文/新浪財(cái)經(jīng)專欄作家 陳恩摯

　　股票投資投的是預(yù)期和信心。盡管改革無法一蹴而就，但若不斷推出的改革舉措能不斷給老百姓帶來實(shí)惠，帶來希望，讓人們感受到改革的決心，那么就一定可以轉(zhuǎn)化為信心，轉(zhuǎn)化為A股的動(dòng)力。

這幾個(gè)月來，A股漲了兩三百點(diǎn)，賺錢效應(yīng)開始隱現(xiàn)。如果未來有大行情，那么“故事”在哪里？

　　這些天，伴隨著A股指數(shù)不斷攀升，“牛市論”呼之欲出。

　　說到牛市，我不禁想起2005-2007年那波大牛市。在2006年上半年，在那波行情的初期，每次與基金經(jīng)理或私募大佬吃飯、閑扯，談的最多的話題肯定都是“牛市要來了”。

　　那真是一段讓人激情澎湃的歲月。后來，牛市如期而至，滬綜指一路漲到6000多點(diǎn)，很多人賺錢都賺怕了。

　　對(duì)照當(dāng)時(shí)的情形，現(xiàn)在回想起來，A股的牛市需要兩個(gè)重要因素：

　　1、賺錢效應(yīng)。由于國內(nèi)投資渠道有限，很多人投資無門。為此，一旦A股的賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，就會(huì)有無數(shù)的人跟風(fēng)進(jìn)來。這與前幾年樓價(jià)瘋狂上漲的邏輯是一樣的。

　　2、“講故事”，即給人們一個(gè)有說服力的牛市邏輯。2005-2007年那波大牛市的最主要的“故事”有兩個(gè)：股權(quán)分置改革和人民幣升值。這二者分別從政策和資金兩個(gè)維度給投資者講故事。現(xiàn)在看來，人民幣升值確實(shí)能吸引不少熱錢進(jìn)入國內(nèi)。

　　這幾個(gè)月來，A股漲了兩三百點(diǎn)，賺錢效應(yīng)開始隱現(xiàn)。如果未來有大行情，那么“故事”在哪里？

　　資金維度上，這段日子里，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)者、證券業(yè)界人士提到了“房產(chǎn)的投資資金會(huì)流向股市”。

　　其基本的邏輯是：當(dāng)樓市景氣程度下降，作為老百姓另一個(gè)投資渠道，股市可能受到更多的關(guān)注和青睞。

　　同時(shí)，從投資資金成本的角度分析，伴隨房價(jià)下跌，銀行對(duì)于房產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域投資惜貸，其他領(lǐng)域的資金供給將因此趨向?qū)捤伞?/p>

　　不僅如此，由于樓市經(jīng)濟(jì)在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)中扮演著重要角色，當(dāng)樓市不斷降溫，中央政府很可能因此而放松銀根，比如降準(zhǔn)甚至降息。

　　如此一來，資金成本有望進(jìn)一步下降，這意味著投資A股的機(jī)會(huì)成本隨之下降。這對(duì)于A股是重要利好。

　　數(shù)據(jù)顯示，6月人民幣存款激增3.79萬億，創(chuàng)15個(gè)月新高。事實(shí)上，這段時(shí)間來，不管是銀行間的拆借利率，余額寶[微博]們的收益率，還是銀行的貸款利率都已呈現(xiàn)下降的趨勢。

　　不過，需要指出的一個(gè)問題是，在目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)中，房地產(chǎn)業(yè)相當(dāng)于經(jīng)濟(jì)“火車頭”的角色。因此，對(duì)于上述“故事”還要看樓市未來的具體跌幅。若只是跌幅不大，上述“故事”可能會(huì)如預(yù)期進(jìn)行。但如果是暴跌，經(jīng)濟(jì)受到較大的影響，甚至經(jīng)濟(jì)硬著陸，A股則很難獨(dú)善其身。

　　這些年，A股市場“資金市”“消息市”特征明顯，與經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離。不過，經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，A股不一定漲；但經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，A股一定很難漲得動(dòng)。

　　另外，樓市的錢是否會(huì)流向股市，關(guān)鍵還取決于政策維度的“故事”。

　　從近年來樓市的表現(xiàn)來看，國內(nèi)一直流動(dòng)性過剩，因此，A股從來不會(huì)缺資金，關(guān)鍵是信心。而信心來自于政策維度上的“故事”。

　　其實(shí)，雖然不少A股投資者經(jīng)常在網(wǎng)上批評(píng)、喊話，但他們很容易被打動(dòng)。2005-2007年那波大牛市，廣大投資者就被“股權(quán)分置改革”那個(gè)故事徹底打動(dòng)了(現(xiàn)在看來，并不能解決A股的制度缺陷)。

　　不過，這一回，恐怕要更加實(shí)在、更加徹底的改革措施。目前，包括資本市場改革在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)改革已經(jīng)在路上，能不能打動(dòng)投資者并獲得認(rèn)可，要看管理層的本事。

　　股票投資投的是預(yù)期和信心。盡管改革無法一蹴而就，但若不斷推出的改革舉措能不斷給老百姓帶來實(shí)惠，帶來希望，讓人們感受到改革的決心，那么就一定可以轉(zhuǎn)化為信心，轉(zhuǎn)化為A股的動(dòng)力。

　　綜上所述，當(dāng)前改革進(jìn)程和樓市的具體表現(xiàn)將是A股這一波行情的重要變量。

　　(本文作者介紹：青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者、財(cái)經(jīng)專欄作家。)

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