文/新浪財(cái)經(jīng)專欄作家 陳恩摯

　　眾所周知，在很長(zhǎng)時(shí)間里，房地產(chǎn)投資熱及泡沫導(dǎo)致的巨大的資金需求是“錢荒”的重要因素之一。換句話說(shuō)，一定程度上，是房地產(chǎn)泡沫拉高了貸款利率水平，這是余額寶們獲得較高收益的前提。

余額寶慘淡的罪魁禍?zhǔn)资欠績(jī)r(jià)

　　最近，包括余額寶[微博]在內(nèi)，類余額寶產(chǎn)品的收益幾乎全軍覆沒，絕大多數(shù)寶寶產(chǎn)品7日年化收益率降到5%以下。這背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯值得探討。

　　余額寶等產(chǎn)品的主要運(yùn)作模式是：集合老百姓手頭的資金，然后以大額協(xié)議存款的方式，以較高的利率存給銀行。銀行再把錢貸給政府、企業(yè)或其他機(jī)構(gòu)。

　　這當(dāng)中，銀行就像個(gè)二道販子。他“進(jìn)貨”(即攬大額存款)時(shí)所愿意付的成本，要依據(jù)他銷售時(shí)的“賣價(jià)”(即放貸利率)及風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，國(guó)內(nèi)貸款利率已相對(duì)市場(chǎng)化，貸款利率水平一定程度上由資金供求關(guān)系決定。因此，余額寶們的收益取決于市場(chǎng)上的貸款利率及市場(chǎng)環(huán)境，取決于資金供求關(guān)系。

　　“一定程度上，類余額寶產(chǎn)品的收益高低是衡量資金松緊度的有效指標(biāo)。”與某國(guó)有銀行浙江分行一位高管交流時(shí)，他肯定的說(shuō)。

　　多位銀行業(yè)的朋友也表示，近期余額寶們的收益下降與市場(chǎng)資金面趨向?qū)捤捎嘘P(guān)。

　　這其中，有很多因素。比如，前些天央行[微博]實(shí)施定向降準(zhǔn)釋放了不少資金。

　　另外，據(jù)上述銀行業(yè)的朋友透露，因去年“6·20”錢荒事件，今年不少銀行做了一些相關(guān)準(zhǔn)備和預(yù)案，確保不發(fā)生類似事件。這也使得銀行的資金相對(duì)充裕。

　　至于與近期房?jī)r(jià)下跌是否有關(guān)？目前，還不好判斷。因?yàn)橐环矫妫�由于“買漲不買跌”的心理，樓市降溫抑制了不少人的購(gòu)房沖動(dòng)，家電、家具等相關(guān)消費(fèi)也被抑制。數(shù)據(jù)顯示，6月人民幣存款激增3.79萬(wàn)億， 創(chuàng)15個(gè)月新高。

　　但是另一方面，在房?jī)r(jià)下跌的初期，一些因此瀕臨倒閉的企業(yè)會(huì)不惜成本貸款自救。這會(huì)使市場(chǎng)資金趨向緊張。

　　不過(guò)，可以肯定的是，若房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，余額寶們收益會(huì)受之影響，隨之走低。

　　眾所周知，在很長(zhǎng)時(shí)間里，房地產(chǎn)投資熱及泡沫導(dǎo)致的巨大的資金需求是“錢荒”的重要因素之一。換句話說(shuō)，一定程度上，是房地產(chǎn)泡沫拉高了貸款利率水平，這是余額寶們獲得較高收益的前提。

　　因此，當(dāng)房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，賺錢效應(yīng)減弱，來(lái)自房產(chǎn)投資領(lǐng)域的各類相關(guān)資金需求會(huì)隨之減弱。如此一來(lái)，余額寶們的收益自然會(huì)受影響。

　　事實(shí)上，當(dāng)年“美國(guó)版余額寶”崛起的背景也是，當(dāng)時(shí)的貸款資金利率水平較高。但2002年美國(guó)利率大幅下降后，特別是2008年金融危機(jī)后，“美國(guó)版余額寶”收益跌到了1%以下，最終主動(dòng)解散。

　　目前，在國(guó)內(nèi)，這類理財(cái)產(chǎn)品中，僅余額寶的客戶數(shù)已超過(guò)1億人。可以預(yù)見，若余額寶們收益不斷下降，估計(jì)很多人可能會(huì)很受傷。

　　不過(guò)，一個(gè)硬幣都有兩面。一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)資金成本(貸款利率)居高不下一直被廣受廣詬病。這也是房地產(chǎn)泡沫最主要的危害之一。

　　因此，從這個(gè)角度分析，余額寶們持續(xù)高收益，并不是好事。當(dāng)房?jī)r(jià)持續(xù)下跌導(dǎo)致余額寶們收益走低時(shí)，實(shí)體企業(yè)的貸款成本也會(huì)相應(yīng)降低。這對(duì)經(jīng)濟(jì)是利好。

　　(本文作者介紹：青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者、財(cái)經(jīng)專欄作家。)

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