文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖(微信公眾號(hào)kopleader) 專欄作家麥樸思(Mark Mobius，鄧普頓新興市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行主席)

　　我們對(duì)印度的未來(lái)抱有很大希望，將繼續(xù)在該國(guó)尋找物美價(jià)廉的投資機(jī)會(huì)。根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，我們正通過(guò)配置商品導(dǎo)向型和出口導(dǎo)向型公司和國(guó)內(nèi)公司股票，以使在印度的股票投資多樣化。具體而言，我們關(guān)注可從印度貨幣持續(xù)貶值及油價(jià)持續(xù)下跌中受益的公司。

　　本年度全球金融市場(chǎng)一直主要關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，以及美聯(lián)儲(chǔ)潛在的貨幣政策措施。或許很多投資者尚未意識(shí)到，全球第三大單一經(jīng)濟(jì)體(以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)衡量)印度本年度和未來(lái)一年的增長(zhǎng)軌跡預(yù)計(jì)將高于中國(guó)和美國(guó)。[1]

　　由于印度的利率水平非常高，且該國(guó)致力于降低利率，通脹成為市場(chǎng)熱議的話題。印度儲(chǔ)備銀行一直不愿意在高通脹環(huán)境下降低利率，但印度的通脹狀況令人感到非常疑惑。從印度的批發(fā)物價(jià)指數(shù)(WPI)層面看，自截至2015年9月的WPI為-4.54%后，該國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎處于通縮狀態(tài)中。[2]但以居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)衡量，其截至2015年9月的通脹為+4.41%。[3]通脹數(shù)據(jù)之間的差距令所有人擔(dān)憂，他們?cè)噲D解釋這些數(shù)據(jù)及其可能對(duì)市場(chǎng)造成的影響。

　　印度政府官員和部分有影響力的商業(yè)人士抱怨利率過(guò)高，但印度儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)Raghuram Rajan一直不愿過(guò)快且大幅下調(diào)利率，唯恐通脹暴漲。印度儲(chǔ)備銀行于9月29日將其主要貸款利率下調(diào)至6.75%，這是本年度第四次降息。在其官方聲明中，印度儲(chǔ)備銀行引述經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下跌風(fēng)險(xiǎn)，以及八月核心CPI下降至2014年11月以來(lái)的最低水平。然而，印度儲(chǔ)備銀行也表示，由于部分有利影響有可能變成不利影響，通脹在將來(lái)(至少在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi))很可能會(huì)持續(xù)走高。我認(rèn)為，印度儲(chǔ)備銀行在未來(lái)進(jìn)一步降息方面依然會(huì)表現(xiàn)得非常謹(jǐn)慎，但降息很大程度上將視國(guó)內(nèi)通脹及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度(加快或放緩)而定。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，自2013年起，印度的消費(fèi)者和批發(fā)物價(jià)指數(shù)均大幅下跌。但我們知道WPI與CPI的構(gòu)成存在重大差異。WPI著重于燃料和鋼鐵等貿(mào)易商品的價(jià)格，而這些商品的價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)上大幅下跌。CPI則更著重于食品、飲料、住房、公用設(shè)施和服裝等項(xiàng)目，而至少在短期內(nèi)，國(guó)際商品價(jià)格變動(dòng)不會(huì)對(duì)這些項(xiàng)目造成太大影響。市場(chǎng)還在討論兩個(gè)通脹指數(shù)，但兩者的下跌趨勢(shì)均有利于印度下調(diào)利率，而且我們認(rèn)為這應(yīng)該會(huì)對(duì)印度股市有所支持(前提是不存在意外的外部沖擊)。

　　市場(chǎng)對(duì)改革寄予厚望

　　在2014年春季新政府當(dāng)選后，似乎所有人都對(duì)印度的前景感到振奮，印度股票市場(chǎng)也因此暴漲。盡管我們與印度人民一樣持樂(lè)觀態(tài)度，但我們知道，總理莫迪談及的所有改革實(shí)際實(shí)施起來(lái)會(huì)有難度。然而，到目前為止所實(shí)施的措施都是好的，印度在正確的方向上所能采取的每一步措施均受我們投資者青睞。毫無(wú)疑問(wèn)，我們期望莫迪先生所承諾的所有改革均立即得以實(shí)施，但我們承認(rèn)，要獲得反對(duì)黨派的支持是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)，因?yàn)樗麄冏璧K部分立法。即使莫迪先生所承諾的改革只有一小部分得以實(shí)現(xiàn)，我們都認(rèn)為是成功的。

　　本年度莫迪先生忙于在世界各地穿梭，與多個(gè)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)面。其于九月訪問(wèn)美國(guó)，不僅與美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬會(huì)面，還會(huì)見(jiàn)加州硅谷的科技巨頭，以刺激其在印度的投資，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)，這是其“印度制造”規(guī)劃的一部分。該規(guī)劃于2014年推出，鼓勵(lì)國(guó)際和國(guó)內(nèi)公司在印度開(kāi)展制造活動(dòng)，旨在將印度變成全球主要的制造中心。該規(guī)劃以經(jīng)濟(jì)中25個(gè)不同的行業(yè)為目標(biāo)，其中包括汽車(chē)與零部件、航空、化學(xué)、信息技術(shù)和制藥行業(yè)。

　　最近印度在吸引境外投資方面取得一些成功，但還可吸引更多外資。印度制造業(yè)僅占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的16%，占全球產(chǎn)出的1.8%；相比之下，中國(guó)的制造業(yè)占其GDP的34%，占全球生產(chǎn)13.7%。[4] 基礎(chǔ)設(shè)施是制造業(yè)繁榮的關(guān)鍵。我們認(rèn)為，印度的制造業(yè)需要取得更大的發(fā)展，以及進(jìn)行更多改革以在整體上吸引更多的境外投資者，改革包括稅收和勞動(dòng)力市場(chǎng)改革。

　　對(duì)印度的制造業(yè)目標(biāo)而言，其中一個(gè)積極的因素就是其年輕的人口結(jié)構(gòu)；印度的年齡中位數(shù)是27歲，相比之下中國(guó)和美國(guó)則分別為36.8歲和37.8歲。[5]我們對(duì)印度的未來(lái)抱有很大希望，因此，我們?nèi)匀恢攸c(diǎn)關(guān)注印度，并將繼續(xù)在該國(guó)尋找物美價(jià)廉的投資機(jī)會(huì)。根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，我們正通過(guò)配置商品導(dǎo)向型和出口導(dǎo)向型公司和國(guó)內(nèi)公司股票，以使我們于印度的股票投資多樣化。具體而言，我們關(guān)注可從印度貨幣持續(xù)貶值以及油價(jià)持續(xù)下跌中受益的公司。

　　近幾個(gè)月以來(lái)，新興市場(chǎng)整體表現(xiàn)不如發(fā)達(dá)市場(chǎng)，印度市場(chǎng)同樣受到波動(dòng)的沖擊。然而，我們認(rèn)為當(dāng)前的情況在近期內(nèi)會(huì)因兩個(gè)重要的原因而發(fā)生變化：其一，很多投資者減持新興市場(chǎng)股票，因?yàn)樗麄冋�在放棄這種資產(chǎn)類別以進(jìn)行資產(chǎn)輪換；其二，在過(guò)去十年中新興市場(chǎng)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)高于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，且我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)。2015年及2016年印度GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)分別為7.3%和7.5%[6]，盡管本年度的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)可能略微低于先前的預(yù)測(cè)，但毫無(wú)疑問(wèn)，該增長(zhǎng)已非常強(qiáng)勁。　　 

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　　[1] 資料來(lái)源：世界銀行[微博]，2014年；國(guó)際貨幣基金組織[微博]《世界經(jīng)濟(jì)展望》2015年10月。2015年印度GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為7.3%，2016年為7.5%；2015年中國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為6.8%，2016年為6.3%；2015年美國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為2.6%，2016年為2.8%。不保證任何估計(jì)或預(yù)測(cè)會(huì)實(shí)現(xiàn)。

　　[2] 資料來(lái)源：印度商工部(Ministry of Commerce and Industry)。

　　[3] 資料來(lái)源：印度統(tǒng)計(jì)和計(jì)劃執(zhí)行部(Ministry of Statistics and Programme Implementation)。

　　[4]  資料來(lái)源：印度規(guī)劃委員會(huì)，“制造業(yè)規(guī)劃”。

　　[5]  資料來(lái)源：美國(guó)中情局《世界概況》，2015年預(yù)測(cè)。

　　[6] 資料來(lái)源： 國(guó)際貨幣基金組織《世界經(jīng)濟(jì)展望》2015年10月。不保證任何估計(jì)或預(yù)測(cè)會(huì)實(shí)現(xiàn)。

　　(本文作者介紹：鄧普頓新興市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行主席，40余年環(huán)球市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，全面負(fù)責(zé)鄧普頓新興市場(chǎng)的研究和投資管理。)