新浪美股 北京時間17日消息，先鋒集團創(chuàng)始人、“指數(shù)基金之父”杰克-伯格（Jack Bogle）于當?shù)貢r間周三去世，享年89歲。

　　2017年末，伯格曾經(jīng)給出了未來十年美國市場的五大預(yù)測，核心是美股和美債市場會進入一個相對低回報的時期，風險溢價也會縮窄。

　　以下是他的五大預(yù)測：

　　1、 美股相對于全球市場更安全

　　伯格認為，美國股市仍是全球市場的先行指標，雖然全球經(jīng)濟今年進入“攜手復(fù)蘇”的利好模式，但未來十年不存在比美國還好的市場。投資股市在本質(zhì)上是押注企業(yè)的盈利能力，美國公司非常具有創(chuàng)新和企業(yè)家精神。在長期來說，投資美國之外市場的回報率不能保證很高。

　　CNBC統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)確實如此。標普500指數(shù)在過去10年的平均年化回報率為8.04%，而明晟MSCI新興市場指數(shù)的同期回報率僅為1.73%，除去美國和加拿大的明晟MSCI EAFE回報率為2.01%。

　　不過上述三大指數(shù)今年分別累漲17.45%、33.17%和21.38%，即美國之外的指數(shù)回報率跑贏了標普大盤。不少分析師的解釋是全球終于迎來了久違的廣泛經(jīng)濟復(fù)蘇，標普500的預(yù)期市盈率超過24倍，也令尋求更高回報的資本轉(zhuǎn)移到北美以外的地區(qū)。

　　2、美股進入一個相對低回報的時期

　　伯格計算股市回報率采用兩個指標，即企業(yè)盈利增長加股利收益率的投資回報，以及與股票估值相關(guān)的投機回報。他認為，未來十年的美股名義回報率無法重現(xiàn)過去幾十年的超高回報率10%。

　　當前企業(yè)的盈利增長為6%，但未來十年會降至4%才能符合典型的經(jīng)濟周期。未來的股利收益率（dividend yield）會降至2%，小于歷史均值4.4%，加總可得投資回報為6%。

　　從投機回報來看，美股估值雖然沒到極端高位，但標普500市盈率接近25倍也高于歷史均值。預(yù)計到2020年時的市盈率會降至18-20倍，也會拖累名義回報率降低2個百分點。因此得出了未來10年美股的年化回報率為4%的結(jié)論。

　　3、未來十年債券組合回報率為3%

　　伯格假設(shè)的債券投資組合包括50%的美國十年期國債，當前收益率為2.2%，另有50%的長期可投資級企業(yè)債券，當前收益率為3.9%。未來影響債券收益的唯一因素是票面利率，因為大部分投資者還是會選擇持有債券直至到期，不會頻繁換手。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，長期股市回報率是9%，債券回報率是6%。由此可知，未來十年的債券回報率不僅低于歷史均值，與股市之間的風險溢價也會收窄。

　　4、主動投資會因低回報率承壓

　　伯格認為自己參與開啟的指數(shù)型基金革命（index revolution）是重塑投資生態(tài)的最大力量。當前41%的股票資產(chǎn)都是被動投資者持有，這一比例還在增長。

　　典型主動投資股票基金收取2%的管理費，如果未來美股回報率只有4%，主動投資對大多數(shù)人來說不可接受。相比之下，指數(shù)型基金管理費只有5個基點，等于投資者享受3.95%的回報率。

　　這會產(chǎn)生一個有趣的現(xiàn)象，即未來75%股票與25%債券的主動投資組合，回報率反而不如25%股票和75%債券組成的指數(shù)型組合。低回報率也會令金融服務(wù)行業(yè)重新思考費率架構(gòu)。

　　5、影響力投資也許比預(yù)期更無效

　　影響力投資（impact investing）也叫可持續(xù)性的責任投資，屬于主動投資的一部分，需要基金經(jīng)理根據(jù)社會和環(huán)境影響力來挑選股票或債券，主要投資對象包括公司、組織和基金。

　　麥肯錫研報顯示，這一模式在全球呈指數(shù)級增長，過去十年的類似主題基金共吸引了至少700億美元，貝萊德、高盛等頂尖基金經(jīng)理都參與其中。

　　不過伯格認為此類投資的有效性不明顯，很多公司對二級市場的換手情況不清楚，作為小股東很難對公司講述社會責任等大道理，并不算是有效的溝通手段。更好的方式是停止購買負面公司的產(chǎn)品或服務(wù)。

責任編輯：于健 SF069