文/新浪財經專欄作家 股鋒
最近的例子滬港通啟動給了眾多投資者一個深刻教訓。和滬港通不同的是，此次利好來的過于突然，在突發利好面前，很多人沒有仔細的思考，羊群效應的驅動下，指數也許不會高開低走，但短期沖高之后還是會回到理智狀態下，因為此次降息并非為股市而設。
本次降息并非為股市而設央行[微博]突然宣布降息，以非對稱的方式進行，貸款利率下調幅度大于存款利率。此外，存款利率的浮動空間由1.1%變成1.2%。這次降息的另一個特點就是貸款利率降低幅度比較大，并非常規的0.25個百分點。這次降息的邏輯和隱含意義是什么？以及對股市有何影響？
存款利率實際上沒變，顯然是試圖挽救因降息而導致的存款搬家，并減輕對家庭收入帶來負面影響。但因未能實際降低銀行資金成本，對降低社會融資成本的靜態影響為中性。貸款基準利率超常規的下調，想迫使銀行讓渡收益，反哺實體。但這一利率已經放開，不受上限或下限的限制，貸款重定價，商業銀行出于自身盈利和風險偏好降低的考慮，預計在給實體經濟讓利的結果上會打上一個折扣(頂多對中長期貸款會有點影響)，并可能會進一步抑制銀行放貸積極性。從過往降息的效果看，首次下調貸款基準利率基本沒用，象征意義大于實際意義。
實體經濟是否會真正受益于這次降息呢？目前央行貨幣調控工具的使用，仍然假設企業無論性質和大小，都可以平等的參與到融資市場之中。這顯然在現實中是不切實際的。如此操作的結果，仍然是貨幣資源被大面積的配置到了過剩產能和地方平臺之中。而過剩產能和地方平臺相掛鉤，造成了對實體企業的真正威脅。本次降息緩解了地方產能的出清，固化了地方利益，對真正的實體企業來說，整合的門檻被人為抬高了，改革的難度和成本實際上是提高了。
鑒于前面的分析，覺得央行這次突然的降息不可思議，特別是在近期錢荒再次小范圍出現后，理論上央行應該降準方式來解決流動性，才可能會產生一些正作用，而突然以降息方式，那就是表示迫于巨大的政治壓力，很大程度上，這是一次政治性的降息。網上一篇文章更進一步大膽的揣測：“是外界壓力、經濟維穩及渡過經濟轉型第一年年關的政治訴求的結果。更可以視為中央政府對地方政府的再一次妥協，中央被迫對地方以債養息縱容，以換取地方對維穩經濟的支持。”
此外，央行突然降息也和兩個關鍵的時點有關。由于CPI/PPI的持續下滑，實際利率水平的持續攀升，通縮真實呈現，再加上PMI匯豐11月預覽值已經達到50的榮枯分界線，經濟已處于不得不管的危險狀態，因此的確很有必要果斷出手降低利率。另一個時點是怕人民幣大跌，這其中難免還摻雜了國際間利益交易(中俄之間的利益訴求)。國際油價不斷走低，對俄羅斯經濟打擊沉重，這顯然不利于俄中戰略合作，也作為天然氣資源的交換，中國有義務通過一定手段幫助俄羅斯，那最關鍵點就是降息維持國際原油價格穩定。雖然不宜將政治交易過分高估，亦不過分低估。
在重要關口面前，最近美元的長期升值走勢到了暫時間歇期，這個時期會多久是無法預測的，因為不能確定美國基本面復蘇的強勁程度，由此不能確定，美聯儲加息的節奏。那么不及時抓住這個難得的機遇，把降息這個早該做、必須做但又一直沒做的事情落地，將來一旦美元繼續攀升，那時再想降低利率，結果將是災難性的。到那時，在經濟惡化的背景下，不僅熱錢外流，居民也會加大對美元資產的配置，若沒有大規模經濟刺激計劃拉動需求，人民幣將加速貶值，作為新政府重大的戰略舉措，已見雛形的人民幣國際化體系將成為泡影！
同時，為了減弱降息對人民幣匯率的負面影響，央行這次降息也采取了一定非常規手段，那就是貸款利率降低比較多，一下調整了40個基點。央行試圖一步到位，不給市場形成降息降準通道已打開，或貨幣政策將轉向之預期(央行的發布會也重點強調了這一點)。同時讓國際市場的人民幣套利資金也難以取舍：是開始戰略撤退還是一次意外？從這個方面分析，央行很有可能在本次降息之后，如果還有下次的降息，也會時隔較遠。預測央行短期內繼續降息或降準，并不靠譜。
最后談談本次降息對資本市場的影響。毫無疑問，這會是一次刺激。但這次降息的間接影響可能更有意義，那就是給市場釋放一定的政策信號：盡管降息的通道還存在不確定性，但對地方債務風險的補貼從而拉低風險溢價，無風險利率進一步的下降，將給資本市場再一次上漲的空間。
如何把握這次機會？最近的例子滬港通啟動(在一致預期上漲的呼聲中，股指連續三連陰，出現70點跌幅)給了眾多投資者一個深刻教訓。和滬港通不同的是，此次利好來的過于突然，此前市場雖有預計，但是能突然兌現還是讓所有人始料未及，在突發利好面前，很多人沒有仔細的思考，羊群效應的驅動下，指數也許不會高開低走，但短期沖高之后還是會回到理智狀態下，因為此次降息并非為股市而設。
(本文作者介紹：職業投資人，海貝投資執行董事。)
本文為作者獨家授權新浪財經使用，請勿轉載。所發表言論不代表本站觀點。
