文/新浪財經專欄作家 美國頂峰研究公司分析師郭琪[微博]
YY近期內不太可能私有化，對該股仍持樂觀立場，理由是本季迄今YY的業務保持穩固，網絡游戲廣播、線上約會、網絡教育等新業務將推動2015年下半年營收增長；這些投資對YY贏得更好的市場地位是必要的；維持YY股票的買進評級，目標價從74美元升至78美元。
業務基本面穩固 維持買進評級
目標價從74美元升至78美元
我們對歡聚時代(YY)的股票仍持樂觀立場。近來YY的股價較為波動，這主要與私有化的傳言有關。我們并不認為YY近期內可能進行私有化，但我們依然對該股持樂觀立場，理由是我們不僅認為本季度迄今YY的業務保持穩固，此外網絡游戲廣播、線上約會、網絡教育等新業務將推動2015年下半年的營收增長。雖然公司對這些業務領域的投資，特別是游戲廣播業務的投資會壓制盈利率，但我們認為這些投資對YY贏得更好的市場地位是必要的。因此，我們決定維持對YY股票的買進評級不變，目標價從74美元升至78美元。
我們認為，YY公司整體在近期內不太可能私有化。雖然CEO李學凌[微博]和董事長雷軍[微博]總計擁有很高的投票權(超70%)，但我們認為YY近期內不太可能整體私有化。相反，我們預計YY可能更傾向于剝離某些業務部門，將它們在中國股市分別或整體IPO，或者未來在中國政府假如允許的情況下，公司在中美兩地上市。
網絡游戲廣播業務在本季度保持強勢。2015年一季度網絡游戲廣播營收同比增長133%，我們相信這一強勁增勢將延續至2015年二季度。展望未來，該業務的商業化應該會在分享營收增長、規模效益的推動下進一步改善。2015年一季度，來自網絡游戲廣播的分享營收占比為40%-45%，明顯低于公司其他業務部門的60%。
移動ARPU(每用戶平均收入)的提升有助于貨幣化程度改善。作為YY主要的用戶獲取渠道，移動端在過去幾個季度顯著推動YY用戶增長。但是，通常情況下新用戶在初始階段花費會比較低，但我們相信，隨著新用戶留在平臺上，來自新用戶的營收將逐漸增長。此外，隨著用戶更樂于進行移動交易，移動ARPU將隨著時間推移而攀升。目前，移動用戶依然不太愿意通過移動設備購買高價格的虛擬物品。在今年3月所在的財季，移動YY在公司音樂和娛樂總營收中占據24%的份額，明顯超過去年12月所在財季的14%。我們相信，這一增長趨勢在未來將會持續。
網絡教育業務在今年余下時間內將顯露強勢。YY依然預計，全年網絡教育業務的營收為1.5億人民幣，這意味著今年余下時間內其營收將顯著增長。我們要指出的是，二季度和三季度是網絡教育業務的季節性旺季。
我們預計2015年二季度營收和利潤都會頗為強勁。我們認為，目前華爾街對2015年二季度營收和利潤率的平均預期都會被事實證明較為保守。當前華爾街普遍預期本季營收為12.9億人民幣，而我們的預期是12.86億人民幣，而公司預期范圍是12.7億至12.9億人民幣之間。每股利潤方面，市場平均預期為80美分，略高于我們預計的79美分。
長期隱憂：展望未來，我們認為YY主要的競爭壓力來自騰訊，后者擁有龐大的移動用戶流量和強大的娛樂基因。一個例證是，騰訊不久前推出的多場音樂會流媒體直播表明，騰訊已越來越重視網絡娛樂直播領域。如果近期內騰訊進一步打入該領域我們不會感到意外，而這將與YY的音樂和娛樂業務產生碰撞。
評級和目標股價：目前YY股票相對我們2016年非美國通用會計準則(non-GAAP)每股盈利預期(4.88美元)的動態市盈率約為14倍。我們認為，與中國互聯網領域的同業公司相比，YY的估值打了折扣。我們78美元的新目標股價相當于針對我們2016年non-GAAP每股盈利預期給出16倍動態市盈率，我們認為這樣的估價是合理的，理由主要是預計YY在2014-2017年利潤的復合年均增長率將達30%。綜上所述，我們決定維持YY股票的“買進”評級不變，將目標價從74美元升至78美元。(立悟/編譯)
(本文作者介紹：美國頂峰研究公司分析師。)
本文為作者獨家授權新浪財經使用，請勿轉載。所發表言論不代表本站觀點。
歡迎關注官方微信“意見領袖”，閱讀更多精彩文章。點擊微信界面右上角的+號，選擇“添加朋友”，輸入意見領袖的微信號“kopleader”即可，也可以掃描下方二維碼添加關注。意見領袖將為您提供財經專業領域的專業分析。
