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　　文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 郭琪[微博]

　　獵豹移動近來股價的下跌已產生購進機會，理由包括營收來源、市場預期的重新設定、下半年營收的增長潛力和移動廣告業務的強勁勢頭等4方面。維持對獵豹股票的買進評級不變，但目標價從38美元降至30美元，后者與市場狀況導致市盈率估值倍數下調有關。

獵豹移動CEO傅盛

　　獵豹移動近來股價的下跌已創造購進機會

　　目標價降至30美元與市況導致調降估值倍數有關

　　概要：過去幾個交易日中，有關中國經濟的悲觀數據發布已壓制整個中國在美上市互聯網板塊。但是，我們認為獵豹移動近來股價的下跌已產生購進機會，我們的理由是：(1) 獵豹超過一半營收來自海外，與國內互聯網業的同行公司相比，獵豹與中國宏觀經濟環境有關的風險敞口較低；(2) 投資者已重新設定對獵豹未來幾個季度的盈利能力預期；(3) 獵豹2015下半年營收可能實現穩固增長有望成為近期內股價上漲的引爆點；(4) 我們看到快速增長的移動廣告業務在將步入2016年之際保持著強勁勢頭。我們決定，維持對獵豹股票的買進評級不變，但目標價從38美元降至30美元，后者與市場狀況導致我們調降市盈率估值倍數有關。我們新設定的30美元目標價相當于針對我們的2016年非美國通用會計準則(non-GAAP)每股盈利預期(1美元)給出30倍的動態市盈率。

　　與國內宏觀經濟相關的風險敞口低于國內互聯網同行。目前獵豹移動與超過20多個全球廣告網絡存在合作伙伴關系，其中包括Facebook的Audience Network，谷歌AdMob等，這些全球性網絡幫助獵豹從世界各地獲得廣告客戶。獵豹提供的信息顯示，截至6月所在的財季，國際營收在公司總營收中已占據超過50%的比重，隨著移動廣告業務進一步增長，我們預計這一比例在近期內將繼續增長。

　　我們對獵豹移動未來幾個財季中的營收增長持樂觀看法。雖然博彩業務可能繼續受到競爭壓制，但我們相信線上營銷服務的強勁增長勢頭將得到延續。特別要指出的是，雖然經濟環境具有挑戰性，但B2C市場的競爭將繼續在今年內驅動廣告需求增長，因此我們認為，年底網絡購物季(雙十一和雙十二購物節)的巨大廣告預算開支將推動獵豹的線上營銷業務增長。

　　移動廣告業務將繼續推動獵豹移動的業績超越華爾街預期。鑒于獵豹擁有4.94億移動端MAU(月活用戶)，與領先的移動廣告平臺存在穩固伙伴關系，我們預計獵豹的移動業務，特別是移動廣告業務在未來幾個季度將顯露強勁增長勢頭。目前華爾街對獵豹業績的平均預期意味著2015年第四季營收將同比增長100%，我們認為這一預期可能被事實證明較為保守，在9月所在財季的業績電話會之后可能被上調。

　　市場的盈利預期合理。目前華爾街平均預期獵豹移動2015年第三季和全年non-GAAP每股盈利預期依次為5美分、31美分。這些預期已體現了與帶寬、銷售和營銷渠道、收購攤銷有關的開支增長。我們認同市場的這些財測，我們預計獵豹在未來幾個季度中可能在盈利方面給我們帶來適度驚喜，這主要基于公司對成本的控制和商業模式的杠桿效益。(立悟/編譯)

　　(本文作者介紹：美國頂峰研究公司分析師。)

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