著巨大的影響，更為重要的是，他對無數個體及個體背后家庭的貢獻。杰克?伯格是一個絕頂聰明并且充滿天賦與遠見之人。他的想法徹底改變了我們投資的方式。我們很榮幸可以有機會延續他的傳奇。” “股神”巴菲特（Warren Buffett）曾在2017年3月的年度致股東信中寫道：“如果要樹立一座雕像，用來紀念為美國投資者做出最大貢獻的人，那么毫無疑問應該選擇杰克?伯格。他是投資者的英雄，也是我的英雄。” 而1970年的諾貝爾經濟學獎得主保羅?薩繆爾森（Paul A.Samuelson）也曾表示：“約翰?伯格帶領著行業往更好的方向前進。” 幾十年來，杰克一直敦促投資者投資于低成本的指數基金。在他的投資生涯中，有大量財富流向了經理人的腰包，而他所積累的財富只占到其中很小一部分。 據《紐約時報》報道，富達投資的主席愛德華·約翰遜三世（Edward C.JohnsonⅢ）目前的身價高達74億美元。而2018年，伯格的個人財富僅僅只有8000萬美元，還不及前者的零頭。 伯格常常會將自己工資的一半定期捐助給慈善機構。“在金錢方面，我最大的遺憾就是我沒有更多的錢捐助給需要的人，”伯格在2012年談道。 （本文來自于每經網）[詳情]

　　指數基金之父約翰·博格去世：享年89歲，被巴菲特奉為英雄 澎湃新聞記者 孫銘蔚 來源：澎湃新聞 約翰·博格（John Bogle） 東方IC 資料圖 全球最大公募基金先鋒集團（Vanguard）創始人、指數基金（ETF）之父約翰·博格（John Bogle）去世，享年89歲。 據CNBC報道，美國當地時間1月16日，博格在美國賓夕法尼亞州的布林莫爾去世。 博格是全球首只指數共同基金的創始人，他創立的先鋒集團（Vanguard）目前管理資產超過5.1萬億美元。他被譽為全球指數基金之父，他推崇指數型被動投資，相較于傳統的基金，共同基金可以讓投資者以較低的管理費用獲得相對較高的投資回報。 “低成本”已成為Vanguard集團的最重要的關鍵詞之一。根據Vanguard集團此前的披露，其旗下產品的平均費率僅為0.11%，遠低于晨星統計數據中的除Vanguard之外產品的平均費率0.62%。 “股神”巴菲特（Warren Buffett）將博格奉為“英雄”。 在2017年3月的年度致股東信中，巴菲特寫道：“如果要樹立一座雕像，用來紀念為美國投資者做出最大貢獻的人，那么毫無疑問應該選擇約翰·博格。約翰早年經常受到投資管理行業的嘲笑。然而，今天，他很滿意地知道，他幫助了數百萬投資者，使他們的儲蓄獲得了遠比他們本來能賺到的更好的回報。他是他們和我的英雄。” 在博格的指導下，Vanguard集團于1975年5月1日開始運營。他把這個新項目稱為“先鋒實驗”，共同基金將按成本獨立運作。因此，Vanguard集團代表著一種與傳統的共同基金結構的根本轉變，即由外部管理公司管理一只基金以獲取利潤。 Vanguard集團的實驗旨在證明，共同基金可以獨立運作，并以一種直接有利于股東的方式運作。博格十年后回憶說，“我們當時面臨的挑戰，是建立一種新的、更好的管理共同基金的方式。” 1976年，Vanguard集團推出了首只面向個人投資者的指數共同基金——第一指數投資信托基金（First Index Investment Trust）。這只基金在最初的承銷過程中只募集了1100萬美元，被業內其他人嘲笑為“非美國式”和“平庸之路”。如今，被稱為先鋒500指數基金（Vanguard 500 Index Fund）的該基金已成長為業內最大的基金之一，資產規模超過4000億美元。如今，Vanguard集團管理的5.1萬億美元資產中，指數基金占了70%以上；市場中其他基金公司也紛紛效仿，加大了ETF的產品池。由于博格開創了面向個人投資者的指數概念，他被稱為“指數基金之父”。 1977年，博格與Vanguard集團再次打破行業傳統，Vanguard集團停止通過經紀人銷售基金，而是將基金直接出售給投資者。Vanguard集團取消了銷售費用，成為一家純粹的無費用公募基金公司，這一舉動為股東節省了數億美元的銷售傭金。這也成為博格及其繼任者的使命：如今Vanguard集團已成為業界將投資成本保持在最低的基金公司。 1999年12月，博格從Vanguard集團董事會卸任，創建了約翰·博格金融市場資源中心，這是一家由Vanguard集團支持的企業。博格生前擔任該中心的主席，繼續代表投資者開展工作，他還繼續撰寫和談論這個行業，一生寫了12本書。 Vanguard首席執行官蒂姆·巴克利說：“約翰·博格不僅影響了整個投資行業，更重要的是影響了無數個人為未來或子女的未來儲蓄的生活。他是一位非常聰明、有動力、才華橫溢的人，他的想法徹底改變了我們的投資方式。我們很榮幸能夠繼續為每位投資者提供公平的動力。” Vanguard集團在中國也在不斷擴大布局。 2009年，Vanguard開始在中國服務第一家機構客戶；2011年，Vanguard在香港成立亞洲總部，擴大在中國市場的客戶群和服務范圍；2014年，Vanguard開設北京代表處；2015年，Vanguard獲得國家外匯管理局單次最大RQFII額度（100億元人民幣），迄今獲得的總額為300億元人民幣，并于同年率先將A股納入旗下新興市場指數基金；2016年，Vanguard獲準在中國設立外商獨資企業；2017年，外商獨資企業（WFOE）先鋒領航投資管理（上海）有限公司在上海自由貿易區正式成立。 （本文來自于澎湃新聞）[詳情]

　　本文來自：華爾街見聞 先鋒基金創始人、華爾街傳奇投資人物杰克-伯格（Jack Bogle）周三去世，享年89歲。他是指數基金和被動投資先驅者，也是華爾街備受仰慕的大佬之一。他曾在2014年極力推薦了6本投資者必讀書目，在此與讀者再次分享。 1． “The Intelligent Investor” 作者：Benjamin Graham，更新版本中有Jason Zweig的評論部分。 Jack Bogle評價：“這本書首次出版于1949年，這個經典中的經典有可能是有史以來寫得最好的投資書。Graham的文筆清晰易懂，為之后所有的投資類書籍打下了基礎。” 2．“A Random Walk Down Wall Street （第10版）” 作者：Burton G． Malkiel Jack Bogle評價：“Malkiel是一個普林斯頓經濟學家，這本頗具影響力的書現在已經出到第10個版本了，該書對他提出的隨機游走假設理論（random walk hypothesis）提供了很有說服力的依據。這個理論主要闡述了市場價格的本質是隨機性的，因而無法做出可信賴的長期價格預期。Malkiel教授的觀點也能夠為我最喜歡的投資（指數基金）提供很好的理論基礎。” 3． “Unconventional Success” 作者：David F． Swensen Jack Bogle評價：“David Swensen為耶魯大學捐贈基金做的投資策略特點，是從傳統股票和債券轉移資產至流動性更小的替代性資產上去，這種做法有很大的影響力，現在已經成為了公認的耶魯模式。耶魯模式可能更多地適用于有稟賦的投資家，但這本Unconventional Success卻為專注于低成本指數基金的個人投資者提供了很多方法。” 4． “The Four Pillars of Investing” 作者：William J． Bernstein Jack Bogle評價：“Bernstein有點像文藝復興時代的人，他是一位精神病學家，一位投資顧問公司創始人，一個金融理論家，一個投資書籍作者，同時還是經濟史類書籍的作者。在這本書中， Bernstein講述了幫助投資者建立起一個成功的資產組合投資的策略常識。” 5． “Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds” 作者：Charles Mackay Jack Bogle評價：“Mackay是蘇格蘭的一位記者，這本時尚的幻想編年體書籍首次出版于1841年，不僅揭穿了點金術、占卜、鬼屋等等幻像的真面目，還描述了17世紀早期諸如南海公司、荷蘭郁金香熱潮等經典的經濟泡沫。這些經典依然影響著當今的作家和經濟學家們，為那些跟風投資者尋求下一個泡沫提供了一個警世寓言。” 6． “The Bogleheads’ Guide to Investing” 作者：Taylor Larimore， Mel Lindauer以及Michael LeBoeuf Jack Bogle評價：“托克維爾在1840年曾說過，‘只有依靠人與人之間的交互影響，感覺和觀點才能夠得到彼此體會，思維才會開闊，人類的思想才能夠進步……這一切只能通過集體的思想碰撞才能達到。’說到思想碰撞令人思維開闊，我能想到的最好的例子就是Bogleheads，這是一群志同道合的投資人智庫。這本書提供了許多實際的解決辦法，簡明易懂。讀完這本書，可能你自己也會成為一個Boglehead。”[詳情]

　　 新浪美股訊 北京時間17日消息，先鋒集團創始人、投資大師杰克-伯格周三去世，彭博社撰文稱，伯格顛覆了投資行業。通過創建先鋒集團，并堅持在令人失望的最初幾年經營第一只可供個人投資者使用的指數共同基金，他最終大幅削減了數億普通人支付的費用。 伯格也擠壓了華爾街的利潤空間，他不斷批評華爾街對投資者的不良待遇。 根據Bloomberg ETF分析師Eric Balchunas在2016年的計算 ，最終，由于伯格的努力，基金投資者可能節省了超過1萬億美元。 彭博新聞詢問認識伯格的知名投資者對其遺產和個性的評價，以下是他們所說和在推特上發布的紀念杰克-伯格的言論： GMO聯合創始人杰里米-格蘭瑟姆（Jeremy Grantham） “對于投資行業的大多數人來說，他是最底層的王者。在這個越來越多人都在努力實現短期利潤最大化的世界里，他是一個徹底的例外。他更關心社會的長期利益。這種人人太少了。他是守護神。 他的方法是，‘我們這么做能有多便宜？’他一旦下定決心，就專心致志地拼命地追求。你不一定想妨礙他。我從沒擋過他的路。我看著他在先鋒緩慢而痛苦的開始，然后是穩定的成功。我一直認為，如果他們堅定地走這條路，他們就會贏，這是不可避免的。” 高盛CEO大衛-所羅門 “杰克-伯格是個先驅者。他幫助數以百萬計的人為他們自己和他們的家庭創造了一個更好的經濟未來，他讓在市場上謀生的每個人都認真思考這個行業的卓越之處在于什么。” 橡樹資本聯合創始人霍華德-馬克斯 “他決定讓先鋒成為一家客戶所有的公司，可以保持較低的開支并收取低于平均水平的費用，這是革命性的。 他創立了第一個重要指數基金，開始了向被動投資組合管理的方向發展，這是過去20年來該行業最重要的趨勢之一。他的坦率和正直為橡樹和我設定了標準，激勵我們直到今天。能和杰克-伯格交往真是莫大的榮幸。“ 駿利亨德森的投資組合經理比爾-格羅斯 “在過去半個世紀的投資策略中，他是一個巨人 ， 不是因為他知道市場在任何時候都走向何方，而是因為他在華爾街占據了一席之地，并鼓勵投資者保留更多的收入。 極度費用是他的敵人，指數基金是他的解決方案。 雖然我仍然是主動管理的倡導者，但毫無疑問，在很長一段時間內，收費低得多的指數基金的表現將超過了幾乎所有基金經理。 他的心總是和小投資者在一起，而不是華爾街。” 黑石集團CEO史蒂夫-施瓦茲曼 “杰克徹底改變了對公共證券的投資。” Ellevest首席執行官Sallie Krawcheck “這肯定是一個時代的結束。 今天，業內的每個人都站在那個巨人的肩膀上。 除了建立自己的公司并成為行業的創新者之外，他還發揮了良心的作用。“ 安聯首席經濟顧問穆哈默德-埃利安 “人們會記住他，不僅因為他在投資管理行業留下了巨大的印記，這將在很長一段時間內繼續為許多投資者帶來好處，而且還因為他令人敬佩的仁慈、令人印象深刻的機智、強大的溝通技巧和一貫的體貼。” 美國銀行CEO布萊恩-莫伊尼漢 “他是一位偉大的美國創新者，他教會了我們長期思考的智慧。我們會想念他。” Research Affiliates創始人羅伯-阿諾特（Rob Arnott） “他是一個偉大的人。他對投資業務的顛覆，就像史蒂夫·喬布斯對計算機世界的顛覆一樣。” 美國證券交易委員會（SEC）前主席亞瑟-萊維特（Arthur Levitt） “他代表著商業世界中美好的一切。他首先致力于明確、準確和可靠的數字。我不知道商業世界中還有誰和他一樣。”[詳情]

　　 新浪美股訊 北京時間17日消息，先鋒集團創始人、倡導低成本投資和指數基金的杰克·伯格去世了，享年89歲。他的理念已經發展成為給普通美國人的投資建議的基石。 伯格曾為2017年《福布斯》百年紀念版撰文，講述他創辦先鋒基金的經過，《福布斯》雜志今天重新轉載了這篇文章，紀念這位投資大師。 以下為杰克-伯格的文章全文： 1965年，我的導師、威靈頓管理公司（Wellington Management）創始人沃爾特·L·摩根（Walter L.Morgan）把我叫進了他的辦公室。那是一個“賭博性投資”（go-go）的時代，我們只有一個傳統的、平衡的共同基金。“我要你盡一切努力修復公司，現在由你來負責。”我當時35歲。因此，我與波士頓一家非常激進的股票基金合并，基金經理都比我年輕。這似乎是一次天才之舉，但結果卻不是。“賭博性投資”的時代分崩離析，結果他們成了糟糕的基金經理。1974年1月，已被波士頓那個集團控制的威靈頓管理公司董事會解雇了我。 但共同基金本身有一個獨立的董事會，由獨立董事控制，我說服這個董事會不要解雇我。于是發生了一場激烈的斗爭，并以一筆糟糕的交易解決了這一問題：我將繼續擔任這些基金的董事長和CEO，這些基金將負責自己的法律、合規、行政管理和記錄保存工作。（我不得不想出一個新的名字-這是先鋒集團的開始。）我的競爭對手，解雇我的人，將繼續監督分銷、營銷和投資管理。這個計劃完全不合理。 我不得不想辦法讓先鋒承擔我們基金的投資管理和分配。 1951年，我在普林斯頓大學畢業論文中做了一些指數基金方面的工作。我親身經歷過主動管理的失敗。我剛剛讀到諾貝爾獎得主保羅·薩繆爾森的一篇文章，文章的實質是，“某個人，在某個地方，請建立一個指數基金。”我把這個想法告訴了董事會，他們說：“你不能進入投資管理領域。”我說，“這個基金沒有投資管理。”他們接受了這個想法，指數革命就是從那里開始的。然后我決定我們不能讓惠靈頓和它的銷售人員繼續分配資金，所以我們取消了所有的銷售傭金，一夜之間就空載了。董事們說：“你們不被允許接管分配，”我說，“我們不會接管它，我們正在取消它。”他們又接受了。 當一扇門關上時，如果你看的足夠長，足夠仔細，如果你足夠強大，你會發現一扇窗打開了。[詳情]

　　 新浪美股 北京時間17日消息，先鋒集團創始人、“指數基金之父”杰克-伯格（Jack Bogle）于當地時間周三去世，享年89歲。 2017年末，伯格曾經給出了未來十年美國市場的五大預測，核心是美股和美債市場會進入一個相對低回報的時期，風險溢價也會縮窄。 以下是他的五大預測： 1、 美股相對于全球市場更安全 伯格認為，美國股市仍是全球市場的先行指標，雖然全球經濟今年進入“攜手復蘇”的利好模式，但未來十年不存在比美國還好的市場。投資股市在本質上是押注企業的盈利能力，美國公司非常具有創新和企業家精神。在長期來說，投資美國之外市場的回報率不能保證很高。 CNBC統計發現確實如此。標普500指數在過去10年的平均年化回報率為8.04%，而明晟MSCI新興市場指數的同期回報率僅為1.73%，除去美國和加拿大的明晟MSCI EAFE回報率為2.01%。 不過上述三大指數今年分別累漲17.45%、33.17%和21.38%，即美國之外的指數回報率跑贏了標普大盤。不少分析師的解釋是全球終于迎來了久違的廣泛經濟復蘇，標普500的預期市盈率超過24倍，也令尋求更高回報的資本轉移到北美以外的地區。 2、美股進入一個相對低回報的時期 伯格計算股市回報率采用兩個指標，即企業盈利增長加股利收益率的投資回報，以及與股票估值相關的投機回報。他認為，未來十年的美股名義回報率無法重現過去幾十年的超高回報率10%。 當前企業的盈利增長為6%，但未來十年會降至4%才能符合典型的經濟周期。未來的股利收益率（dividend yield）會降至2%，小于歷史均值4.4%，加總可得投資回報為6%。 從投機回報來看，美股估值雖然沒到極端高位，但標普500市盈率接近25倍也高于歷史均值。預計到2020年時的市盈率會降至18-20倍，也會拖累名義回報率降低2個百分點。因此得出了未來10年美股的年化回報率為4%的結論。 3、未來十年債券組合回報率為3% 伯格假設的債券投資組合包括50%的美國十年期國債，當前收益率為2.2%，另有50%的長期可投資級企業債券，當前收益率為3.9%。未來影響債券收益的唯一因素是票面利率，因為大部分投資者還是會選擇持有債券直至到期，不會頻繁換手。 從歷史數據來看，長期股市回報率是9%，債券回報率是6%。由此可知，未來十年的債券回報率不僅低于歷史均值，與股市之間的風險溢價也會收窄。 4、主動投資會因低回報率承壓 伯格認為自己參與開啟的指數型基金革命（index revolution）是重塑投資生態的最大力量。當前41%的股票資產都是被動投資者持有，這一比例還在增長。 典型主動投資股票基金收取2%的管理費，如果未來美股回報率只有4%，主動投資對大多數人來說不可接受。相比之下，指數型基金管理費只有5個基點，等于投資者享受3.95%的回報率。 這會產生一個有趣的現象，即未來75%股票與25%債券的主動投資組合，回報率反而不如25%股票和75%債券組成的指數型組合。低回報率也會令金融服務行業重新思考費率架構。 5、影響力投資也許比預期更無效 影響力投資（impact investing）也叫可持續性的責任投資，屬于主動投資的一部分，需要基金經理根據社會和環境影響力來挑選股票或債券，主要投資對象包括公司、組織和基金。 麥肯錫研報顯示，這一模式在全球呈指數級增長，過去十年的類似主題基金共吸引了至少700億美元，貝萊德、高盛等頂尖基金經理都參與其中。 不過伯格認為此類投資的有效性不明顯，很多公司對二級市場的換手情況不清楚，作為小股東很難對公司講述社會責任等大道理，并不算是有效的溝通手段。更好的方式是停止購買負面公司的產品或服務。[詳情]

　　 約翰?克里夫頓?柏格（John Clifton "Jack" Bogle）為美國共同基金公司領航投資（英語：The Vanguard Group）創辦者，同為世界上第一檔指數型基金 ──Vanguard 500 Index Fund的發行人。 經歷 約翰?柏格于1929年5月8日誕生于美國新澤西，其家族為來自蘇格蘭越過大西洋的移民。 年輕時就讀于費城的普林斯頓大學經濟系，在1949年柏格于財富雜志（Fortune）閱讀到一篇關于共同基金產業的文章──“Big Money in Boston”，激起了他對基金產業的興趣，之后便以此作為大學論文的題材內容。論文完成后柏格將文本寄送給該產業中的幾位重要人物，隨后獲得當時經營威靈頓管理公司（Wellington Management Company）的掌管人瓦特·摩根（Walter Morgan）的賞識，并讓柏格于大學畢業后立即到威靈頓管理公司就職。1966年已為威靈頓管理公司接班者的柏格與波士頓一家公司合并以處理威靈頓管理公司問題，但隨后因1973至1974期間的股市下跌造成嚴重虧損，使得柏格在董事會上被投票表決撤職。 之后于1974年9月26日；柏格另起爐灶以英國海將納爾遜在尼羅河戰役使用的船只HMS Vanguard為名，成立了The Vanguard Group（領航集團）。在1975年，柏格以復制、追蹤“標準普爾500指數””為架構，創造出世上第一個指數型基金“第一指數投資信托”（First Index Investment Trust），之后更名為現今的Vanguard 500，后續于1977年柏格再采取讓旗下基金為免手續費（No-load）的銷售制度，2012年領航集團管理總資產已達2萬億美元。 柏格在2000年卸任Vanguard集團資深總裁，現今仍有資助多項機構，如：費城的國家憲法中心（National Constitution Center），并于母校普林斯頓大學成立“柏格兄弟獎學金”（Bogle Brothers Scholarships）。[詳情]

　　 新浪美股訊 北京時間17日早間消息，據美國媒體報道，先鋒集團創始人、“指數基金之父”杰克-伯格（Jack Bogle）于當地時間周三去世，享年89歲。 伯格是全球首只指數共同基金的創始人，他的先鋒集團目前管理資產超過5.1萬億美元。他被認為是全球最偉大的投資者之一。他的指數共同基金使投資者能夠獲得高回報，而成本低于主動管理基金。 1975年，他創立了全球最大的共同基金先鋒集團，后來擔任董事長兼CEO，直到1996年。先鋒現在為大約170個國家的2000多萬投資者管理資產。 他寫了13本關于投資的書，最近的一本是2018年的《堅持下去：先鋒和指數革命的故事》（Stay the Course： The Story of Vanguard and the Index Revolution）。 美國億萬富翁投資者、有“股神”之稱的巴菲特（Warren Buffett）在2017年3月的年度致股東信中寫道：“如果要樹立一座雕像，用來紀念為美國投資者做出最大貢獻的人，那么毫無疑問應該選擇杰克-伯格。杰克早年經常受到投資管理行業的嘲笑。然而，今天，他很滿意地知道，他幫助了數百萬投資者，使他們的儲蓄獲得了遠比他們本來能賺到的更好的回報。他是他們和我的英雄。” “幾十年來，杰克一直敦促投資者投資于超低成本的指數基金。在他的投資生涯中，有大量財富流向了經理人的腰包，而他所積累的財富只占到其中很小一部分。” 杰克-伯格的個人身價據估計只有8000萬美元，他有心臟病史，31歲時患了心臟病，總共發作過六次，65歲時接受了心臟移植手術。 伯格的主要哲學是“常識”投資。事實上，他有兩本書在書名中都使用了這個詞。 他在2012年接受路透社采訪時表示：“盡可能有效地投資，使用低成本的基金，可以購買和持有一輩子。不要追逐過去的表現，而是購買廣義股票指數和債券指數基金，你的債券比例大致相當于你的年齡。最重要的是，你必須遵守紀律，必須儲蓄，即使你恨我們目前的金融體系。因為如果你不存錢，你肯定會一無所有。” 杰克-伯格全名為約翰-克利夫頓-伯格（John Clifton Bogle），1929年5月8日出生于新澤西州的蒙特卡萊爾（Montclair），有一個雙胞胎兄弟大衛。他的父親威廉-伯格在大蕭條期間失去了大部分財富，因此開始酗酒，最終和他的母親離婚了。 這個家庭在大蕭條時期遭受的經濟困難給杰克-伯格留下了不可磨滅的印象。他在2012年說：“那是艱難的時期，我10歲就開始工作，送報紙，最后成為一名服務生。我學到了為你所得到的而工作，我為那些沒有受過這種教育的人感到遺憾。” 伯格在澤西海岸上高中，后來獲得了布萊爾學院的獎學金，布萊爾學院是新澤西州一所享有盛譽的私立學校。他1947年從那里畢業，去了普林斯頓大學。 1951年伯格從普林斯頓大學畢業后，被威靈頓基金聘用，并于1970年晉升為董事長。之后，他與波士頓投資咨詢公司Thorndike Doran Paine & Lewis進行了他后來所說的“極不明智的合并”，并于1974年被解雇。他說這次合并是他一生中所犯的最大錯誤。 他在2007年回憶道：“這個錯誤的偉大之處在于，我學到了很多東西，這是可恥的，不可原諒的，它反映了我的不成熟和信心，超出了事實的正當性。如果我當時沒有被解雇，就不會有先鋒了。” 先鋒實際上是從威靈頓開始的，它是伯格開發的低成本被動基金的名稱，與標普500的價值掛鉤。他將這只基金命名為先鋒，是用了英國納爾遜勛爵在尼羅河戰役中對陣拿破侖時所乘坐的軍艦“先鋒號”的名字。 1975年1月，伯格創立了先鋒集團，作為一家獨立的、客戶所有的公司。由于沒有外部所有者分享利潤，也沒有銷售傭金，該公司能夠提供低成本的投資服務，包括第一個指數共同基金。在創立后的第一年，先鋒管理了17億美元的投資者資產，到2018年，管理資產超過5.1萬億美元。 伯格曾說：“我從來沒有想過要建造一個巨人。我是個小公司的人。”“事實證明，當你為投資者做正確的事情時，資金就會大量涌入。”[詳情]

　　 據Philadelphia Inquirer的一份訃告，Vanguard 創始人，指數基金和被動投資先驅者Jack Bogle周三過世，享年89歲。 Vanguard CEO Tim Buckley在周三的聲明中表示，Jack Bogle不僅對于整個投資行業有著巨大的影響，更為重要的是，他對無數個體及個體背后家庭的貢獻。“Jack Bogle是一個絕頂聰明并且充滿天賦與遠見之人。他的想法徹底改變了我們投資的方式。我們很榮幸可以有機會延續他的傳奇。” Jack Bogle于1974年創立Vanguard （先鋒集團），于1996年正式卸任CEO和主席職位。目前該集團擁有16600員工，管理的資產規模則超過5萬億美元。Jack Bogle是備受華爾街人士尊敬的大佬之一。Jack Bogle被譽為全球指數基金教父，他推崇指數型被動投資。相較于傳統的基金，共同基金可以讓投資者以較低的管理費用獲得相對較高的投資回報。 “我們擁有很多消息，它們代表知識嗎？我表示懷疑。我們擁有很多消息，它們代表智慧嗎？我更無法想象。”先鋒基金從創立那天開始，就堅守Jack Bogle提出的投資理念，即無限接近市場，投資于大企業，接近市場指數運作。 許多人將巴菲特稱為股神，而巴菲特心中的英雄卻是Jack Bogle，一個認為選股是浪費時間和金錢的人。 巴菲特說：“Jack Bogle為美國投資者做的事，可能比任何人都多。”巴菲特稱，Bogle開始提供指數基金時，華爾街上沒有人愿意幫忙。指數基金降低了投資費用，同時壓低了華爾街的利潤。而今天，指數基金為投資者帶來的回報幾乎高于任何金融產品。巴菲特說：沒有他，就沒有指數基金。有意思的是，Jack Bogle卻曾經指出警告，如果每個人都轉向指數投資，市場將變得混亂，并遭遇一場突如其來的災難，“市場上的交易太多了。” 在2017年末，Jack Bogle曾經給出了未來十年美國市場的五大預測，核心主題是美股和美債市場會進入一個相對低回報的時期，風險溢價也會縮窄。 1、 美股相比于全球市場更安全 Bogle認為，美國股市仍是全球市場的先行指標，雖然全球經濟今年進入“攜手復蘇”的利好模式，但未來十年不存在比美國還好的市場。投資股市在本質上是押注企業的盈利能力，美國公司非常具有創新和企業家精神。在長期來說，投資美國之外市場的回報率不能保證很高。 CNBC統計發現確實如此。標普500指數在過去10年的平均年化回報率為8.04%，而明晟MSCI新興市場指數的同期回報率僅為1.73%，除去美國和加拿大的明晟MSCI EAFE回報率為2.01%。 不過上述三大指數今年分別累漲17.45%、33.17%和21.38%，即美國之外的指數回報率跑贏了標普大盤。不少分析師的解釋是全球終于迎來了久違的廣泛經濟復蘇，標普500的預期市盈率超過24倍，也令尋求更高回報的資本轉移到北美以外的地區。 2、美股進入一個相對低回報的時期 Bogle計算股市回報率采用兩個指標，即企業盈利增長加股利收益率的投資回報，以及與股票估值相關的投機回報。他認為，未來十年的美股名義回報率無法重現過去幾十年的超高回報率10%。 當前企業的盈利增長為6%，但未來十年會降至4%才能符合典型的經濟周期。未來的股利收益率（dividend yield）會降至2%，小于歷史均值4.4%，加總可得投資回報為6%。 從投機回報來看，美股估值雖然沒到極端高位，但標普500市盈率接近25倍也高于歷史均值。預計到2020年時的市盈率會降至18-20倍，也會拖累名義回報率降低2個百分點。因此得出了未來10年美股的年化回報率為4%的結論。 3、未來十年的債券組合回報率為3% Bogle假設的債券投資組合包括50%的美國十年期國債，當前收益率為2.2%，另有50%的長期可投資級企業債券，當前收益率為3.9%。未來影響債券收益的唯一因素是票面利率，因為大部分投資者還是會選擇持有債券直至到期，不會頻繁換手。 從歷史數據來看，長期股市回報率是9%，債券回報率是6%。由此可知，未來十年的債券回報率不僅低于歷史均值，與股市之間的風險溢價也會收窄。 4、主動投資會因低回報率承壓 Bogle認為自己參與開啟的指數型基金革命（index revolution）是重塑投資生態的最大力量。當前41%的股票資產都是被動投資者持有，這一比例還在增長。 典型主動投資股票基金收取2%的管理費，如果未來美股回報率只有4%，主動投資對大多數人來說不可接受。相比之下，指數型基金管理費只有5個基點，等于投資者享受3.95%的回報率。 這會產生一個有趣的現象，即未來75%股票與25%債券的主動投資組合，回報率反而不如25%股票和75%債券組成的指數型組合。低回報率也會令金融服務行業重新思考費率架構。 5、影響力投資也許比預期更無效 影響力投資（impact investing）也叫可持續性的責任投資，屬于主動投資的一部分，需要基金經理根據社會和環境影響力來挑選股票或債券，主要投資對象包括公司、組織和基金。 麥肯錫研報顯示，這一模式在全球呈指數級增長，過去十年的類似主題基金共吸引了至少700億美元，貝萊德、高盛等頂尖基金經理都參與其中。 不過Bogle認為此類投資的有效性不明顯，很多公司對二級市場的換手情況不清楚，作為小股東很難對公司講述社會責任等大道理，并不算是有效的溝通手段。更好的方式是停止購買負面公司的產品或服務。 來源：黃金頭條[詳情]

　　指數基金之父Bogle為指數基金敲響了警鐘 來源：阿爾法合伙人 在美國，被稱為“金錢游戲”的投資管理行業正在成為一場“輸家的游戲”。由于機構投資者占比越來越高以及科技的進步和信息的傳遞越來越有效率，主動投資戰勝市場變得愈來愈困難，特別是在考慮了各種費用之后。指數投資正在成為這場“輸家的游戲”的贏家。在美國過去長達9年的牛市中，這場戰役勝利的天平貌似正在越來越向指數投資傾斜，資金從主動投資流出，不斷流入到指數投資，包括ETF在內的指數投資規模獲得爆發式增長。 在這個時點，我們需要考慮兩個問題：1）美國指數基金的這種爆發式增長是否可以持續下去？指數基金在市場單邊向上的時候可以起到正反饋的推動作用，指數上漲，指數基金上漲，更多的資金流入到指數基金，進一步推動指數的上漲。可是在市場向下的時候，我們會觀察到的是指數基金帶來的負反饋效應，這個時候具有主動風險管理的主動投資者也許會取得比完全沒有風險管理的指數基金更好的投資收益，追逐收益的資金屆時會調轉船頭。2）任何事物的快速發展都伴隨著利和弊，如果指數基金目前的發展趨勢持續下去，指數基金日益爆發的規模以及其寡頭壟斷的市場狀況可能會在未來催生一些重大的問題。 約翰?伯格被譽為“指數基金之父”，他推動他所創立的領航集團（The Vanguard Group）在1975年發行了第一只指數共同基金，并在之后一直推動指數基金的發展。目前領航集團已經成為美國指數基金領域的三巨頭之一。但就在近期，伯格冷靜的提出了他認為指數基金未來可能會造成的一些重大問題。 本期“煉金”文章就給大家帶來伯格在華爾街日報上發表的最新觀點。 第一只指數共同基金的誕生毋庸置疑是現代金融史上最成功的創新——尤其是對投資者而言。然而，我們現在需要問問自己：如果指數基金變得過分成功會發生什么？ 成立于1975年12月31日的“第一指數投資信托”，也就是現在廣為人知的“領航500指數基金”（Vanguard 500 Index Fund），專司追蹤標普500指數的收益表現。該基金是我于1974年設立的綜合資產管理公司“領航集團”（The Vanguard Group）發行的第一個產品。 該基金于1976年八月的首次公開募集可能算得上是華爾街史上最失敗的一次。盡管有華爾街四大零售交易商的助力，該基金的首次公開募集金額還是遠遠低于其原定2.5億美元的預期目標。其初始資產僅為1130萬美元——比我們當初預設目標少了整整95%。 當時基金為獲得來自投資者的關注度（以及資金）所作出的努力是巨大的。我們這個簡單追蹤一個寬基市場指數的創新策略幾乎遭到了整個華爾街的排斥和不看好，他們稱這個策略為“伯格的愚蠢念頭”。當時基金行業最大的巨頭富達投資（Fidelity）的公司負責人曾經不屑一顧地宣稱：“我不會相信大眾投資者僅僅滿足于獲得指數的平均回報。投資游戲的目標就是成為最強者。”在將近十年之后，第二個標普 500指數基金才于1984年由富國銀行（Wells Fargo）發行成立。在那段時間里，領航指數基金也僅僅每年吸引平均1600萬美元的凈申購。現在讓我們把時鐘調到2018年。42年的時間內指數基金行業發生了翻天覆地的變化！現在，股票型指數基金總資產為4.6萬億美元，而指數基金總資產規模已超越6萬億美元。其中大約70%的資產跟蹤最初領航指數基金跟蹤的寬基市場指數。 誠然，美國的指數共同基金已經增長到了巨大的規模。其市值份額從2002年占整個美國股票市場市值的4.5%翻倍到到2009年的9%，而到2018年，又再次翻番超過股票市場市值的17%。而這樣的市場滲透率的統計還不足以體現指數共同基金經理的影響力——因為他們還能提供主動型基金管理，其管理資產超過美國上市公司市值的35%。如果之前的發展趨勢能夠持續下去，少數機構投資者巨頭將會在未來掌握每一家大型美國企業的投票權。如今的公共政策絕不能忽視這種日漸嚴重的壟斷趨勢，并且應該好好思考這對于資本市場、公司治理等方面可能帶來的影響。這些都將在未來成為重大的問題。 三家共同基金管理公司壟斷了指數基金市場：其中領航集團占比為51%，貝萊德（BlackRock）為21%，道富環球（State Street Global）為9%。它們管理的指數基金總資產合計占全市場指數基金的81%。如此壟斷存在的主要原因是指數基金領域能吸引的寡頭新來者寥寥。 這是為什么呢？部分原因是因為該領域有兩道很高的進入壁壘：如今新來者很難復制指數基金巨頭享受的領先優勢；并且指數基金收取的各類費用（管理費）已經非常低廉了，甚至可以歸零。假如富達于2018年提供的兩種零費率基金變成了指數基金領域的新“價格標準”，那么其他公司創立新指數基金的熱情會進一步減退。因此我們不能指望通過新競爭者的加入來緩解如今的壟斷現象。 大部分的行業內人士都預計未來十年指數基金管理的資產占全美國股市市值比例會繼續增長。看起來該占比跨越50%的這道門檻只是時間的問題。如果到了那一天，該領域的三巨頭管理的資產可能會占到30%甚至更多的美國股市市值，它們能更加有效地控制整個市場。我不相信如此的壟斷會對國家帶來多少好處。 [詳情]

　　Vanguard集團首席投資官Gregory Davis：指數基金投資的市場效應 Vanguard集團創始人約翰?博格先生（John Bogle）被譽為“指數基金之父”。盡管他本人對各式各樣的ETF持不同看法，但如今Vanguard集團已然躋身全球三大ETF管理公司之一，約占四分之一的市場份額。在所有流入ETF的資金中，近30%流向了Vanguard集團管理的基金。 不可否認，被動投資策略在過去十年間越來越受到投資者的歡迎。但到目前為止，指數投資在整個投資市場上所占的份額仍相對較小。拿股票來說，大約有15%到20%的資產采用的是指數投資策略，其余資產則使用的是針對個別證券的投資策略、主動管理投資策略或除指數投資以外的其他投資策略等。因此，要占據更多市場份額，指數投資還有很長的路要走。 事實上，美國股市每天的指數基金交易活動只占到日均交易量的5%左右，其余交易仍然來自主動管理型基金的基金經理、買入證券的個人投資者、以及推動其他交易活動的市場參與者。 雖然尚未有數據支持，但Vanguard集團認為主動管理型基金經理在動蕩的市場環境中仍或具有優勢。不管市場周期如何，采用低成本投資策略的基金經理往往表現優于采用高成本投資策略的基金經理。在10年期內，大多數主動管理型基金經理由于受到高額成本和高換手率的拖累，業績往往不如擁有較低成本的指數基金經理。 Vanguard集團作為全球最大的公募基金管理公司，其使命是努力為客戶創造最大利益。隨著業務規模和工作效率的持續提升，企業經濟效益亦持續增長，而Vanguard集團則通過兩種形式將這樣的增長回饋于投資者，即持續降低費率和不斷對企業進行再投資。自2015年以來，Vanguard集團已經降低了500只基金和ETF的投資成本，幫助客戶節省了6億多美元的費用。此外由于Vanguard集團獨特的股權結構，使Vanguard集團與投資者的利益始終保持一致，因此仍是投資者的最佳選擇。 此外，Vanguard集團于今年早些時候推出了一系列基于因子的ETF。為了能更有效融入因子、且無需頻繁地對投資組合進行再平衡，其使用了主動管理策略。試想一下，主動管理型基金經理過去如何幫助投資組合增值？其中部分增值來自因子的影響或純粹對因子進行加權。這種通過較低成本可獲得的純靜態因子投資策略，投資者不應為其支付主動管理費用。投資者應該為真正的阿爾法收益支付主動管理費用，這種阿爾法收益要么源自選股策略，要么源自基金經理在投資組合中對各資產類別或不同因子進行動態調整的能力。 作為金融服務行業的領導者，Vanguard集團還致力于開發及拓展智能投顧的尖端技術。Vanguard集團向美國投資者提供的智能投顧屬于混合型咨詢服務。這項服務基于定制化和先進的科學技術，結合人工投資顧問作出的判斷和持續性咨詢，從而制定兩全其美的投資方案。 反觀人工投資顧問，其主張則在很大程度上是以行為輔導為導向的。他們能夠了解投資者的需求，幫助投資者從投資組合構建的角度了解市場并做出正確決定，同時幫助投資者平穩度過市場波動時期。當部分投資者因市場形勢變化而想要調整自己的資產配置時，人工投資顧問能夠提供有效的建議和指導。 談及市場前景，Vanguard集團認為2019年全球經濟增速下滑但未至衰退。Vanguard集團預計2018年美國經濟增速為3%左右，但由于美聯儲逐漸收緊的利率政策以及減稅措施帶來的效應影響短暫，Vanguard集團預計明年美國經濟增速將開始放緩。因而在進入2020年之時，經濟衰退的可能性開始上升，但現在下結論還為時過早。[詳情]

　　 新浪美股訊，Vanguard Group投資策略主管兼首席經濟學家Joseph Davis表示，美聯儲將面臨越來越大的壓力，明年可能叫停加息，因為美國經濟增速預計將放緩。 Davis接受彭博電視采訪時稱，“到目前為止，要讓美聯儲不再逐步加息仍有很大的障礙”。 他說，Vanguard的核心預測情形是，美聯儲很難將利率提高至約3%以上，但利率還沒到這一水平。預計美聯儲會再加息三次，這可能會影響房地產等行業的增長；這些行業可能在更廣泛的經濟減速之前就會開始放緩。 Vanguard還預計未來12個月美國經濟不會衰退，但預計企業盈利和經濟增長將不再加速。 美聯儲將以類似于應對油價飆升的方式來應對進一步的關稅增加。[詳情]

　　本文源自:金融界網站十年前的9月，美國第四大投行雷曼兄弟公司申請破產保護，該事件在整個全球金融危機過程中的影響可謂異常深遠，而即使在十年過后的今天，這場金融危機給全球造成的重大危害依然在很大程度上影響著全球經濟走向和投資者行為。全球金融危機到底帶來了怎樣糟糕的影響？如果把全球金融危機比作一場巨震，那么震中就是美國次貸危機，其嚴重打擊了房地產行業和金融行業，影響范圍遠超出美國，并蔓延至全球金融市場。這場金融危機導致世界各國經濟出現了同步衰退。對希臘、意大利和西班牙等幾個國家而言，其經濟恢復至全球金融危機前GDP水平所花費的時間甚至比從20世紀30年代的大蕭條時期所需的恢復時間還要長。而其他國家至今仍未走出全球經濟危機的陰霾。雖然單憑數字還不足以反映此次金融危機實際引發的全面影響，但下面部分有關美國經濟的相關指標至少可以讓我們一瞥當年危機的嚴重程度。全球金融危機危害一覽數據來源：Vanguard集團《全球金融危機調查報告：美國金融與經濟危機起因調查委員會最終報告》以及《商業倫理學雜志》（JournalofBusinessEthics）中收錄的“2007-2009年金融危機：倫理侵蝕：案例研究”（2017年11月，第146卷，第4期，第805–830頁）。部分經濟體已從全球金融危機中恢復過來，而部分經濟體仍在經受長久的余痛Vanguard集團美洲區首席經濟學家RogerAliaga-Díaz表示：“與十年前相比，顯然我們目前的處境要好得多。全球經濟持續向前發展，美國經濟已連續第九年上漲，這是有史以來第二長的一段增長期，且大多數發達經濟體都處于充分就業或接近充分就業的狀態。盡管政府先后出臺了多項前所未有的貨幣刺激政策，但通脹率水平依然不溫不火。他強調：“但另一方面，從一些主要指標可以看出，全球金融危機觸發或者加速了全球經濟中一些深層次的調整，致使我們仍然無法達到‘危機前常態’。我將以全球增長、國際貿易、利率水平和工資薪酬為例進行具體闡述。”全球經濟增速放緩，國際貿易量下降。金融危機抑制了發達國家依靠債務刺激消費的熱潮，與此同時，出口導向型新興市場也因此而失去了主要的增長動力。以美國為例，美國減少外國進口量，致使其貿易逆差占GDP的比重從2006年接近6％的水平下降到危機后約2.5％，而中國的貿易順差占GDP比重則從10％下將至2％左右（時至今日這兩項指標仍大致維持在這一水平）。國際貿易量的驟然縮減也加速了中國等新興市場重新調整經濟結構的步伐，推動其從出口導向型制造業向內需導向型服務業轉變。其他新興市場，特別是大宗商品出口國，都艱難調整自身的經濟結構。結果，新興市場失去了以往作為全球經濟增長引擎的作用。中國的經濟增速從全球金融危機前二十年間的年均約10％的水平放緩到此后的6.5％左右。而在同一時期內，新興市場的整體增速也從約7％回落到4％左右。利率長期維持較低水平。全球對高質量政府債券等“安全資產”的需求在全球金融危機前一直不斷增加。其中一個原因就是老齡化人口的退休儲蓄規模不斷擴大，而這部分投資者逐漸傾向于更為保守的投資組合。第二個原因是為了應對20世紀80年代和90年代貨幣危機給各國帶來的沖擊，新興市場國家中各大央行開始積累外匯儲備，并希望能夠借此抵消過去十年間量化寬松政策對國家本幣造成的影響。全球金融危機導致此類資產的可用性大幅下降，大幅縮減了“安全”資產池的規模。在危機前，許多投資者都曾認為美國的合成AAA級證券、證券化抵押貸款和相關衍生品，以及歐洲的歐元區外債等金融資產都是美國國庫券的可靠替代品，但是美國住房危機和歐洲債務危機發生之后，投資者終于明白了事實并非如此。全球供需日益失衡導致全球范圍內高質量、低風險資產嚴重短缺。這樣一來，美國國庫券、英國金邊債券和德國國債期貨等幾項僅余的安全資產價格被推至極高水平。由于債券價格和收益率開始朝相反方向變動，債券收益率和利率水平達到了歷史低值。全球范圍內安全資產短缺局面有可能仍將持續，長期利率有可能在一段時期內依然維持在當前水平。薪資水平停滯不前。一般情況下，在典型的經濟復蘇時期，各家企業必須要通過提高工資的方式來吸引和挽留人才，以便解決用工荒日益加劇的問題。然而，在此次經濟復蘇期內，企業的用工需求并沒有那么強勁，因為全球經濟增速已有所放緩。發達市場中人口趨勢的變化可以很好地解釋這一現象。在美國，失業率下降的最主要原因是“嬰兒潮一代”的退休，這一趨勢很可能正是此次經濟衰退加速促成的結果，而且可能將會持續數十年之久。全球金融危機爆發以來，美國勞動人口參與率已縮減近4％，降幅超過900萬人。同時，由于退休的“嬰兒潮一代”已經由更年輕、更廉價的勞動力替代，因此，按通脹率調整之后的標準看，往常經濟蕭條后出現的工資飆升現象還未顯現出來。然而金融市場的表現始終異常強勁Vanguard集團首席投資官GregDavis表示：“經濟局面與市場形勢之間的對比日益鮮明。雖然大部分經濟變量表現欠佳，但是股票收益卻相對穩健。”在2009年3月前的半年間，美國市場的平均年化回報率達到危機期間的低位–47％；而自2009年3月起，平均年化回報率逐漸回升至19％。根據這一回報率計算，整個10年期的平均回報率為11％，略優于金融危機前20年間9％的可比回報率。考慮到超低利率的環境，債券的表現可圈可點。過去十年期間美國債券的年回報率為3.5％。鑒于投資者對安全資產的需求激增，無論是延長經濟發展時期，還是許多發達國家實行空前水平的量化寬松貨幣政策，均未能夠將利率提升至很高水平。即便是在全球金融危機期間，回報率自2008年以來一直保持健康水平*未獲得中國香港的債券回報率數據。說明：上表涵蓋全球金融危機期間（2008年9月至2008年2月）及后金融危機時期（2009年3月至2018年8月）數據來源：Vanguard集團基于摩根士丹利資本國際總回報指數計算的股票回報率，以及Vanguard集團基于彭博巴克萊指數計算的債券回報率。投資者應汲取的經驗教訓全球金融危機以來美國股票市場發生的驚天大逆轉最為恰如其分地說明：無論熊市還是牛市，都應堅守既定投資組合。從2007年危機前市場峰值期直至今年6月，擁有廣泛多元化投資組合（50％股票和50％債券）且未在危機期間驚慌失措的投資者取得了7％的年均回報率。對于嚴守投資紀律的投資者來說，市場終將賦予其豐厚回報說明：股票由標準普爾500指數體現，債券由彭博巴克萊美國綜合債券指數體現。50％股票/50％債券的配置每月調整一次。數據由FactSet提供，涵蓋從2007年10月9日至2018年6月29日的時段。過往表現不能保證未來的回報率。由于投資者無法直接投資某個指數，因此指數表現并不能準確地體現具體的投資情況。數據來源：Vanguard集團基于FactSet提供的數據計算的結果，截至2018年6月29日。正如預期的一樣，投資組合中股票占據更大比例、對風險容忍度較高的投資者應該能夠獲得較為理想的回報。然而，值得注意的是，在2007年市場達到峰值之后的四年里，采用100％股票投資組合配置的投資者原本會陷入困境。或許對于投資者行為來說，全球金融危機帶來的最長久影響是投資者對投資失敗所造成的損失更為恐懼。相較于全球金融危機之前開始委托Vanguard集團投資的千禧一代，那些在全球金融危機之后才委托Vanguard集團投資的千禧一代持有零股票投資組合的可能性是前者的兩倍。對于他們來說，市場風險似乎比潛在回報更加明顯。GregDavis表示：“由于估值水平偏高，債券回報率可能依然維持在不溫不火的狀態，美國股票也同樣面臨著一些不利因素，換句話說，未來十年的預期回報率可能較低。盡管經濟與市場之間的表現在過去十年間形成鮮明對比，未來十年期仍可能出現投資組合收益較低的情形。相較于近7％的歷史回報率，全球均衡型投資組合在扣除通脹因素后的回報率可能界于3％-5％的區間。”Vanguard集團提供有關資本市場預測的主要目標之一，是讓投資者對投資組合回報率持有現實合理的預期，從而方便投資者將儲蓄調整至合適的水平，以便實現既定的投資目標。不變的忠告全球金融危機過去十年后，全球經濟已與從前大相徑庭，部分投資者仍保持規避風險的態度（尤其是那些沒有經歷過1982~2000年間大盤牛市的投資者）。但是GregDavis表示Vanguard集團的投資策略從未發生改變：“想想自己在何等風險水平下依然能夠安然入睡，據此選擇全球各類股票和債券實現投資組合的多元化，然后不時地調整投資結構使其保持平衡——只要遵循這些步驟，投資成功的可能性依然會很大。”（Vanguard集團亞太區首席經濟學家王黔博士）[詳情]

　　 【基金巨頭Vanguard：比特幣歸零是大概率事件】Vanguard首席經濟學家表示，他看好比特幣背后的區塊鏈技術，但對這種加密貨幣本身持極度悲觀的態度，認為其價格歸零是大概率事件。比特幣的“價格波動影響了其被采納，因為越來越少的商家會愿意接受一種價格波動如此劇烈的貨幣。”[詳情]

　　 新浪美股訊 北京時間29日彭博稱，比特幣已經成為一場狂歡，但是傳奇投資人Jack Bogle認為，你還不應該從標普500指數中撤出資金。 “像躲避瘟疫一樣遠離比特幣。我說得夠清楚了嗎？”Vanguard Group Inc．創始人Bogle周二在外交關系協會（CFR）于紐約舉行的活動上回答聽眾提問時說。這種虛擬貨幣今年以來已經暴漲了945%，本周徘徊在1萬美元附近。 “比特幣沒有基礎的回報率，”Bogle說。”你知道債券有票息，股票有盈利和股息，黃金什么也沒有。除了希望以比買價更高價格賣給別人之外，也沒有什么來支持比特幣。”他現在88歲，在1976年創辦了首支指數基金。 他補充說，投資數字資產是“瘋狂的”。“比特幣可能會達到2萬美元，但并不能證明我錯了。當它回到100美元時，我們再來談談。”[詳情]

　　中證網訊（記者 吳娟娟）10月9日，全球公募基金巨頭 Vanguard集團宣布，任命陳怡達為中國區投資組合主管，負責Vanguard中國區的產品策略與發展。這是繼今年5月vanguard在位于上海自貿區的外商獨資公司設立之后，中國布局的又一步。加入Vanguard之前，陳怡達曾任華夏基金（香港）有限公司董事總經理，以及德意志資產管理（香港）有限公司董事。陳怡達是特許金融分析師（CFA），并擁有倫敦政治經濟學院的會計學和金融學碩士學位。[詳情]

　　原標題： 領航基金創始人John Bogle:低成本指數基金的投資秘笈 證券時報記者 李明珠 在美國賓夕法尼亞安靜的Valley Forge小鎮，沒有金融圣地華爾街的喧囂，居于此地的Vanguard(中文名稱：領航基金)總部更多的像是一個環境優美的大學校園。作為全球指數基金的力推者，87歲高齡的John Bogle 仍然堅持每天到公司上班。通過近半個世紀的持續推動，Bogle帶領領航從當年投資機構眼中的另類基金公司，成長為掌管著3.8萬億美元資產的全球最大的共同基金公司和第二大ETF供貨商。 據晨星統計，指數型基金仍在持續吸金，領航在2016年1~8月份累計吸引到1984億美元資金，同比增長19%。在領航總部接受證券時報記者采訪時，Bogle指出，指數基金不可能復制過去40年的持續升幅，要做好未來的投資回報率會變低的準備，這種情況下低成本策略更顯重要。 公司結構、投資策略相互影響 領航基金能夠在市場多年成為“吸金之王”，和維持低成本的管理費率密不可分。根據公開資料，領航基金每年平均收費約0.15%，低于美國基金業平均1.11%的水平，其中領航標普500ETF收費只有0.05%。 “共同基金的目標是讓投資貫穿于你的終身，長期回報尤其重要，而主動投資管理基金經理平均每8年就會換一次，你可能獲得短暫的高股票分紅、債券收益，但是不能預測市場的漲跌，唯一能掌握的就是控制你的投資成本。” Bogle說。 能夠維持低成本則和領航特有的公司模式息息相關。有別于其他資產管理公司，領航并非由官方股東或私人擁有者持有，而是由客戶所有，這決定了領航可以把本來需要向外部股東支付的紅利節省出來，把利潤空間讓渡給投資者。 而在亞洲市場領航也維持了同樣的策略。盡管目前領航在香港市場僅有5只ETF產品，但10月中旬，領航也將其“低費率”的打法推行至此，宣布開始調低其在香港聯交所上市的ETF產品的費率，管理費區間從0.25%~0.45%下調到0.18%~0.35%。其中，標普500ETF的費率從0.25%下調到0.18%。 長期回報率降低 更應控制成本 盡管已經高齡，但是Bogle仍然活躍在美國的投資界，去年在接受美國電視媒體采訪時，他就明確表示：未來一段時間的市場環境中，可能不會成為“選股者的天堂”。事實上，投資者向低成本的被動型基金的持續轉變，這種變化的行業流動趨勢，將令長期專注于手動挑選股票和債券的公司面臨挑戰。 美國ICI公司統計，美國市場主動管理型權益類基金已連續10年資金凈流出，而權益類指數共同基金與指數ETF在這10年間卻持續獲得資金凈流入，從2007年至2015年，美股國內股票指數基金和ETF凈流入和紅利再投資為1.2萬億美元。 “過去50年的美國股票市場平均股息收益率大概為4%，現在只有2%左右，如果未來企業盈利降至4%，這意味著整體投資回報就只有6%，”Bogle指出，“這還沒有考慮美股市盈率高于歷史平均的情況，如果未來10年內美股的市盈率從目前的23倍降低到17倍，加上每年2%的估值損失、2%的通脹率和2%的管理成本，投資回報下跌是合理預期。” 他強調，投資回報率降低的環境中低成本策略更加顯得重要，如果市場回報是18%，基金經理收取2%的管理費用，投資者拿到16%的回報自然會稱你為天才，但是當市場的回報只有4%的時候，就算是2%的費率也是會被投資者十分看重的。 過去10年的數據顯示，在美國、歐洲等成熟市場，僅有不超過20%的基金經理能跑贏指數。摩根大通的研究表明，超過三分之二的主動型基金經理并不能獲得比市場更好的收益，有41%甚至差了250個基點以上，而今年華爾街一度流行“主動型管理基金經理沒有存在必要”的說法。 “情況真的發生了很大的不同， 40多年前成立領航的時候， 我說出想成立一個基金公司并沒有基金經理來管理，而是追蹤指數的想法，在當時被很多人嘲笑，他們都認為我瘋了。” Bogle言語間仍然透露著自信，“當時是市場最壞的時候，也是行業最不景氣的階段，但我從未感到過恐懼和沮喪，而如今事實證明，我們打敗了很多競爭對手，而且投資者在持續的向Vanguard注入資金。”[詳情]

　　FX168訊美股當地時間周四(6月18日)實現反彈，納斯達克指數(Nasdaq)短暫升至交易日內新高，但先鋒基金創始人JackBogle警告到，投資者今年應該準備接受近年來較低的股市回報。 JackBogle是在接受CNBC節目“Power[詳情]